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摘要：隨著社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟市場逐漸趨向規(guī)范化和標準化發(fā)展，信息資源的重要性愈發(fā)突出。就證劵市場而言，上市公司信息披露失真問題一向是其關注的重點問題，直接決定了資本市場的實際效率。我國上市公司存在的信息披露失真問題成因相對復雜，兼有內部體制和外部監(jiān)管兩方面的問題，亟需采取相應的調整措施，建立規(guī)范的信息披露體系，以促進證券市場的進一步發(fā)展。筆者從上市公司信息披露失真問題入手，就國內市場信息披露體系的完善措施，發(fā)表幾點看法，以供相關人員參考。

關鍵詞：上市公司；信息披露失真；問題；規(guī)制

隨著我國經(jīng)濟市場不斷發(fā)展，信息資源的重要性愈發(fā)突出。從資本市場的角度分析，其具有信息流動的特性，充分、良好的信息披露是資本市場效率的基礎保障。資本市場作為資本融通的主要場所，其保持一定的市場效率，有助于稀缺資源的快速引導和合理流動，進而實現(xiàn)市場資源的優(yōu)化配置。因此，從我國上市公司當前的信息披露問題入手，分析問題成因，并提出相應的披露體系改進建議，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、當前上市公司面臨的信息披露失真問題分析

（一）信息披露失真的法律形態(tài)分析

信息披露失真對應的法定形態(tài)主要包含虛假陳述、嚴重誤導、以及重大遺漏三部分內容，均是違反相關法律規(guī)范導致的。嚴格來說，是其在本質上違反了信息披露的完整性、真實性以及準確性的根本要求。此外，當前證劵市場中存在的多種信息披露相關違規(guī)行為，如內幕交易、證劵欺詐、欺詐客戶等，都涉及不同程度的信息不當使用問題。

（二）信息披露失真問題成因分析

目前，上市公司存在的信息披露失真問題成因較為復雜，同時受內部體制因素和外部監(jiān)管因素的影響。其中，監(jiān)管不力是造成這一問題的主要原因，具體表現(xiàn)為審計監(jiān)督缺乏有效性和證劵監(jiān)管相關部門處罰力度不足兩方面問題。

從制度因素的角度分析，問題成因主要分為以下幾點內容：一，目前解困的部分責任由股市承擔，導致了一批質量相對較低的企業(yè)“包裝上市”，對于公司股東缺少基本的信托責任；二，治理機制缺失。如上市公司業(yè)績不理想，出于某些特定的目的，就會導致虛假會計信息問題。由于治理機制缺失，違規(guī)成本較低，促進了這種違規(guī)行為；三，公司股權結構不科學，股東對于公司經(jīng)營者缺少有效的約束手段。我國上市公司普遍存在股權結構不科學的問題，國家股及國有法人所占比重高達66.6%，占據(jù)絕對的控股地位。此類公司中，總經(jīng)理職位多有政府或對應的行政主管部門直接任命，對于公司的經(jīng)營行為主要向上級負責，對公司股東的負責意識較為薄弱，公司內部中小股民的實際利益得不到有效的保障；四，激勵機制缺失。公司內部治理機制缺失，直接導致上市公司業(yè)績下滑等問題，為維持其上市公司的地位，具備配股資格，粉飾業(yè)績、利潤操作等違規(guī)措施成為其首要選擇，從而導致信息披露失真的問題。

（三）完善上市公司信息披露制度的實際意義分析

系統(tǒng)、科學的制度，可有效控制降低市場中的不確定影響因素，抑制機會主義相關行為，進而達到交易成本降低的目的。就證劵市場而言，完善的制度可以保障公司良好的信息披露，同時對投資者的證劵買賣行為進行科學的引導，進而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。想要從根本上解決上市公司的信息披露失真問題，就需要對當前上市公司只重募資、不重回報的現(xiàn)狀進行變革，并建立規(guī)范的股市投資回報機制，以杜絕上市公司出于募資目的的編制虛假報告行為，逐漸降低現(xiàn)有市場的投機程度，提高投資者回報，打擊投機行為，從而遏制虛假信息的產(chǎn)生。

二、當前信息披露體系存在的不足及提高建議分析

我國證券市場起步相對較晚，在制度完善性、科學性以及有效性方面，仍存在一定的問題，需積極學習、借鑒先進國家的經(jīng)驗，綜合自身市場發(fā)展實際需求，對相關制度進行不斷的改進和完善，以逐步規(guī)范我國證券市場，加速國內市場與國際市場接軌。

（一）信息披露標準方面的不足及提高建議分析

就當前國內的信息披露體系而言，仍客觀存在著透明度不高，部分規(guī)范取消執(zhí)行后，新規(guī)范出臺滯后，或實踐采取新做法，對法缺少正規(guī)公布；缺乏明確、細致、操作性強的具體規(guī)范；部門內部立法、分割，缺乏部門間的相互交叉和照應，或存在抵觸及漏洞問題等。在眾多有待調整的信息披露問題中，信息披露標準問題最為突出，直接影響著我國信息披露體系的優(yōu)化改革效果。

我國相關信息重要性標準為二元標準，對于定期報告和招股說明書應用的“投資者決策標準”，而在臨時報告中應用的則是“股價敏感標準”。這種立法特征反映出當前主流思想對于上市公司信息披露監(jiān)管的認識和理解，即主觀上并不認為信息披露存在著重大的缺陷。因為，如證劵市場的監(jiān)管機制健全且市場有效，則上述兩種標準不存在必然性的沖突，并且在多數(shù)情況下，具有較高的一致性。但從理論的角度分析，投資者決策標準在考慮范圍及涉及因素方面均超過股價敏感標準，其中證劵價格僅是投資者在理性投資決策過程中，需要考慮的一個主要因素，其他因素如市場整體狀況、發(fā)行人未來前景等，雖然會被投資者所考慮，但并不存在于股價敏感標準相關內容中，前者相比后者的標準更加狹窄。另外，投資者決策標準模式下，要求上市公司從投資人的角度，對信息的重要性進行評價，從而決定是否進行披露。這種狀態(tài)下，公司所考慮的內容必然不全是信息披露對于自身的實際影響，還會涉及對于投資者的實際影響，突出了現(xiàn)代證劵法的精髓，即“保障投資利益”。

從實踐經(jīng)驗的角度分析，重大性標準與內部交易、市場操縱等法律責任有著直接且緊密的聯(lián)系，不同的標準對于受害人的救濟程度具有較大差異。綜合對比目前使用的兩種標注，投資者決策標準更加科學，應將二元標準更改為統(tǒng)一的標準，以提高信息披露有效性。

（二）建立完善的證劵信用評級制度

我國當前面臨的上市公司信息披露失真問題較為嚴重，除調整信息標準外，還應參考發(fā)達國家的管理經(jīng)驗，建立完善的信用評級制度，對所有上市公司實施統(tǒng)一化的標準管理，從而達到抑制造假、減低成本的目的，為投資者提供更加安全、充分的決策條件。

（三）加強上市公司內部結構優(yōu)化調整

董事會作為上市公司的決策機構，其組織及運行方式應符合相關規(guī)范標準要求，其成員的綜合素質仍需要進一步的提高。上市公司應設立相應的審計委員會，由獨立董事?lián)沃饕撠熑撕统蓡T，全面負責公司審計相關的具有事宜，以提高上市公司內部控制力度，從根本上避免違規(guī)行為的產(chǎn)生。

三、結語

綜上所述，目前我國上市公司面臨的信息披露失真問題較為嚴重，主要是由于外部監(jiān)管及內部體制兩方面因素導致的。針對這一問題，相關部門應對當前的信息披露體系進行調整，更改信息重要性標準，建立相應的信用評價機制，同時上司公司也應該配合工作，加強內部結構的優(yōu)化調整，以共同建立規(guī)范的信息披露體系，提高信息的真實性和有效性，促進我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展。

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（作者單位：湖南中天建設集團股份有限公司）