周瑜

摘要：在經(jīng)濟(jì)與社會(huì)快速發(fā)展的今天，我國(guó)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，而為了在這一競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中謀求自身發(fā)展的一席之地，并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)當(dāng)下企業(yè)擴(kuò)張中較為常見(jiàn)的手段，為此本文就企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)展開(kāi)了具體研究，希望這一研究能夠?yàn)橄嚓P(guān)企業(yè)的更好發(fā)展帶來(lái)一定幫助。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)效益；綜合評(píng)價(jià)

為了能夠明晰企業(yè)并購(gòu)這一擴(kuò)張手段的效果，本文選擇了整合的財(cái)務(wù)效應(yīng)作為研究對(duì)象，而為了較好結(jié)合這一對(duì)象完成本文就企業(yè)并購(gòu)的綜合評(píng)價(jià)，本文選用了財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析。值得注意的是，為了保證本文進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究具備較高可信性，本文研究的區(qū)間包含企業(yè)并購(gòu)后的第一年與第二年。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

為了較好完成本文就企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)展開(kāi)的相關(guān)研究，我們首先需要深入了解何為企業(yè)并購(gòu)，而結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)資料我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)間的兼并和收購(gòu)就可以稱(chēng)之為企業(yè)并購(gòu)。我國(guó)《公司法》對(duì)企業(yè)并購(gòu)的概念做出了詳細(xì)劃分，但由于《公司法》的企業(yè)并購(gòu)定義過(guò)于狹義且不能較好滿(mǎn)足本文需求，為此筆者結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)資料與自身認(rèn)知，在本文中筆者將企業(yè)并購(gòu)視作：“一家企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易將其他企業(yè)納入集團(tuán)之中，通過(guò)這種行為獲得其他企業(yè)的一定控制權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)規(guī)模提升與價(jià)值目標(biāo)最大化的一種行為”[1]。

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，其本身存在著多種并購(gòu)類(lèi)型，其中依據(jù)并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)從事業(yè)務(wù)的相關(guān)度，我們可以將企業(yè)并購(gòu)劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三類(lèi)；而如果依據(jù)并購(gòu)的支付方式劃分，我們則可以將企業(yè)并購(gòu)劃分為現(xiàn)金收購(gòu)、股票收購(gòu)、證券收購(gòu)三類(lèi)；依據(jù)并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行方式，企業(yè)并購(gòu)能夠分為直接并購(gòu)與間接并購(gòu)；而依據(jù)并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)態(tài)度，我們則可以將企業(yè)并購(gòu)分為善意并購(gòu)與敵意并購(gòu)。對(duì)于上述企業(yè)并購(gòu)劃分來(lái)說(shuō)，不同的企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型往往具備著自身獨(dú)特的作用與優(yōu)勢(shì)，這些作用與優(yōu)勢(shì)正是企業(yè)并購(gòu)能夠較好滿(mǎn)足我國(guó)當(dāng)下企業(yè)擴(kuò)張需求的原因所在[2]。

二、分析步驟

結(jié)合上文內(nèi)容我們能夠較為全面的了解企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)概念，而為了較好完成本文就企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)展開(kāi)的研究，我們就必須就這一課題展開(kāi)具體分析，這里筆者將這一分析劃分為總體研究步驟分析、樣本選取、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源三部分。

（一）總體研究步驟分析

在企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究的步驟分析中，筆者將這一步驟分析劃分為研究樣本的選取、指標(biāo)體系的構(gòu)建與財(cái)務(wù)效應(yīng)評(píng)價(jià)、評(píng)判企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效益是否實(shí)現(xiàn)提升三個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于研究樣本的選取這一步驟分析環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，這一環(huán)節(jié)我們需要完成合適的樣本數(shù)據(jù)選?。欢谥笜?biāo)體系的構(gòu)建與財(cái)務(wù)效應(yīng)評(píng)價(jià)這一分析環(huán)節(jié)中，這一環(huán)節(jié)的指標(biāo)體系構(gòu)建需要結(jié)合相關(guān)企業(yè)年度報(bào)表指標(biāo)實(shí)現(xiàn)，而財(cái)務(wù)效應(yīng)評(píng)價(jià)則需要結(jié)合該指標(biāo)計(jì)算相關(guān)企業(yè)并購(gòu)前后綜合評(píng)價(jià)得分實(shí)現(xiàn)；而在評(píng)判企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效益是否實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)中，這一環(huán)節(jié)需要結(jié)合上一環(huán)節(jié)求得的綜合評(píng)價(jià)得分，通過(guò)這一得分對(duì)比我們就能夠較好完成本文就企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)展開(kāi)的研究[3]。

（二）樣本選取

在了解企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)這一總體研究步驟后，我們就需要進(jìn)行樣本的選取工作，這里筆者選擇了國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)實(shí)例，這樣就能夠保證相關(guān)數(shù)據(jù)收集的較好進(jìn)行，而結(jié)合這一數(shù)據(jù)取得的研究成果本身對(duì)于我國(guó)企業(yè)也將帶來(lái)一定指導(dǎo)、啟發(fā)作用。值得注意的是，由于本文進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究本身需要的樣本數(shù)量較多，這就使得第一手資料的收集往往較為困難，為了解決這一問(wèn)題，本文研究中筆者通過(guò)證券網(wǎng)所提供相關(guān)企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表獲得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而為了保證這一研究具備著較強(qiáng)的時(shí)代性與價(jià)值性，筆者選擇了2014年完成整合的上市公司作為本文的研究對(duì)象，而為了保證本文研究的說(shuō)服力，筆者選擇的企業(yè)規(guī)模相差不大，收購(gòu)三得利（上海）食品有限公司并在2014年底完成并購(gòu)整合的北京匯源食品飲料有限公司就是其中代表。

在完成基本的樣本選擇后，為了保證企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究的價(jià)值性，我們還需要剔除一些不符合本文要求的樣本企業(yè)，這一剔除的對(duì)象主要為套利目的企業(yè)并購(gòu)、影響力較低的企業(yè)并購(gòu)、ST與PT類(lèi)企業(yè)的并購(gòu)，這樣就能夠較好保證本文研究所用目標(biāo)的較高價(jià)值性與代表性，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究也將為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)更為有價(jià)值的啟發(fā)。

（三）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

為了保證企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究的較高可信性，這一研究的相關(guān)指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源也必須得到高度重視，這里筆者選用了表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力的共十個(gè)指標(biāo)，而研究的數(shù)據(jù)則來(lái)自于“新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)”所提供的國(guó)內(nèi)上市公司年報(bào)。

三、財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)

結(jié)合上文內(nèi)容我們能夠較為全面的了解企業(yè)并購(gòu)相關(guān)概念以及本文研究的思路，而結(jié)合這些信息我們就可以開(kāi)展具體的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)，這一評(píng)價(jià)主要分為綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)介紹與分析過(guò)程及結(jié)果兩個(gè)部分。

（一）綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)介紹

上文中筆者提到本文進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究，選擇了企業(yè)表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力的共十個(gè)指標(biāo)作為研究指標(biāo)，而為了保證這一研究能夠在這十個(gè)指標(biāo)的支持下得以較好展開(kāi)，筆者將對(duì)企業(yè)表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力共十個(gè)指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)論述。

1.盈利能力

對(duì)于企業(yè)的盈利能力來(lái)說(shuō)，其本身屬于描述企業(yè)利用各項(xiàng)資源賺取利潤(rùn)的能，資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率等四方面指標(biāo)是其具體構(gòu)成，而結(jié)合這些指標(biāo)我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利用各項(xiàng)資源賺取利潤(rùn)的能力在上述指標(biāo)中能夠得到較好體現(xiàn)。

2.償債能力

對(duì)于企業(yè)的賠償能力來(lái)說(shuō)，這一能力指的是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，其本身包含著速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金倍率等多種指標(biāo)，這些指標(biāo)都對(duì)企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力進(jìn)行了較好表現(xiàn)，而為了保證這些指標(biāo)能夠較好支持本文所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究，這里筆者只選擇了速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率這三方面指標(biāo)作為綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3.運(yùn)營(yíng)能力

對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力來(lái)說(shuō)，其本身直接展示著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等都屬于直接展示企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)，為此本文的研究也選擇了這三類(lèi)指標(biāo)作為綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（二）分析過(guò)程及結(jié)果

在具體的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)研究中，為了較好對(duì)上文得到的各類(lèi)指標(biāo)進(jìn)行分析，筆者選擇了主成分分析法進(jìn)行上述各類(lèi)指標(biāo)權(quán)重的確定。對(duì)于主成分分析法來(lái)說(shuō)，其本身利用降維思想完成具體分析，這就使得其核心是對(duì)若干指標(biāo)進(jìn)行的因子分析，通過(guò)分析得到各因子的得分與方差貢獻(xiàn)率，我們就能夠?qū)崿F(xiàn)綜合得分函數(shù)的建立，而完成綜合得分函數(shù)的建立后，我們還需要結(jié)合相關(guān)統(tǒng)計(jì)軟件得出具體的因子載荷矩陣。

通過(guò)對(duì)綜合得分函數(shù)與因子載荷矩陣進(jìn)行的綜合分析，我們就能夠得出不同年度的企業(yè)得分差值與正值比率，而結(jié)合最終差值均值等研究結(jié)果，筆者得出了2014年并購(gòu)整合當(dāng)年總體得分差值低于2013年得分差值，而2015年出現(xiàn)的財(cái)務(wù)效益可以證明企業(yè)并購(gòu)是有效的，而2016年企業(yè)業(yè)績(jī)上升明顯則說(shuō)明企業(yè)并購(gòu)后走上了發(fā)展正軌，由此我們能夠得出我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的整合速度不斷加快這一結(jié)論。

四、結(jié)論

在本文就企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)展開(kāi)的研究中，筆者詳細(xì)論述了企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)概念、分析步驟、財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)等內(nèi)容，而結(jié)合這一系列內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)后的整合速度不斷加快，并購(gòu)后一年的各項(xiàng)指標(biāo)迅速提升就是這一認(rèn)識(shí)的最好論據(jù)，而到了企業(yè)并購(gòu)的第二年，由于企業(yè)整合完成后進(jìn)入了平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)階段，這就使得相關(guān)企業(yè)的指標(biāo)增長(zhǎng)速度逐漸放慢。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張建儒，王璐.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)[J].財(cái)會(huì)通訊，2015（02）：72-75.

（作者單位：深圳云能基金管理有限公司）