中國民間投資2016年對GDP增長的貢獻率高達25.8%，對穩(wěn)定經(jīng)濟大局至關重要，因而，其動向牽動著市場神經(jīng)。尤其在全球減稅潮流下，如英國擬將企業(yè)稅降至17%，挽留并吸引海外投資以抵消脫歐影響，美國特朗普新政擬將企業(yè)所得稅稅率從35%降至15%，以推進制造業(yè)回歸的“再工業(yè)化”進程，會不會吸引更多的民營企業(yè)家及企業(yè)加大海外投資，同時，相應地減少國內(nèi)投資？

今年企業(yè)從政府減輕稅負中的獲得感將普遍增強

調(diào)查顯示，企業(yè)家及企業(yè)感到稅負重，主要包括三個方面：稅收、社會保障費用（即“五險一金”）和各種各樣的行政收費。從宏觀稅負和企業(yè)稅種、稅率兩個維度衡量，中國的稅負水平在全球屬中等水平，企業(yè)獲得感不高的主要原因，是“營改增”后特殊的抵扣機制令1.6%的納稅人的稅負有所上升，另外制度性成本較高。為此，去年年中迄今，政府加大了針對性減稅力度，強化了“放水養(yǎng)魚”意識，其效果將逐步顯現(xiàn)。

一是國務院2016年8月發(fā)布《降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案》，按照該方案的目標設定，今年降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作將取得初步成效。該方案主要內(nèi)容有六條：其一，合理降低企業(yè)稅費負擔，全面推開營改增試點。其二，有效降低企業(yè)融資成本。其三，著力降低制度性交易成本，深化“放管服”改革，為企業(yè)創(chuàng)造更好的營商環(huán)境。其四，合理降低企業(yè)人工成本，適當降低“五險一金”有關繳費比例。其五，進一步降低企業(yè)用能用地成本。其六，較大幅度降低企業(yè)物流成本。預計企業(yè)家及企業(yè)將越來越多地感受到降成本帶來的好處。

二是今年政府出臺減稅降費政策，注重讓市場主體有切身感受。從今年《政府工作報告》部署的減稅措施看，主要有：其一，今年赤字率保持3%不變，財政赤字2.38萬億元比去年增加2000億元，主要是為了進一步減稅降費。中央政府帶頭，各級政府一律按不低于5%的幅度縮減一般性支出，擠出更多資金用于減稅降費。其二，將增值稅的稅率檔次由4檔減并至3檔，營造更加公平的稅收環(huán)境，減輕企業(yè)負擔，擴大減稅效應。其三，專門為中小微企業(yè)制定減稅政策，凡是年應納稅所得額在50萬元以下的小微企業(yè)，都可以享受減半征收的優(yōu)惠。科技型中小企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例由50%提高到75%。支持重點群體的創(chuàng)業(yè)就業(yè)等6項稅收優(yōu)惠政策今年繼續(xù)實施。預計今年可減輕企業(yè)稅負3500億元左右。

降費方面，政府明確沒有正當法律依據(jù)和規(guī)章的收費，原則上一律取消。財政部將在官方網(wǎng)站上公布具體的中央和省級的基金和收費目錄列表。具體為：其一，全面清理規(guī)范政府性基金，包括取消城市公用事業(yè)附加等基金，授權地方政府自主減免部分基金。其二，取消或停征35項涉企行政事業(yè)性收費。其三，進一步清理規(guī)范經(jīng)營服務性收費，適當降低“五險一金”有關繳費比例。其四，深化簡政放權，實現(xiàn)“雙隨機、一公開”監(jiān)管全覆蓋，降低制度性成本。這些減費措施落地，預計今年將再減涉企收費約2000億元。

中國企業(yè)聯(lián)合會《2017年中國企業(yè)發(fā)展趨勢展望》更為樂觀，估計2017年減稅降費規(guī)模將超過7000億元。另有調(diào)查顯示，“五險一金”占到企業(yè)用人成本的40%-70%，適當降低，企業(yè)將會有明顯的獲得感。

經(jīng)濟穩(wěn)中提質(zhì)、企業(yè)效益好轉有助于企業(yè)投資信心的提升

企業(yè)的本質(zhì)是逐利的。今年1～2月份經(jīng)濟主要指針數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟運行的亮點增多：經(jīng)濟趨穩(wěn)向好的積極因素不斷積累，預期宏觀營商環(huán)境進一步改善；工業(yè)品出廠價格恢復性上漲，實體經(jīng)濟利潤正在好轉。由此觀察，企業(yè)投資信心增強、擴大投資將會是很正常的事情。

一是經(jīng)濟從“降速”階段轉向“穩(wěn)中提質(zhì)”階段，企業(yè)投資宏觀環(huán)境繼續(xù)改善。首先，經(jīng)濟趨穩(wěn)。今年1～2月份，宏觀經(jīng)濟運行的四大指標，增長、就業(yè)、通脹和國際收支運行情況均穩(wěn)中向好。41個工業(yè)行業(yè)大類中32個行業(yè)都在增長。其次，經(jīng)濟結構轉型升級，失衡狀況有所緩解。以供給側結構性改革、創(chuàng)新推動經(jīng)濟轉型升級以及經(jīng)濟新舊動能的轉換?！叭ヒ唤狄谎a”，以及大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新均取得新進展。

二是企業(yè)效益由降轉升，企業(yè)投資的微觀誘因增多。首先，工業(yè)品出廠價格（PPI）自去年9月份打破54個月下降走勢以來，不僅連續(xù)6個月實現(xiàn)正增長，而且月環(huán)比漲幅不斷擴大，今年1～2月份平均上漲7.3%。工業(yè)品價格的明顯上漲，說明國內(nèi)工業(yè)品市場需求不足的情況有所緩解，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況出現(xiàn)了明顯改善。其次，規(guī)模以上工業(yè)增加值，今年1～2月份同比實際增長6.3%，較2016年12月份加快0.3個百分點；從環(huán)比看，2月份比上月增長0.6%。從工業(yè)增加值的計算公式=折舊+勞動報酬+應加稅金+利潤看，工業(yè)增加值部分反映實體經(jīng)濟利潤正在好轉。再次，單位成本自去年9月以來持續(xù)下降。近來很多企業(yè)感覺到現(xiàn)在日子比去年好過了，這些改善有利于進一步提高企業(yè)的投資意愿。

在政府強有力措施推動下

預計PPP項目落地率將穩(wěn)步上升

一是進一步放寬民間資本市場準入。鼓勵民間資本、民營企業(yè)參與國有企業(yè)改革。凡法律法規(guī)未明確禁入的行業(yè)和領域，都要允許各類市場主體平等進入；凡向外資開放的行業(yè)和領域，都要向民間資本開放。多個地方政府提出，建立市場準入負面清單制度，破除基礎設施和公共事業(yè)等重點領域各類顯性或隱性門坎，支持民間資本進入醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等民生領域。二是加快完善產(chǎn)權保護制度。依法保障各種所有制經(jīng)濟組織和公民財產(chǎn)權，激勵人們創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)富，激發(fā)和保護企業(yè)家精神，使企業(yè)家安心經(jīng)營、放心投資。對于侵害企業(yè)產(chǎn)權的行為，必須嚴肅查處、有錯必糾。三是深化政府和社會資本合作，完善相關價格、稅費等優(yōu)惠政策，要求地方政府帶頭講誠信，決不能隨意改變約定，決不能“新官不理舊賬”。

在政府強有力措施推動下，可以預期PPP入庫項目的落地率有望穩(wěn)步上升。初步計算，今年落實《政府工作報告》31個省（市、自治區(qū)）積極擴大有效投資，引導資金更多投向補短板、調(diào)結構、促創(chuàng)新、惠民生領域的要求，在重大項目上的投資總額至少達到10萬億元以上。而中央預算內(nèi)投資安排只有5076億元，將主要依賴以政府資金撬動和吸引社會資本參與重點領域建設。那么，PPP落地率穩(wěn)步上升，激發(fā)民間投資的規(guī)模將相當可觀。

今年民營企業(yè)家及企業(yè)非理性海外投資將大幅減少

國家統(tǒng)計局所發(fā)統(tǒng)計公報提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國企業(yè)對外直接投資額（不含銀行、證券、保險）為7351億元，按美元計價為1180億美元，同比增長14.7%；2016年對外直接投資額急增至11299億元，按美元計價為1701億美元，同比增長高達44.1%。對外投資增幅過高，預示存在非理性和異常投資行為。國家外匯管理局認為，這其中有一些企業(yè)是借外海并購轉移資產(chǎn)。

今年1月26日，外管局印發(fā)《關于進一步推進外匯管理改革完善真實合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號文）。通知強調(diào)，加強境外直接投資真實性、合規(guī)性審核。境內(nèi)機構辦理境外直接投資登記和資金匯出手續(xù)時，除應按規(guī)定提交相關審核材料外，還應向銀行說明投資資金來源與資金用途（使用計劃）情況，提供董事會決議（或合伙人決議）、合同或其他真實性證明材料。銀行按照外匯管理要求“展業(yè)三原則”加強真實性、合規(guī)性審核。近日商務部強調(diào)，中國政府一直鼓勵有實力的企業(yè)走出去，參與國際競爭和合作，但是，對盲目的、非理性的企業(yè)投資不僅不會鼓勵，而且要進行監(jiān)管。因此，可以預計今年民營企業(yè)家及企業(yè)非理性海外投資將大幅減少，ODI（對外直接投資）和FDI（外商直接投資）有望大體平衡，不會再現(xiàn)去年ODI超過FDI約440億美元的情形。

那么，民營企業(yè)家及企業(yè)的投資，一方面真實、合規(guī)的對外投資，其重點可能會投向“一帶一路”沿線國家，原因是過去兩年中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的直接投資額分別為148億美元和145億美元，2016年同比不增反跌，在當前政府力推“一帶一路”戰(zhàn)略加快進程、5月份召開“一帶一路”戰(zhàn)略高峰論壇的大環(huán)境下，這種投資增幅不明顯的狀況必將改觀。另一方面，其不能通過真實、合規(guī)審查和監(jiān)管出境的資金，有可能投資在國內(nèi)。

綜上所述，筆者預計，中國民間投資年內(nèi)可望總體保持回升趨勢。民間投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重，2015年、2016年分別為64.2%和61.2%，今年2月份進一步降至60.4%，年內(nèi)有機會止跌回穩(wěn)。至于民營企業(yè)家及企業(yè)對外投資，今年非理性成份將大幅減少，投資規(guī)?？赡苌儆谌ツ?，對“一帶一路”沿線國家的投資有望成為重點。（作者單位：中銀香港）