從美國近幾十年的歷史看，與特朗普經濟政策最具可比性和參照意義的是里根的經濟政策。從周期性和結構性角度探討里根經濟政策實施的效果及經驗教訓，有助于預期特朗普經濟政策的效果。

里根的經濟政策主張

1981年1月年近古稀的里根就任美國第49屆總統(tǒng)。其時美國經濟處于再次衰退的前期，失業(yè)率繼續(xù)上升，通脹水平居高不下。里根上任時需要解決的是經濟困境中最復雜的一種問題——滯脹。

里根更具有傳統(tǒng)共和黨的色彩。里根明確以新自由主義經濟學、供給學派、貨幣主義作為其政策的理論基礎，并形成了獨特的里根經濟學。有別于以短期需求管理和政府干預為主的凱恩斯經濟學，里根經濟學的核心思想是通過市場自由競爭復興美國經濟，其理論基礎是供給學派；而供給學派的主要理論基礎是拉弗曲線，一般情況下認為適度減稅的結果會促進經濟增長，增加稅基，最終會導致稅收增長。所以減稅和簡化稅制促進經濟增長也是里根經濟政策的核心內容。同時為了應對高通脹，里根經濟學也包含了貨幣學派的內容，主張通過控制貨幣供應量來控制通脹。

里根的經濟復興計劃及政策主張是緊縮貨幣政策與相對寬松財政政策的組合，主要包括大幅縮減個人和企業(yè)稅收；縮減除國防以外的財政支出，特別是福利支出，平衡預算；放松對企業(yè)的管制和干預；采用基于規(guī)則的貨幣政策和穩(wěn)定的貨幣供給，縮減貨幣供給；鼓勵自由貿易，增加出口和貿易保護并非其任初的主要目標。

里根實施經濟政策的特點

周期性。實際GDP在經歷了1980年短暫負增長之后，再次負增長風險很高；失業(yè)率不僅高達7.4%并且有上升趨勢。為了應對通脹，聯邦基金利率目標已高達12%，而CPI仍連續(xù)8個季度高于11%。這種狀態(tài)將里根政策置于劣勢，并對其施政帶來巨大挑戰(zhàn)。

一方面，滯脹使得政策手段顧此失彼。另一方面，里根時期經濟衰退有很多周期性因素，需要采取貨幣政策應對。但當時的高通脹環(huán)境迫使美聯儲不得不將貨幣政策單一用于遏制通脹，大幅縮減了貨幣供給量并提升利率。里根支持經濟增長的手段基本上只有財政政策。而財政政策促進經濟增長更主要的作用是幫助供給面改革，起效時間更長，效果更持久。

但動態(tài)地看，里根所處的周期也使其經濟政策具有一定優(yōu)勢，并給政策的實施帶來了巨大機遇。

首先，刺激性財政政策的乘數效應在衰退和高失業(yè)率期間更高，而在充分就業(yè)和潛在接近增長水平時則會衰減。研究顯示：該乘數在深度衰退期間可達2或以上；而在產能接近充分利用時則降到0～1。其次，經濟衰退意味著經濟增長接近底部，隨后將進入擴張階段，經濟政策的作用更容易體現。

結構性。里根時期也有許多結構性、供給面妨礙增長的因素，并且這方面的優(yōu)勢和機會又大于劣勢和挑戰(zhàn)。

財政支出能否充分發(fā)揮乘數效應的關鍵是能否有效啟動私有投資增長。從里根任期前后的經濟數據看：私有投資增長率及其GDP貢獻度在其任期之前即保持相對強勁勢頭，當時美國的企業(yè)平均稅賦遠高于世界平均水平，成為阻礙私有投資增長的主要因素。里根經濟政策的主要內容即是大幅降低企業(yè)稅率。這固然是一大挑戰(zhàn)，但若能合理實施則能迅速轉化為促進投資增長，改善供給，提升企業(yè)國際競爭力的機會。

里根上任初美國小時產出及全要素生產率增長率均較低。提升生產率對里根也是一大挑戰(zhàn)。但生產率提升與企業(yè)投資增長及科技創(chuàng)新密切相關。而這兩項在當時均具有一定發(fā)展?jié)摿?，這也為里根經濟政策實施創(chuàng)造了空間。

里根上任初美國的人口老齡化現象尚不突出，勞動人口占比較大。以25～54歲與55歲及以上人口比值看：上世紀80年代初為1.85，略低于過去70年平均值2，并且呈上升趨勢。勞動參與率在上世紀80年代初為64%，并且隨著嬰兒潮勞動力不斷涌入就業(yè)市場，就業(yè)率也呈上升趨勢。這幾項數據說明里根任初勞動力供給充足，而養(yǎng)老相關的財政負擔較輕。

里根上任初美國財政赤字占GDP之比為2.58%，低于歷史水平2.9%；聯邦公共債務（不含政府機構）占GDP之比僅為24.4%，財政政策操作空間很大。美國制造業(yè)占GDP之比達20%，制造業(yè)就業(yè)占全部就業(yè)之比達22%，這一結構有利于促增長計劃的實施。

里根時期經濟政策不確定性圍繞在歷史水平上下小幅波動，相對低和穩(wěn)定。這有助于企業(yè)特別是中小企業(yè)投資增長及新企業(yè)形成。

雖然里根面對的是歷史上最惡劣的經濟環(huán)境之一，但從其就任之初經濟環(huán)境的優(yōu)劣勢動態(tài)地看，其短期挑戰(zhàn)大于機會，中期機會大于挑戰(zhàn)，其所處周期更有利于其政策長期效果的發(fā)揮。

里根經濟政策實施的效果

里根政策實施的效果呈現為一波三折，先抑后揚，先難后易，并且為后任總統(tǒng)開創(chuàng)了相對長的經濟高增長時代。

里根最初的主張具有一些理想主義色彩，難以完全實施。經過幾年實踐，里根經濟學的內容發(fā)生了較大變化。在宏觀調控的實踐中，他不為所確認的理論觀點所束縛，而是吸收各派長處，適當調整，綜合運用。包括：由普遍反對政府干預變?yōu)橹鲝堃欢ǖ恼深A，將調節(jié)社會總需求與減稅、放松經濟干預、增加供給相結合；由單一強調減稅刺激投資變?yōu)楦鶕枰性鲇袦p；由強調預算平衡恢復到財政赤字政策。

政策實施的結果是，邊際所得稅率整體降低了25%，幾乎人人受益，成為美國歷史上最大幅度的降稅之一。但政策也帶來了副作用：與縮減政府支出的意圖相悖，政府支出不減反增。里根任期內政府支出與GDP之比達20.8%，與歷史水平基本持平，其中國防支出占GDP之比最高時達7.6%。財政赤字占GDP之比則是先揚后抑，從1980年的2.56%上升到峰值5.7%，在任期結束之際縮減到2.7%，平均值3.89%，未能實現平衡預算的目標。最大的副作用則是使公共債務占GDP之比上升到41%，美國因此也從全球最大的國際債權國成為最大的國際債務國。隨著利率高漲，1981～1985年實際廣義貿易加權美元指數上升了40%，達到歷史峰值。相應地經常賬戶也從微順差轉為逆差，并且不斷迅速擴大?？偟膩砜矗锔洕叩膶嵤椭绹洕行У財[脫了滯脹，促進了經濟觸底回升。

主要經驗。里根時期經濟困境中周期性因素更多，但他采用的卻是更適于應對結構性因素的財政政策，仍然取得了巨大成功，主要原因：

第一，從供給面看，財政政策能否有效促增長關鍵取決于資本、勞動力、生產率三個要素在政策實施期間的潛在增長率和增長空間。這幾個要素的作用更具有長期性，但在潛在增長率和增長空間均較大的條件下，通過刺激這幾個要素也可以發(fā)揮近中期作用。

在里根第一任期，除衰退期外投資呈現了較強勁增長，在其第二任期則相對減弱，但在其任期后的整個上世紀90年代，除了衰退期外，美國的投資一直保持了相對穩(wěn)定強勁的增長。這說明里根的減稅及公共支出政策有效地帶動了私人投資增長，財政支出的乘數效應較高。其任期內的長期利率平均值雖高于歷史水平，但呈下降趨勢（從14%到8%），財政政策對私人投資的擠出效應較為有限。

里根任內勞動生產率季度同比平均值達到1.66%，這在勞動生產率增長緩慢的當時仍然是不錯的結果，它遠高于前任的0.67%。

從勞動力看，里根任期勞動參與率從63.6%上升到66.6%，非農業(yè)勞動人口從0.91億上升1.09億。

里根任期的這三個條件相對寬松，財政政策有效地調動了三個要素的作用，成為經濟增長的重要驅動力。

第二，緊縮性財政政策通常以經濟增長為代價增加政府收入，降低財政赤字，而里根的經濟政策通過降低稅率，實現了政府收入與經濟一道增長，財政赤字下降的良性循環(huán)。里根任初財政年收入只有5646億美元，在任期末上升到10578億美元。這一結果較好地詮釋了拉夫曲線，同時也提示，寬松財政政策通過減稅來提高財政支出的乘數效應，以帶動私人投資增長，比主要依靠增加政府支出更有效。

主要教訓。首先，里根最初明確主張縮減政府支出和平衡預算，但由于政府支出主要是國防支出大幅上升，最終未能實現平衡預算目標。在經濟衰退并且主要依靠財政政策促增長的環(huán)境下，過早縮減支出和平衡預算實際上不僅沒必要，也難以實現。

其次，里根放松對儲貸機構的監(jiān)管，允許它們參與商業(yè)銀行業(yè)務競爭，導致儲貸機構快速增長，并大量從事高風險業(yè)務，加上監(jiān)管缺失，成為上世紀80年代末儲貸危機發(fā)生的原因之一。