周月明

近來，證監(jiān)會主席劉士余強調(diào)，要整治A股上市多年卻不分紅的公司，這也令一些“鐵公雞”們成為投資者關(guān)注的焦點。而汽車發(fā)動機企業(yè)東安動力（600178.SH）就是一只12年未分紅的“鐵公雞”。

有未分配收入?yún)s不分紅

作為中國長安汽車集團的全資子公司以及我國最大的微型汽車發(fā)動機的開發(fā)及生產(chǎn)基地之一，東安動力于1998年就登陸A股。但作為一家老牌企業(yè)，其自2005年以來就再也沒有進(jìn)行過分紅。

然而，從公司發(fā)布的財報來看，自2005年來，公司賬上的未分配利潤一直超過1億元，最多的時候2011年高達(dá)7.5億元。有錢卻不分紅，按照一般邏輯來說是公司需要留足現(xiàn)金去面對更大的困難，但縱觀其12年來的財報，似乎無此必要。就拿凈利潤來說，近12年來，東安動力的歸母凈利潤除2012年、2013年虧損之外，其余時間為正數(shù)，基本在1億元上下。

關(guān)于為何不進(jìn)行分紅，由于公司方面對記者的采訪予以回避，只能在其財報中找到“理由”，比如需要建設(shè)新項目、有更多債務(wù)需歸還。典型的如最新年份2016年實際未分配利潤約為2.63億元，但公司稱，2017年發(fā)動機產(chǎn)銷規(guī)模仍然較大，加之需要維持正常資金周轉(zhuǎn)及償還銀行貸款，公司資金仍將總體趨緊，所以決定不進(jìn)行利潤分配。但是某些投資者認(rèn)為，這只是“鐵公雞”摳門的借口。

若按公司所說，不分紅是因為要歸還債務(wù)以及投入到更多實際經(jīng)營之中。可是從實際情況來看并沒有收到太大“成效”。從負(fù)債情況來說，2005至2009年、2015至2016年，公司的負(fù)債率都是大幅增長，在12年的時間里占到了三分之二的比例。不過反過來看，即使2010至2014年負(fù)債率負(fù)擔(dān)減輕，且在2010、2011年未分配利潤均超過7億元的情況下，公司也未分紅，這給人的感覺有點前后矛盾，“左右打臉”，好像一個理由接著一個理由。

除了負(fù)債情況并無太大改善，公司的凈利潤、收入增長也非常不穩(wěn)定，很多年份增減幅度都超過200%，像過山車一樣令人“眩暈”。且多年來，一直圍繞在1億元上下波動，并無太大突破。對于這種現(xiàn)象，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“如果公司不分紅而利用這部分錢令公司保持較高的增長速度，不分紅也無可厚非，但公司既不分紅，又不能保證穩(wěn)定增長，實在讓人難以理解。”

在行業(yè)中分紅表現(xiàn)很差

縱觀整個汽車零部件行業(yè)的發(fā)展，因去年一整年車市大發(fā)展，令整車企業(yè)業(yè)績向好，汽車零部件市場的需求趨于旺盛。

截至今年4月14日，已有67家上市汽車零部件公司披露了其2016年年報或業(yè)績預(yù)報，僅一家首虧，一家減虧，三家略減。

而在這67家公司之中，共有46家發(fā)布了2016年的分紅實施方案。除了幾家出手闊綽的車企，大多數(shù)的汽車零部件企業(yè)（截至目前為21家）分紅比例都維持在每股派0.1元現(xiàn)金的比例，有7家車企低于每股0.1元的比例，還有5家公司擬不進(jìn)行分紅。

東安動力就在這5家不分紅企業(yè)之中，且不分紅年份之久位居第二。而出手闊綽的，比如福耀玻璃、華域汽車等5家車企，分紅比例達(dá)到每股0.5元以上。其中，福耀玻璃更是連續(xù)七年保持派現(xiàn)比例超過50%的傳統(tǒng)。比如2016年，公司凈利潤為31.4億元，同比增長20%，擬以0.75元/股的方案派發(fā)股息，共計現(xiàn)金分紅18.8億元，占凈利潤的比例為59%。

與“鄰居家的孩子相比”，東安動力顯得更為“吝嗇”。有業(yè)內(nèi)人士稱，這或許與汽車零部件行業(yè)日子不好過有關(guān)，目前來說，無論在轎車零部件還是汽車電子及發(fā)動機上，外資企業(yè)還是掌控了百分之八九十的份額。

但是，所有的汽車零部件行業(yè)都面臨同一張考卷。在這樣的大環(huán)境下，向更具潛力的領(lǐng)域發(fā)展才能自救，如新能源汽車和智能駕駛方向的零部件研發(fā)，以及去海外建廠擴產(chǎn)或者到歐美市場兼并重組，來實現(xiàn)企業(yè)的國際化發(fā)展。

那些大手筆分紅的公司很多就是這樣抓住熱點的，也為其利潤增長提供了更有力的支撐。顯然，東安動力這方面的理念和戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)并不強。

而回到不分紅這個問題，其實很早監(jiān)管部門就明確提出反對。2008年，證監(jiān)會便推出“分紅新政”，要求“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”。2013年上交所又發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，要求現(xiàn)金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴(yán)格的信息披露義務(wù)。2015年8月31日，證監(jiān)會等多部委聯(lián)合發(fā)布通知，鼓勵上市公司分紅。4月8日，劉士余又在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上表示，無正當(dāng)理由不分紅極有可能是財務(wù)造假，證監(jiān)會要支持上市公司分紅，對不分紅的“鐵公雞”要嚴(yán)肅處理。

隨著對不分紅公司的政策要求愈加嚴(yán)格，像東安動力這樣的“鐵公雞”要自求多福了。