劉麗+張祥+佟昱瑤

摘要：本文依據(jù)財務(wù)效率的四個角度——盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和增長能力——選取了13項指標(biāo)，通過建立因子分析模型，以15家江蘇國企為代表，對其財務(wù)效率進(jìn)行評價。最后，就評價結(jié)果及國企改革問題提出了相應(yīng)政策建議。

關(guān)鍵詞：江蘇 國企改革 財務(wù)效率 因子分析

在發(fā)揮市場決定性作用的大背景下，國企新一輪改革被寄予了徹底去行政化的期望。而如何評價國企的財務(wù)效率就顯得尤為重要了。

一、財務(wù)效率指標(biāo)的建立

因子分析法起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearman等人的關(guān)于智力測驗的統(tǒng)計分析，它在進(jìn)行多維變量的分析中是非常便利的方法。財務(wù)效率主要從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和增長能力四個角度進(jìn)行的財務(wù)分析，是評價企業(yè)財務(wù)情況的基本依據(jù)。每種能力都可以用多種財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述，導(dǎo)致各種財務(wù)指標(biāo)之間通常具有較高的相關(guān)性，不利于統(tǒng)計分析和綜合評價。因此，恰好可以采用因子分析來評價企業(yè)的財務(wù)效率狀況。文章主要選取了13個財務(wù)指標(biāo)來描述財務(wù)效率的不同方面，具體如表2所示。本文的數(shù)據(jù)從鳳凰財經(jīng)、同花順資訊整理得到，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和可比性，。以江蘇15家主要上市國企為分析對象——企業(yè)名稱具體見表3——并選取2016年第三季度報數(shù)據(jù)作為分析樣本。

二、實證分析

根據(jù)spss17分析結(jié)果，如表1所示，前三個主成份的特征值均大于1，其累計貢獻(xiàn)率為88.602%，即有88.602%的總方差可以由3個潛在因子解釋，說明該3個公共因子能夠較好的反映原始指標(biāo)的大部分信息。

為了使?jié)撛谝蛩氐囊饬x更為明確，分析結(jié)論更為真實，將因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)分離，可以得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表2所示。

從旋轉(zhuǎn)成分矩陣分析可得，X5、X6、X7、X8、X12、X13在F1上有較高載荷，因此F1能反映企業(yè)的成長能力和營運(yùn)能力；X1、X2、X3、X4在F2上有較高載荷， 因此F2能反映企業(yè)的盈利能力；X9、X10、X11在F3上有較高載荷，因此F3能反映企業(yè)的償債能力。計算出各因子的得分，以各因子特征值為權(quán)重計算出各國企綜合得分及排名如表4所示。

從表4分析可知，從財務(wù)綜合效率來看，表現(xiàn)較好的是位于前三位的是鳳凰股份、寧滬高速以及鳳凰傳媒，分屬房地產(chǎn)、交通設(shè)施與教育傳媒業(yè)；從成長能力和營運(yùn)能力來看，表現(xiàn)較好的是處于房地產(chǎn)業(yè)的鳳凰股份、棲霞建設(shè)、南京高科；從盈利能力來看，位于前三位的是寧滬高速、南京高科、鳳凰傳媒，分屬交通設(shè)施、房地產(chǎn)以及教育傳媒業(yè)；從償債能力來看，位于前三位的是鳳凰傳媒、徐工機(jī)械、黑牡丹，分屬教育傳媒、機(jī)械以及房地產(chǎn)業(yè)。綜合來看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)總體表現(xiàn)較好，這和我國長久以來的經(jīng)濟(jì)增長模式正好吻合，從而也證明了因子分析是較好的評判企業(yè)財務(wù)效率的工具。

三、結(jié)論與啟示

作為經(jīng)濟(jì)改革的中心環(huán)節(jié)，我國國企改革經(jīng)歷了從點到面、再從面到如今的系統(tǒng)性攻堅改革的過程，改革涉及產(chǎn)業(yè)、制度、技術(shù)進(jìn)步等諸多方面，通過實證分析結(jié)果顯示，也與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整改革緊密相連。那么，如何在改革的過程中，讓二者具有一個良性促進(jìn)的作用，就顯得尤為重要。首先需要進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，解決制約國企改革的產(chǎn)權(quán)、定位、管理及效率等四個問題。其次要完善國有資本經(jīng)營預(yù)算，建立和完善國有資本經(jīng)營預(yù)算的管理與監(jiān)督體系。最后應(yīng)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與國企改革協(xié)調(diào)發(fā)展。一方面應(yīng)通過調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)國企改革，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)逐步由生產(chǎn)制造型向生產(chǎn)服務(wù)型轉(zhuǎn)變。另一方面應(yīng)通過國企改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)調(diào)整，實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的自主化，不斷提升市場競爭能力。