賈婧

摘要：管理者在職消費(fèi)是公司日常經(jīng)營中的一種常見支出。現(xiàn)有研究認(rèn)為合理的在職消費(fèi)有利于公司業(yè)績，不合理的在職消費(fèi)會損害公司業(yè)績；但如何確定管理者合理在職消費(fèi)額度仍是一個值得思考的問題。從公司治理的角度出發(fā)研究發(fā)現(xiàn)：管理者激勵和制衡、管理者權(quán)力和資源等因素對在職消費(fèi)有著顯著的影響；參考這些特征因素可以合理確定管理者在職消費(fèi)額度。利用2008-2013年中國主板非金融類上市公司的實證數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，按這一方法確定的合理在職消費(fèi)與公司業(yè)績顯著正相關(guān)，不合理在職消費(fèi)與公司業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)論說明了從公司治理角度出發(fā)確定在職消費(fèi)合理額度方法的有效性。建議利益相關(guān)方應(yīng)注重公司治理對在職消費(fèi)的影響，合理規(guī)范管理者在職消費(fèi)，避免過度在職消費(fèi)對公司業(yè)績的損害。

關(guān)鍵詞：在職消費(fèi)；合理確定；公司業(yè)績

文章編號：2095-5960（2016）05-0061-10；中圖分類號：F270，F(xiàn)275；文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

在職消費(fèi)通常是指企業(yè)管理者在履行職責(zé)過程中發(fā)生的由企業(yè)承擔(dān)的消費(fèi)性支出。在企業(yè)日常經(jīng)營活動中，管理者難免有業(yè)務(wù)招待、差旅費(fèi)等支出，在職消費(fèi)的存在不可避免，但是由于在職消費(fèi)難以監(jiān)管，也往往成為管理者侵占股東利益、謀取個人私利的一種方式。

為推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度和職業(yè)經(jīng)理人制度建設(shè)，通過制度明確界定權(quán)利，實現(xiàn)集中權(quán)力分散化、隱蔽權(quán)力公開化，促進(jìn)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人廉潔從業(yè)，2014年8月29日中共中央政治局召開會議，審議通過了《關(guān)于合理確定并嚴(yán)格規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人履職待遇、業(yè)務(wù)支出的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟钒凑帐藢萌腥珪岢龅摹昂侠泶_定并嚴(yán)格規(guī)范國有企業(yè)管理人員薪酬水平、職務(wù)待遇、職務(wù)消費(fèi)、業(yè)務(wù)消費(fèi)”的要求，其中，“履職待遇”明確為公務(wù)用車、辦公用房、培訓(xùn)三項；“業(yè)務(wù)支出”則被明確為業(yè)務(wù)招待、國內(nèi)差旅、因公臨時出國（境）費(fèi)用、通信費(fèi)用等四項?！兑庖姟返某雠_對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人履職工作保障和必要業(yè)務(wù)支出進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范的總體要求，而與意見配合的實施細(xì)則尚在研究中。

而管理者在職消費(fèi)不僅存在于中央企業(yè)，還廣泛存在于各公司中。適度在職消費(fèi)有利于公司成長，而過度在職消費(fèi)會損害公司和股東的利益。究竟應(yīng)該怎樣結(jié)合企業(yè)實際情況合理確定管理者在職消費(fèi)的額度呢？本文首先分析了在職消費(fèi)存在的原因，從公司治理的角度出發(fā)，提出了考慮公司對管理者的激勵和制衡，以及管理者可能謀取超額在職消費(fèi)的權(quán)力和資源等公司特征確定在職消費(fèi)的方法，并利用2008-2013年中國主板非金融類上市公司的實證數(shù)據(jù)論證了這一方法的適用性，即按照這一方法確定的合理在職消費(fèi)與公司業(yè)績顯著正相關(guān)，不合理在職消費(fèi)與公司業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)。

本文可能的貢獻(xiàn)可歸納如下：第一，現(xiàn)有研究往往是從經(jīng)濟(jì)因素的角度出發(fā)確定在職消費(fèi)的合理額度，而本文提出了一種從公司治理角度出發(fā)，按照公司特征確定在職消費(fèi)合理金額的方法，即考慮公司對管理者的激勵和制衡，以及管理者可能謀取超額在職消費(fèi)的權(quán)力和資源等因素來確定在職消費(fèi)的合理金額。第二，按照根據(jù)公司特征確定合理在職消費(fèi)這一思路，本文利用實證數(shù)據(jù)模擬計算出合理以及不合理在職消費(fèi)的金額，通過分析這兩者與公司業(yè)績的關(guān)系，論證了從公司治理角度出發(fā)確定合理在職消費(fèi)這一方法的合理性。第三，本文按照《意見》指導(dǎo)思想對如何合理確定在職消費(fèi)進(jìn)行探討并用實證數(shù)據(jù)加以論證，本文的實證結(jié)果對《意見》實施細(xì)則的制定有一定的參考意義。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分分析在職消費(fèi)存在的原因；第三部分探討如何合理確定在職消費(fèi)；第四部分用實證數(shù)據(jù)研究合理在職消費(fèi)、不合理在職消費(fèi)對公司業(yè)績的影響，論證本文規(guī)范在職消費(fèi)方法的合理性；第五部分是穩(wěn)健性檢驗；第六部分是研究結(jié)論和政策建議。

二、在職消費(fèi)存在的原因

在現(xiàn)代公司制度下所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，股東成為委托人，將企業(yè)委托給管理者經(jīng)營并支付其一定的報酬；而管理者在履行職責(zé)的過程中，會發(fā)生一些由公司負(fù)擔(dān)的、與公司經(jīng)營相關(guān)的消費(fèi)性支出，如公務(wù)用車、差旅、招待費(fèi)等，這些支出就屬于在職消費(fèi)。

但是股東和管理者擁有著不同的利益函數(shù)，兩者的利益沖突導(dǎo)致管理者有動機(jī)借職務(wù)之便謀取私人利益。而在職消費(fèi)隱蔽性較強(qiáng)，監(jiān)督成本高，難以區(qū)分其使用是否與公司經(jīng)營相關(guān)，從而成為管理者挪用企業(yè)資源、侵占股東利益的方式之一，是代理成本的一種表現(xiàn)形式。按照這個觀點(diǎn)，在中國特殊的市場環(huán)境中，被認(rèn)為所有者缺位的國有企業(yè)，由于缺乏所有者的監(jiān)督，在職消費(fèi)的金額應(yīng)該大于非國有企業(yè)。但我國學(xué)者的實證研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)在職消費(fèi)的消費(fèi)金額顯著小于非國有企業(yè)。由此引發(fā)了我們的思考：在職消費(fèi)的存在是否還有其他原因？

有的觀點(diǎn)認(rèn)為，在職消費(fèi)是一種對薪酬的補(bǔ)充方式，當(dāng)管理層對當(dāng)前所獲得薪酬不滿意時，一定額度的在職消費(fèi)許可可以被視為是薪酬激勵的一種事后調(diào)整機(jī)制。諸如薪酬之類的顯性契約一旦制定后，違反和調(diào)整都會引起社會關(guān)注，導(dǎo)致高額的契約成本；而對在職消費(fèi)的約束通常沒有寫入契約，公司可以很容易地修改管理者在職消費(fèi)額度，靈活選擇相關(guān)方式來對管理者進(jìn)行激勵，因此在職消費(fèi)可被視為一種隱性激勵機(jī)制。陳冬華等人的研究就認(rèn)為，在職消費(fèi)內(nèi)生于薪酬管制約束，是公司正常經(jīng)營的需要以及契約不完備性的產(chǎn)物。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為在職消費(fèi)的存在是因為它可以提高管理層工作的舒適度，節(jié)約經(jīng)理人時間，提高工作效率，進(jìn)而提高公司業(yè)績。比如乘坐頭等艙的經(jīng)理人能比乘坐經(jīng)濟(jì)艙的經(jīng)理人得到更好的休息，因此在到達(dá)目的地后，乘坐頭等艙的經(jīng)理人能更快更高效地投入工作中。Marino和Zabojnik通過數(shù)理模型推導(dǎo)研究發(fā)現(xiàn)：在不穩(wěn)定的生產(chǎn)環(huán)境下，在職消費(fèi)能提高企業(yè)效率，且越高級別的經(jīng)理人應(yīng)享有越多的在職消費(fèi)額度才有利于公司效率的提高。在中國，特別是在民營企業(yè)，業(yè)務(wù)支出中包含了大量尋租費(fèi)用、供應(yīng)商和客戶的維護(hù)費(fèi)用，這些費(fèi)用能幫助公司建立自己與政府以及與商業(yè)伙伴的關(guān)系，使得公司可以更方便地開展經(jīng)營活動，提高經(jīng)營效率。黃玖立和李坤望的實證研究就發(fā)現(xiàn)：在中國，企業(yè)招待費(fèi)支出越多，獲得的政府訂單和國有企業(yè)訂單也越多。此外，在職消費(fèi)還可以滿足管理者的自尊，有利于管理者在公司內(nèi)部威望的樹立，從而有利于管理者下達(dá)指令的執(zhí)行，保證公司運(yùn)行效率，提升公司經(jīng)營業(yè)績。實證數(shù)據(jù)也佐證了這一觀點(diǎn)。Chen等人就發(fā)現(xiàn)在中國市場中在職消費(fèi)能激勵管理者更加努力地為股東創(chuàng)造財富。Adithipyangkul等人利用中國市場數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)能激勵管理者勇于承擔(dān)責(zé)任，提高工作效率，并且企業(yè)當(dāng)期的在職消費(fèi)程度與企業(yè)當(dāng)期及未來的資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。

最后一種觀點(diǎn)認(rèn)為在職消費(fèi)的存在是由于它可以幫助創(chuàng)建公司內(nèi)部競爭環(huán)境。相比于薪酬而言，在職消費(fèi)在公司內(nèi)部更容易被觀察到，因此成為個體明確自己在企業(yè)組織中的位置、獲取最終需求的一種方式。如果企業(yè)給管理者或者普通員工提供一些專門的培訓(xùn)，就會給其他員工發(fā)出一種信號：能接受培訓(xùn)的人才是公司比較受重視的人。員工會為了爭取這樣的待遇、提升自己在組織中的地位而更加努力工作；享有這樣待遇的管理者及員工也會因受到激勵而更加努力地工作以保有現(xiàn)有待遇并期待更好地提升。通過創(chuàng)建企業(yè)內(nèi)部競爭環(huán)境，在職消費(fèi)在一定程度上調(diào)動了員工工作積極性，有利于公司業(yè)績的提升。

綜上所述，在職消費(fèi)不僅僅是代理沖突的結(jié)果，它還是正常經(jīng)營需要以及薪酬契約不完備性的產(chǎn)物。作為一種隱性激勵機(jī)制，在職消費(fèi)能起到事后調(diào)節(jié)的作用；還可以提高管理者工作效率，創(chuàng)建公司內(nèi)部競爭環(huán)境。因此《意見》沒有禁止在職消費(fèi)，而是提出要對其“合理確定并嚴(yán)格規(guī)范”，并要求按照依法依規(guī)、廉潔節(jié)儉、規(guī)范透明的原則，對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的在職消費(fèi)設(shè)置上限標(biāo)準(zhǔn)。那么究竟應(yīng)該怎樣合理確定企業(yè)管理者在職消費(fèi)的上限呢？

三、合理確定管理者在職消費(fèi)

在職消費(fèi)是股東與管理者博弈的結(jié)果。管理者在履行職責(zé)的過程中，必然會發(fā)生一些由企業(yè)承擔(dān)的消費(fèi)性費(fèi)用，如差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等。當(dāng)薪酬契約不完備時，股東還可以將在職消費(fèi)作為一種隱性激勵機(jī)制；但如果不對管理者在職消費(fèi)的權(quán)利和資源加以監(jiān)管，在職消費(fèi)就會成為管理者謀取私利、損害股東利益的途徑之一?，F(xiàn)有研究主要是考慮公司規(guī)模和營業(yè)收入變動額對在職消費(fèi)的影響，進(jìn)而確定在職消費(fèi)的合理額度，卻忽略了公司治理因素對管理者在職消費(fèi)行為的影響。而公司對管理者的激勵和監(jiān)管，以及管理者所掌握的權(quán)利和資源都將直接影響管理者在職消費(fèi)行為，因此本文認(rèn)為可以從公司治理的角度出發(fā)，綜合評價公司治理特征從而確定管理者在職消費(fèi)的合理額度。

在公司治理中，激勵管理者的主要因素是薪酬和股權(quán)。現(xiàn)有研究認(rèn)為在有效率的薪酬結(jié)構(gòu)中在職消費(fèi)與管理者薪酬之間存在替代關(guān)系，這一替代關(guān)系在市場化程度高時更加明顯。當(dāng)管理者薪酬低于其預(yù)期時，管理者就可能會尋求超額在職消費(fèi)，比如使用豪華公務(wù)用車或辦公用房，增加非必需的因公臨時出國出境等。此外，管理者平均薪酬與企業(yè)員工平均薪酬的差距也會影響管理者尋求超額在職消費(fèi)的動機(jī)，若管理者薪酬與普通員工差距不大，管理者會認(rèn)為自己在組織內(nèi)部的等級沒有明確，從而會增加在職消費(fèi)以滿足其自尊和樹立威望的需求。所以在合理確定在職消費(fèi)額度時，必須考慮管理者的絕對薪酬和相對薪酬水平。

此外管理者持股比例也是一個重要因素。早在1976年Jensen和Meckling就提出：持股比例少的管理者具有強(qiáng)烈的尋求超額在職消費(fèi)的動機(jī)。馮根福和趙玨航從合作博弈的角度出發(fā)，構(gòu)建了一個內(nèi)生化的納什討價還價模型，分析結(jié)果表明在給定年薪的情況下管理者持股比例與在職消費(fèi)之間存在替代關(guān)系，管理者持股比例越低，就越傾向于通過增加在職消費(fèi)來最大化自身收益。讓管理者持有恰當(dāng)比例的股權(quán)，分享企業(yè)的剩余收益，可以抑制管理者尋求不合理在職消費(fèi)的動機(jī)。

此外，要合理確定管理者在職消費(fèi)，就必須考慮管理者可獲得超額在職消費(fèi)的能力，也就是管理者在企業(yè)中的實際權(quán)力。管理者權(quán)力理論認(rèn)為管理層有能力運(yùn)用權(quán)力尋租，影響甚至操縱自己的薪酬；然而由于擔(dān)心相關(guān)外部人的抱怨損害董事和管理者的聲譽(yù)，導(dǎo)致股東們在代理權(quán)競爭中降低對現(xiàn)任管理者的支持，管理層經(jīng)常采取一些偽裝方式來操縱薪酬以降低這些憤怒成本，隱蔽的在職消費(fèi)就成為薪酬操縱的替代性選擇。一般來說，管理層權(quán)力越大，受到的監(jiān)督越弱，就越可能享受更多的在職消費(fèi)。特別是當(dāng)管理者的考核約束機(jī)制缺位時，隨著管理者權(quán)力的提升，不合理在職消費(fèi)會增加。張鐵鑄和沙曼以深滬主板上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力越大，其獲取的在職消費(fèi)越多。王新等人的實證研究也發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)理人權(quán)力越大、貨幣薪酬對在職消費(fèi)的替代性越強(qiáng)時，經(jīng)理人越有可能濫用在職消費(fèi)。因此，在合理確定管理者在職消費(fèi)時，必須考慮管理者在企業(yè)中的實際權(quán)力，以限制管理者消費(fèi)不合理在職消費(fèi)的能力。通常情況下，公司規(guī)模越大，管理者權(quán)力越大；經(jīng)理人帝國建造也增加了管理層所控制的資源，擴(kuò)大管理者在企業(yè)中的實際權(quán)力，故本文使用公司規(guī)模和資產(chǎn)增長速度兩個特征變量來控制管理者權(quán)力。

要合理確定管理者在職消費(fèi)上限，還應(yīng)該考慮企業(yè)中管理者可能用于消費(fèi)超額在職消費(fèi)的資源：自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流是“企業(yè)投資于凈現(xiàn)值大于零的項目后剩余的現(xiàn)金”，其存在會造成嚴(yán)重的代理成本，如非效率投資、過度在職消費(fèi)等。劉銀國和張琛的研究就發(fā)現(xiàn)：企業(yè)自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)高管越有可能出現(xiàn)損害所有者利益的行為，產(chǎn)生超額的在職消費(fèi)。

最后，本文還考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)和債權(quán)結(jié)構(gòu)對管理者在職消費(fèi)的制衡作用。由于持有的公司股份和投票權(quán)較大，為了追求股東權(quán)益和控制權(quán)收益，大股東具有很強(qiáng)的動力和能力去監(jiān)督管理層的經(jīng)營活動。第一大股東持股比例越高，公司價值與其自身利益關(guān)系越為緊密，約束高管機(jī)會主義行為的動機(jī)和能力越強(qiáng)，高管進(jìn)行不合理在職消費(fèi)的可能越少。股權(quán)制衡度也會影響在職消費(fèi)：股權(quán)高度分散時，管理層更容易實現(xiàn)內(nèi)部人控制，濫用在職消費(fèi)的可能性越大；但是如果股權(quán)制衡適中，其他大股東積極監(jiān)督管理層的動力越大，對高管機(jī)會主義行為約束的動機(jī)和能力可能越大，在職消費(fèi)被濫用的可能性就越小。徐靜的實證研究也發(fā)現(xiàn)，在房地產(chǎn)行業(yè)中，其他大股東制衡能力的提高能夠有效抑制高管層濫用權(quán)力擴(kuò)大在職消費(fèi)的消費(fèi)水平。此外，債務(wù)融資比例的提高會加強(qiáng)債權(quán)人對企業(yè)的監(jiān)督和控制；債務(wù)融資的固定利息和硬約束機(jī)制在一定程度上抑制了管理者對自由現(xiàn)金流的隨意支配權(quán)，降低了超額在職消費(fèi)的可能性。

因此，本文認(rèn)為，在考慮了對管理者的激勵和制衡，以及管理者在職消費(fèi)的能力和資源后，合理的在職消費(fèi)額度應(yīng)該是管理者薪酬、持股比例、實際權(quán)力以及企業(yè)自由現(xiàn)金流、股權(quán)制約和債權(quán)監(jiān)督等公司特征的函數(shù)。

六、研究結(jié)論和政策建議

本文系統(tǒng)分析了在職消費(fèi)存在的原因，探討了從公司治理角度出發(fā)，參考公司特征合理確定在職消費(fèi)的方法，并使用2008-2013年中國主板非金融類上市公司數(shù)據(jù)證明了這一方法的適用性。本文認(rèn)為，要合理確定在職消費(fèi)，就要考慮公司治理中對管理者的激勵和制約，以及管理者進(jìn)行在職消費(fèi)的權(quán)力和資源等因素，按照這些特征因素確定的合理在職消費(fèi)有利于公司業(yè)績的提升，否則會損害公司業(yè)績。

本文的研究結(jié)論初步回答了如何合理確定在職消費(fèi)這一問題，建議企業(yè)應(yīng)該綜合考慮公司特征合理確定并嚴(yán)格監(jiān)管在職消費(fèi)，給不同管理者合理制定與其工作職責(zé)相關(guān)的在職消費(fèi)許可，嚴(yán)禁按照職務(wù)級別為管理者個人設(shè)置定額的消費(fèi)，嚴(yán)禁用公款支付履行工作職責(zé)以外的，應(yīng)由個人承擔(dān)的消費(fèi)娛樂活動、宴請、禮品及培訓(xùn)等費(fèi)用，與企業(yè)經(jīng)營管理無關(guān)的各種消費(fèi)行為必須堅決制止。

但按照本文的方法估算出的是公司層面總體在職消費(fèi)的合理金額，如何合理確定各部門在職消費(fèi)金額以及公務(wù)用車、辦公用房、培訓(xùn)、業(yè)務(wù)招待、國內(nèi)差旅、因公臨時出國（境）、通信等七項明細(xì)上限金額的確定仍需要進(jìn)一步的研究。建議公司完善公司治理對在職消費(fèi)的規(guī)范作用，加強(qiáng)內(nèi)部控制對在職消費(fèi)的監(jiān)督作用，充分披露在職消費(fèi)。

最后，《意見》主要是對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的在職消費(fèi)提出了要求，但對在職消費(fèi)的合理確定、嚴(yán)格要求不應(yīng)僅限于中央企業(yè)。本文的研究結(jié)果表明：合理在職消費(fèi)對公司業(yè)績的積極作用不僅僅存在于中央企業(yè)中，對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的業(yè)績都有著提升作用。因此本文建議要推廣實施對在職消費(fèi)的合理確定以及嚴(yán)格規(guī)范，特別是上市公司，無論公司何種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，都應(yīng)該按照自身特征合理確定在職消費(fèi)的許可金額，對不同職責(zé)的管理者設(shè)定不同的支出上限，明確在職消費(fèi)的監(jiān)督方和責(zé)任方。