龔志文,陳金龍

(1.景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 江西 景德鎮(zhèn) 333403；2.華僑大學(xué)工商管理學(xué)院, 福建 泉州 362021)

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基于演化博弈的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)制研究

龔志文1,陳金龍2

(1.景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 江西 景德鎮(zhèn) 333403；2.華僑大學(xué)工商管理學(xué)院, 福建 泉州 362021)

在外部資本市場(chǎng)不完善的情況下，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置是一個(gè)十分重要的問(wèn)題。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置，其實(shí)質(zhì)是一種資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)，由于集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)之間相互聯(lián)系又相對(duì)獨(dú)立的關(guān)系，致使集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)的動(dòng)機(jī)和結(jié)果十分復(fù)雜。文章依據(jù)演化博弈理論及企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)基本理論，建立了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移激勵(lì)行為的演化博弈模型，演繹了在內(nèi)部資本市場(chǎng)資本轉(zhuǎn)移中企業(yè)集團(tuán)總部和集團(tuán)分部策略選擇過(guò)程。并通過(guò)對(duì)企業(yè)集團(tuán)資本轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)理的演化博弈分析，建立了企業(yè)集團(tuán)資本轉(zhuǎn)移的有效激勵(lì)機(jī)制。研究表明，如果集團(tuán)分部的實(shí)力較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的資本轉(zhuǎn)移能力，單位轉(zhuǎn)移成本獲取的資本轉(zhuǎn)移收益更大的情況下，集團(tuán)總部在制定激勵(lì)政策時(shí)，可以適當(dāng)提高其資本收益的分配比例，在不影響集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移行為積極性的同時(shí)，可以獲得更多的收益；對(duì)于實(shí)力較小，資本轉(zhuǎn)移能力較弱的集團(tuán)分部，集團(tuán)總部在制定激勵(lì)政策時(shí)可以適當(dāng)增大其收益的分配比例，增強(qiáng)激勵(lì)力度，提高集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移的積極性。

企業(yè)集團(tuán)；內(nèi)部資本市場(chǎng)；資本轉(zhuǎn)移；演化博弈；激勵(lì)機(jī)制；仿真分析

1 引言

在外部資本市場(chǎng)低效的背景下，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)(Internal Capital Market，ICM)[1]，緩解外部融資約束和優(yōu)化集團(tuán)資本配置。其目的是通過(guò)內(nèi)部化降低交易成本，將集團(tuán)資金配置到產(chǎn)出效率高的成員企業(yè)(集團(tuán)分部)或者項(xiàng)目，獲取協(xié)同效應(yīng)。因此，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)實(shí)際上是為了彌補(bǔ)外部資本市場(chǎng)的局限性而構(gòu)建的資本配置(交易)聯(lián)盟。但是，由于成員企業(yè)的股東構(gòu)成不同以及成員企業(yè)的法人獨(dú)立性，企業(yè)集團(tuán)成員(集團(tuán)分部)之間的資本配置其實(shí)質(zhì)是一種資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)，這種資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)必然伴隨著利益轉(zhuǎn)移，致使集團(tuán)內(nèi)部資本配置活動(dòng)的動(dòng)機(jī)和結(jié)果十分復(fù)雜，內(nèi)部資本市場(chǎng)是一個(gè)既合作又競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。這種內(nèi)部資本配置活動(dòng)由集團(tuán)總部來(lái)負(fù)責(zé)內(nèi)部協(xié)調(diào)、運(yùn)營(yíng)、資源整合、戰(zhàn)略決策，是企業(yè)集團(tuán)最高決策和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。由于企業(yè)集團(tuán)具有戰(zhàn)略性、離散性、動(dòng)態(tài)性和合作性等特征，這些特征決定了資本轉(zhuǎn)移對(duì)企業(yè)集團(tuán)的成功運(yùn)作至關(guān)重要。

目前，對(duì)關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置問(wèn)題的研究，已經(jīng)得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注，大部分研究集中于對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)資本配置活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究，分為有效論和無(wú)效論[2-9]。也有少部分學(xué)者對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置的機(jī)理和過(guò)程進(jìn)行了分析研究。Scharfstein和Stein[10]研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)存在的外部投資者和公司總經(jīng)理(CEO)、CEO 和部門經(jīng)理之間的雙層代理問(wèn)題導(dǎo)致了內(nèi)部資本市場(chǎng)往往存在嚴(yán)重的 “交叉補(bǔ)貼”和經(jīng)理人尋租問(wèn)題。高永如[11]基于公平理論視角論證了企業(yè)資金配置的邊際效益均衡，從完全激勵(lì)以及非完全激勵(lì)兩種情況建立模型，將企業(yè)集團(tuán)有限的資源在其不同分部以及不同分部的項(xiàng)目之間進(jìn)行合理的分配，以便在總體上得到最優(yōu)或滿意的效果。張昉，陳良華和張?jiān)絒12]在標(biāo)準(zhǔn)實(shí)物期權(quán)模型的基礎(chǔ)上構(gòu)造了內(nèi)部資金配置決策模型，研究表明：CEO 薪酬激勵(lì)是提高內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的最重要手段之一，并且有必要嵌入審計(jì)過(guò)程以實(shí)現(xiàn)和強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制的約束性。高永如[13]運(yùn)用激勵(lì)契約模型分析了企業(yè)集團(tuán)總部和分部在信息不對(duì)稱和線性契約下的最優(yōu)努力水平，探討企業(yè)集團(tuán)在資本配置方面應(yīng)建立起與投資效益相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制，使得分部經(jīng)理采取和企業(yè)集團(tuán)利益一致的策略。蔣艷霞和王海霞[14]構(gòu)建管理層激勵(lì)和內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的關(guān)系模型，對(duì)管理層激勵(lì)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的影響機(jī)制進(jìn)行分析。劉星等[15]從融資約束與代理沖突兩個(gè)維度，考察了集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)成員企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響，以及在不同內(nèi)部治理環(huán)境下兩者對(duì)現(xiàn)金持有量所呈現(xiàn)出的迥異的作用機(jī)理，從集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的視角提供了治理機(jī)制如何影響公司財(cái)務(wù)決策的新證據(jù)。

在這些文獻(xiàn)中，對(duì)資本配置(轉(zhuǎn)移)的博弈分析都是建立在博弈方具有完全理性的假設(shè)基礎(chǔ)之上，但是現(xiàn)實(shí)生活中決策者是有限理性的，任何決策都一個(gè)不學(xué)習(xí)和調(diào)整的過(guò)程。因此，從有限理性的角度對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的行為進(jìn)行博弈分析，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。另外，有關(guān)研究企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)理的文獻(xiàn)較少。因此，本文通過(guò)建立有關(guān)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的演化博弈模型，對(duì)企業(yè)集團(tuán)總部與成員企業(yè)(集團(tuán)分部)配置活動(dòng)中有關(guān)的轉(zhuǎn)移機(jī)理和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行分析，以尋求企業(yè)集團(tuán)總部針對(duì)成員企業(yè)(集團(tuán)分部)間資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)所應(yīng)采取的策略，對(duì)成員企業(yè)(集團(tuán)分部)間資本轉(zhuǎn)移行為進(jìn)行激勵(lì)，從而提高企業(yè)集團(tuán)資本轉(zhuǎn)移收益。

2 集團(tuán)總部與分部博弈模型的構(gòu)建

2.1 演化博弈模型的描述與假設(shè)

在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，各個(gè)分部的投融資能力有差異，一些分部融資能力強(qiáng)但是缺少投資機(jī)會(huì)，相反另一些分部有較好的投資機(jī)會(huì)但是融資能力弱。通過(guò)有效的資本配置，也就是說(shuō)在這些各有所長(zhǎng)的分部之間進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移，可以獲得新創(chuàng)造的協(xié)同價(jià)值，在提高本企業(yè)收益的同時(shí)也提高了整個(gè)集團(tuán)的收益。當(dāng)然，進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移也需要付出成本，如管理成本及資本機(jī)會(huì)成本等。如果集團(tuán)總部對(duì)分部間資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)給予一定的激勵(lì)和資助，能夠適當(dāng)降低分部資本轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)和成本。因此集團(tuán)總部對(duì)資本轉(zhuǎn)移的激勵(lì)行為與集團(tuán)分部的資本轉(zhuǎn)移存在一定的博弈關(guān)系。當(dāng)集團(tuán)分部進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移時(shí)，面臨著轉(zhuǎn)移和不轉(zhuǎn)移兩種選擇；集團(tuán)總部針對(duì)分部間資本轉(zhuǎn)移的具體情況，也可以采取激勵(lì)和不激勵(lì)兩種策略。那么,本文所討論的集團(tuán)總部和分部之間博弈的支付矩陣如圖1所示。

表1 支付矩陣

在支付矩陣中，π1表示集團(tuán)分部采取資本不轉(zhuǎn)移策略時(shí)獲得的正常收益，π2表示集團(tuán)總部在資本不轉(zhuǎn)移時(shí)獲得的正常收益。v1是集團(tuán)分部在集團(tuán)總部激勵(lì)下進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移所獲得的協(xié)同收益；v2是集團(tuán)分部在沒(méi)有獲得激勵(lì)下資本轉(zhuǎn)移所獲得的協(xié)同收益，故有v1>v2。假設(shè)在總的協(xié)同收益中，參加資本轉(zhuǎn)移的集團(tuán)分部所占比例為α，有0<α<1，那么集團(tuán)總部所占比例為(1-α)。C1表示集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移過(guò)程中發(fā)生的成本，包括資本轉(zhuǎn)移的管理成本及機(jī)會(huì)成本，C2表示集團(tuán)總部激勵(lì)集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)時(shí)發(fā)生的成本，包括建立暢通的資本轉(zhuǎn)移渠道而承擔(dān)的費(fèi)用、制定政策的費(fèi)用、資助和獎(jiǎng)勵(lì)成本以及協(xié)同成本，等等。

2.2 演化博弈模型建立

在博弈的初始階段，假設(shè)集團(tuán)分部選擇“轉(zhuǎn)移”的可能性比例為x，選擇“不轉(zhuǎn)移”的可能性為1-x，集團(tuán)總部選擇“激勵(lì)”策略的可能性為y，選擇“不激勵(lì)”策略的可能性為1-y。

U1Y=y(π1+αv1-C1)+(1-y)(π1+αv2-C1)

U1N=yπ1+(1-y)π1

因此，集團(tuán)分部策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

(1)

U2Y=x[π2+(1-α)v1-C2]+(1-x)(π2-C2)

U2N=x[π2+(1-α)v2]+(1-x)π2]

因此，集團(tuán)總部群體的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

(2)

由式(1)和式(2)組成的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)復(fù)制方程式：

(3)

3 基于非對(duì)稱演化視角的演化博弈分析

3.1 集團(tuán)分部策略的演化穩(wěn)定性分析

2) 若C1-αv2>0時(shí)，在沒(méi)有獲得集團(tuán)總部激勵(lì)的情況下，集團(tuán)分部在資本轉(zhuǎn)移收益中所獲取的比例小于成本與收益的比，使得集團(tuán)分部進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移時(shí)獲得的收益小于不轉(zhuǎn)移時(shí)的收益。那么分兩種情況討論：

3.2 集團(tuán)總部策略的演化穩(wěn)定性分析

3.3 集團(tuán)分部和集團(tuán)總部策略系統(tǒng)的演化穩(wěn)定性分析

根據(jù)雅可比矩陣的局部穩(wěn)定分析法，我們將分析系統(tǒng)在不同情形下的局部穩(wěn)定性，并進(jìn)行相應(yīng)的數(shù)值模擬仿真。

4 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的激勵(lì)機(jī)制

情形1 當(dāng)αv2(1-α)v2時(shí)，從表2可以看出，博弈的演化穩(wěn)定策略是E1(0,0)和E4(1,1)兩點(diǎn)。鑒于系統(tǒng)演化的長(zhǎng)期性，系統(tǒng)將在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持資本轉(zhuǎn)移與激勵(lì)，資本不轉(zhuǎn)移與不激勵(lì)共存的局面。

由圖1(a)和圖1(b)可以看出，在初始點(diǎn)(0.6，0.6)不變的前提下，改變?chǔ)?v1,v2,C1,C2四個(gè)參數(shù)值，系統(tǒng)演化均衡點(diǎn)(ESS) 由(0，0) 改變?yōu)? 1，1)。在實(shí)踐中可以理解為，在集團(tuán)分部的資本資源較少，資本轉(zhuǎn)移能力較弱，在收益分配比例較小且得不到集團(tuán)總部激勵(lì)的情況下，資本轉(zhuǎn)移反而降低了收益水平，故集團(tuán)分部采取“不轉(zhuǎn)移”策略。但如果得到集團(tuán)總部的資助和激勵(lì)后，就可能會(huì)提高集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移的能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)和降低成本的能力，從而也使集團(tuán)總部從資本轉(zhuǎn)移中獲得更多的額外收益，這時(shí)博弈雙方最終趨向于集團(tuán)總部選擇“激勵(lì)”策略，而集團(tuán)分部選擇“轉(zhuǎn)移”策略。因此，通過(guò)采取相關(guān)措施，改變博弈雙方的初始情況，可以使演化結(jié)果得到帕累托上策均衡E4(1,1)。

表2 αv2(1-α)v2時(shí)系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖1(a) 系統(tǒng)仿真圖(α=0.2,v1=7,v2=4, C1=1.2,C2=1.6,x=0.6,y=0.6)

圖1(b) 系統(tǒng)仿真圖(α=0.3,v1=8,v2=6, C1=2,C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形2 當(dāng)αv2>C1,(1-α)v1-C2>(1-α)v2時(shí)，從表3和圖2可以看出，演化穩(wěn)定策略為是E4(1,1)。這種情況發(fā)生在集團(tuán)分部的資本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng)且集團(tuán)總部制定的資本轉(zhuǎn)移收益的分享比例適當(dāng)?shù)那闆r下，這時(shí)即使集團(tuán)總部沒(méi)有激勵(lì)和資助，資本轉(zhuǎn)移也能帶來(lái)一定的收益；如果有了集團(tuán)總部激勵(lì)和資助，集團(tuán)分部的資本轉(zhuǎn)移能力和積極性就會(huì)得到提高。而且適當(dāng)?shù)氖找娣窒肀壤材苁辜瘓F(tuán)總部得到較多的額外收益。因此，演化博弈的結(jié)果是:集團(tuán)分部最終選擇資本轉(zhuǎn)移，而集團(tuán)總部選擇激勵(lì)和資助。而且，對(duì)集團(tuán)分部來(lái)說(shuō)，隨著資本轉(zhuǎn)移能力提高和集團(tuán)分部之間信任的增加，單位成本所產(chǎn)生的收益(v2/C1)就越大，α(即C1/v2)就越小, (1-α)就越大，這時(shí)集團(tuán)總部在制定激勵(lì)政策時(shí)，適當(dāng)提高集團(tuán)分部的收益分享，這樣既可以提高集團(tuán)總部的收益，又不影響集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移的積極性。

表3 αv2>C1，(1-α)v1-C2>(1-α)v2時(shí) 系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖2 系統(tǒng)仿真圖(α=0.4,v1=8,v2=6,C1=2, C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形3 當(dāng)αv2>C1,(1-α)v1-C2<(1-α)v2時(shí)，從表4和圖3可以看出，博弈的演化穩(wěn)定策略是點(diǎn)E2(1,0)。這種情況發(fā)生在集團(tuán)分部的資本較多，規(guī)模和實(shí)力雄厚，資本轉(zhuǎn)移能力很強(qiáng)，集團(tuán)總部的激勵(lì)對(duì)集團(tuán)分部間資本轉(zhuǎn)移的影響微不足道，因此，即使沒(méi)有集團(tuán)總部的激勵(lì)，集團(tuán)分部也能獲得資本轉(zhuǎn)移的收益。同時(shí)，由于集團(tuán)總部對(duì)集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移的激勵(lì)成本大于所分配的收益，因此激勵(lì)的凈收益小于不激勵(lì)的凈收益，這時(shí)演化的結(jié)果是：集團(tuán)分部趨向于資本轉(zhuǎn)移，集團(tuán)總部趨向于不激勵(lì)。如果集團(tuán)總部適當(dāng)提高資本轉(zhuǎn)移收益的分配比例，這樣既不影響集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移的積極性，又能提高其收益，使集團(tuán)總部有動(dòng)力去對(duì)集團(tuán)分部資本轉(zhuǎn)移行為進(jìn)行一定的激勵(lì)，從而獲得帕累托上策均衡。

表4 αv2>C1，(1-α)v1-C2<(1-α)v2時(shí) 系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖3 系統(tǒng)仿真圖(α=0.6,v1=8,v2=6,C1=2, C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形4 當(dāng)αv2

表5 αv2

圖4 系統(tǒng)仿真圖(α=0.6,v1=8,v2=6, C1=4,C2=3,x=0.6,y=0.6)

5 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期，金融體系還遠(yuǎn)未完善，資本市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段，企業(yè)集團(tuán)依靠?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)，在成員企業(yè)(分部)之間進(jìn)行有效的資本配置和轉(zhuǎn)移，顯得尤為重要。然而，受認(rèn)知能力的限制，集團(tuán)內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移活動(dòng)是在一個(gè)不確定性和有限理性的環(huán)境里進(jìn)行的。要成功進(jìn)行資本轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)移中的雙贏，就要制定適合自身特點(diǎn)的資本轉(zhuǎn)移策略和激勵(lì)機(jī)制。一方面，要加強(qiáng)集團(tuán)分部間的信任和合作關(guān)系，鼓勵(lì)集團(tuán)分部進(jìn)行資本協(xié)作(轉(zhuǎn)移)。集團(tuán)總部通過(guò)制定激勵(lì)政策，改變集團(tuán)分部之間的博弈格局；另一方面，即使由于資本轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)和成本的原因，造成集團(tuán)分部缺乏資本協(xié)作的積極性，但在長(zhǎng)期的合作中，隨著信任度的增加，企業(yè)最終會(huì)選擇資本協(xié)作，達(dá)到增加自身收益的同時(shí)提高整個(gè)集團(tuán)的收益的最佳結(jié)果。因此，集團(tuán)總部應(yīng)加大資本轉(zhuǎn)移的資助。集團(tuán)總部在制定資本轉(zhuǎn)移的收益分配比例時(shí)，應(yīng)充分考慮集團(tuán)分部的規(guī)模實(shí)力和資本轉(zhuǎn)移能力的大小，不應(yīng)等同視之。

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Study on the Incentive Mechanism of Internal Capital Transferin Enterprise Groups based on Evolutionary Game

GONG Zhi-wen1, CHEN Jin-long2

(1.School of Management and Economics,Jingdezhen Ceramic Institute,Jingdezhen 333403,China;2.School of Business Administration,Huaqiao University,Quanzhou 362021,China)

In the case of imperfect external capital market, capital allocation is a very important problem in the enterprise group. The capital allocation of enterprise groups is a kind of capital transfer activity. Because of the relationship and the relative independence between the members of the group,the motivation and the results of the group's internal capital transfer are very complicated. In this paper based on the view of evolutionary game theory and the basic theory of internal capital markets, an evolutionary game model of Enterprise Groups’ incentive behavior is established in internal capital transfers and deductives the strategy selection process in internal capital transfers between Enterprise Group headquarters and Group segment. And through the evolutionary game analysis of Enterprise Group's incentive mechanism in internal capital transfers, an effective governance mechanism is put forward for Enterprise Groups’ internal capital transfers. The results show that if the group segment with a strong ability to capital transfers can get more capital transfer income per unit of capital transfer costs,the group headquarters in the formulation of incentive policies, can appropriately increase the proportion of capital gains. In the same time, the group headquarters get more benefits while not affecting the group segment capital transfer behavior. On the contrary, for the smaller group segment, the group headquarters in the formulation of incentive policies can be appropriate to increase the proportion of their income distribution, enhance the incentive, improve the enthusiasm of the group's capital transfer.

Enterprise Groups; internal capital markets; capital transfers; evolutionary game; governance mechanisms; simulation analysis

2015-06-21；

2016-06-19

教育部人文社科基金資助項(xiàng)目(12YJA630012)；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)(JB-SK1103)

龔志文(1971-)，男(漢族)，湖南新化人，景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生導(dǎo)師，副教授，博士，研究方向：公司治理與博弈論，E-mail:gzwjlm111@163.com.

1003-207(2017)04-0026-07

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2017.04.004

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A