吳越

【摘要】伴隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的推進(jìn)，OFDI作為中國參與世界經(jīng)濟(jì)一體化的重要戰(zhàn)略，近年來迅猛發(fā)展；而作為資本運(yùn)作核心的金融系統(tǒng)的發(fā)展對OFDI這一資本運(yùn)作方式必然產(chǎn)生重大影響。本文基于前人理論，探究金融發(fā)展影響OFDI的理論機(jī)制，從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)與金融效率三個(gè)維度進(jìn)行探究，以推導(dǎo)金融發(fā)展對OFDI帶來的各方面的影響。

【關(guān)鍵詞】OFDI 金融發(fā)展 融資約束 投資替代

一、引言

（一）研究背景

為謀求經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，打破國內(nèi)發(fā)展的桎梏，“引進(jìn)來”與“走出去”戰(zhàn)略一向得到中國政府的重視，其中OFDI作為“走出去”戰(zhàn)略的重要組成部分，在我國起步較晚，但發(fā)展迅速。據(jù)商務(wù)部2015年度《對外直投統(tǒng)計(jì)公告》，至2015年，我國對外直接存量達(dá)10979億美元，居全球第八位，流量達(dá)1457億美元，首次居全球第二位。進(jìn)一步的，“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)進(jìn)一步推動(dòng)了我國OFDI的發(fā)展，為我國在東南亞、南亞地區(qū)的投資鋪設(shè)了道路。

同時(shí)，我國金融發(fā)展亦進(jìn)入新的階段。在我國金融系統(tǒng)居主導(dǎo)地位的銀行體系正面臨新一輪的變革與發(fā)展，脫離傳統(tǒng)銀行存貸款業(yè)務(wù)的束縛，以表外業(yè)務(wù)為途徑開始介入證券行業(yè)業(yè)務(wù)，以理財(cái)產(chǎn)品為形式大規(guī)模開展投資業(yè)務(wù)，與之相對的銀行監(jiān)管體系，在參考巴塞爾協(xié)議的基礎(chǔ)上，亦不斷完善；新三板地位在上升至于主板市場同級后，將進(jìn)一步改善我國金融效率，支持中小企業(yè)發(fā)展，將資本引導(dǎo)至生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善我國投融資結(jié)構(gòu)；基金行業(yè)的爆炸式增長亦填補(bǔ)了傳統(tǒng)主流金融機(jī)構(gòu)的空缺，諸多機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成了我國現(xiàn)有金融體系。

由此，我國OFDI與金融體系的迅猛發(fā)展使其相互影響日益凸顯，我國金融體系的發(fā)展將支持OFDI這一資本運(yùn)作模式，推動(dòng)我國“走出去”戰(zhàn)略的發(fā)展。

（二）文獻(xiàn)綜述

探究金融發(fā)展對OFDI的影響，首先應(yīng)對金融發(fā)展做出衡量，金融發(fā)展理論起步于上世紀(jì)60年代，探究金融體系發(fā)展的度量及其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。其中，金融結(jié)構(gòu)理論，金融深化理論與金融功能理論作為金融發(fā)展理論中的重要構(gòu)成，構(gòu)建了金融發(fā)展的度量體系，為本文的理論分析提供基礎(chǔ)。金融結(jié)構(gòu)理論將金融現(xiàn)象三個(gè)方面：金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)，將金融的發(fā)展歸納為各方面內(nèi)相對規(guī)模的改變，并提出金融相關(guān)率，金融資產(chǎn)總值/GDP，衡量金融發(fā)展；金融深化理論強(qiáng)調(diào)貨幣資本在發(fā)展中國家的意義，提出金融深化率，M2/GDP衡量金融發(fā)展；金融功能理論認(rèn)為相較于金融機(jī)構(gòu)與金融產(chǎn)品，金融體系的功能更趨穩(wěn)定，功能的發(fā)展才能更好的衡量金融體現(xiàn)發(fā)展。

關(guān)于金融發(fā)展對OFDI影響的相關(guān)文獻(xiàn)，國內(nèi)自2011年開始有相關(guān)研究，并多從上述理論中的金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)與金融效率三個(gè)維度度量其對OFDI的影響，其中金融深化率、金融相關(guān)率、存貸比、私人信貸比等已成為較常見的衡量金融發(fā)展的指標(biāo)。

二、理論機(jī)制探究

（一）融資約束

資本市場不完善將會(huì)導(dǎo)致融資約束，信息不對稱、市場摩擦等將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)外源融資成本高于內(nèi)源融資成本，促使企業(yè)決策需要受到融資的影響，使企業(yè)在項(xiàng)目投資時(shí)面臨因成本造成的融資約束。而金融發(fā)展的三個(gè)維度中，金融規(guī)模的擴(kuò)大，將增加市場貨幣資本供給，促使金融產(chǎn)品增多，為企業(yè)的融資提供更多樣的選擇，有利于企業(yè)選擇融資成本最低、資金使用周期與投資項(xiàng)目的融資方式；而金融結(jié)構(gòu)的改善，以直接融資與間接融資比例的調(diào)整，股權(quán)融資與債權(quán)融資的協(xié)同為代表，通過減少中間環(huán)節(jié)費(fèi)用降低融資成本；同時(shí)，金融效率的提高，促使信息不對稱現(xiàn)象的減少，信息搜集成本與分析成本的降低，減少外源融資成本。上述三者共同減少企業(yè)融資約束，為企業(yè)展開OFDI這一資金需求規(guī)模大、資金使用周期長的投資方式提供支持。

（二）投資替代

企業(yè)是以盈利為目的的機(jī)構(gòu)，OFDI的展開以盈利為目標(biāo)。金融體系的發(fā)展同時(shí)也為企業(yè)的資金運(yùn)用提供了更多的標(biāo)的，使企業(yè)的資金配置有了更多的選擇，一定程度上國內(nèi)金融的發(fā)展使得國外投資項(xiàng)目喪失投資優(yōu)勢，使企業(yè)更專注于國內(nèi)資本運(yùn)用，一定程度上抑制了OFDI的發(fā)展。

（三）間接效應(yīng)

金融的發(fā)展同時(shí)促進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)率的提高以及為企業(yè)提供了更專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制。金融體系的發(fā)展，促使企業(yè)的技術(shù)研發(fā)等資金需求大、資金周期長的項(xiàng)目的推進(jìn)成為可能，推動(dòng)了企業(yè)生產(chǎn)率的進(jìn)步，提升了企業(yè)的國際競爭力，促使企業(yè)OFDI的展開；而金融體系對風(fēng)險(xiǎn)的高度強(qiáng)調(diào)使得企業(yè)在對外投資過程中的財(cái)務(wù)、法律風(fēng)險(xiǎn)的控制得到了完善，會(huì)計(jì)事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等的發(fā)展使得企業(yè)的對外投資成本與風(fēng)險(xiǎn)大大降低，加速了我國OFDI的發(fā)展。

三、結(jié)論

我國金融的發(fā)展從多個(gè)維度推動(dòng)了OFDI的發(fā)展，為OFDI的擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y本支持與技術(shù)支持，在國家“走出去”戰(zhàn)略推進(jìn)的今天，金融體系改革的同步推進(jìn)應(yīng)當(dāng)成為國家發(fā)展的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域；同時(shí)投資替代效應(yīng)的影響應(yīng)當(dāng)與我國“走出去”戰(zhàn)略、國家整體發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，適度調(diào)控我國金融產(chǎn)品的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，使金融發(fā)展與我國政策更契合，促進(jìn)我國的整體發(fā)展。

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