【摘要】債轉(zhuǎn)股是指將原銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股（或持股）與被控股的關(guān)系。我國(guó)財(cái)政出資成立了四大資產(chǎn)管理公司，來(lái)負(fù)責(zé)四大國(guó)有銀行的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。債轉(zhuǎn)股政策一經(jīng)頒布，就有數(shù)百家企業(yè)提出了申請(qǐng)，北京水泥廠有限責(zé)任公司的母公司北京建材集團(tuán)和中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司簽訂了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的協(xié)議書，自此北京水泥廠有限責(zé)任公司成為我國(guó)首家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)，取得了豐碩的成果。但債轉(zhuǎn)股的作用不能被過(guò)分夸大，它還存在著許多問(wèn)題。本文以北京水泥廠有限責(zé)任公司為對(duì)象，通過(guò)對(duì)北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股運(yùn)作過(guò)程和結(jié)果的探究和分析，結(jié)合相關(guān)理論得出北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股的意義和仍存在的問(wèn)題，同時(shí)提出防范國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股現(xiàn)存一些的問(wèn)題的思路和對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)股 北京水泥廠 意義 問(wèn)題 對(duì)策

一、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股案例介紹

（一）北京水泥廠債轉(zhuǎn)股始末

北京水泥廠有限責(zé)任公司于1994年建成投產(chǎn)，是一家國(guó)有企業(yè)，注冊(cè)資本為96346.28萬(wàn)元。北京水泥廠有限責(zé)任公司產(chǎn)品品質(zhì)良好，自投產(chǎn)以來(lái)水泥廠的產(chǎn)品保持了100%合格的記錄。

90年代年北京水泥廠有限責(zé)任公司在全國(guó)同行業(yè)水平、市場(chǎng)狀況均處于相對(duì)領(lǐng)先水平，然而這樣好的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率竟高達(dá)117.4%，已資不抵債，瀕臨破產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股政策為北京水泥廠帶來(lái)了一線生機(jī)。1999年9月，北京建材集團(tuán)與信達(dá)資產(chǎn)管理公司簽訂“債轉(zhuǎn)股協(xié)議書”，將北京水泥廠對(duì)建設(shè)銀行的6.7億元負(fù)債轉(zhuǎn)換為中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司的股份；北京建材集團(tuán)用其持有的北京水泥廠有限責(zé)任公司的3.03億元權(quán)益作為出資，成立由北京建材集團(tuán)和中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司為股東的有限責(zé)任公司。自此北京水泥廠有限責(zé)任公司成為了我國(guó)首家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)。

（二）北京水泥廠債轉(zhuǎn)股意義

第一，北京水泥廠貸款利息大幅下降，簽訂協(xié)議當(dāng)天銀行就停止計(jì)息。北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股之前三年，每年支付的貸款利息費(fèi)用分別為4918萬(wàn)，7798萬(wàn)和12867萬(wàn)人民幣。而債轉(zhuǎn)股之后，年貸款利息費(fèi)用下降到了約2500萬(wàn)人民幣，比上年下降了80%以上，并呈逐年下降趨勢(shì)。

第二，北京水泥廠有限責(zé)任公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理，債轉(zhuǎn)股之前北京水泥廠負(fù)債約11.36億元，債轉(zhuǎn)股后其負(fù)債減少為4.65億元，減少了約60%；資產(chǎn)負(fù)債率由原先的80.1%下降為28.9%。降低了處于困境中企業(yè)的負(fù)債，同時(shí)使企業(yè)獲得了一筆不需償還的穩(wěn)定資金，將不良資產(chǎn)盤活。

第三，北京水泥廠通過(guò)債轉(zhuǎn)股改變了股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后，北京建材集團(tuán)公司和信達(dá)資產(chǎn)管理公司共同成為北京水泥廠有限責(zé)任公司的股東，著手建立現(xiàn)代企業(yè)制度，成立有限責(zé)任公司，經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)未來(lái)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

第四，從另一個(gè)角度來(lái)講，銀行也從中受益。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施可以化解金融風(fēng)險(xiǎn)，降低商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率。北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股前9億多不良資產(chǎn)從根本上講是一筆死賬。債轉(zhuǎn)股之后企業(yè)經(jīng)營(yíng)得到改善，同時(shí)建材集團(tuán)后期通過(guò)上市配股融資，回購(gòu)信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)，使銀行收回了不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了雙贏。

二、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股后仍存在問(wèn)題

（一）債轉(zhuǎn)股難以從根本上解決現(xiàn)金流短缺問(wèn)題

從北京水泥廠的角度來(lái)講，債轉(zhuǎn)股是將其對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)化成為信達(dá)資產(chǎn)管理公司對(duì)本企業(yè)的股權(quán)投資。反映在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，即在企業(yè)資產(chǎn)總量不變的前提下，將原來(lái)屬于負(fù)債的項(xiàng)目轉(zhuǎn)為實(shí)收資本項(xiàng)目。但從現(xiàn)金流量表中可以看出，北京水泥廠債轉(zhuǎn)股后并沒(méi)有使企業(yè)的現(xiàn)金流量大幅上升，這表明北京水泥廠有限責(zé)任公司現(xiàn)金流短缺的問(wèn)題并沒(méi)有因債轉(zhuǎn)股而得到實(shí)質(zhì)性的改善。

（二）難以從根本上解決企業(yè)虧損問(wèn)題

雖然公布的相關(guān)賬面資料顯示，北京水泥廠實(shí)施債轉(zhuǎn)股之后，每年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在2千萬(wàn)元以上，其資產(chǎn)負(fù)債率從之前的80.1%大幅下降到32.4%，成果顯著，但是從成本會(huì)計(jì)的角度來(lái)分析，無(wú)論是債務(wù)成本還是股權(quán)成本，都是企業(yè)的成本，資本投入需要長(zhǎng)期回報(bào)，而且一般情況下股民的期待回報(bào)率一般都要高于銀行利息率，即資本成本要高于負(fù)債成本。盡管債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后軟化了時(shí)間約束性，但它同時(shí)還具有高成本的特點(diǎn)，因此實(shí)施債轉(zhuǎn)股只是將原來(lái)應(yīng)向中國(guó)建設(shè)銀行支付的利息費(fèi)用變成了應(yīng)對(duì)信達(dá)資產(chǎn)管理公司的分紅，這僅能給北京水泥廠提供一個(gè)喘息的時(shí)間，并不能從根本上解決問(wèn)題。

（三）一定程度上犧牲了銀行利益

北京水泥廠因各種原因背負(fù)著歷史遺留下來(lái)的巨額債務(wù)，但是企業(yè)的生存和發(fā)展需要足夠的資金來(lái)支撐。由于國(guó)有銀行系統(tǒng)改革和國(guó)企自身存在管理問(wèn)題，使得向銀行借貸傳統(tǒng)方式的融資陷入困境，因此國(guó)家采用組建金融資產(chǎn)管理公司作為階段性持股人的方法解決危機(jī)。實(shí)際上這是以犧牲銀行債權(quán)人的部分利益為代價(jià)的，這一舉措只是中國(guó)建設(shè)銀行面臨大額不良負(fù)債難以收回而做出的無(wú)奈選擇，應(yīng)慎重采用。

三、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股現(xiàn)存問(wèn)題的對(duì)策

（一）債務(wù)重組方式多樣化

由于我國(guó)現(xiàn)階段股票融資不需還本，其實(shí)際成本非常低廉，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)只依靠股市融資，很可能會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)，再融資也會(huì)受到限制。另一方面，股本的急劇增長(zhǎng)會(huì)使每股盈利被稀釋，增加企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，進(jìn)而壓制甚至拉低該公司的股價(jià)。因此，盲目增發(fā)股票是一種短視行為，對(duì)企業(yè)形象和以后再融資可能產(chǎn)生不良影響。

北京水泥廠應(yīng)采用應(yīng)該多樣的債務(wù)重組方式去化解危機(jī)，不僅包括債轉(zhuǎn)股，還有股權(quán)出售、產(chǎn)權(quán)置換、資產(chǎn)重組、多樣化資產(chǎn)出售、資產(chǎn)證券化、外資參與等方式。多樣化的重組方式的有效運(yùn)用能降低風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)資產(chǎn)損失。

（二）建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度

企業(yè)債務(wù)問(wèn)題產(chǎn)生的根源不是單純由于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高而是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在缺陷，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度是債轉(zhuǎn)股成功的保證，否則即使扭虧為盈，也主要是因?yàn)橄硎芰嗣鈧鶅?yōu)惠政策。

北京水泥廠有限責(zé)任公司實(shí)現(xiàn)了扭虧增盈，利潤(rùn)率高，資產(chǎn)管理公司手中的股權(quán)就成了良性資產(chǎn)，也就消化了銀行的不良資產(chǎn)；但如果企業(yè)改革遲緩、經(jīng)營(yíng)不善、利潤(rùn)率低，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司手中的股權(quán)就仍是不良資產(chǎn)。北京水泥廠首先應(yīng)進(jìn)行規(guī)范的公司制改造，建立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，形成互相制約、互相配合的法人治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)的高層管理人員應(yīng)努力提高投資收益率，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、獲利水平高的業(yè)務(wù)不但不怕高負(fù)債，反而還會(huì)享受到高負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效益。

（三）防范公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

1.嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的限制性條件。

（1）公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)必須是債權(quán)人自已直接持有的債權(quán)，不得將債權(quán)人所受讓的其他債權(quán)人的債權(quán)列為轉(zhuǎn)股債權(quán)。

（2）由于我國(guó)的資本市場(chǎng)及中介服務(wù)還沒(méi)有形成一個(gè)完善的體系，并且國(guó)有商業(yè)銀行信用貸款涉及到貸款抵押、質(zhì)押等行為，因此金融機(jī)構(gòu)貸款暫時(shí)不應(yīng)作為公司的可以轉(zhuǎn)化為股權(quán)的債權(quán)。

（3）債權(quán)人為國(guó)有企、事業(yè)單位時(shí)，要進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的可行性分析，并嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策。

（4）被投資公司要完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全各項(xiàng)規(guī)章制度。如果被投資公司治理結(jié)構(gòu)混亂，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損并且高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，或者被投資公司財(cái)務(wù)管理混亂，則不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍。

2.債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)嚴(yán)格遵循的自愿、公平原則。債權(quán)人對(duì)持有的企業(yè)債權(quán)是否要轉(zhuǎn)化成股權(quán)，應(yīng)尊重債權(quán)人的意愿、弱化地方政府干預(yù)、杜絕政府的非法干預(yù)和舞弊，給企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的順利實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

3.加強(qiáng)公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的監(jiān)管。

（1）建立完善的登記制度，規(guī)范債權(quán)出資行為。出資人進(jìn)行債權(quán)出資之后應(yīng)進(jìn)行完備的賬務(wù)處理。出資方應(yīng)將去除負(fù)債以后的凈債權(quán)轉(zhuǎn)作長(zhǎng)期股權(quán)投資，并確認(rèn)投資的對(duì)象、投資的方式、投資控股的比例等。被投資公司應(yīng)將去除債權(quán)后凈負(fù)債轉(zhuǎn)而登記為公司實(shí)收股本，明確出資的對(duì)象、金額、方式、比例等，并將賬務(wù)處理憑證進(jìn)行復(fù)印和存檔保存。

（2）工商機(jī)關(guān)要加強(qiáng)日常監(jiān)管，完善行政處罰。對(duì)實(shí)現(xiàn)債權(quán)投資公司要進(jìn)行回訪，定期檢查采取虛假出資或不真實(shí)的企業(yè)，對(duì)于提交虛假證明手段獲得登記的企業(yè)，給予相應(yīng)的行政處罰，違反刑法應(yīng)該移交司法機(jī)關(guān)處理。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上分析，可以看出北京水泥廠有限責(zé)任公司股份有限公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股成果顯著，但債轉(zhuǎn)股的作用不能被過(guò)分夸大，它還存在著各種弊端。筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)行公司制調(diào)整，完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)法律和政策，防范公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)銀行和資產(chǎn)管理公司對(duì)北京水泥廠的審核與控制，從而為債轉(zhuǎn)股過(guò)程中可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題做好準(zhǔn)備。通過(guò)以上對(duì)北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股案例的分析，希望更多的企業(yè)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中能夠發(fā)揮這種模式的長(zhǎng)處，控制其弊端，讓這種債務(wù)重組方式在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革中發(fā)揮出更大的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]王晶晶.對(duì)債轉(zhuǎn)股有關(guān)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和建議[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013，（05）.

[2]鄧?yán)?股東沖突視角的債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理問(wèn)題研究[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2013，（03）.

[3]吳春萍.股權(quán)收購(gòu)方案視角下關(guān)于債轉(zhuǎn)股的思考[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2014，（09）.

作者簡(jiǎn)介：王園婷（1992-），女，漢族，河南鄭州人，西安石油大學(xué)碩士研究生，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。