劉緒豪

摘 要 資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定發(fā)展與貨幣政策和財(cái)政政策都有著極為緊密的內(nèi)在機(jī)理關(guān)系，貨幣政策和財(cái)政政策的變化會(huì)直接影響資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。本文著重探討了兩者與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定之間的內(nèi)在關(guān)系，同時(shí)強(qiáng)調(diào)兩者之間的適時(shí)調(diào)整和協(xié)調(diào)發(fā)展有助于促使資產(chǎn)價(jià)格趨于穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞 貨幣政策 財(cái)政政策 資產(chǎn)價(jià)格 穩(wěn)定發(fā)展

20世紀(jì)70年代以來(lái)，大部分國(guó)家將控制通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標(biāo)。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)多樣化的渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至還會(huì)誘發(fā)銀行信貸危機(jī)，引發(fā)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退問(wèn)題。為了更好地維持資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，這需要從貨幣政策和財(cái)政政策出發(fā)，探討資產(chǎn)價(jià)格與其他經(jīng)濟(jì)變量要素之間的關(guān)系，從而更好地促進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定發(fā)展。

一、資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)概念

資產(chǎn)價(jià)格在金融定義范疇包括證券資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格這兩方面概念，這一概念中所涉及到的價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策和財(cái)政政策都有著極為緊密的聯(lián)系。資產(chǎn)價(jià)格中的證券資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于利率的敏感性較強(qiáng)，其波動(dòng)主要來(lái)自于短期股票投資回報(bào)率的影響，極易受到貨幣政策及市場(chǎng)因素的影響，因此證券資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)與相對(duì)應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較為緊密的聯(lián)系，其上漲和下跌往往伴隨著實(shí)體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的上升和下滑。資產(chǎn)價(jià)格中的房地產(chǎn)價(jià)格則與市場(chǎng)需求和市場(chǎng)供給密切相關(guān)，需求方面依賴于當(dāng)前收入水平、現(xiàn)金流狀況以及平均折現(xiàn)率，在供給方面則依賴于土地面積或建筑的可用性，以及現(xiàn)有住房的質(zhì)量水平。實(shí)質(zhì)上資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，這將直接影響當(dāng)前社會(huì)的金融系統(tǒng)和貨幣政策的穩(wěn)定性?；诖颂卣?，探討貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定具備極為深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用意義。

二、貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)住房制度改革正不斷發(fā)展和深化，房地產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要增長(zhǎng)所在。同時(shí)包括土地出讓金等房地產(chǎn)相關(guān)稅費(fèi)已成為地方政府財(cái)政收入的重要來(lái)源，這也成為影響了我國(guó)金融體系健康發(fā)展的重要因素。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)進(jìn)程不斷加快，抵押貸款以及購(gòu)房行為處于快速增長(zhǎng)進(jìn)程之中，資產(chǎn)價(jià)格中的金融資產(chǎn)屬性不斷增強(qiáng)，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格正處于不斷波動(dòng)之中。這不僅造成了資源配置不當(dāng)?shù)膯?wèn)題，同時(shí)也增大了社會(huì)居民的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，對(duì)于社會(huì)層面而言也制約著發(fā)展方式的優(yōu)化轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)展進(jìn)程。因此維持包括證券資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格等內(nèi)容的資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，有助于更好地促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，帶來(lái)一定的積極社會(huì)影響。資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定與貨幣政策，以及財(cái)政政策和貨幣政策的合力作用都有著極為緊密的聯(lián)系。

（一）維持資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定中貨幣政策、財(cái)政政策的作用

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界較為奉行的一種宏觀調(diào)控理念為“一個(gè)目標(biāo)”和“一個(gè)工具”?！耙粋€(gè)目標(biāo)”為保持物價(jià)穩(wěn)定，通過(guò)單一的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)可以有效平抑通貨膨脹預(yù)期；而后者“一個(gè)工具”則為短期名義利率，通過(guò)一定規(guī)則的利率調(diào)整可增強(qiáng)財(cái)務(wù)政策的透明性，從而實(shí)現(xiàn)有效的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。基于此理念可發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策較為有限，但“通貨膨脹目標(biāo)制”的貨幣政策則有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在不同時(shí)期貨幣政策、財(cái)政政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)能帶來(lái)差異化的影響，財(cái)政政策可更為直觀地反映資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)變化。在我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，居住房屋類別依賴于我國(guó)福利制度，在這段時(shí)間財(cái)政政策能更為直觀地反映資產(chǎn)價(jià)格的變化。隨著房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)不斷加快，貨幣政策在資產(chǎn)價(jià)格變化過(guò)程中有著更為直觀地體現(xiàn)，同時(shí)貨幣政策和財(cái)政政策之間的容差率也有著極為明顯的變化。為了維持資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，需要貨幣政策和財(cái)政政策兩者實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)一配合，才能更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的科學(xué)合理控制。

（二）資產(chǎn)價(jià)格中的貨幣政策反應(yīng)模型

貨幣政策的實(shí)施目標(biāo)在于維持物價(jià)穩(wěn)定，即維持商品價(jià)格的穩(wěn)定。貨幣政策的制定需要將資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹和破滅對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和貨幣通脹的影響納入考量范疇。資產(chǎn)價(jià)格中的匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)貨政策帶來(lái)一定的影響，這主要來(lái)自于貨幣流動(dòng)以及市場(chǎng)交易等方面對(duì)于貨幣供給政策的影響，貨幣升值會(huì)直接影響貨幣兌換過(guò)程中的等額價(jià)格波動(dòng)，國(guó)家銀行需通過(guò)貨幣供給的不斷提高來(lái)改善這樣的現(xiàn)狀，但同時(shí)貨幣升值的預(yù)期提升會(huì)促使國(guó)際資金流入我國(guó)貨幣市場(chǎng)，客觀層面引起貨幣擴(kuò)張，這會(huì)直接影響物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格等方面的提升波動(dòng)，這對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)帶來(lái)不利的影響。因此應(yīng)用資產(chǎn)價(jià)格中的貨幣政策反應(yīng)模型，通過(guò)縮小貨幣市場(chǎng)流入，有效改善貨幣擴(kuò)張的金融狀況。

（三）資產(chǎn)價(jià)格中財(cái)政政策反應(yīng)模型

“一個(gè)目標(biāo)一個(gè)工具”的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控理念在過(guò)去似乎取得了成功，然而在2008年的全球金融危機(jī)爆發(fā)卻對(duì)這一理念提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對(duì)于貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定之間的關(guān)系也有了更為深層次的理解。我國(guó)央行明確宣傳，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定并非貨幣政策制定和實(shí)施的主要依據(jù)。在財(cái)政政策反應(yīng)過(guò)程中也需時(shí)刻關(guān)注和掌握資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)狀況。財(cái)政部門不僅需要維持政府債務(wù)的持續(xù)發(fā)展，同時(shí)還需促使產(chǎn)出穩(wěn)定，基于此稅收比例將成為政府債務(wù)缺口和產(chǎn)出缺口的重要函數(shù)，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格中財(cái)政政策的反應(yīng)模型需體現(xiàn)債務(wù)和產(chǎn)出的持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定運(yùn)行，通過(guò)兩方面的綜合協(xié)調(diào)和控制，合理實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)調(diào)配，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定會(huì)帶來(lái)差異化的影響，在探討三者之間的內(nèi)在機(jī)制及關(guān)系的過(guò)程中需有所側(cè)重，通過(guò)兩者之間的協(xié)調(diào)發(fā)展促進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格趨于穩(wěn)定。

（作者單位為成都信息工程大學(xué)管理學(xué)院）

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