劉緒豪

摘 要 資產(chǎn)價格的穩(wěn)定發(fā)展與貨幣政策和財(cái)政政策都有著極為緊密的內(nèi)在機(jī)理關(guān)系，貨幣政策和財(cái)政政策的變化會直接影響資產(chǎn)價格的波動。本文著重探討了兩者與資產(chǎn)價格穩(wěn)定之間的內(nèi)在關(guān)系，同時強(qiáng)調(diào)兩者之間的適時調(diào)整和協(xié)調(diào)發(fā)展有助于促使資產(chǎn)價格趨于穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞 貨幣政策 財(cái)政政策 資產(chǎn)價格 穩(wěn)定發(fā)展

20世紀(jì)70年代以來，大部分國家將控制通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標(biāo)。資產(chǎn)價格的波動會通過多樣化的渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至還會誘發(fā)銀行信貸危機(jī)，引發(fā)社會宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退問題。為了更好地維持資產(chǎn)價格穩(wěn)定，這需要從貨幣政策和財(cái)政政策出發(fā)，探討資產(chǎn)價格與其他經(jīng)濟(jì)變量要素之間的關(guān)系，從而更好地促進(jìn)資產(chǎn)價格的穩(wěn)定發(fā)展。

一、資產(chǎn)價格的相關(guān)概念

資產(chǎn)價格在金融定義范疇包括證券資產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格這兩方面概念，這一概念中所涉及到的價格波動與貨幣政策和財(cái)政政策都有著極為緊密的聯(lián)系。資產(chǎn)價格中的證券資產(chǎn)價格對于利率的敏感性較強(qiáng)，其波動主要來自于短期股票投資回報(bào)率的影響，極易受到貨幣政策及市場因素的影響，因此證券資產(chǎn)價格的波動與相對應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較為緊密的聯(lián)系，其上漲和下跌往往伴隨著實(shí)體市場經(jīng)濟(jì)的上升和下滑。資產(chǎn)價格中的房地產(chǎn)價格則與市場需求和市場供給密切相關(guān)，需求方面依賴于當(dāng)前收入水平、現(xiàn)金流狀況以及平均折現(xiàn)率，在供給方面則依賴于土地面積或建筑的可用性，以及現(xiàn)有住房的質(zhì)量水平。實(shí)質(zhì)上資產(chǎn)價格發(fā)生波動，這將直接影響當(dāng)前社會的金融系統(tǒng)和貨幣政策的穩(wěn)定性。基于此特征，探討貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價格穩(wěn)定具備極為深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用意義。

二、貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價格穩(wěn)定

自20世紀(jì)90年代以來，我國城鎮(zhèn)住房制度改革正不斷發(fā)展和深化，房地產(chǎn)業(yè)已成為我國經(jīng)濟(jì)的重要增長所在。同時包括土地出讓金等房地產(chǎn)相關(guān)稅費(fèi)已成為地方政府財(cái)政收入的重要來源，這也成為影響了我國金融體系健康發(fā)展的重要因素。隨著社會經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)程不斷加快，抵押貸款以及購房行為處于快速增長進(jìn)程之中，資產(chǎn)價格中的金融資產(chǎn)屬性不斷增強(qiáng)，同時資產(chǎn)價格正處于不斷波動之中。這不僅造成了資源配置不當(dāng)?shù)膯栴}，同時也增大了社會居民的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，對于社會層面而言也制約著發(fā)展方式的優(yōu)化轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展進(jìn)程。因此維持包括證券資產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格等內(nèi)容的資產(chǎn)價格穩(wěn)定，有助于更好地促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，帶來一定的積極社會影響。資產(chǎn)價格穩(wěn)定與貨幣政策，以及財(cái)政政策和貨幣政策的合力作用都有著極為緊密的聯(lián)系。

（一）維持資產(chǎn)價格穩(wěn)定中貨幣政策、財(cái)政政策的作用

自20世紀(jì)80年代以來，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界較為奉行的一種宏觀調(diào)控理念為“一個目標(biāo)”和“一個工具”?！耙粋€目標(biāo)”為保持物價穩(wěn)定，通過單一的物價穩(wěn)定目標(biāo)可以有效平抑通貨膨脹預(yù)期；而后者“一個工具”則為短期名義利率，通過一定規(guī)則的利率調(diào)整可增強(qiáng)財(cái)務(wù)政策的透明性，從而實(shí)現(xiàn)有效的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控?；诖死砟羁砂l(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策較為有限，但“通貨膨脹目標(biāo)制”的貨幣政策則有助于實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在不同時期貨幣政策、財(cái)政政策對于資產(chǎn)價格的波動能帶來差異化的影響，財(cái)政政策可更為直觀地反映資產(chǎn)價格的波動變化。在我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，居住房屋類別依賴于我國福利制度，在這段時間財(cái)政政策能更為直觀地反映資產(chǎn)價格的變化。隨著房地產(chǎn)業(yè)市場增長不斷加快，貨幣政策在資產(chǎn)價格變化過程中有著更為直觀地體現(xiàn)，同時貨幣政策和財(cái)政政策之間的容差率也有著極為明顯的變化。為了維持資產(chǎn)價格穩(wěn)定，需要貨幣政策和財(cái)政政策兩者實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)一配合，才能更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價格的科學(xué)合理控制。

（二）資產(chǎn)價格中的貨幣政策反應(yīng)模型

貨幣政策的實(shí)施目標(biāo)在于維持物價穩(wěn)定，即維持商品價格的穩(wěn)定。貨幣政策的制定需要將資產(chǎn)價格泡沫膨脹和破滅對于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和貨幣通脹的影響納入考量范疇。資產(chǎn)價格中的匯率波動會對貨政策帶來一定的影響，這主要來自于貨幣流動以及市場交易等方面對于貨幣供給政策的影響，貨幣升值會直接影響貨幣兌換過程中的等額價格波動，國家銀行需通過貨幣供給的不斷提高來改善這樣的現(xiàn)狀，但同時貨幣升值的預(yù)期提升會促使國際資金流入我國貨幣市場，客觀層面引起貨幣擴(kuò)張，這會直接影響物價及資產(chǎn)價格等方面的提升波動，這對于社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會帶來不利的影響。因此應(yīng)用資產(chǎn)價格中的貨幣政策反應(yīng)模型，通過縮小貨幣市場流入，有效改善貨幣擴(kuò)張的金融狀況。

（三）資產(chǎn)價格中財(cái)政政策反應(yīng)模型

“一個目標(biāo)一個工具”的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控理念在過去似乎取得了成功，然而在2008年的全球金融危機(jī)爆發(fā)卻對這一理念提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對于貨幣政策、財(cái)政政策與資產(chǎn)價格穩(wěn)定之間的關(guān)系也有了更為深層次的理解。我國央行明確宣傳，資產(chǎn)價格穩(wěn)定并非貨幣政策制定和實(shí)施的主要依據(jù)。在財(cái)政政策反應(yīng)過程中也需時刻關(guān)注和掌握資產(chǎn)價格的波動狀況。財(cái)政部門不僅需要維持政府債務(wù)的持續(xù)發(fā)展，同時還需促使產(chǎn)出穩(wěn)定，基于此稅收比例將成為政府債務(wù)缺口和產(chǎn)出缺口的重要函數(shù)，對于資產(chǎn)價格中財(cái)政政策的反應(yīng)模型需體現(xiàn)債務(wù)和產(chǎn)出的持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定運(yùn)行，通過兩方面的綜合協(xié)調(diào)和控制，合理實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)調(diào)配，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價格的穩(wěn)定發(fā)展。

三、結(jié)語

在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期，貨幣政策和財(cái)政政策對于資產(chǎn)價格的穩(wěn)定會帶來差異化的影響，在探討三者之間的內(nèi)在機(jī)制及關(guān)系的過程中需有所側(cè)重，通過兩者之間的協(xié)調(diào)發(fā)展促進(jìn)資產(chǎn)價格趨于穩(wěn)定。

（作者單位為成都信息工程大學(xué)管理學(xué)院）

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