衛(wèi)文省

一家過度依賴資本運作卻忽視實業(yè)經營的上市公司，同樣很容易被資本大鱷或競爭對手打敗，喪失對公司的控制權；不注重實業(yè)經營，而無限制地進行過度的資本運作和擴張，上市公司及其大股東的資金實力畢竟有限，完全可能在某一刻讓上市公司轟然倒塌。某某系的倒塌就是活生生的教訓。

近日，從某專業(yè)媒體上看到，一位上市公司的老總不無憂慮地說到，“最近幾年大力提倡金融創(chuàng)新的大環(huán)境下，上市公司參與資本運作的積極性高了，致力實業(yè)經營的動力小了”。對于這位老總的話，筆者深以為然。作為曾經的上市公司監(jiān)管者，筆者以為：實業(yè)經營才是上市公司的根本，而資本運作只能是上市公司經營發(fā)展的輔助手段和枝葉。在下大力氣抓好實業(yè)經營的同時，適當地、科學地輔之以資本運作，可以使上市公司的經營發(fā)展如虎添翼；放松甚至是放棄實業(yè)經營，過度地進行資本運作，上市公司的發(fā)展就會喪失根本，其前途必然陷阱重重、困難多多，未來堪憂。

首先，過度進行資本運作而忽視實業(yè)經營會使上市公司面對更為嚴峻的金融風險。我們知道，任何一個國家的根本都是實體經濟，虛擬經濟只能是輔助和有益補充。在現代金融高度發(fā)達的今天，一個過度依賴資本運作（虛擬經濟）的國家，很容易被國際金融大鱷或敵對勢力利用各種金融工具進行阻擊，甚至是毀滅；而一家過度依賴資本運作卻忽視實業(yè)經營的上市公司，同樣很容易被資本大鱷或競爭對手打敗，喪失對公司的控制權；不注重實業(yè)經營，而無限制地進行過度的資本運作和擴張，上市公司及其大股東的資金實力畢竟有限，完全可能在某一刻讓上市公司轟然倒塌。某某系的倒塌就是活生生的教訓。

其次，過度進行資本運作而忽視實業(yè)經營會使上市公司面臨喪失絕大多數中小股東的支持，失去在市場存在的基礎。沒有強有力的實業(yè)經營的支撐，僅僅憑借不間斷的資本運作，上市公司未來的前景肯定不被中小投資者和市場長期看好：不切實抓好實業(yè)經營，僅僅憑借不斷的定向增發(fā)從市場拿錢，用什么給中小投資者分紅？業(yè)績支撐是什么？這個循環(huán)是一個死循環(huán)，只會越來越難。僅僅憑借信息上的優(yōu)勢，不斷通過市值管理，或者是并購重組，甚至是把大股東及其關聯的負債巨大的不良資產公司收購過來，放到資本市場上讓投資者埋單，靠編故事來惡意對中小投資者進行“洗劫”，只能欺騙一時，時間久了，覺醒過來的中小投資者必然選擇用腳投票，一個被市場和投資者拋棄的上市公司希望又在哪里呢？

最后，過度進行資本運作而忽視實業(yè)經營，會使上市公司面臨因為操作違規(guī)被監(jiān)管部門處罰，從而喪失發(fā)展的良好外部環(huán)境的危險。上市公司的經營發(fā)展有規(guī)律可循，同樣，資本運作也有規(guī)律可循，也需要在法律法規(guī)允許的框架下進行。定向增發(fā)、并購重組的項目必須是國家行業(yè)政策支持的，其運作要獲得監(jiān)管部門的同意，還需要經過許多政府職能部門的審批。而這些，都需要一個大前提，那就是上市公司本身運作規(guī)范，業(yè)績優(yōu)良，市場看好，所選項目前景光明。過度進行資本運作，忽視實業(yè)經營，自然沒有厚實的業(yè)績來支撐“你”的可行性報告，投資者和市場的眼睛是雪亮的，一旦“你”有一點問題，或者是“你”定向增發(fā)或并購重組的參與者之一方的任何一人存在問題，加上“你”回報投資者不積極，必然招致市場和投資者的質疑聲音，也必然導致監(jiān)管部門的介入。現在，在中國證監(jiān)會“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”的大背景下，上市公司存在瑕疵的過度資本運作必然會導致監(jiān)管部門的介入處罰，這就會直接導致公司在市場上出現負面影響，喪失發(fā)展的良好外部環(huán)境。

“問渠那得清如許，為有源頭活水來。”上市公司要想獲得長遠健康發(fā)展，依法規(guī)范運作的前提下，是實實在在地抓好實業(yè)經營。忽視實業(yè)經營，過度進行資本運作只能使上市公司飲鴆止渴，早早地被廢掉了發(fā)展的內功。這種不健康的發(fā)展模式，竊以為絕對不可取。