張峻輝

摘 要：目前，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展模式下，外匯匯率始終處于劇烈的上下起浮變動，以致造成了很多無法避免的外匯風險。因而利用套期保值防范外匯風險因素，減少因匯率波動導致的風險損失成為當前的重點討論內(nèi)容。本文分析了外匯匯率風險，介紹了套期保值的原理及方法，指明在規(guī)避外匯匯率風險過程中應(yīng)用套期保值的方法。

關(guān)鍵詞：套期保值 外匯匯率 風險 規(guī)避

當前市場中，浮動匯率制已經(jīng)在世界范圍內(nèi)得到全面普及，且貨幣比如美元、日元、歐元等比價時刻處于起浮變動過程，以致國際間的債務(wù)與債權(quán)問題難以被抉擇，逐漸形成了匯率風險。至此，我國廢除了美元的單一貨幣政策，并在滿足市場供求基礎(chǔ)上實行可以浮動的匯率制度，加大了波動的振幅與頻率，但也使得以外幣結(jié)算業(yè)務(wù)的風險逐步提升，因而當前最為緊要的便是規(guī)避匯率風險。

一、外匯匯率風險

在國際經(jīng)濟貿(mào)易過程中，以外幣計算的資產(chǎn)與負債，因匯率變動而導致價值出現(xiàn)不規(guī)律的變化即為外匯匯率風險。目前，世界各國都在使用浮動的匯率制度，致使國際間的債務(wù)、債權(quán)難以被有效計算，產(chǎn)生了很多匯率風險因素。自2007年開始，我國央行便廢除了原有的單一美元貨幣政策，而此后實行的浮動匯率制度也為人民幣帶來了更大的波動，以致匯率風險嚴重影響著我國國際收支平衡，企業(yè)的經(jīng)濟效益也受到大幅度影響，尤其是以外幣結(jié)算的業(yè)務(wù)面臨風險越來越高。規(guī)避外匯匯率風險的方法存在很多種，本文主要介紹套期保值方法。

二、套期保值規(guī)避匯率風險原理

（一）外匯套期保值的概念

外匯套期保值也被稱為對沖交易，主要指的是現(xiàn)貨市場與買進、賣出的交易數(shù)量基本相同，但相近月份同種外匯期貨合約的方向卻相反，以致未來時間內(nèi)因期貨合約或結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損為補償現(xiàn)貨市場價格變動而帶來的價格風險與利益，使得交易者的經(jīng)濟效益或經(jīng)濟成本保持在某水平范圍內(nèi)。

（二）套期保值原理

套期保值主要在買進與賣出兩個期貨市場上進行相反方向操作以規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格波動，從而有效避免風險。為了實現(xiàn)套期保值規(guī)避風險的作用，還應(yīng)滿足以下三個條件。首先是相關(guān)的現(xiàn)貨商品與標準化合約存在一定的替代性；其次是現(xiàn)貨市場與期貨市場的價格變動保持一致；最后鄰近期貨合約時，期貨價格應(yīng)與現(xiàn)貨價格的方向保持一致。綜上所述，套期保值的主要原因在于，雖然同一商品期貨與現(xiàn)貨的交貨日期并不相同，但其價格都會受到經(jīng)濟與非經(jīng)濟因素的影響。且在臨近期貨日期時還應(yīng)進行實物交割，以便保持期貨與現(xiàn)貨價格的變動取向保持一致。由此看出，期貨與現(xiàn)貨價格具備一定的正相關(guān)性，而在這兩個市場中進行反方向的操作便可以達到對沖效果。基于以上的經(jīng)濟原理，企業(yè)才可以有效避免外匯風險。

（三）套期保值工具介紹

一是期貨，即進行場內(nèi)交易，這種方法的保值成本較低、信用風險較低，且存在較強的流動性。但它同樣會占據(jù)較多的流動資金，進而存在追加資金的風險，雖然其可以規(guī)避價格風險，但卻無法獲得有利變化的益處。比如，中國某汽車公司向美國銷售1000輛汽車，于2014年簽訂12月簽訂合同，次年6月份簽訂付款合同，金額為1000萬美元。由于擔心人民幣持續(xù)升值導致應(yīng)收賬款發(fā)生損失，于是此公司在期貨市場上賣出美元進行套期保值。2014年12月美元兌換人民幣的外匯牌價為1：6.2871；次年6月美元兌換人民幣的外匯牌價為1：6.1757。此公司在現(xiàn)匯市場上損失了111.4萬人民幣，而在期匯市場上賺取了111.4萬人民幣，有效避免了人民幣帶來的經(jīng)濟損失。二是期權(quán)，這種方法所占資金較少，因而不存在追加資金的風險，且其可以有效規(guī)避價格變化引起的不利風險，進而可以享受有利變動的益處。但其保值成本較高，且在進行場外交易時還會存在一定的信用風險。

三、外匯套期保值操作

（一）操作原則

一是交易方向相反；二是數(shù)量相當；三是月份相同或相近；四是種類相同。企業(yè)在利用套期保值時應(yīng)遵循以上幾個原則，并在不違背原則的前提下根據(jù)實際情況，做到靈活運用。

（二）操作方法的選擇

一是期貨交易合同法，主要指的是期貨交易者在固定的場所內(nèi)根據(jù)交易幣種、交割時間、合約金額等因素對外匯進行買進與賣出。而后在約定時間內(nèi)，按照約定的價格、幣種、數(shù)量等進行外匯交易。二是期權(quán)合同法，交易中買方或賣方所簽訂的外匯合約即為期權(quán)，且在買方支付一定的保險費用后，可以在約定時間內(nèi)按照規(guī)定的價格或數(shù)量放棄這種買賣權(quán)利。上述兩種操作方法在交易內(nèi)容、買賣兩方權(quán)利以及保證金等方面均存在區(qū)別，其中期貨合同應(yīng)嚴格按照約定匯率履行，但期權(quán)交易則可以根據(jù)變動的市場匯率進行靈活選擇，兩種方法各有利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況進行選擇。

（三）操作流程

一是風險量化，在實行套期保值之前，應(yīng)量化因外匯匯率變化產(chǎn)生的風險，確定合理的風險管理目標，并選擇最為合適的保值方法。二是制定保值策略，根據(jù)具體風險制定合理策略。三是優(yōu)化保值方案，在考慮保值成本等因素的基礎(chǔ)上不斷完善。四是跟蹤保值并控制風險，及時制定調(diào)整策略。五是評估保值效果，確定保值是否實現(xiàn)預(yù)期效果，完善保值策略。

四、結(jié)束語

通過套期保值操作方法可以有效規(guī)避外匯匯率導致的風險，但在使用期貨及現(xiàn)貨市場時并非必然產(chǎn)生盈利，有時也會出現(xiàn)一定虧損，且套期保值工具自身也存在風險因素。為此，企業(yè)應(yīng)掌握套期保值的正確使用方法，并建立健全的內(nèi)部監(jiān)督機制，以便有效控制風險因素。除此之外，還應(yīng)不斷提升套期保值負責人的認知水平，確保企業(yè)可以獲得更大的經(jīng)濟效益。