張墨寧

前不久，媒體上關(guān)于“死亡稅率”的爭論，將企業(yè)負擔過重指向了稅負水平。

減稅，一直被看作提振實體經(jīng)濟的必然選擇，自2004年以來，中國一直在進行“結(jié)構(gòu)性減稅”，“營改增”也是本輪稅制改革的重頭戲。然而，減稅能在多大程度上緩解企業(yè)面臨的問題？經(jīng)濟學家韋森認為，減稅減費，應(yīng)當只是給中國企業(yè)減負的一個方面，而不是全部。

與減稅相比，目前中國企業(yè)更大的負擔，主要來自前一輪經(jīng)濟擴張中企業(yè)所欠下的沉重債務(wù)和利息負擔。政府的宏觀經(jīng)濟政策，當以降低宏觀稅負為主要抓手，同時考慮降低企業(yè)債務(wù)和利息負擔。

目前，去產(chǎn)能去杠桿，與保增速、保政府財稅收入高增長，已構(gòu)成了中國經(jīng)濟的一個“不可能三角”。在此情況下，中國絕不能再大規(guī)模使用凱恩斯主義宏觀刺激政策。

Q& A

N-南風窗

W-韋森

減稅，更要減政府開支

N：2016年7月的中央政治局會議首次提出了“降低宏觀稅負”，區(qū)別于原來的基調(diào)“穩(wěn)定”。2016年9月，全國稅收收入出現(xiàn)了負增長?！盃I改增”之后，官方數(shù)字是2016年減稅5000億元。怎么評價減稅的效果？

W：從財政部的官方月度數(shù)據(jù)可以計算出來，“營改增”之后，并沒有真正減稅，今年的1-11月份，我國的增值稅凈總額高達36752.42億元，凈增加了8663.44億元，增速高達30.8%。而同一時間，我國營改增所導致營業(yè)稅的減少為6012.1億元。即使按照財政部的官方數(shù)字，除了營業(yè)稅本身的增收因素外，營改增所導致增值稅凈增7913.41億元，相比營業(yè)稅的減少，營改增這一項政府還增收了1901.31億元，這怎么叫減稅？

從這個意義上說，營改增企業(yè)的稅收是增加的，特別是金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，實際上并沒有減，都在增。當然，今年前10個月稅收的增長也與經(jīng)濟企穩(wěn)有很大關(guān)系。我國從2012年初開始PPI為負，今年9月份之后，PPI開始轉(zhuǎn)正。企業(yè)盈利向好，稅收也開始向好。采購經(jīng)理人指數(shù)基本上已經(jīng)攀升到51左右，這些因素造成了經(jīng)濟活動的向好，以營業(yè)稅為主的稅收增加。但“營改增”政府至少沒有減稅，這是事實。

既然中央政治局已經(jīng)把“降低宏觀稅負”確定為大政方針了，關(guān)鍵是接下來怎么落實。3月份馬上就要到來的《政府工作報告》，該怎樣定2017年的GDP增速和政府財政收入的增長速度？如果GDP增速定在6.5%，那么財政收入增速就不應(yīng)該再定7%或7.5%了。如果政府財政收入的增長目標仍高于GDP的計劃增長目標，那就意味著稅收彈性仍大于1，那就不是減稅，而是增稅，那也就無法落實“降低宏觀稅負”的大政方針了。

多年來，政府的行政慣性是，各級政府要完成財政收入的年度增長目標，均把財政收入的增長作為各級政府的政績來報，那就要層層全面加碼。如果中央政府定了總量減稅目標，各級地方政府和財稅部門的工作人員，就不會再去想辦法超額完成稅收增長指標了。只有這樣，才能真正減稅。

N：一些經(jīng)濟學家曾指出，減稅要以削減政府支出為前提，但是地方政府的財政收入現(xiàn)在面臨問題，同時還有很大的支出壓力。削減支出、減稅還有沒有空間？只減稅而不削減支出，只是擴大財政赤字，會帶來什么后果？

W：一些剛性支出比如教育、醫(yī)療衛(wèi)生，一些用于民生的轉(zhuǎn)移支付確實減不下來。但是，我們的財政很大程度上還是建設(shè)財政，基建項目占了很大比重。 財政體制確實到了非改不可的時候了。一方面，一些地方政府財政空轉(zhuǎn)，稅收收不上來，另一方面支出在加大，債務(wù)在加重—雖然經(jīng)過地方債置換，中央已經(jīng)包了一部分，有些地方債務(wù)依然很大。而另一方面，又有大量資金沉淀在那里花不掉！所以，減稅還是有空間的。整個政府宏觀政策的基本導向應(yīng)該是，一方面要減少政府的行政開支，一方面減稅。不一定一說減稅，就要盲目擴大財政赤字。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并不是只有減稅一個維度和選項，政府也應(yīng)該同時減少行政開支，節(jié)支、節(jié)流。在任何國家的任何時期，財政赤字不是越大越好，而是越小越好，收支平衡最好。把政府財政赤字做得很大，當然也可以刺激經(jīng)濟，但這是寅吃卯糧，把稅收負擔推到下一代。如果是一方面減稅，另一方面又要擴大政府支出，這樣的后果將會比現(xiàn)在更糟。

稅負，并非中國企業(yè)的最大負擔

N：營改增對減輕企業(yè)負擔的作用有限，那么怎樣才能讓企業(yè)真切感受到減稅的效果，從結(jié)構(gòu)性減稅到總量性減稅是不是應(yīng)該提上日程了？

W：過去幾年我一直在呼吁總量減稅，比如降低增值稅稅率。目前我們的增值稅有四檔，17%、11%、6%和3%?，F(xiàn)在大部分企業(yè)的增值稅稅率是17%，能不能考慮降到15%？對于一些創(chuàng)新型的企業(yè)和高科技企業(yè)，能不能再降一個點？現(xiàn)在營業(yè)稅基本上沒有了，降低增值稅稅率，才是真正的減稅。

其次，我的看法是，目前中國企業(yè)稅負重，高稅率只是一個方面。最近都在談?wù)摗八劳龆惵省保鋵崗膯雾椂惵噬媳容^，我們的稅負不一定是最高的。中國企業(yè)更大的負擔來自“費”，還有“五險一金”，尤其是來自高負債和高利率的還款還債負擔。

我們的非金融企業(yè)負債已經(jīng)超過100萬億了，國有企業(yè)負債已經(jīng)在80萬億上下了，民營企業(yè)也有20多萬億元。銀行貸款基準利率現(xiàn)在是4.35%，各個銀行一般會上浮20%，所以大企業(yè)的貸款利率大約是5%多一點，民營企業(yè)都在7%～8%甚至更高，“溫州指數(shù)”（民間借貸利率）一般都在18%～20%以上，這才是壓在中國各類企業(yè)肩上最大的負擔。負債重，利率高，對企業(yè)的影響超出了稅負的影響。

因此，我一直主張貨幣政策不能緊。并且我一直在講，去杠桿不能靠緊貨幣，寬貨幣才能平穩(wěn)地去杠桿。但目前央行的貨幣政策面臨著一個兩難選擇。在去年下半年以來政府已經(jīng)靠PPP啟動新一輪超過16萬億元基礎(chǔ)設(shè)施投資的情況下，加上房地產(chǎn)今年的過熱，貨幣政策一寬松，就會加大房地產(chǎn)的泡沫。目前，中國的房地產(chǎn)按揭貸款已經(jīng)超過19萬億了。再寬貨幣，只會加大中國經(jīng)濟的負債率，加杠桿而不是去杠桿。所以，央行的貨幣政策目前是左右為難。但是，單從降低企業(yè)負擔來看，顯然企業(yè)的債務(wù)和利息負擔比稅收負擔還重。

除了稅、利率，還有一個因素是中國的勞動力成本已經(jīng)很高了。單從名義工資來說，過去15年，全國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資名義增速就超過13.5%，到2014年已達到5.636萬元了，比2001年翻了5倍還多。同一時期，美國、歐洲和日本的平均工資水平基本上沒漲。當然，算實際工資的話，我們的通貨膨脹漲得更多，而日本、美國、歐洲基本上沒有通貨膨脹，多年來一直在低通脹和通縮中徘徊。

這就牽扯到另一個問題了，就是中國的物價漲了，但是人民幣過去兩三年實際上一直在升值。從2011年開始，一直到2015年“8·11”匯改，人民幣兌美元一直在升。 “8·11”匯改后，人民幣相對美元有所貶值，我國出口今年下半年就有回升了。所以，我的看法是，現(xiàn)在央行不宜保匯率，人民幣匯率讓市場來決定好了。人民幣貶值整體上是有利于出口的，這毋庸置疑。人民幣貶值以后，2016年第三季度中國外貿(mào)出口由負轉(zhuǎn)正，效果馬上就顯出來了。所以，人民幣匯率能穩(wěn)定在7美元上下，是有利于增加中國出口的。

總結(jié)來說，人民幣實際在升值，勞動力成本上升，銀行貸款利率和融資成本奇高，在這三個條件下，中國企業(yè)的稅收就顯得很高了。

N：最近也有學者認為，單純減稅對企業(yè)的作用是有限的，您怎么看？

W：是非常有限。截至2015年底，我國債務(wù)總額大約為170萬億元，光還息負擔就超過十幾萬億元，遠遠超過中國一年的GDP增量。一年100多萬億元的企業(yè)貸款，光還息就幾萬億元，還不算還貸款本金。就此而論，減稅幾千億，相對于企業(yè)每年十幾萬億的還債還息負擔來說，還不算是很大的數(shù)字。所以目前減稅減負幾千億，且不說很難做到，即使做到了，對企業(yè)的減負來說，也很難說起到多大的作用。

除了稅負高，企業(yè)負債利率太高，融資成本太貴，這是影響中國經(jīng)濟增長的很大一個因素。這也是我這兩年一直認為貨幣政策不能緊的一個主要原因。

N：十三五規(guī)劃明確提出了要提高直接融資的比重，去銀行的中介作用?；谥袊壳暗馁Y本市場狀況，是不是有很長的路要走？

W：這個問題非常重要。中國跟英美的金融體制的一個很大差別就是，它們基本上是通過資本市場直接融資，而中國則是靠銀行貸款間接融資為主。直接融資的優(yōu)點是讓風險不再集中在銀行，也不壓在企業(yè)身上。中國的金融體制從直接融資轉(zhuǎn)向間接融資，這是一個必然趨勢。現(xiàn)在，據(jù)有關(guān)專業(yè)機構(gòu)的研究，直接融資占整個企業(yè)的融資不到6%，企業(yè)大部分的錢都是銀行貸款或者向影子銀行、擔保公司、民間的高利貸借來的。

但是，轉(zhuǎn)向直接融資為主的體制說起來容易做起來難。從理論上講，英美之所以走向直接融資的道路，是跟它們完備的法律制度連在一起的。這不是想擴大直接融資那么一句話就能達到的。而中國在股票發(fā)行制度、金融法律體系上，還需要進一步改革健全，歸根結(jié)底要靠中國整個社會的法治建設(shè)的推進。

當然，如果2017年股票市場能夠稍微穩(wěn)定一些，不斷放開，排隊審批的上市公司通過的比例逐漸增大，最后過渡到注冊制，我國的直接融資的比例可能會增加。但要完全過渡到主要靠商業(yè)票據(jù)、股票、債券等直接融資的金融體制，中國還有很長的路要走。

貨幣供給太多，這是表象

N：中國經(jīng)濟“脫實向虛”的問題比較突出，大量的錢在金融部門空轉(zhuǎn)，并沒有流向需要資金的實體經(jīng)濟部門，而是把一些產(chǎn)業(yè)尤其是房地產(chǎn)行業(yè)金融化，這個問題應(yīng)該怎么解決？

W：這個問題我跟一些經(jīng)濟學家的看法有很大不同。宏觀政策的誤區(qū)在于，總是認為投資才能推動中國經(jīng)濟的增長。在這種思路下，政府沒錢了，就通過PPP項目再來拉投資。按照中國社會科學院最近發(fā)布的《經(jīng)濟藍皮書》預測，2017年全社會固定資產(chǎn)投資將達67.1萬億元，名義增長8.9%，其中，光基建投資預計就高達16萬億元。

中國的經(jīng)濟現(xiàn)在之所以困難、企業(yè)效率低、盈利低，主要還是過去幾年過多投資的一個結(jié)果，所有產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能基本上都過剩。上一波大規(guī)模刺激經(jīng)濟增長的負效應(yīng)還沒解決，現(xiàn)在又如此大規(guī)模來追加基建投資，將來這新的一波的基建投資的貸款，誰來還？

在這種情況下，投向?qū)嶓w部門的大量銀行貸款，只會增加我國經(jīng)濟的總杠桿率和企業(yè)負債率。在目前我國一方面有170多萬億元左右負債總規(guī)模，另一方面又有150多萬億銀行各類存款的情況下，我倒感覺是應(yīng)該經(jīng)營好現(xiàn)有的企業(yè)，通過給企業(yè)減息、減稅、減負、減費和減少制度性交易費用 ，讓大部分企業(yè)活下來。等資產(chǎn)的收益率和企業(yè)的利潤率有所提高了，等這一輪去杠桿的任務(wù)過去了，再考慮新一輪的投資和基建。

在此宏觀經(jīng)濟格局下，恰恰以銀行儲蓄為主的153萬多億元的廣義貨幣，轉(zhuǎn)向金融行業(yè)是個更好的選擇。金融好了、股市好了，大家的收益提高了，增加了消費，也會影響人們的預期。最近這次世界性的金融危機之后，美國經(jīng)濟較快復蘇有一個很重要的因素，就在于股票市場屢創(chuàng)新高，中產(chǎn)階級的財富增加了，消費就起來了，美國經(jīng)濟很快就企穩(wěn)回升了。

既然目前中國的幾乎所有實體部門和行業(yè)都產(chǎn)能過剩，還要把大量投資投向?qū)嶓w部門，那是去產(chǎn)能，還是增產(chǎn)能？是去杠桿，還是加杠桿？在此情況下，如果政府一方面要去產(chǎn)能，去杠桿，又要保增速，又要政府財政收入增加，這是有矛盾的。故我說，中國經(jīng)濟整體上目前存在一個“不可能三角”，就在這里。

N：這幾年，貨幣政策受到的批評較多，認為貨幣供給過多，財政方面，通過PPP在追加投資，財政政策和貨幣政策這個組合拳怎么才能配合好？

W：我之所以主張要降準降息，是因為企業(yè)現(xiàn)在的融資成本太高了。雖然中國全社會負債率跟美國差不多，但是與發(fā)達國家相比，中國的企業(yè)負債率卻差不多是最高的。中國的利率也幾乎是世界最高的。當然，與其他金磚四國相比還比較低，因為它們的通貨膨脹率很高?，F(xiàn)在大家都說，廣義貨幣已經(jīng)153萬億元了，貨幣供應(yīng)太多，但真正可用的貨幣卻是銀行的可貸資金余額。

故這兩年，我一直認為，在中國獨特的宏觀經(jīng)濟格局中，即CPI不高，PPI連續(xù)4年多為負，企業(yè)負債極重的情況下，增加貨幣供給，降低的利息率可能比減稅對企業(yè)還重要。這一點很多經(jīng)濟學家不能理解。

我的觀點是，中國廣義貨幣的創(chuàng)造，不是因為央行超發(fā)基礎(chǔ)貨幣。根據(jù)貨幣內(nèi)生理論，廣義貨幣主要并不是央行放水放出來的，而是“商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造存款，存款結(jié)余在商業(yè)銀行的儲蓄賬戶中變成了廣義貨幣的統(tǒng)計數(shù)字”，這樣內(nèi)生地創(chuàng)造出來的。2007年，中國的M2只有40.3萬億，到2016年11月末，已經(jīng)達到153.04萬億，凈增了近113萬億，這些錢都是央行發(fā)出來的？

央行實際上從2007年起，就一直致力于控制通脹和廣義貨幣的快速增長，把2007年的9%的商業(yè)銀行法定準備金率提高到2008年17.5%。2008年政府的“4萬億”刺激計劃啟動后，法定存款準備金率稍微降了一點，也仍高達15.5%。2011年后，央行又通過13次提高商業(yè)銀行的法準金，一度達到2012年的21.5%，差不多到了極限。自2014年年底，一直到2016年3月，央行降了6次準，降到了17%，并6次降息，但是與世界其他發(fā)達國家的央行基準利率相比，我們的貨幣政策顯然還是太緊。有如此高的法定準備金率，央行的基準貸款利率還是太高。

但是我們的法準金這么高，為什么廣義貨幣每一年都大幅增長呢？這里的關(guān)鍵就在于理解“貨幣內(nèi)生理論”，即銀行貸款創(chuàng)造存款，存款到了銀行賬戶中就變成了廣義貨幣。這在我們目前廣義貨幣構(gòu)成中已經(jīng)顯示清楚了：153.04萬億M2，差不多都是由銀行的各類存款構(gòu)成，其中個人、企業(yè)、政府活期存款和固定存款、證券公司的客戶保證金等等，再加上只有6.49萬億左右的M0。

也就是說，我們153萬億的廣義貨幣M2，基本上是貸款導致存款增加而“內(nèi)生地”創(chuàng)造出來的，而不是央行在“超發(fā)基礎(chǔ)貨幣”。所以我的看法是，如果控制不了投資，不管是政府直接投資還是PPP項目投資，就控制不了貸款；控制不了銀行貸款，在不發(fā)生大規(guī)模銀行倒閉破產(chǎn)的情況下，就控制不了廣義貨幣的增加。

一方面，投資增加，貸款增加，存款增加，廣義貨幣也會增加；另一方面，企業(yè)、政府和個人的各種負債也就增加。在各行各業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，負債越來越重還不了，最后連利息也還不了，風險會越來越大。企業(yè)還不了債，還不了利息，直到發(fā)生了大的金融危機，才來個斷裂性地、破壞性地“去杠桿”，這才是目前中國宏觀經(jīng)濟的真正危險。

不能只去產(chǎn)能，更要讓企業(yè)活下來

N：還有一個觀點你跟很多經(jīng)濟學家也不同，就是對于企業(yè)不應(yīng)該只強調(diào)淘汰、倒閉，而是想辦法讓它們活下來。

W：一大批經(jīng)濟學家大致都持這種想法，他們認為，現(xiàn)在中國的各行各業(yè)產(chǎn)能都大量過剩，而過剩的企業(yè)大都在一些落后的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，所以，在目前的中國經(jīng)濟發(fā)展階段上，仍應(yīng)該采取比較緊的貨幣政策，迫使一些產(chǎn)能過剩、負債過重的企業(yè)退出，該倒閉的就叫它們倒閉。

的確，這幾年，一些經(jīng)過30多年發(fā)展的企業(yè)，尤其是在4萬億刺激計劃引領(lǐng)下盲目擴張的那些企業(yè)，發(fā)現(xiàn)本行業(yè)乃至所有行業(yè)均產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)出來的東西賣不出去，企業(yè)面臨關(guān)門、倒閉的窘境。但責任要完全由它們來負嗎？

現(xiàn)在，國有企業(yè)的債務(wù)萬億，它們是企業(yè)負債的主體。很多經(jīng)濟學家認為，一降息降準，本來應(yīng)該淘汰的國有企業(yè)，反而活下來了。實際上，國有企業(yè)現(xiàn)在并沒有怎么倒閉，就算不盈利、在大量虧損，政府也不讓它們倒閉，不斷貸新款，讓它們還舊貸。

倒閉的還是民營企業(yè)，或者一些民營企業(yè)向東南亞國家乃至其他國家遷移。這是我們經(jīng)濟體制的一個痼疾。想靠提高利率讓一大批國有企業(yè)倒閉破產(chǎn)，能做得到嗎？

中國經(jīng)濟過去38年之所以實現(xiàn)了高速增長，一個很大的原因是一大批企業(yè)家的崛起。如果沒有下一代企業(yè)家接棒，如果讓一大批現(xiàn)有企業(yè)倒閉，會傷害中國人的企業(yè)家精神，會影響中國幾十年的經(jīng)濟增長。因此，我們政府的宏觀政策，包括貨幣政策、稅收政策，乃至匯率政策，都要首先考慮救這些瀕臨倒閉的成千上萬的中小企業(yè)和民營企業(yè)，而不是再盲目上項目、擴大政府推動的基建投資。

中國現(xiàn)在500多家上市公司的企業(yè)收益率是全世界最低的，雖然稅率不高，但是跟收益率比就顯得高了。所以，“死亡稅率”不僅僅是稅的問題，還有利率、匯率、勞動力成本多方面原因。現(xiàn)在，人力成本這方面基本沒有空間了，勞動力紅利已經(jīng)用完了，不可能通過降低工人工資來讓企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈。降息降準、減稅、人民幣匯率隨市場需求而自然調(diào)整，這三點是關(guān)鍵。如果沒有這三條，中國經(jīng)濟將會更加困難。