在剛剛過(guò)去的2016年，電力供應(yīng)是否充足是區(qū)分各地區(qū)電力行業(yè)交易市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，持續(xù)的容量過(guò)剩仍然對(duì)新的綠地交易形成阻礙，而在發(fā)展中地區(qū)，隨著時(shí)間的推移，新的機(jī)會(huì)愈發(fā)明顯，僅僅在非洲和亞太地區(qū)便須安排1億千瓦新增容量以滿足市場(chǎng)需求。

2016年中，各地區(qū)電力行業(yè)交易勢(shì)頭強(qiáng)勁，其中受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)和可再生能源投資占據(jù)主導(dǎo)地位：受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)的交易額達(dá)到893億美元，占總交易價(jià)值的46%，可再生能源資產(chǎn)的交易額達(dá)到284億美元，占總交易價(jià)值的15%。

電網(wǎng)資產(chǎn)和可再生能源這兩類資產(chǎn)在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的吸引力充分體現(xiàn)了市場(chǎng)的不均衡：產(chǎn)能過(guò)剩和較低的批發(fā)電價(jià)使得發(fā)達(dá)國(guó)家中項(xiàng)目供應(yīng)有限，而這與該地區(qū)相對(duì)充沛的資本供應(yīng)難以匹配。發(fā)達(dá)市場(chǎng)內(nèi)的賣方在這場(chǎng)前所未有的優(yōu)良資產(chǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中收獲頗豐，而新興市場(chǎng)才剛剛開(kāi)始從可用資本供應(yīng)中獲益。

2016年也開(kāi)始見(jiàn)證重大的新能源交易進(jìn)入市場(chǎng)，曾經(jīng)被視為是充滿風(fēng)險(xiǎn)、高度實(shí)驗(yàn)性的可再生能源科技開(kāi)始嶄露頭角。這些科技如今已經(jīng)在投資領(lǐng)域占有一席之地，成為很多想要盡早開(kāi)始多元化，躋身未來(lái)價(jià)值鏈的投資者們的主要策略。

火熱的2016

作為本行業(yè)最炙手可熱的資產(chǎn)，電網(wǎng)資產(chǎn)繼續(xù)在所有地區(qū)獲得高溢價(jià)。2016年度最值得關(guān)注的并購(gòu)案例包括：184億美元，Next Era Energy收購(gòu)了美國(guó)德克薩斯州的電力服務(wù)供應(yīng)商Energy Future Holdings Corporation。144億美元，Macquarie Infrastructure and Real Assets領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)團(tuán)收購(gòu)了National Grid Gas Distribution 61%的股份。126億美元，Industry Funds Management Pty Ltd和AustralianSuper收購(gòu)了的澳大利亞輸配電（T&D）公司Ausgrid 50.4%的股份。

2016年，可再生能源所有子分類的交易都持續(xù)走高。僅在美洲地區(qū)，便有46宗交易，共計(jì)83億美元。

美洲地區(qū)中，盡管拉美地區(qū)處處生機(jī)，交易最多的地區(qū)卻是美國(guó)。美國(guó)吸引著包括來(lái)自加拿大、歐洲、澳大利亞和新西蘭的外國(guó)投資者的大量投資，這些投資者希望獲得母國(guó)難以企及的高回報(bào)。最受歡迎的資產(chǎn)是有優(yōu)質(zhì)購(gòu)電協(xié)議（PPA）支持的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)能夠提供穩(wěn)健的回報(bào)，從而允許廣泛的資本參與。

另一方面，由于持續(xù)的市場(chǎng)供給過(guò)剩，獨(dú)立發(fā)電商（Independent Power Producer）的市場(chǎng)仍不樂(lè)觀，在所有區(qū)域中都折價(jià)交易。美洲比長(zhǎng)期歷史平均值折讓2%，亞太比長(zhǎng)期歷史平均值折讓17%，歐洲比長(zhǎng)期歷史平均值折讓13%。獨(dú)立發(fā)電商的情況并沒(méi)有顯著改善，預(yù)計(jì)獨(dú)立發(fā)電商在2017年仍將低迷。

新能源業(yè)務(wù)登上主流投資議程。正如我們?cè)诖蟾乓荒臧肭暗念A(yù)計(jì)，2016年投資者的偏好轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務(wù)，隨后這一領(lǐng)域中的交易活動(dòng)也有所增加。一些全球大型公用事業(yè)企業(yè)在2016年進(jìn)軍新能源科技：Enel宣布將收購(gòu)美國(guó)電力儲(chǔ)存系統(tǒng)和軟件的開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)商Demand Energy 100%的股份。E.ON投資500萬(wàn)英鎊致力于高海拔風(fēng)力發(fā)電創(chuàng)新科技研究的英國(guó)初創(chuàng)企業(yè)Kite Power Solutions。Innogy通過(guò)收購(gòu)光伏（PV）和儲(chǔ)能公司BELECTRIC Solar & Battery擴(kuò)大電力儲(chǔ)存能力。英國(guó)National Grid以8.64億美元購(gòu)買(mǎi)20.1萬(wàn)千瓦電力儲(chǔ)存能力。

2017年展望

展望2017，各個(gè)地區(qū)將表現(xiàn)迥異，但全球電力行業(yè)交易市場(chǎng)整體將延續(xù)2016的活躍態(tài)勢(shì)。

首先，歐洲仍然艱難，迫使投資者走向海外。2016年歐洲大部分電力和公用事業(yè)交易活動(dòng)由受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)買(mǎi)賣驅(qū)動(dòng)。由于投資者和公用事業(yè)企業(yè)不得不應(yīng)對(duì)更加復(fù)雜的交易，發(fā)電和可再生能源并購(gòu)都有所下降。例如，法國(guó)公用事業(yè)Engie SA在2016年第一季度以未披露對(duì)價(jià)收購(gòu)了提供全套能源和可持續(xù)發(fā)展管理服務(wù)的美國(guó)公司OpTerra Energy Services。英國(guó)公用事業(yè)企業(yè)Centrica以2.44億美元收購(gòu)了丹麥能源資產(chǎn)管理公司Neas Energy A/S，希望以此為其現(xiàn)有能源銷售和交易業(yè)務(wù)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。2017年，我們預(yù)計(jì)投資者將繼續(xù)放眼海外，尤其是亞太地區(qū)，來(lái)配置資本，尋求投資和撤資機(jī)會(huì)來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，美國(guó)需要密切關(guān)注。作為美洲電力和公用事業(yè)行業(yè)中最主要的國(guó)家，美國(guó)在2017年將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。不斷上升的利率和特朗普總統(tǒng)的能源政策變化很可能影響投資環(huán)境，盡管影響程度仍有待觀察。值得注意的是，美國(guó)市場(chǎng)在本質(zhì)上供給過(guò)剩，無(wú)需更多發(fā)電容量，最有可能出現(xiàn)交易的領(lǐng)域是投機(jī)性的可再生能源投資、天然氣調(diào)峰電站和新能源投資。

第三，資本將流入亞太地區(qū)。由于歐洲和美國(guó)的投資情況可能迫使這些市場(chǎng)內(nèi)的投資者到海外尋求機(jī)遇，亞太地區(qū)市場(chǎng)將成為放眼全球的投資機(jī)構(gòu)、公用事業(yè)企業(yè)和基金的首要目標(biāo)。

在以往，該地區(qū)的投資人僅關(guān)注大型但不復(fù)雜交易，難度更大的交易被回避。但是，隨著全球投資者的涌入，簡(jiǎn)單交易的機(jī)會(huì)已在枯竭，2017年可能會(huì)出現(xiàn)更為復(fù)雜的交易，需要交易團(tuán)隊(duì)具備更強(qiáng)能力，才能收獲全部?jī)r(jià)值。亞太和中東地區(qū)的舞臺(tái)大幕即將拉開(kāi)，上演2017年全球最精彩的交易。

最后，改革使新興國(guó)家成為投資熱點(diǎn)。2017年，我們預(yù)計(jì)投資者仍看好印度、墨西哥和非洲及中東的多個(gè)國(guó)家的能源行業(yè)。各種國(guó)際投資者被吸引到這些新興熱點(diǎn)地區(qū)，這是因?yàn)楫?dāng)?shù)卣噲D進(jìn)行改革，從而增加其能源行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，并為全球過(guò)剩資本提供了用武之地。2016年在新興市場(chǎng)中引人注目的交易包括：印度電力公司Tata Power Renewable Energy以14億美元收購(gòu)了太陽(yáng)能發(fā)電開(kāi)發(fā)商Welspun Renewables Energy。墨西哥能源基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)商Infraestructura Energetica Nova以8.52億美元收購(gòu)了累計(jì)容量為25.2萬(wàn)千瓦的風(fēng)力發(fā)電廠Ventika Wind Power Project。美國(guó)能源基金I Squared Capital以12億美元收購(gòu)了Duke Energy Corporation的拉丁美洲業(yè)務(wù)，包括發(fā)電和輸配電設(shè)施。中國(guó)電力企業(yè)廣東粵電集團(tuán)和馬來(lái)西亞投資控股公司YTL Power International Berhad以13億美元分別收購(gòu)了管理55.4萬(wàn)千瓦發(fā)電廠的約旦公司Attarat Power Company 45%和15%的股份。

2017年，能源市場(chǎng)改革將繼續(xù)為投資者創(chuàng)造有意義的新機(jī)遇。

（此文系根據(jù)安永（EY）定期發(fā)布的全球電力市場(chǎng)交易趨勢(shì)報(bào)告2016年第四期摘要編譯。作者簡(jiǎn)介：朱亞明，安永大中華區(qū)電力及公用事業(yè)主管合伙人）