勞新穎

從整體上看，市場對黃金的期望并未減弱。摩根大通增持黃金多倉，用自己的行動為“看多黃金”投了一票。

可以說2017年1月以來，黃金的表現(xiàn)還不算使人失望，一季度的前兩個月里，金價從1150美元上漲到1246美元，漲幅達到8%，上揚的勁頭堪稱“開門紅”。

好景不長。進入3月，黃金遭遇“九連跌”，最低跌至1200美元，投資者的心瞬間“拔涼”。在市場上看空的情緒彌漫之際，摩根大通對黃金卻很樂觀，“出手不凡”增持黃金，并對金價做出了“很可能至少達到1246美元”的預估。3月16日，伴隨著美聯(lián)儲宣布加息25個基點的決定，黃金即刻上漲22美元，后市會怎么走？

“劇本”重演 一二月黃金走俏

和2016年初的情形一樣，2017年前兩個月，黃金的表現(xiàn)堪稱搶眼。兩個月時間，金價從1150美元上漲到1246美元，漲幅達到8%，在眾多表現(xiàn)平平的資產(chǎn)中，十分引人注目。

面對黃金的不俗表現(xiàn)，不少購買了黃金的投資者表示欣慰。從事房產(chǎn)中介的小李就是其中一員。小李告訴記者：“2016年末的時候，關注到不少投行看漲黃金，加上一年以來‘黑天鵝不斷，于是買了黃金，沒想到前兩個月來黃金表現(xiàn)還不錯?！泵鎸酉聛淼倪x擇，小李表示，可能會觀望一下，再決定跟多還是撤退。

盡管只是2017年前兩個月的走勢，但是明眼的投資者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，黃金在上演一個熟悉的劇本。2016年初，黃金一路上揚，僅在2月一個月中，黃金的漲幅就已經(jīng)超過了10%。并且這波漲勢并非“曇花一現(xiàn)”，走勢可謂持續(xù)發(fā)力、一路上揚，直到7月達到最高點1358美元后，才出現(xiàn)下跌。值得一提的是，即便2016年上半年金價大好的當時，市場也沒有對牛市重返信誓旦旦。金價的幾次上漲，都沒有沖破2011年黃金的最高點，黃金熊市的根基并沒有逆轉(zhuǎn)。

對應著2016年黃金的走勢，面對今年開年這波向好的行情，市場相對而言冷靜得多了。不少業(yè)內(nèi)人士表示，每年的年初都是黃金的旺季，特別是正趕上新年前后，實物黃金的需求會得到明顯提振。

MKS高級貴金屬交易商亞歷克斯索恩德克表示，黃金在年初的表現(xiàn)符合歷史趨勢。過去10年來，黃金1月份的月平均回報率為4.4%，在此期間只有3個月負增長?？梢娔瓿觞S金的表現(xiàn)并不意外。

摩根大通增持黃金

正如市場預計的一樣，進入3月后，黃金未能延續(xù)前兩個月積極的漲勢，受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁、美聯(lián)儲加息的影響，金市壓力不小，金價在3月上旬的交易日中接連下跌，連續(xù)多個交易日下跌，創(chuàng)下了自2015年7月以來最長連跌紀錄。看空黃金的情緒開始彌漫，投資者們對黃金的興趣也有所減弱。3月10日，世界上最大的黃金ETF-SPDR減倉1.06%，已連續(xù)多日減倉。

不過從整體上看，市場對黃金的期望并未減弱。據(jù)報道，境外對沖基金黃金投機性多倉今年已增加近2倍，黃金ETF持有的實物黃金也較2月初時的水平高出近3%。新一輪資金正在配置黃金。

與此同時，摩根大通用自己的行動為“看多黃金”投了一票。摩根大通在3月11日表示，已經(jīng)增持黃金多倉，并看好黃金到1246美元。摩根大通策略師Thomas Anthonj在報告中寫道：“在上述水平，我們打算了結一半利潤”。

近日，摩根士丹利發(fā)布大宗商品報告，也將黃金、白銀等貴金屬歸為最看好的大宗商品。摩根士丹利指出，雖然從長期看，全球增長穩(wěn)定及主動性的通脹管理利空黃金，但是美國貿(mào)易和移民政策所引發(fā)的不確定性將對黃金和白銀構成支撐。

事實上，市場中和摩根大通、摩根士丹利有相同看法的機構并不在少數(shù)。分析人士表示，前期美聯(lián)儲加息一直主導著市場，金價承壓，一路下行，但市場已經(jīng)漸漸消化3月預期加息。正如市場預期的一樣，在美國經(jīng)濟向好的背景下，加息“呼之欲出”。3月16日，美聯(lián)儲公布利率決議，將聯(lián)邦基金利率從去年12月以來的0.5%～0.75%調(diào)升到了0.75%～1%，加息25個基點，這是美聯(lián)儲近11年來第三次加息。市場反應迅速，黃金價格在美聯(lián)儲加息消息公布之后，大漲近20美元。

值得一提的是，美聯(lián)儲加息后，黃金不跌反漲，已經(jīng)出現(xiàn)多次。最近兩次加息后的黃金表現(xiàn)能提供參照。2015年12月和2016年12月的兩次加息，都促使黃金出現(xiàn)反彈，2016年年初，金價在美聯(lián)儲加息后上漲30%，牛市歷時7個月；今年年初，金價也在加息后上漲了9%。

有評論指出，美聯(lián)儲加息導致的債券市場下跌、股市預期改變等等，都會使投資者做出資產(chǎn)配置的重新分配。美聯(lián)儲加息的另一個前提往往是通脹預期的走高，以及就業(yè)水平的改善，而這種前提對于黃金等商品市場來說，恰恰是需求復蘇的前兆。由此可見，相比較而言，美聯(lián)儲加息預期對黃金的影響并沒有想象中的大。

風險因素或提振黃金

那么，哪些因素可以提振黃金呢？潛在的地緣政治風險對黃金而言可謂是一大利好。不少業(yè)內(nèi)人士認為，2017年全球政治經(jīng)濟“黑天鵝”的風險預期將會對黃金提供支撐效應。

一方面，德國、法國、意大利等歐洲國家大選將至，這些國家重蹈英國“覆轍”，退歐的可能性存在；另一方面，英國的退歐程序也在啟動運轉(zhuǎn)中，英國脫歐談判無疑是增加了地緣政治風險。值得一提的是2016年6月，正是英國公投后宣布未來脫歐，避險情緒得到了急劇升溫，進而促使金價從1250美元漲至1375美元，創(chuàng)下兩年來新高。

目前不僅黃金市場在國內(nèi)有更大的投資需求空間，全球包括俄羅斯央行、專業(yè)ETF投資基金等機構投資者都在增持，這種需求有望在美聯(lián)儲加息之后持續(xù)。因此市場預計，金價在1200美元的基礎上持續(xù)緩慢上行的概率較大。

不過對于金價的后市，分歧還是不小。方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平認為，伴隨著黃金的走強，黃金配置期已告一段落。工行標準銀行貴金屬主管Tom Kendall也表示，如果投資者們相信美聯(lián)儲加息后的利率落后于通脹率，那么市場可能進一步落后。重新預期利率的結果可能是導致實際利率的大幅上漲，這些將會嚴重施壓黃金。