文寅

在1971-1993年間，美國上市公司稅后利潤中約有50%-70%被用于支付紅利。當前，在美國大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

近期中國神華拋出590億元的豪華分紅方案，合計股息率達到17.8%，該股次個交易日開盤即漲停。一時間A股畫風陡變，那些潛在高分紅藍籌股成為重點關注標的，A股市場注重回報的價值派似乎迎來春天。果真是這樣嗎？

中國神華大手筆分紅影響深遠

3月17日晚，中國神華發(fā)布公紅公告，計劃除發(fā)放2016年每股0.46元的正常年度股息外，還將發(fā)放每股2.51元的特別股息，兩者合計每股股息將達到2.97元，每10股派29.7元。該股當日收盤價16.69元，對應股息率高達17.8%。而其H股當日收盤價為16.46港元，對應人民幣約14.61元，對應的股息率高達20.33%。

一時間，中國神華豪華分紅的消息傳遍市場。

對于一向被稱為鐵公雞集中營的A股市場，中國神華大手筆分紅帶給市場正面影響較多，最直觀的影響就是中國神華的股價短期內(nèi)大幅度飆升，進而吸引很多后來的藍籌股跟風效仿，進而改變A股市場的投機氛圍，引導大眾轉向價值投資?？梢哉f，中國神華在此情此景下的大手筆分紅意義深遠。

先來看看中國神華的股價。在發(fā)布分紅公告當天，該股收盤價16.69元，次個交易日開盤一字漲停，再次個交易日再度大漲，兩日漲幅便填平高分紅帶來的溢價。大手筆分紅對股價短期內(nèi)的刺激作用可謂立竿見影。

中國神華的分紅讓被市場冷落的藍籌股重新得到認識。A股高送轉炒作盛行，無論牛市還是熊市，小盤股們憑借超高送轉這一數(shù)字游戲，大幅炒高股價。而大藍籌們，既無錢又無股，股價只能默默地圍繞著凈資產(chǎn)打轉兒。中國神華此次的特別股息方案，在A股市場上首次體現(xiàn)了藍籌股的獨特優(yōu)勢——股價低、公司有大量現(xiàn)金、愿意派發(fā)給投資者。這是眾多手中無錢的中小創(chuàng)企業(yè)無法比及的，畢竟派發(fā)特別股息這樣的分紅力度，一般公司很難做到。

近年來隨著經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，利率水平一降再降，在此背景下出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，很多投資者手握現(xiàn)金，卻難以找到合適的投資標的。而中國神華的高分紅無疑給他們打開了一扇門，那就是A股中高股息率的優(yōu)質上市公司，價值投資者最愛。

A股價值投資者迎來春天？

像中國神華這樣的大藍籌股都開始了高分紅，那么，是否意味著A股迎來價值投資的春天呢？

先來看看中國神華高分紅的背景。根據(jù)年報，神華集團目前持有中國神華73.06%股權，也就是說，590億元的大紅包，大股東能夠獲得432億元。

香頌資本認為，神華之所以會高比例分紅，既有反哺母公司的需要，也有處置以前未分配利潤的考慮。一方面是因為神華是中國煤炭去產(chǎn)能過程中的贏家，另一方面也是因為神華的母公司需要神華的分紅來提升自己的業(yè)績。對于神華集團來說，獲得這筆分紅可能會用于兼并重組其它煤炭央企、建設新的煤炭基地以及煤制油、煤層氣等項目。

需要一提的是，今年煤炭去產(chǎn)能的一個重點是推進煤炭企業(yè)兼并重組。業(yè)內(nèi)預計今年煤炭、電力行業(yè)將成為兼并重組的重點。不過可喜的是，中國神華表示未來將維持穩(wěn)定派息比率，維持在每股收益40%。如果能形成穩(wěn)定的分紅預期，而不是偶然一次的分紅，那么，這顯然更具有價值投資的意義。

中國神華此次的特別股息在A股非常罕見，但在海外市場尤其是發(fā)達國家市場卻是普遍情況。美國上市公司派現(xiàn)一直是最主要的紅利支付方式，且呈整體上升趨勢。研究顯示，美國上市公司的現(xiàn)金紅利占凈收入比在20世紀70年代為30%-40%，80年代提高到40%-50%。在1971-1993年間，美國公司稅后利潤中約有50%-70%被用于支付紅利。當前，在美國大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

對比國際市場的分紅情況可知，目前斷言A股價值投資迎來春天為時尚早。國內(nèi)股市尚只有極少數(shù)上市公司保持可持續(xù)分紅，不過，也有些公司擁有了自己真正意義上穩(wěn)定可持續(xù)的“分紅政策”。例如，國有控股銀行在A股市場較早就形成穩(wěn)定預期的“分紅政策”，這些上市公司派現(xiàn)相對比較規(guī)范且可持續(xù)。還有少數(shù)大藍籌上市公司，像貴州茅臺、格力電器、用友軟件，以及曾經(jīng)的佛山照明等，都已經(jīng)形成了像樣的“分紅政策”。短期而言，價值投資很難在A股市場蔚然成風，不過潛在的高分紅藍籌股依然可能成為神華第二，復制中國神華的股價走勢。

哪些潛在目標股或可成為神華第二？

根據(jù)經(jīng)驗，那些大股東持股比例越高的上市公司，越可能進行大比例分紅。投資者可以試著從未分配利潤、貨幣資金和大股東持股比例等三個方面，來篩選年報可能發(fā)布高現(xiàn)金分紅的上市公司。

首先，有大量未分配利潤。企業(yè)的股息主要來自當期的經(jīng)營利潤和以前多年累積下來的留存收益，因此，有大量未分配利潤的上市公司，其高分紅的概率比較高。

其次，必須有大量現(xiàn)金。光有賬面利潤還不行，沒現(xiàn)金的上市公司也沒辦法分紅。所以，投資者還要查詢財務報表中的現(xiàn)金流量表，有大量現(xiàn)金的公司才有可能分現(xiàn)金。

最后，大股東持股比例越高，越可能會大比例分紅。中國神華就是典型的例子。

根據(jù)以上幾條，符合此標準的A股上市公司有：贛粵高速、冠城大通、西山煤電、*ST興業(yè)、天地源、海螺型材、上海機場、華潤雙鶴、廣東明珠等。