周勇鋒

(四川大學(xué) 四川 成都 610200)

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歸入權(quán)行權(quán)的制度路徑
——以報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案為視角

周勇鋒

(四川大學(xué) 四川 成都 610200)

近年來(lái)，隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，證券法本身雖不斷完善，但仍難以盡善盡美。本文討論的是在我國(guó)《證券法》第47條中的歸入權(quán)的行使問(wèn)題，以報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案為視角，引申出提出歸入權(quán)行使的低效；其次是考慮到章程在一定意義上作為“軟性商法”能夠更好的適應(yīng)證券市場(chǎng)的實(shí)際，應(yīng)當(dāng)被足夠重視；最后討論基于上市協(xié)議的“約定監(jiān)管路徑”，這樣以證券法為基礎(chǔ)，能很好的適應(yīng)證券市場(chǎng)日新月異的發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)的合法合規(guī)。

短線交易；歸入權(quán)；柔性商法；約定監(jiān)管路徑

一、短線交易認(rèn)定后的歸入權(quán)行使得低效

2015年3月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)〔2015〕6號(hào)(簡(jiǎn)稱“報(bào)喜鳥(niǎo)處罰書(shū)”)發(fā)布?！皥?bào)喜鳥(niǎo)處罰書(shū)”稱：2012年2月1日～3日，浙江報(bào)喜鳥(niǎo)服飾股份有限公司(簡(jiǎn)稱“報(bào)喜鳥(niǎo)公司”)董事葉慶來(lái)利用“王某杰”賬戶，買(mǎi)入報(bào)喜鳥(niǎo)股票379,402股；2012年7月3日(距買(mǎi)入時(shí)間為5個(gè)月)，則賣(mài)出報(bào)喜鳥(niǎo)股票29,402股(占買(mǎi)入股票的7.75%)。此后，2012年8月28日～12月10日，葉慶來(lái)又以“王某杰”買(mǎi)入報(bào)喜鳥(niǎo)股票1,524,602股，2013年2月4日～20日(距買(mǎi)入時(shí)間為5個(gè)多月不足6個(gè)月)，則賣(mài)出報(bào)喜鳥(niǎo)股票1,274,602股(占買(mǎi)入股票的83.6%)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，葉慶來(lái)的前述行為，屬于我國(guó)《證券法》第47條規(guī)定的違法短線交易行為。中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照我國(guó)《證券法》第195條、第208條等規(guī)定，對(duì)葉慶來(lái)給予警告并處以3萬(wàn)元的行政罰款。①為研究方便，作者將此案件，稱為“報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案件”。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，葉慶來(lái)短線交易的違法行為，以被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處以“警告”和“3萬(wàn)元罰款”結(jié)案，但是，報(bào)喜鳥(niǎo)公司是否按照“報(bào)喜鳥(niǎo)處罰書(shū)”的處理決定，行使了歸入權(quán)呢？

“報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案”中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰決定書(shū)明確給予葉慶來(lái)警告、罰款3萬(wàn)元的處罰結(jié)論。但是，這個(gè)“報(bào)喜鳥(niǎo)處罰書(shū)”明顯存在兩個(gè)問(wèn)題：一是，為什么報(bào)喜鳥(niǎo)的短線交易，直到2015年3月18日才作出處罰決定？超過(guò)兩年，出現(xiàn)了處罰過(guò)晚的問(wèn)題；二是，報(bào)喜鳥(niǎo)公司是否行使了歸入權(quán)，社會(huì)公眾如何知曉報(bào)喜鳥(niǎo)公司行權(quán)的善后結(jié)論？

盡管，我國(guó)《證券法》第47條規(guī)定“董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益”，但是，作為行使歸入權(quán)主體的董事會(huì)應(yīng)當(dāng)行使歸入權(quán)的義務(wù)，是表現(xiàn)在董事會(huì)必須對(duì)歸入權(quán)的行使，形成決議并且根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰的決定書(shū)，實(shí)現(xiàn)歸入權(quán)，還是董事會(huì)直接行使歸入權(quán)？如果直接行使歸入權(quán)，那么，違法進(jìn)行短線交易的行為人的收入如何進(jìn)行認(rèn)定，誰(shuí)來(lái)認(rèn)定？同時(shí)，董事會(huì)怠于行使歸入權(quán)的，“負(fù)有責(zé)任的董事依法承擔(dān)連帶責(zé)任”。問(wèn)題是，現(xiàn)實(shí)中，歸入權(quán)行使的絕對(duì)量和比例都不高。

同時(shí)，我國(guó)《證券法》第47條中，明確規(guī)定了股東代位訴訟制度，即公司董事會(huì)怠于行使歸入權(quán)時(shí)，股東可以自己名義直接提起訴訟，但是，股東以代位訴訟行權(quán)本身，依然存在少數(shù)股東維權(quán)成本過(guò)高，即一方面，少數(shù)股東很難在股東大會(huì)上取得代為訴訟的話語(yǔ)權(quán)，通過(guò)代位訴訟的維權(quán)成本也很高；另一方面，通過(guò)股東大會(huì)要求董事會(huì)行使歸入權(quán)的成本也過(guò)高，因此，歸入權(quán)的行使，至少在成本考量上，意味著不是很容易很順利實(shí)現(xiàn)的。

這里暴露出來(lái)的問(wèn)題，是當(dāng)短線交易行為發(fā)生后，歸入權(quán)并不能當(dāng)然被高效行使的問(wèn)題。換句話說(shuō)，歸入權(quán)制度從整體上或者外觀上看，確實(shí)是一個(gè)非常不錯(cuò)的法律制度，但是，歸入權(quán)的有效行使，無(wú)疑是具有一系列條件的。這些條件包括：(1)董事會(huì)歸入權(quán)行使的法律意識(shí)以及行使的規(guī)則與程序；(2)董事會(huì)怠于行使歸入權(quán)后股東請(qǐng)求執(zhí)行權(quán)；(3)董事會(huì)經(jīng)請(qǐng)求怠于執(zhí)行時(shí)的股東代位訴訟權(quán)；(4)董事會(huì)怠于行使歸入權(quán)時(shí)負(fù)責(zé)董事的連帶責(zé)任，等等。那么，監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)歸入權(quán)應(yīng)不應(yīng)當(dāng)行使監(jiān)督權(quán)，如何行使監(jiān)督權(quán)？由此而言，董事會(huì)歸入權(quán)的行使，與短線交易者的違法行為，并沒(méi)有必然聯(lián)系。

二、“軟性商法”——公司《章程》對(duì)歸入權(quán)行權(quán)的完善

我國(guó)《證券法》第47條關(guān)于歸入權(quán)行使的規(guī)定，顯然屬于“剛性商法”規(guī)則范疇，由于其依賴于公司董事會(huì)的行權(quán)行為，而違法短線交易的歸入權(quán)的實(shí)現(xiàn)，充滿了“軟性商法”層面的不確定性。所以，歸入權(quán)的行使本身，不僅要以法定的剛性規(guī)范為基礎(chǔ)，關(guān)鍵還是要以柔性約束規(guī)范為保障。在這里，我國(guó)《證券法》第47條、第195條和第208條的規(guī)定本身，雖然構(gòu)成了“剛性商法”規(guī)則，但是，客觀地說(shuō)，這些規(guī)則實(shí)際上只是為短線交易行為的處罰層面上的“剛性商法”，而短線交易引發(fā)的歸入權(quán)本身，實(shí)際上只是一種民事權(quán)利或者最多只是行政處罰之后的違法利益歸屬權(quán)而已。因此，對(duì)于歸入權(quán)的享有即短線交易違法利益的收歸，以及歸入權(quán)的行使即短線交易違法利益的處置，就成為一種實(shí)實(shí)在在的民事權(quán)利范疇了。因此，通過(guò)公司《章程》這個(gè)“軟性商法”對(duì)歸入權(quán)的行權(quán)進(jìn)行完善是一個(gè)不錯(cuò)的解決方案。

首先，《章程》可以規(guī)定董事會(huì)可以直接行使歸入權(quán)。

當(dāng)短線交易行為發(fā)生后，對(duì)于董事會(huì)是否可以直接行使歸入權(quán)的問(wèn)題，作者傾向于董事會(huì)可以直接行使歸入權(quán)。首先，我國(guó)《證券法》沒(méi)有規(guī)定董事會(huì)必須根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰的決定書(shū)，實(shí)現(xiàn)歸入權(quán)；其次，“報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案”中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政處罰決定書(shū)和葉慶來(lái)實(shí)施短線交易行為之間的時(shí)間跨度太大，明顯不利于公司行使歸入權(quán)；最后，實(shí)踐中，在“馬丁居里”案中，并沒(méi)有中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰行為的發(fā)生，案件結(jié)論中認(rèn)定短線交易行為人的行為是符合《證券法》第47條的規(guī)定董事會(huì)行使歸入權(quán)的條件的。

其次，《章程》可以規(guī)定違法短線交易人的收益采用“最高賣(mài)價(jià)減去最低買(mǎi)價(jià)”的計(jì)算方法?？梢杂啥聲?huì)直接提出。

對(duì)于公司董事會(huì)直接行使歸入權(quán)時(shí)，違法進(jìn)行短線交易的行為人的收入如何進(jìn)行認(rèn)定，誰(shuí)來(lái)認(rèn)定？然而，我國(guó)《證券法》等法律法規(guī)在所得收益的計(jì)算方法方面未有明確規(guī)定。在國(guó)內(nèi)外法學(xué)理論中，當(dāng)前，各國(guó)和地區(qū)對(duì)短線交易所得收益的計(jì)算方法，主要有股票編號(hào)法、先進(jìn)先出法、平均成本法、最高賣(mài)價(jià)減最低買(mǎi)價(jià)法。

在過(guò)去案例中，2008年的“中創(chuàng)信測(cè)短線交易案”采用了“最高賣(mài)價(jià)減去最低買(mǎi)價(jià)”的收益計(jì)算方法。有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其違規(guī)短線交易后，要求中創(chuàng)信測(cè)向協(xié)力得主張收益歸入權(quán)。在收益的計(jì)算方法上，由于缺少相關(guān)規(guī)定，有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可中創(chuàng)信測(cè)的“最高賣(mài)價(jià)減去最低買(mǎi)價(jià)”計(jì)算方法，即按期間協(xié)力得賣(mài)出中創(chuàng)信測(cè)股票的最高價(jià)，減去最低其2008年1月2日買(mǎi)入4筆股票的最低價(jià)，乘以涉及短線交易的總股數(shù)，合計(jì)5000余元?dú)w中創(chuàng)信測(cè)所有。

由此可知在實(shí)踐中，我國(guó)有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是采取了在四種計(jì)算方法中最為苛刻的“最高賣(mài)價(jià)減最低買(mǎi)價(jià)法”。由此，在董事會(huì)直接行使歸入權(quán)時(shí)采用“最高賣(mài)價(jià)減最低買(mǎi)價(jià)法”進(jìn)行收益計(jì)算是合理的，可行的。并且，計(jì)算收益的時(shí)候還應(yīng)當(dāng)將應(yīng)交稅費(fèi)和從短線交易收益獲得至收益正式上交上市公司期間的利息以及公司實(shí)現(xiàn)歸入權(quán)的各項(xiàng)合理費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)。所以，將“最高賣(mài)價(jià)減最低買(mǎi)價(jià)法”計(jì)算法寫(xiě)入上市公司的《章程》中關(guān)于歸入權(quán)的部分，從而使得對(duì)收益的計(jì)算有理有據(jù)。

再次，《章程》可以賦予監(jiān)事會(huì)以及監(jiān)事對(duì)于董事會(huì)歸入權(quán)行使的監(jiān)督權(quán)，來(lái)保障歸入權(quán)的行權(quán)，避免公司的預(yù)期收益的減損和喪失。其次，可以規(guī)定監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)在知情后(監(jiān)事會(huì)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)或者收到舉報(bào))的確定的合理期限(比如30天)內(nèi)行使監(jiān)督權(quán)，否則需要承擔(dān)一定的責(zé)任。

最后，可以規(guī)定當(dāng)股東要求下，或者在上述監(jiān)事會(huì)(或監(jiān)事)行使監(jiān)督權(quán)(要求行使歸入權(quán))后，董事會(huì)仍未在30日內(nèi)行使歸入權(quán)的，股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義向法院申請(qǐng)仲裁(這里主要從時(shí)效性方面考慮)；監(jiān)事會(huì)(或監(jiān)事)應(yīng)當(dāng)向法院申請(qǐng)仲裁或者提起訴訟，否則需要承擔(dān)一定的責(zé)任。以上行使歸入權(quán)產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用，應(yīng)交稅費(fèi)和利息應(yīng)當(dāng)計(jì)算在內(nèi)，由違法短線交易人以及負(fù)有責(zé)任的董事承擔(dān)連帶責(zé)任。這樣的規(guī)定不但通過(guò)賦予股東提起仲裁的權(quán)力以提高行權(quán)效率，而且監(jiān)事會(huì)(或監(jiān)事)應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)向法院申請(qǐng)仲裁或者提起訴訟的義務(wù)和責(zé)任，有利于提高行權(quán)的效率，也解決了現(xiàn)實(shí)中股東因行使代為訴訟權(quán)的行為獲益少，成本高，經(jīng)濟(jì)不劃算而放棄或者不愿意代為訴訟的問(wèn)題。

三、歸入權(quán)行使的約定監(jiān)管途徑

經(jīng)查閱《浙江報(bào)喜鳥(niǎo)服飾股份有限公司章程》(2015年8月25日版本，簡(jiǎn)稱《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》)第106條規(guī)定，報(bào)喜鳥(niǎo)公司董事會(huì)由7個(gè)董事構(gòu)成，葉慶來(lái)作為董事之一，實(shí)施短線交易行為之后，報(bào)喜鳥(niǎo)公司應(yīng)當(dāng)知情；②而在對(duì)葉慶來(lái)短線交易知情的情況下，則根據(jù)《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》第29條的規(guī)定，其內(nèi)容規(guī)定，除將“董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益”改成“董事會(huì)將收回其所得收益”之外，幾乎全文照抄我國(guó)《證券法》第47條的規(guī)定。由此可知，葉慶來(lái)的短線交易行為在2015年3月18日被中國(guó)證監(jiān)會(huì)給予警告和3萬(wàn)元罰款后，葉慶來(lái)短線交易行為所得利益，并沒(méi)有必然被報(bào)喜鳥(niǎo)公司收回，至少報(bào)喜鳥(niǎo)公司披露的信息中，尚未查到對(duì)葉慶來(lái)所得收益收歸公司的證明性資料。

從我國(guó)《證券法》第47條的具體規(guī)定，到《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》第29條“軟性商法”的規(guī)定，報(bào)喜鳥(niǎo)公司對(duì)于葉慶來(lái)短線交易行為的處理，即歸入權(quán)行使的規(guī)則，是不清晰的，也就是說(shuō)，缺乏具體的直接規(guī)定，沒(méi)有更為細(xì)致可行和具有操作性的規(guī)則。

從這個(gè)意義上講，《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》在歸入權(quán)問(wèn)題上，也打了一回“剛性商法”即我國(guó)《證券法》的“太極拳”。說(shuō)明：要讓公司通過(guò)積極行使歸入權(quán)，提高對(duì)公司權(quán)益的切實(shí)保障，從而打擊短線交易違法乃至犯罪行為，至關(guān)重要。不過(guò)，這種重要性，并不取決于我國(guó)《證券法》第47條、第195條的“剛性”即強(qiáng)制性規(guī)定，而是取決于《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》中對(duì)公司董事會(huì)行使歸入權(quán)的義務(wù)性規(guī)定。這種義務(wù)性規(guī)定，屬于“柔性”即自律性規(guī)定。為了實(shí)現(xiàn)歸入權(quán)行使的“剛?cè)岵?jì)”，最好的歸入權(quán)行使路徑，是基于報(bào)喜鳥(niǎo)公司與交易所的《上市協(xié)議》建立起來(lái)的“約定監(jiān)管路徑”。所謂歸入權(quán)實(shí)現(xiàn)或者行使的“約定監(jiān)管路徑”，是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所和上市公司之間，就短線交易的歸入權(quán)行使或者實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)賦予交易所監(jiān)管權(quán)的模式，以歸入權(quán)行使監(jiān)督制度設(shè)計(jì)，提高公司歸入權(quán)行使的積極性和可能性，并保證監(jiān)督上市公司對(duì)短線交易者追責(zé)，包括：(1)依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的處罰決定書(shū)啟動(dòng)歸入權(quán)行使程序；(2)將歸入權(quán)的行使納入公司重要的誠(chéng)信建設(shè)制度之中；(3)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)制定歸入權(quán)行使規(guī)則并寫(xiě)入章程；(4)賦予公司監(jiān)事會(huì)監(jiān)督歸入權(quán)行使的職責(zé)或者義務(wù)；(5)公司歸入權(quán)行使與對(duì)短線交易行為人未繳足歸入權(quán)收益時(shí)的分紅限制；(6)公司行使歸入權(quán)的情況應(yīng)當(dāng)列為法定披露事項(xiàng)并寫(xiě)入章程；(7)公司向證交所報(bào)告歸入權(quán)行使情況；(8)證交所向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)備公司歸入權(quán)行使情況；(9)公司歸入權(quán)行使情況列入公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容之一，等等。

正如早期，短線交易發(fā)生后，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司行使歸入權(quán)的督促即具有一定的監(jiān)管性質(zhì)。

我國(guó)1993年頒布實(shí)施的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)首次以行政法規(guī)形式確立了短線利益歸入權(quán)制度，深寶安(000009)短線交易案是《條例》頒布實(shí)施以來(lái)第一起內(nèi)部人短線交易歸入權(quán)案例。

事件發(fā)生后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與其它有關(guān)部門(mén)對(duì)此事進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)查。10月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在宣布寶安上海公司所持延中股票有效的同時(shí)，做出了行政處罰決定，對(duì)寶安上海公司罰款100萬(wàn)元，對(duì)兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳寶安華陽(yáng)保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司給予警告處分，并按《條例》第38條的規(guī)定決定深圳寶安華陽(yáng)保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司于1993年9月30日賣(mài)給社會(huì)公眾的24.60萬(wàn)股延中股票所獲得的利潤(rùn)歸延中公司所有。短線交易案中，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出決定將短線交易收益收歸上市公司③。

在中創(chuàng)信測(cè)案例中，有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求中創(chuàng)信測(cè)向協(xié)力得主張收益歸入權(quán)。在有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的督促下，中創(chuàng)信測(cè)向協(xié)力得發(fā)出了《關(guān)于上交中創(chuàng)信測(cè)股票短線交易收益的通知》，之后協(xié)力得向中創(chuàng)信測(cè)提供了書(shū)面說(shuō)明，并表示將按法律規(guī)定交回公司有關(guān)收益。

在東吳基金案例中，同樣是北京證監(jiān)局認(rèn)為該基金上述行為構(gòu)成《證券法》第47條規(guī)定的短線交易。其后，有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求國(guó)投中魯董事會(huì)向東吳價(jià)值成長(zhǎng)基金主張收益歸入權(quán)。

益民基金案例中，針對(duì)本案涉及的上市公司行使短線交易歸入權(quán)事宜，在有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的督促下，上市公司有研硅股已對(duì)益民基金管理公司發(fā)出律師函，主張相關(guān)短線交易收益。

由此，不難發(fā)現(xiàn)“約定監(jiān)管路徑”的源泉及其合理性。通過(guò)這樣證券交易所基于雙方之間的上市協(xié)議而取得的監(jiān)管權(quán)，將不會(huì)有很濃重的行政色彩。通過(guò)證券交易所的監(jiān)督以及向證監(jiān)會(huì)的報(bào)備，可以對(duì)歸入權(quán)的行權(quán)起到很好的外部監(jiān)督效果。另外,通過(guò)“約定監(jiān)管路徑”和《章程》規(guī)定，(1)依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的處罰決定書(shū)啟動(dòng)歸入權(quán)行使程序；(2)將歸入權(quán)的行使納入公司重要的誠(chéng)信建設(shè)制度之中；(3)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)制定歸入權(quán)行使規(guī)則并寫(xiě)入章程；(4)賦予公司監(jiān)事會(huì)監(jiān)督歸入權(quán)行使的職責(zé)或者義務(wù)；(5)公司歸入權(quán)行使與對(duì)短線交易行為人未繳足歸入權(quán)收益時(shí)的分紅限制；(6)公司行使歸入權(quán)的情況應(yīng)當(dāng)列為法定披露事項(xiàng)并寫(xiě)入章程；(7)公司歸入權(quán)行使情況列入公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容之一，等等對(duì)歸入權(quán)的行權(quán)起到很好的內(nèi)部監(jiān)督效果。還解決了歸入權(quán)行權(quán)的信息披露義務(wù)，利于其他股東和公司以及利益第三人的權(quán)利的保障。

四、結(jié)語(yǔ)

本文主要聚焦于歸入權(quán)行權(quán)，通過(guò)對(duì)“報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案”的研究以及對(duì)其歸入權(quán)行權(quán)現(xiàn)存問(wèn)題的簡(jiǎn)單分析，最終的制度路徑定位于基于“柔性商法”的公司《章程》和基于公司與證券交易所之間的上市協(xié)議的“約定監(jiān)管路徑”兩方面。違法的短線交易行為之后，歸入權(quán)的行使與實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題在于，“剛性商法”的我國(guó)《證券法》第47條、第195條的規(guī)定，并不能當(dāng)然的發(fā)生“剛性”效用。也就是說(shuō)，在我國(guó)，缺乏基于“柔性商法”的公司章程和上市協(xié)議關(guān)于歸入權(quán)制度的具體實(shí)施架構(gòu)，以至于，像“報(bào)喜鳥(niǎo)短線交易案”中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰為何要在兩三年之后才作出，與此同時(shí)，歸入權(quán)是否已經(jīng)行使，如何行使，而局外人是無(wú)從知曉的。

由此而言，我國(guó)《證券法》是完善歸入權(quán)制度的頂層設(shè)計(jì)，然后，即在找到歸入權(quán)行使的路徑之后，把《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》的歸入權(quán)規(guī)則細(xì)化，并制定專門(mén)上市公司歸入權(quán)行使規(guī)范，結(jié)合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所和上市公司的“上市協(xié)議”中的約定監(jiān)管，把歸入權(quán)行使過(guò)程中的法律責(zé)任，變成實(shí)實(shí)在在的行為規(guī)范，只有這樣，歸入權(quán)的行使與實(shí)現(xiàn)，才會(huì)成為一項(xiàng)實(shí)在而有效的法律制度。

【注釋】

①中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)(葉慶來(lái)、上海銀沙創(chuàng)業(yè)投資有限公司)〔2015〕6號(hào)文

②從《報(bào)喜鳥(niǎo)章程》第97條的規(guī)定的董事忠實(shí)義務(wù)看，報(bào)喜鳥(niǎo)公司應(yīng)當(dāng)知道葉慶來(lái)實(shí)施短線交易行為的情況的。

③參見(jiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)1993年10月25日做出的《關(guān)于對(duì)深圳寶安(集團(tuán))上海公司、寶安華陽(yáng)保健用品公司、深圳龍崗寶靈電子燈飾公司違反證券法規(guī)行為的處罰決定》(證監(jiān)法字1993年99號(hào))，《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告》，1993年第4期

周勇鋒(1991.02-)，男，漢族，河南鄭州人，碩士，四川大學(xué)法學(xué)院，研究方向：民商法。