(西南民族大學 四川 成都 610000)

當前中國應當如何擺脫“流動性陷阱”
——基于要素市場改革的分析

張林順

(西南民族大學四川成都610000)

各國為了應對危機紛紛下調利率，全球進入超低利率階段。中國經濟進入新常態(tài)，處在“流動性陷阱”的邊緣，貨幣政策隨時可能會失去效果。中國應當從供給側改革入手，集中力量打好要素市場改革的主戰(zhàn)場的仗，擺脫“流動性陷阱”。

流動性陷阱；供給側結構性改革；要素市場；政策

一、流動性陷阱與中國實際情況

2008年金融危機以后，各國相繼多次下調利率應對危機，進入超低利率階段。由于中國經濟正處于降速提質新常態(tài)，經濟增速減緩，在“流動性陷阱”邊緣，貨幣政策隨時可能會失去效果。

凱恩斯最先提出了“貨幣具有流動性陷阱”的觀點，他認為經濟運行是存在著經濟周期的，當經濟運行處于蕭條階段時，就會出現流動性陷阱。保羅·克魯格曼也發(fā)表了對流動性陷阱的見解，他認為：當名義利率降低至流動性陷阱的臨界點時，即使人們的流動性愿望很強烈，但依然可能會儲蓄，這樣就會導致儲蓄量超過人們就業(yè)所需要的量，出現流動性陷阱。綜上所述，這兩種觀點都一致認為，只要發(fā)生了流動性陷阱，就算中央銀行采取積極的貨幣政策降低利率，仍然很難刺激投資和改善經濟運行狀況。

據中國社科院2014年10月26日發(fā)布的《經濟藍皮書夏季號：中國經濟增長報告(2015～2016)》認為，中國當前大量投放的貨幣沒有變成實際投資，M1和M2的增速“剪刀差”持續(xù)拉大，這表明中國資金寬裕，但是并不愿意投向實體經濟。當前中國資金“淤積”于銀行賬戶，企業(yè)持有大量活期存款而不投資，中國經濟將可能面臨“流動性陷阱”威脅。

二、供給側改革與流動性陷阱

經過鄧小平南方談話、加入WTO和四萬億大規(guī)模投資，促成了中國經濟的快速增長。全球經濟秩序已經出現調整，中國的經濟狀況也發(fā)生了相應變化，如轉軌、人口、投資、資源、外資等紅利正在逐步消退，依賴傳統(tǒng)紅利的經濟發(fā)展模式得前途渺茫。傳統(tǒng)的需求管理模式下，經濟政策主要圍繞刺激投資和凈出口展開，而“投資、出口占比太大，消費占比太小”一直是我國經濟結構的短板。為了發(fā)揮消費需求在轉方式、調結構中的作用，積極應對國際需求持續(xù)疲軟的狀況，國家先后出臺了多項舉措，但消費需求依然不振。

根據供給學派新供給主義經濟學的觀點，持續(xù)的需求管理政策將導致投資熱情降低、自愿失業(yè)增加、產業(yè)結構固化，從而束縛經濟體系產出能力的擴張；同時，過量的貨幣供應會導致需求過剩，進而引發(fā)通貨膨脹。所以“滯脹”(停滯性通貨膨脹)的發(fā)生構成了需求側調控的終點，這也意味著供給側改革的起點，美、英等發(fā)達國家的政策實踐無不以此作為供給側改革的實施契機。

中國貨幣的供應量持續(xù)增多與社會融資增量逐步減少并存，表明經濟體系可能正趨于流動性偏好陷阱，引發(fā)貨幣性通脹幾率很大。2014年實施寬松貨幣政策以來，我國的貨幣供應量持續(xù)放大；2015年10月，M2余額高達136.1萬億元，比2014年同比增長13.49%，增速為比GDP的兩倍還高。然而社會融資增量卻呈現逐年減少的發(fā)展趨勢，說明大量的增量貨幣并沒有通過投資和消費的方式流入實體經濟，而是流入了經濟體系當中存在的幾大流動性蓄水池——銀行、股票市場、債券市場和房地產市場。銀行存款余額的擴大、股票市場市值的膨脹、地方和企業(yè)債務杠桿的累計以及住房價格水平的回暖，資產價格的上漲釋放了消費價格的上漲壓力，但并不能掩蓋貨幣性通脹風險的現實存在，更無法化解因投資不足而導致的經濟停滯。隨著美國經濟進入加息周期，人民幣匯率對外貶值的壓力也會向人民幣國內購買力平價體系蔓延，進一步加劇貨幣性通脹的風險。

因此，在中國經濟新常態(tài)下，適度進行需求側管理的同時推進“供給側改革”，不但能充分調動生產者和勞動者的積極性，為經濟持續(xù)健康發(fā)展提供源源不斷的新動力，而且也能夠減少我國對貨幣政策調控的依賴，能夠適量的供應貨幣，雙管齊下從源頭遠離流動性陷阱，為我國經濟發(fā)展提供一個較為穩(wěn)定的環(huán)境。

三、要素市場改革是供給側改革的主戰(zhàn)場

在商品市場逐漸發(fā)展完善的同時，我國的要素市場卻長期停滯不前，這既是我們存在的問題，同時也是我們推動供給側結構性改革，擺脫流動性陷阱的新契機?，F階段的供給側改革，應當聚焦于生產要素的流動、重組、優(yōu)化配置，主戰(zhàn)場是要素市場改革。從經濟轉型的角度看，就是要與中國經濟質量追趕新階段相適應。具體地說，應將以下幾個方面作為優(yōu)先領域加以推進。

第一，切實放寬準入，深化行政性壟斷問題突出行業(yè)的改革。近年來商事制度改革在小微企業(yè)準入便利化方面取得一些進展，但更有待突破的是基礎產業(yè)和服務業(yè)領域。放寬準入，既要“放小”，更要“放大”。

第二，加快城鄉(xiāng)之間土地、資金、人員等要素的流動和優(yōu)化配置。中國城市化還有很大發(fā)展?jié)摿?，但重點不在現有的大城市，而在大城市之間。要把以往孤島型城市轉變?yōu)榫W絡型城市，要下決心打破城鄉(xiāng)間土地、人員、資金等要素流動、交易、優(yōu)化配置的諸多不合理體制和政策限制。

第三，在尊重創(chuàng)新規(guī)律基礎上營造創(chuàng)新環(huán)境。政府必須由以往居高臨下地指定技術路線、搞規(guī)劃，轉向遵循創(chuàng)新規(guī)律，營造創(chuàng)新環(huán)境，讓市場真正發(fā)揮基礎性作用，從而提高創(chuàng)新成功的概率。地方競爭是以往中國發(fā)展的重要動力，應使改進創(chuàng)新環(huán)境成為地方競爭的新元素，推動形成若干個有吸引力、競爭力的創(chuàng)新型城市和區(qū)域創(chuàng)新中心。

第四，抵制各類經濟泡沫的誘惑和干擾，將資源導向提高要素生產率的活動。必須牢固確立制造立國、實體經濟為本的理念和政策導向。必須高度警惕、及時糾正各種形態(tài)經濟泡沫的危害，把資源盡可能地引導到提升要素生產率的領域。

第五，切實調動人的積極性，完善公務員隊伍激勵機制。供給側改革，最重要的是調動人的積極性、創(chuàng)造性。在現有國情下，政府公務員的精神狀態(tài)至為重要。地方基層試驗為創(chuàng)新型人才提供施展才能的舞臺，有利于發(fā)現人才、用好人才。

四、小結

目前，全球經濟還處于國際金融危機后的深度調整期，中國處在新舊產業(yè)和發(fā)展動能交替的“十三五”歷史機遇期。在經濟社會轉型的重要節(jié)點，在全面深化改革的深水區(qū)，國家一方面要深挖傳統(tǒng)增長動力，結構調整、產業(yè)升級改革“存量經濟”；另一方面，要通過“供給側改革”，加快培育“新經濟”的動力群，發(fā)展“增量經濟”，提高中國全要素生產率，提升產業(yè)核心競爭力，助推中國經濟轉型發(fā)展，擺脫流動性陷阱。

[1]吳敬璉.供給側改革——經濟轉型重塑中國布局[M].北京：中國文史出版社，2016.

[2]余永定.“供給側結構性改革”正本清源[J].新理財·政府理財，2016(6)：24-25.

[3]張五常.經濟解釋(2014增訂本)[M].北京:中信出版社，2015.

“本項目得到西南民族大學研究生創(chuàng)新型科研項目(項目名稱當前中國應當如何擺脫“流動性陷阱”——基于要素市場改革的分析，項目編號CX2017SP265)資助”

張林順(1993-)，男，苗族，湖南，碩士研究生，西南民族大學，金融市場與金融機構。