劉文雯

(遼寧大學商學院 遼寧 沈陽 110136)

管理層持股對企業(yè)績效影響分析

劉文雯

(遼寧大學商學院 遼寧 沈陽 110136)

現(xiàn)代公司制企業(yè)的特點是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，由此導致了委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，為有效解決委托人和代理人之間的矛盾，管理層持股制度應(yīng)運而生。伴隨我國股權(quán)分置改革的順利完成，推動了股權(quán)激勵措施在我國的實施進程。本文分析管理層持股對企業(yè)績效影響因素，進一步對我國管理層持股存在的問題及成因進行分析，對完善我國管理層股權(quán)機制提出相關(guān)政策建議。

管理層持股；企業(yè)績效；股權(quán)激勵

伴隨社會化大生產(chǎn)的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模的不斷擴大和經(jīng)營管理的細化，委托代理問題日漸突出，管理層持股作為一種應(yīng)對代理成本的激勵制度成為公司治理機制建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。管理層持股雖然能提升企業(yè)績效但也能致使其下滑。近些年，接連發(fā)生的脫離企業(yè)風險特征的天價薪酬及畸形股權(quán)激勵的曝光使備受推崇的管理層持股制度成為經(jīng)理濫用權(quán)力和侵蝕股東財富的象征，這讓人們不禁重新審視其在公司治理中的作用。

一、管理層持股對企業(yè)績效影響因素分析

1.管理層持股數(shù)量比例與企業(yè)績效

所有者為控制約束管理者，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，使企業(yè)管理者擁有部分股票，實現(xiàn)管理層和企業(yè)的綁定，促使管理者為提升公司績效努力工作。相反，如果管理層持股數(shù)量比例不高或者不持股，其自身利益與公司價值關(guān)聯(lián)性降低，管理者會產(chǎn)生消極怠慢心態(tài)，甚至會作出為獲取自身利益而侵害公司利益的行為，其提高企業(yè)績效的動力就會減小，即一定范圍內(nèi)二者之間呈正向相關(guān)。

2.管理層持股人員比例與企業(yè)績效

管理層持股數(shù)量比例對企業(yè)績效的影響研究出發(fā)點是管理層整體層面，那么微觀上所有者所拿出的部分股份應(yīng)如何分配才能更好的實現(xiàn)管理者與所有者的利益捆綁，提高管理者工作熱情使其積極的為所有者效力，提高企業(yè)業(yè)績。股權(quán)激勵的實施中不僅要注重效率也要考慮覆蓋面注意平衡管理層持股人員之間的公平性。

3.管理層持股時間與企業(yè)績效

管理層持股的出發(fā)點是為了約束高管減少代理成本推動企業(yè)發(fā)展的一種激勵措施，但高管的非正常減持行為通常會向投資者傳遞利空信號，影響投資者對公司發(fā)展能力的誤判，進而導致公司股價下降侵害二級市場上中小投資者的權(quán)益及廣大員工的利益。原則上，上市公司高管減持股份實現(xiàn)股權(quán)套現(xiàn)是符合市場規(guī)則的，只要遵循規(guī)則股權(quán)套現(xiàn)多少是高管自身的權(quán)利。高管持股時間越長，企業(yè)的績效也會增高，二者正項相關(guān)。

二、管理層持股存在問題的成因

我國目前上市公司管理層持股存在以上問題的原因主要有以下幾個方面：

1.相關(guān)的政策法規(guī)還不夠完善

健全的政策法規(guī)為股權(quán)激勵制度順利實施保駕護航。鑒于中國資本市場不夠發(fā)達導致其在實施的過程中困難重重，如果在沒有配套的政策法規(guī)，會致使企業(yè)及管理者投機取巧隨意散漫利用法律漏洞，擾亂市場秩序謀取不當利益。

2.公司治理結(jié)構(gòu)不健全

實施股權(quán)激勵模式的基本前提是具備完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。除了基本的法人治理結(jié)構(gòu)外還應(yīng)包括全面完整的績效考評體系和公平合理的薪酬委員會負責評估制定監(jiān)督管理人員的薪酬發(fā)放計劃。國外的經(jīng)驗表明，分權(quán)制衡的股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的公司所有權(quán)、控制權(quán)、監(jiān)督權(quán)制衡體系是最適合為公司股東創(chuàng)造價值的一個治理結(jié)構(gòu)。

管理層股權(quán)激勵是根據(jù)管理者的經(jīng)營業(yè)績而給予一定的獎勵，科學的業(yè)績評價標準將作為管理層持股激勵實施的標準。實施股權(quán)激勵制度的同時，注意與企業(yè)的董事會和監(jiān)事會等內(nèi)部治理機構(gòu)、薪酬委員會、績效考評體系相結(jié)合，建立有效的約束機制，公平的激勵制度才會收獲事半功倍的成效。

3.職業(yè)經(jīng)理人市場尚需完善

經(jīng)理人的市場化是管理層股權(quán)激勵發(fā)揮作用的重要前提條件之一，同時也能合理評估人力資源的價值，實現(xiàn)企業(yè)與高管的雙向選擇，有利于人力資源的合理流動和優(yōu)化配置，實現(xiàn)雙贏。完善的經(jīng)理人市場會對管理者形成一種有效的外部監(jiān)督，這種監(jiān)督無形中就會使管理者與所有者的利益趨于一致，抑制道德風險。職業(yè)操守與專業(yè)素質(zhì)能力兼?zhèn)涞墓芾砣藛T能提升企業(yè)核心競爭力。然而，我國職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展滯后，交易平臺匱乏，致使企業(yè)選擇管理人員受限。

三、完善管理層持股制度提高企業(yè)績效對策

1.規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善的治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)的核心，亦是管理層持股制度實踐成功的基礎(chǔ)和保證。我國上市公司實踐股權(quán)激勵的過程中只有少部分的公司建立了相應(yīng)的監(jiān)督約束機制，而激勵制度與約束機制是“硬幣的正反面”，只有激勵沒有約束就會產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”和管理層短視行為等一系列問題。規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立健全對管理人員的監(jiān)督體系約束機制，防止其破壞正常經(jīng)濟秩序。

2.完善評價指標形成科學的績效考評體系

合理有效的績效考評體系是股權(quán)激勵方案順利實施的前提。企業(yè)應(yīng)適度引入非財務(wù)指標績效評價體系，避免采用單一財務(wù)指標評價引起管理者短視行為減輕人為操縱利潤的不利影響。注意財務(wù)指標的制定要為每位管理者量身制定，對不同的激勵對象制定適合的考核指標，避免千篇一律沒有針對性。

3.健全股權(quán)激勵的相關(guān)法律法規(guī)加強懲罰力度

制定并完善相關(guān)法律法規(guī)制度能為股權(quán)激勵制度的順利實施和健康發(fā)展提供安全保障。使企業(yè)在推行股權(quán)激勵的過程中做到有據(jù)可循有法可依。加強改進相關(guān)法律法規(guī)體系迫在眉睫，管理層持股激勵的基本法規(guī)和制度實施辦法亟待完善。國家應(yīng)制定出臺相關(guān)法律法規(guī)，加大對違規(guī)行為的處罰力度，在一定程度上對經(jīng)理人員形成一種威懾作用，從根本上遏制管理人員的為自己牟利而侵害股東利益的行為發(fā)生。

4.加速建立有效的經(jīng)理人市場

成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場保障股權(quán)激勵的激勵效果得以有效發(fā)揮具有重要作用。在一個全公開透明競爭市場中，企業(yè)業(yè)績反映了管理層的市場價值。所以從長遠來看，管理層必須為了自己的職業(yè)發(fā)展負責。因此，成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場對企業(yè)管理層形成有效的外部監(jiān)督，促使管理者努力工作提升公司績效，從而提升自身聲譽提高收入。

[1]邵尤良.管理層持股對企業(yè)價值影響的實證分析[D].南昌:江西財經(jīng)大學,2014:11-24.

[2]張琛.中小板上市公司管理層持股與公司績效關(guān)系研究[D].杭州:浙江理工大學,2014:37-38.

[3]吳宏宇.管理層持股與公司績效的實證研究[D].成都:西南財經(jīng)大學,2014:12.

劉文雯(1993-)，女，漢族，遼寧省鐵嶺市，碩士，遼寧大學商學院，研究方向：財務(wù)管理。