陳麗娥
摘 要 匯率是研究?jī)?nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡和外部經(jīng)濟(jì)均衡的關(guān)鍵變量。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,匯率與物價(jià)水平有緊密的聯(lián)系。近年來,人民幣匯率不斷升值,但與此同時(shí),通貨膨脹率居高不下。這與傳統(tǒng)理論相悖的現(xiàn)象引起了更多人對(duì)人民幣匯率傳遞效應(yīng)的關(guān)注。本文分析了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)。
關(guān)鍵詞 人民幣名義有效匯率 進(jìn)口價(jià)格指數(shù) 生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù) 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)
一、選題背景
中國(guó)持續(xù)的通貨膨脹和人民幣匯率升值現(xiàn)象成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。目前,雖然通貨膨脹較前期有所下降,但是通貨預(yù)期仍然存在。理論認(rèn)為,匯率與物價(jià)水平有著緊密的聯(lián)系。因?yàn)閰R率代表一國(guó)貨幣對(duì)外的價(jià)值,而物價(jià)水平則代表該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)的價(jià)值,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的傳遞是完全的。因此,通過匯率變動(dòng)能夠調(diào)節(jié)外部的經(jīng)濟(jì)失衡。但是,人民幣的升值是否能抑制通貨膨脹,改變中美的貿(mào)易順差還有待考察。
二、選題意義
國(guó)內(nèi)部分學(xué)者認(rèn)為,人民幣升值有助于緩解國(guó)內(nèi)的通貨膨脹,降低物價(jià)水平。但是眾多理論和實(shí)證研究表明,匯率波動(dòng)對(duì)物價(jià)的影響不大。所以,本文通過研究人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng),研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有以下幾點(diǎn)意義:首先,研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于研究國(guó)外經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的影響。其次,研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于解釋國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的變動(dòng)和預(yù)測(cè)通貨膨脹。另外,研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于解釋我國(guó)目前國(guó)際收支不平衡的現(xiàn)象。
三、人民幣匯率變動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制分析
匯率的傳遞效應(yīng)是指匯率每變動(dòng)一單位對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生的多大程度的影響。匯率的傳遞效應(yīng)有廣義和狹義之分,廣義的匯率傳遞效應(yīng)是指匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響。國(guó)內(nèi)價(jià)格包括進(jìn)口價(jià)格、生產(chǎn)者價(jià)格、消費(fèi)者價(jià)格、批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格等,而狹義的匯率傳遞效應(yīng)指的僅僅是匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的影響。為了更加全面地研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)價(jià)格的傳遞效應(yīng),我們將從廣義的角度進(jìn)行研究分析。當(dāng)匯率的傳遞效應(yīng)完全時(shí),即匯率系數(shù)為1時(shí),名義匯率升值將導(dǎo)致進(jìn)口商品和國(guó)內(nèi)物價(jià)同比例下降;當(dāng)匯率系數(shù)為0時(shí),出口廠商承擔(dān)全部的匯率變動(dòng),進(jìn)口商品和國(guó)內(nèi)物價(jià)不變。而當(dāng)匯率系數(shù)介于0~1之間時(shí),匯率傳遞存在不完全性。
匯率的傳遞機(jī)制是指匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格影響的渠道和路徑,有直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)。直接傳導(dǎo)是指匯率變動(dòng)通過影響進(jìn)口的原材料、中間產(chǎn)品或最終消費(fèi)品的價(jià)格來影響國(guó)內(nèi)的價(jià)格。間接傳導(dǎo)是指匯率變動(dòng)通過影響本國(guó)出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格,即影響凈出口從而改變總需求,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求改變最終會(huì)影響產(chǎn)品的價(jià)格。
四、人民幣匯率變動(dòng)與我國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)情況
人民幣匯率制度的演變歷程為:
1953~1972年:實(shí)施固定匯率制度;1973~1981年:盯住“一籃子貨幣”單一浮動(dòng)匯率制度;1981~1984年:實(shí)行官方匯率與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的匯率制度;1985~1993年:官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存;1994年1月至2005年7月:以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度;2005年7月至今:以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié),有管理的浮動(dòng)匯率制度。
我們可以看到近些年來,人民幣匯率制度變得更有彈性,人民幣名義匯率和名義有效匯率在持續(xù)升值。同時(shí),物價(jià)水平卻仍在較快速地上漲。針對(duì)有學(xué)者提出的利用人民幣升值來緩解通貨膨脹的說法,我們將通過實(shí)證檢驗(yàn)來探究人民幣升值是否能有效緩解我國(guó)的通貨膨脹,即人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)的研究。
五、研究方法
本文運(yùn)用Exiews6.0計(jì)量軟件,選取2001年1月至2015年12月的月度數(shù)據(jù),通過協(xié)整檢驗(yàn)分析,共162個(gè)樣本數(shù)據(jù)。人民幣名義有效匯率(NEER),來源于國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》;能源價(jià)格指數(shù)(WEI),數(shù)據(jù)來源于國(guó)際貨幣基金組織;廣義貨幣供應(yīng)量(M2),數(shù)據(jù)來源于中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司;國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP),采用工業(yè)生產(chǎn)增加值(VAI)作為替代數(shù)據(jù),來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局;進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)(IMP),來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫;生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI),數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫;消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI),數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)。
通過ADF單位根檢驗(yàn),采用協(xié)整檢驗(yàn)來研究變量間的長(zhǎng)期關(guān)系,運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法,通過建立跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值似然比統(tǒng)計(jì)量來確定各個(gè)變量間的協(xié)整關(guān)系。將IMP、M2、NEER、VAI、WEI和PPI、M2、NEER、VAI、WEI以及CPI、M2、NEER、VAI、WEI三組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行協(xié)整分析如表1、表2、表3。
跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)表明,在5%的顯著性水平下進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、名義有效匯率、工業(yè)生產(chǎn)增加值和世界能源價(jià)格指數(shù)之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系,正規(guī)后的協(xié)整方程如方程1所示。
以上數(shù)據(jù)說明,從長(zhǎng)期而言,進(jìn)口物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)分別與廣義貨幣供應(yīng)量、人民幣名義有效匯率、工業(yè)生產(chǎn)增加值和世界能源物價(jià)指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系,人民幣名義有效匯率顯著地影響IMP、PPI和CPI這三個(gè)價(jià)格指數(shù),當(dāng)名義有效匯率變動(dòng)1%時(shí),進(jìn)口價(jià)格指數(shù)變動(dòng)0.3538%,生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)0.1607%,消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)0.1795%。
六、研究結(jié)論及建議
人民幣名義有效匯率的變動(dòng)與IMP存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,彈性為0.3538,這說明IMP對(duì)匯率變動(dòng)比較敏感。進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的彈性大于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對(duì)匯率變動(dòng)的彈性,而匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞水平遠(yuǎn)低于對(duì)IMP的傳遞,這說明匯率的傳遞是不完全的。而匯率變動(dòng)對(duì)CPI的彈性稍大于匯率變動(dòng)對(duì)PPI的彈性,說明長(zhǎng)期而言,CPI對(duì)匯率變動(dòng)更為敏感。
因此,進(jìn)口價(jià)格指數(shù)對(duì)人民幣名義有效匯率變動(dòng)的彈性大于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù),消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的彈性稍大于生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。
人民幣名義有效匯率變動(dòng)對(duì)IMP、PPI和CPI有影響,但都是不完全的。
所以,我們國(guó)家應(yīng)該實(shí)施更具彈性的匯率制度,進(jìn)一步放寬人民幣匯率波動(dòng)的幅度,有利于減小外部沖擊對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的影響,而不必過分擔(dān)心匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的影響,從而保證了貨幣政策的獨(dú)立性。要推行富有彈性的匯率政策,完善人民幣匯率形成機(jī)制,健全我國(guó)外匯市場(chǎng),培育微觀經(jīng)濟(jì)主體來完善我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)體制,提高金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。
(作者單位為廣東省財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)校)
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