劉慶生

摘 要 創(chuàng)業(yè)投資管理對企業(yè)績效表現(xiàn)具有一定的影響力，所謂創(chuàng)業(yè)投資，其實(shí)質(zhì)上是針對新興的企業(yè)，還有具有潛力但沒有上市的企業(yè)實(shí)施的權(quán)益式投資形式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的不斷加快，創(chuàng)業(yè)投資在市場上的占有率越來越高，儼然是金融體系的組成要素，并且從某種程度帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的增值。本文中重點(diǎn)分析了創(chuàng)業(yè)投資管理對于企業(yè)績效表現(xiàn)的影響，并從多個(gè)層面進(jìn)行有效的分析，獲取有價(jià)值的信息內(nèi)容。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資管理 企業(yè)績效表現(xiàn) 影響

從目前情況分析，創(chuàng)業(yè)投資管理的目的是為了更好地解決企業(yè)的資金問題，然而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的介入存在不利因素，并且對企業(yè)未來發(fā)展具有一定的影響。根據(jù)相關(guān)專家學(xué)者的觀點(diǎn)指出，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在對企業(yè)實(shí)施管理的過程中，根據(jù)自身業(yè)績情況，將會對企業(yè)進(jìn)行“拔苗助長”，讓其在資金沒有完全穩(wěn)定的前提下就上市，這勢必會威脅到企業(yè)的長期利益，對其未來均衡發(fā)展是極為不利的，應(yīng)當(dāng)給予足夠的重視。

一、創(chuàng)業(yè)投資管理的意義及價(jià)值

從目前情況分析，創(chuàng)業(yè)投資在我國企業(yè)的發(fā)展還處于不成熟階段，并且在企業(yè)績效表現(xiàn)層面還缺乏有效的研究。從以往的研究可以看出，創(chuàng)業(yè)投資管理的意義及價(jià)值具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，創(chuàng)投支持企業(yè)上市時(shí)的時(shí)間、上市的規(guī)模并沒有表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，特別相較于非創(chuàng)投支持企業(yè)。在以上兩方面均小于后者，而對于前者來說，其在上市首日必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這主要體現(xiàn)在首日的抑價(jià)成本。其次，在鎖定期內(nèi)，以上兩者在以下兩個(gè)方面并沒有表現(xiàn)出明顯的差異，分別是經(jīng)驗(yàn)業(yè)績、市場表現(xiàn)，然而針對前者來說，解禁之后業(yè)績呈現(xiàn)出明顯下滑趨勢，情況明顯高于后者，并且股票投資并沒有獲得極高的收益。最后，企業(yè)抑價(jià)水平、績效下滑幅度，以上兩者與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)從業(yè)年限方面呈明顯的負(fù)相關(guān)。除此之外，對于國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其支持企業(yè)抑價(jià)水平，還有績效“變臉”幅度，在某種情況下低于非創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的企業(yè)。從上述研究結(jié)果可以看出，我國現(xiàn)階段創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在整體上呈現(xiàn)出不足，其中較為明顯的標(biāo)志是急功近利傾向較為嚴(yán)重。從某種意義上來說，如何對創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)行有效管理是當(dāng)前值得思考的問題，以及怎樣在鎖定期內(nèi)對企業(yè)進(jìn)行上市監(jiān)管起到良好的指導(dǎo)作用。

二、理論分析和假設(shè)分析

針對創(chuàng)業(yè)投資體系來說，主要涉及的參與者有投資、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資資本，主要是從資金供應(yīng)者（投資者）那里獲取，然后針對資金運(yùn)作人員，基本上是指創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，經(jīng)過創(chuàng)投結(jié)構(gòu)篩選、決策，再將資金流向資金使用人員，也就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從某種層面來說，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)起到的是中介作用，主要連接投資者、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其對企業(yè)投資者而言起到一定的指導(dǎo)作用。除此之外，還會起到提供管理知識經(jīng)驗(yàn)的作用，促進(jìn)被投資企業(yè)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值之后，借助上述形式退出，最終回饋投資者收益。

從某種意義上來說，創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作模式的應(yīng)用對投資企業(yè)而言能夠起到一定的資金完善作用，并且形成雙重委托代理關(guān)系，主要有投資者、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，還有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而對于投資者來說，其只是單純提供資金，對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作及管理決策并沒有參與其中。資本所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)，兩者的分離造成了極其不好的影響，這主要表現(xiàn)在投資者、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間形成委托代理問題。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，逆向選擇，投資者、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間信息并不明確，從而導(dǎo)致投資者難以了解后者的真實(shí)情況；第二，道德風(fēng)險(xiǎn)，由于某些因素的影響，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)選擇時(shí)，并沒有考慮到投資人的利益，在某種層面上極易導(dǎo)致投資決策的失誤；第三，投資之后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在企業(yè)管理中也可能表現(xiàn)出不好的一面，如謀取私利、降低企業(yè)增值。

三、應(yīng)對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)的具體措施

在上文提到的創(chuàng)投管理存在的弊端，需要采取相對有效的措施去解決，從而優(yōu)化創(chuàng)投效果，繼而獲得更高的投資回報(bào)率，并且在某種程度上避免投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。對于投資者而言，他們必須采取相應(yīng)的管理制度，或是相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)措施，由此減少自身的損失，其中合伙基金制度是比較有利的措施。針對所有基金存續(xù)期而言，它們的期限基本上都在10年左右，在前3～5年的時(shí)間中，目的是為了尋找投資企業(yè)；在之后的幾年中，這些基金能夠促使企業(yè)成長及增值，當(dāng)存續(xù)期滿時(shí)，必須進(jìn)行清盤，然后將本金及贏利分給投資者。對于一個(gè)基金來說，在最初成立的幾年，就需要完成所有投資，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)為了更好地完善經(jīng)營，就必須施以相應(yīng)滾動(dòng)式融資，也就是在3～5年之內(nèi)，需要進(jìn)行重新籌資，這在某種程度上造成了投資者與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)反復(fù)博弈的關(guān)系。之后的每次融資行為，在進(jìn)行實(shí)際投資之前，投資者需要對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體的預(yù)估，包括管理水平、能力，他們需要對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能力指標(biāo)進(jìn)行考核，這是對后續(xù)融資難易度進(jìn)行掌控，尤其是起步階段，很多投資者對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并不是非常了解，特別是對其質(zhì)量的整體情況并不是很清楚，所以之前融資的表現(xiàn)對于創(chuàng)投結(jié)構(gòu)來說是是否參與融資的重要依據(jù)。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程中“逐名”動(dòng)機(jī)對其長遠(yuǎn)發(fā)展是非常不利的因素，尤其針對被投資企業(yè)來說，極易產(chǎn)生負(fù)面的影響，這主要從短期績效和長期績效體現(xiàn)出來。抑價(jià)主要針對的是企業(yè)的新股發(fā)行，其相較于上市首日收盤價(jià)會低很多。很多國外學(xué)者對其進(jìn)行過深入的研究，并且對多個(gè)國家的股票市場進(jìn)行了整體分析，并且對其存在的想象給予多層解釋，其中較為明顯的標(biāo)志是不對稱理論。針對投資企業(yè)來說，越早上市就越會出現(xiàn)不對稱問題，抑價(jià)水平也越高。抑價(jià)針對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言屬于成本，由于股價(jià)低估有著非常不利的影響，所以“逐名”動(dòng)機(jī)對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說是非常重要的，是其愿意承擔(dān)成本的主要因素。

四、結(jié)語

創(chuàng)業(yè)投資管理對企業(yè)績效表現(xiàn)具有一定的影響力，如不完善創(chuàng)投管理，勢必會給被投資企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，影響其上市結(jié)果。本文中分析了創(chuàng)業(yè)投資管理對企業(yè)績效表現(xiàn)的具體影響，并對其風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評估，繼而提出有效的解決措施。

（作者單位為中國重汽<香港>投資控股有限公司）

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