付 鑫

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

基于因子分析法的新疆工業(yè)上市企業(yè)成長(zhǎng)性研究

付 鑫

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)社會(huì)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮重要的作用，通過構(gòu)建新疆工業(yè)上市企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和成長(zhǎng)性影響因素指標(biāo)體系，以2012—2015年新疆上市的16家工業(yè)企業(yè)2004—2015年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究。利用因子分析法，分析了新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素，在此基礎(chǔ)上提出新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)應(yīng)通過積累資金、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、積極與其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)和貿(mào)易、加強(qiáng)企業(yè)自身管理、提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率、加快對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的催收等方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)。

新疆；工業(yè)上市企業(yè)；成長(zhǎng)性；因子分析

國(guó)內(nèi)外關(guān)于對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素已有許多研究成果，通過對(duì)這些研究成果梳理發(fā)現(xiàn)關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)影響因素的實(shí)證研究仍有不足之處：一是關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)缺少一個(gè)具體的衡量指標(biāo)，二是不同企業(yè)之間由于選取的指標(biāo)不同所導(dǎo)致的分析結(jié)果也不同。為了使驗(yàn)證結(jié)果更加準(zhǔn)確，本文選取新疆工業(yè)企業(yè)“營(yíng)業(yè)收入”的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)成長(zhǎng)的衡量指標(biāo)，并運(yùn)用SAS軟件對(duì)數(shù)據(jù)做出回歸分析，在此基礎(chǔ)上找出影響新疆工業(yè)上市公司成長(zhǎng)的主要影響因素以及各因素對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響程度。通過對(duì)新疆工業(yè)上市企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素進(jìn)行分析，不僅可以促進(jìn)新疆上市公司更好地發(fā)展，也能促進(jìn)未上市的新疆工業(yè)企業(yè)加快上市的步伐。

本文的實(shí)證分析部分主要由以下五個(gè)部分構(gòu)成：1）對(duì)自變量和因變量進(jìn)行相關(guān)性分析；2）采用因子分析法提取公因子；3）通過逐步回歸法選出最優(yōu)模型同時(shí)分析企業(yè)成長(zhǎng)的主要影響因素；4）進(jìn)行檢驗(yàn)驗(yàn)證，以說明所建的回歸模型是有效的；5）進(jìn)行殘差的近一步檢驗(yàn)，確認(rèn)模型具有意義。

1 研究假設(shè)提出

亞當(dāng)·斯密是最早研究企業(yè)成長(zhǎng)的，他認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)分工是影響企業(yè)成長(zhǎng)最重要的因素［1］。繼亞當(dāng)·斯密之后有許多學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素進(jìn)行了更為深入的研究，其中，比較具有代表性的研究成果有：最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模決定論﹑企業(yè)成長(zhǎng)理論以及交易決定論﹑創(chuàng)新和演化理論等。國(guó)內(nèi)以張維迎學(xué)者為代表的相關(guān)研究認(rèn)為影響企業(yè)成長(zhǎng)的因素主要包括：企業(yè)年齡﹑企業(yè)規(guī)模﹑企業(yè)負(fù)債率以及技術(shù)效率等［2］。這些研究中包括諸多實(shí)證研究以及理論研究，由此可見國(guó)內(nèi)外學(xué)者在企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素方面具有許多相似的觀點(diǎn)，其中，企業(yè)管理能力通常用盈利水平以及企業(yè)的資本運(yùn)作效率衡量［3］。因此，在對(duì)之前學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)影響因素研究的基礎(chǔ)之上，提出如下假設(shè)：

1）新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)規(guī)模相關(guān)；

2）新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)的盈利能力相關(guān)；

3）新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)；

4）新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)償債能力相關(guān)；

5）新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累相關(guān)。

2 指標(biāo)選定與樣本選擇

以2015年上海證券交易所官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的17家新疆工業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從中剔除了1家ST公司后最終得到了16家樣本企業(yè)，這16家樣本企業(yè)為：天潤(rùn)乳業(yè)（600419）﹑西部黃金（601069）﹑青松建化（600425）﹑新疆城建（600545）﹑雪峰科技（603227）﹑新疆天業(yè)（600075）﹑美克家居（600337）﹑伊力特（600197）﹑中糧屯河（600737）﹑新賽股份（600540）﹑廣匯能源（600256）﹑特變電工（600089）﹑八一鋼鐵（600581）﹑新疆眾和（600888）﹑天利高新（600339）﹑啤酒花（600090）。雖然新疆工業(yè)上市公司占新疆工業(yè)企業(yè)總數(shù)的比例較小，但是新疆的工業(yè)上市公司代表性非常強(qiáng)，新疆工業(yè)上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)能夠反映出新疆整個(gè)工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)現(xiàn)狀以及未來發(fā)展趨勢(shì)。本文數(shù)據(jù)來源于新疆各工業(yè)上市公司年報(bào)以及網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫，所用到的數(shù)據(jù)經(jīng)過了交叉驗(yàn)證，保證了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。

由于所有相關(guān)研究沒有一個(gè)確切的企業(yè)成長(zhǎng)的測(cè)度，但是國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究通常使用“營(yíng)業(yè)收入”作為一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的衡量指標(biāo)，并且企業(yè)的“營(yíng)業(yè)收入”能夠反映企業(yè)成長(zhǎng)的程度。因此，在仔細(xì)分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)測(cè)度的相關(guān)研究之后，特選取新疆工業(yè)企業(yè)“營(yíng)業(yè)收入”的對(duì)數(shù)來測(cè)度新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)，同時(shí)選取了總資產(chǎn)﹑所有者權(quán)益合計(jì)﹑凈利潤(rùn)﹑凈資產(chǎn)收益率﹑資產(chǎn)報(bào)酬率﹑總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率﹑基本每股收益﹑總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率﹑流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率﹑流動(dòng)比率﹑速動(dòng)比率﹑資產(chǎn)負(fù)債率﹑經(jīng)營(yíng)年限等13個(gè)指標(biāo)作為自變量，如表1所示。

3 基于因子分析法的新疆工業(yè)上市企業(yè)成長(zhǎng)性分析

3.1 相關(guān)分析

通過SPSS 統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)自變量和因變量之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，從pearson相關(guān)分析結(jié)果中可以看出：1）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)與表示企業(yè)規(guī)模的三個(gè)指標(biāo)均呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系；2）樣本企業(yè)成長(zhǎng)與盈利能力的所有指標(biāo)呈現(xiàn)出較弱的正相關(guān)關(guān)系；3）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)與表示營(yíng)運(yùn)能力的兩個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)；4）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)與表示償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出弱正相關(guān)關(guān)系；5）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)與表示經(jīng)驗(yàn)積累的經(jīng)營(yíng)年限之間沒有相關(guān)性。

3.2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS 20軟件，選取指標(biāo)X1—X11，并剔除了相關(guān)性不強(qiáng)的X13指標(biāo)，其中X12被替換為X12進(jìn)行因子分析，得出如下結(jié)論：經(jīng)過KMO檢驗(yàn)，計(jì)算結(jié)果顯示KMO系數(shù)為0.644 ＞ 0.5，這說明變量之間公因子較多，達(dá)到了可行性標(biāo)準(zhǔn)。球形Bartlett檢驗(yàn)值為1 772.78，同時(shí)Bartlett球形度檢驗(yàn)卡方的顯著性概率小于0.01，說明所選取的變量之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性，即因子分析是有效的，具體見表2。

表1 各影響因素與自變量之間的關(guān)系

表2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

3.3 使用主成分法提取因子

利用因子分析法，經(jīng)過對(duì)特征值及貢獻(xiàn)率的分析，前四個(gè)因子的特征值均大于1，這說明企業(yè)成長(zhǎng)性的13個(gè)指標(biāo)可以載荷于四個(gè)因子，并且四個(gè)主成份因子累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)89.012%，說明前四個(gè)公共因子能代表全部指標(biāo)近90%的信息，可以很好的解釋樣本公司的成長(zhǎng)性，詳見表3。

從圖1可以看出，從左至右前4個(gè)點(diǎn)下降的十分陡峭，這說明前四個(gè)公因子的特征值變化十分明顯，然而從第5個(gè)點(diǎn)到第12個(gè)點(diǎn)的變化趨勢(shì)趨于平緩，這說明從五個(gè)特征值開始，之后的特征值變化基本平穩(wěn)，由此也可以進(jìn)一步說明提取四個(gè)公因子已經(jīng)具有較充分的代表性。

表3 解釋的總方差

圖1 碎石圖

通過主成分法提取公共因子，運(yùn)用Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)， 經(jīng)過5次旋轉(zhuǎn)迭代后收斂。旋轉(zhuǎn)成分矩陣如表四所示，可以根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷值按照載荷大小為所選指標(biāo)進(jìn)行分類。

從表4可以看出，第一個(gè)因子F1在指標(biāo)X4﹑X5﹑X6﹑X7有較高的載荷，主要反映了新疆工業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，因此稱為盈利因子；第二個(gè)因子F2在X1﹑X2﹑X3有較高的載荷，這三個(gè)因子主要反映了新疆工業(yè)企業(yè)的規(guī)模，因此稱為規(guī)模因子；第三個(gè)因子F3在X10﹑X11﹑AX12有較高的載荷，都反映了企業(yè)的償債能力，因此稱為償債因子；第四個(gè)因子F4在X8﹑X9有較高的載荷，主要反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，因此稱為營(yíng)運(yùn)因子。

從圖2的空間因子載荷圖可以看出算選取的12個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)程度。如X1和X2﹑X3這三個(gè)指標(biāo)相距較近，說明三個(gè)指標(biāo)的相關(guān)度很高；X4～X7這四個(gè)指標(biāo)相距較近，說明四個(gè)指標(biāo)的相關(guān)度較高；X8﹑X9這兩個(gè)指標(biāo)相距較近，說明兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)度較高；X10～AX12這三個(gè)指標(biāo)相距較近，說明三個(gè)指標(biāo)的相關(guān)度較高。

表4 旋轉(zhuǎn)成份矩陣表

圖2 因子載荷圖

3.4 逐步回歸分析

從表5 即模型匯總表結(jié)果來看，調(diào)整后的R2為38.5%，擬合度相對(duì)較好。而且隨著顯著變量的引入，R2的擬合度愈來愈大。

表5 模型匯總表

從上述結(jié)果可以看出，R擬合度為38.5%，擬合度較好。而且隨著顯著變量的引入，R2的擬合度愈來愈大。

從表6的分析結(jié)果可以看出，最終模型容納了F2和F4兩個(gè)因子，剔除了不顯著的兩個(gè)因子F1以及F3。由此得出最終的模型為：

由模型可以看出，企業(yè)規(guī)模以及運(yùn)營(yíng)能力對(duì)新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)起主要的作用。

表6 系數(shù)表

3.5 檢驗(yàn)驗(yàn)證

3.5.1 殘差的初步檢驗(yàn)

從圖3可以看出，標(biāo)準(zhǔn)化的殘差圖中的所有數(shù)據(jù)點(diǎn)均隨機(jī)分散在零線附近，由此可以說明模型中誤差等方差以及獨(dú)立性的假設(shè)是正確的。

圖3 標(biāo)準(zhǔn)化的殘差圖

3.5.2 殘差的進(jìn)一步檢驗(yàn)

為了更準(zhǔn)確的確認(rèn)殘差服從正態(tài)分布，對(duì)殘差進(jìn)行了正態(tài)性檢驗(yàn)，由圖4不難看出，殘差服從正態(tài)分布，故回歸模型檢驗(yàn)通過，即回歸的模型具有意義。

圖4 殘差的正態(tài)性檢驗(yàn)圖

4 結(jié)論及分析

經(jīng)過實(shí)證分析可以看出：對(duì)新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響最大的因素是新疆工業(yè)企業(yè)的規(guī)模，其次是新疆工業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，最后是企業(yè)的償債能力。此外，新疆工業(yè)企業(yè)的盈利能力和償債能力對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)影響很小。

1）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)最大的影響因素是企業(yè)規(guī)模。由模型可以看出，F(xiàn)2是最早進(jìn)入模型的，因此可以說企業(yè)規(guī)模是新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)首要的影響因素。在模型中，企業(yè)規(guī)模的 R-Square = 0.302，這說明企業(yè)規(guī)?？梢越忉?0.2%的新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。實(shí)證研究過程中企業(yè)規(guī)模的大部分負(fù)載值是由于總資產(chǎn)和所有者權(quán)益合計(jì)引起的。企業(yè)總資產(chǎn)多說明企業(yè)的積累以及經(jīng)營(yíng)實(shí)力比較強(qiáng)大，企業(yè)所有者權(quán)益合計(jì)多說明企業(yè)所參與的業(yè)務(wù)量比較多。所以，新疆工業(yè)企業(yè)更應(yīng)該進(jìn)一步積累總資產(chǎn)，并且積極擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)和貿(mào)易。

2）新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)較大的影響因素是營(yíng)運(yùn)能力。由模型可以看出，F(xiàn)4是第二個(gè)進(jìn)入模型的，說明營(yíng)運(yùn)能力對(duì)新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響僅次于企業(yè)規(guī)模。在模型中，營(yíng)運(yùn)能力與企業(yè)規(guī)模的R-Square = 0.374，這說明營(yíng)運(yùn)能力和企業(yè)規(guī)?？梢越忉?7.4%的新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。表示新疆工業(yè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力所選取的指標(biāo)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于資金的周轉(zhuǎn)速度是企業(yè)銷售水平的體現(xiàn)。因此，新疆工業(yè)企業(yè)應(yīng)該通過加強(qiáng)生產(chǎn)研發(fā)﹑提高產(chǎn)品的服務(wù)和質(zhì)量以及提高資金周轉(zhuǎn)的效率來促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

3）對(duì)新疆工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響較小的因素是償債能力。實(shí)證分析中，新疆工業(yè)企業(yè)償債因子大部分負(fù)載值是由資產(chǎn)負(fù)債率引起的，說明新疆工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款比較多，企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間得不到應(yīng)收賬款，會(huì)直接影響新疆工業(yè)企業(yè)內(nèi)外部資金的周轉(zhuǎn)，從而影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，在長(zhǎng)期中也會(huì)對(duì)新疆工業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)造成限制。由此，新疆工業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高催收應(yīng)收賬款的效率，從而增加企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的效率。

“一帶一路”建設(shè)給新疆帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，因此，新疆工業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)會(huì)加快成長(zhǎng)的步伐，通過積累資金﹑擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模﹑積極與其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)和貿(mào)易﹑加強(qiáng)生產(chǎn)研發(fā)﹑提高產(chǎn)品的服務(wù)和質(zhì)量﹑提高資金周轉(zhuǎn)的效率﹑提高催收應(yīng)收賬款的效率，從而實(shí)現(xiàn)新疆工業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

［1］ 伊迪絲·彭羅斯. 企業(yè)成長(zhǎng)理論［M］. 趙曉，譯. 上海：上海人民出版社，2007.

［2］張維迎，周黎安，顧全林.高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)及其影響因素：分位回歸模型的一個(gè)應(yīng)用［J］. 管理世界，2005（10）：94-101，112，172.

［3］杜傳忠，郭樹龍. 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素及其機(jī)理分析［J］.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012（11）：97-109.

The Research about Growth of Industrial Listed Companies in Xinjiang Based on Factor Analysis

FU Xin
（School of International Economics and Trade，Xinjiang University of Finance and Economics，Urumqi Xinjiang 830012， China）

Growth of enterprise plays an important role in social and economic development. Firstly，this paper establishes growth assessment index system and influencing factor index system for industrial listed enterprises in Xinjiang. Then，according to 2004—2015 data of 16 listed industrial enterprises in Xinjiang，and with the help of factor analysis method，this paper analyzes the influencing factors about industrial listed enterprises in Xinjiang. Finally，based on the analysis，certain measures are proposed to promote enterprise growth，including accumulating funds，expanding scale，developing business relationship with other countries or regions，strengthening enterprise internal management，improving the effectiveness of cash flow，and accelerating the return of accounts receivable.

Xinjiang；industrial listed enterprises；growth；factor analysis

F406（245）

：A

：1672-6138（2017）01-0026-05

10.3969/j.issn.1672-6138.2017.01.006

［責(zé)任編輯：吳卓］

2016-12-13

付鑫（1991—），女，河南周口人，碩士研究生，研究方向：國(guó)際貿(mào)易學(xué)。