朱廣嬌

3月16日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率區(qū)間就此上升至0.75%-1%，這是美聯(lián)儲近十年內(nèi)的第三次加息，也是特朗普正式上任后的首次加息。美國作為全球最重要和最具影響力的國家，美國經(jīng)濟(jì)的好壞、美國政府的政策取向和美元走勢深刻影響著世界經(jīng)濟(jì)。在特朗普就任美國總統(tǒng)后，未來中美兩國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展又將何去何從，為此本刊就相關(guān)問題采訪了中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授吳念魯。

《金融博覽》：自特朗普就任美國總統(tǒng)以來，各項政策尚未完全明朗，未來美國經(jīng)濟(jì)金融政策調(diào)整對我國會造成哪些影響？

吳念魯：特朗普就任后整個經(jīng)濟(jì)金融政策可從三方面來看。一是他將加大減稅和財政的投資力度、采取貿(mào)易保護(hù)主義，促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)果必然造成財政赤字飆升，增加全球金融、外貿(mào)市場的不確定性。二是他將廢除保護(hù)消費(fèi)者投資人利益、加強(qiáng)金融監(jiān)管的《多德—弗蘭克法案》（Dodd-Frankfinancialreformact）。從此，美國金融業(yè)又可以再一次放開手腳，用金融稱霸全世界，用美元沖擊全球。三是美聯(lián)儲將采取加息等政策，防止量化寬松政策引發(fā)的通脹上行。這將影響全球金融市場的動蕩和國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等國際機(jī)構(gòu)及相關(guān)國家政策的調(diào)整。

我們在深入研判美國金融政策的變化時，一個重要的問題是，如何調(diào)整對美和海外投資戰(zhàn)略。當(dāng)年歐元初面世，美國也反對它，待正式運(yùn)作以后，美國對它也有所支持。美歐雖有矛盾，但因美國在歐洲投資最多，歐洲在美國投資也不少，它反映了相互之間錯綜復(fù)雜和一定的經(jīng)濟(jì)利益制衡博弈的關(guān)系。中國企業(yè)凡是能夠到美國及其他國家地區(qū)投資的可以去，外國企業(yè)來我們也歡迎，你中有我，我中有你，你要打我，有可能傷了你的利益。為此，我們要制定新時期的長期海外投資戰(zhàn)略。過去我國企業(yè)很少對海外投資，隨著國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大，對外投資規(guī)模增長很快。然而目前我國真正懂得“一帶一路”、能夠?qū)彶轫椖康膶I(yè)人士有限，包括現(xiàn)在亞投行、絲路基金，缺少人才，主要是不了解投資國家地區(qū)的市場、稅收、法律等情況。為此，我們應(yīng)加快培養(yǎng)國際化復(fù)合型人才。同樣，如果美國對中國采取高稅率貿(mào)易保護(hù)政策，中美之間開展貿(mào)易戰(zhàn)，結(jié)果必然雙方受損。對此我們要做好相應(yīng)的對策，共同努力構(gòu)建一個公平、公正、共贏的自由貿(mào)易規(guī)則。

《金融博覽》：您認(rèn)為中資機(jī)構(gòu)到海外，外企來中國投資需要注意哪些問題和風(fēng)險？

吳念魯：首先，中資機(jī)構(gòu)到海外設(shè)企業(yè)，銀行必需依法合規(guī)。在新時期，無論哪類性質(zhì)的企業(yè)，目前在海外的或是即將走出去的企業(yè)，一定要注重依法合規(guī)，要特別防范和控制風(fēng)險。

依法合規(guī)最終目的是互利共贏。當(dāng)然，首先要靠講政治懂業(yè)務(wù)的外派人員，同時聘用當(dāng)?shù)貑T工要慎重，要有職業(yè)道德。另外和當(dāng)?shù)貢嫀?、律師處理好關(guān)系。遇到問題，首先要找律師、會計師。我曾在國際金融中心盧森堡金融機(jī)構(gòu)工作多年，我認(rèn)為有一條很重要，外部會計師是代表當(dāng)局的，我聘請他付給費(fèi)用，其主要任務(wù)是幫助我依法合規(guī)。如果經(jīng)會計師審計后，我不負(fù)任何責(zé)任。涉及刑事等問題，那必須由律師來解決。

其次，要加強(qiáng)我國對外企、合資企業(yè)的外部審計工作。我國外匯儲備中，外貿(mào)順差形成的一大半是外資與合資企業(yè)創(chuàng)造的。這些企業(yè)將出口的外匯換成人民幣，除去歸還商業(yè)銀行人民幣貸款和產(chǎn)品成本以及員工工資以外，他們考慮到企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和人民幣有升值預(yù)期等因素，往往把剩下的人民幣利潤存在國內(nèi)。可以說，外匯儲備中很大部分是央行用人民幣置換出口企業(yè)的外匯而來，因此，在不違反外匯管制情況下，他們可以用人民幣利潤把外匯再換出去。針對這種形勢，特別是對美、日、歐大型外資企業(yè)，不同幣種的資金來源、資金流量、資金用途，要運(yùn)用大數(shù)據(jù)仔細(xì)調(diào)查和分析。外企會計事務(wù)所首先要為中國政府服務(wù)，必須充分了解我國所有規(guī)章制度，應(yīng)盡責(zé)任。有違規(guī)行為，必須懲處。為此，應(yīng)有目的、有規(guī)劃地加強(qiáng)對外企與合資企業(yè)的審計管理。該罰的要罰，該獎勵的應(yīng)獎勵。要重視外企的現(xiàn)金流，比如它的流動資金，其來源是用中國的銀行，還是外國銀行。這些都應(yīng)全面掌握，要做到心中有數(shù)，加強(qiáng)控制風(fēng)險維護(hù)金融穩(wěn)定。

《金融博覽》：關(guān)于影響未來人民幣國際化發(fā)展有哪些因素？

吳念魯：人民幣國際化實際是指人民幣成為國際貨幣的一個過程。人民幣作為一種金融資產(chǎn)，其價格表現(xiàn)為對內(nèi)價格和對外價格，對內(nèi)是利率，對外則是匯率。要實現(xiàn)人民幣的國際化，首先是利率市場化。時至今日，我們在理論上或者實踐上仍有問題。所以要深化和完善利率市場化的改革，把短期資金和長期資金的基準(zhǔn)利率搞好。

我們在上世紀(jì)80年代改革開放初期，主攻商品價格改革。當(dāng)時多數(shù)商品生產(chǎn)不是按照市場供求決定，而是按政府計劃而定的，價格是由政府貼補(bǔ)的，所以多數(shù)商品價格是扭曲、不合理的。后來許多商品生產(chǎn)徹底放開了，很快絕大多數(shù)商品不需財政補(bǔ)貼，價格完全按市場供需決定了。然而資金市場化到現(xiàn)在沒有完全解決。我認(rèn)為，一個國家的貨幣對內(nèi)價格完全實現(xiàn)市場化，才能實現(xiàn)對外價格的市場化。如果利率真的完全放開，應(yīng)該實現(xiàn)市場資金充分競爭，這樣的利率水平才符合市場的真實水平。

目前，我們早已經(jīng)實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換，但是資本項目可兌換沒有完全實現(xiàn)，因此要加快積極推進(jìn)人民幣國際化，而且要與利率市場化協(xié)同并進(jìn)，但利率市場化仍應(yīng)走在前面。資本項目的可兌換要慎重、穩(wěn)步、積極有序地進(jìn)行。

特朗普攻擊我們操縱市場匯率，其實質(zhì)是壓人民幣升值。我認(rèn)為，匯率政策是國家獨(dú)立自主的政策。我們應(yīng)加強(qiáng)研究，人民幣匯率在不同時期、不同階段，到底貶還是升，應(yīng)該處在怎樣的價格水平上，或穩(wěn)定在怎樣的合理區(qū)間？我從上世紀(jì)60年代初開始參與人民幣匯率改革研究和政策制定工作。我認(rèn)為，在人民幣匯率市場化問題上必須穩(wěn)步、漸進(jìn)、有序。在解放初，人民幣匯率有一段時間是根據(jù)市場供求決定的。在較長時期，人民幣匯率只作為統(tǒng)計使用。當(dāng)時確定人民幣匯率水平是根據(jù)大宗商品出口平均換匯成本來測算的，進(jìn)口平均換匯成本也可以推算。要知道當(dāng)前或未來預(yù)期的匯率水平到底怎么樣？我們可參考上世紀(jì)60年代的一些做法，可以先做模型，運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，加入其他參數(shù)，如物價等等，做到心中有數(shù)，當(dāng)然還有其他很多方法。我們必須積極參與國際貨幣體系改革，加大改革的話語權(quán)。

凡全球國際金融中心，該國家或地區(qū)的貨幣必是可兌換貨幣。2020年上海要基本建成全球國際金融和航運(yùn)中心，全球人民幣計價、結(jié)算、定價中心等。到2020年，如果我們能夠?qū)崿F(xiàn)人民幣完全可兌換，隨著人民幣外匯職能的加強(qiáng)，屆時外匯儲備問題就不會那么突出了。但要充分認(rèn)識到，資本項目可兌換是由供給方主導(dǎo)，即貨幣發(fā)行當(dāng)局根據(jù)外匯供給以及其他因素進(jìn)行決策的政府行為，而國際貨幣則是由需求方主導(dǎo)，即由非居民對該國貨幣需求偏好決定的，需要得到國際社會的廣泛認(rèn)可和接納。因此，人民幣最終成為主要的國際貨幣還需要有一個較長的過程。