王家源

上市第一周股價(jià)就經(jīng)歷了大起大落的順豐控股，隨后發(fā)布了上市后的首份年報(bào)。

年報(bào)數(shù)據(jù)再次證明了順豐在行業(yè)中的地位：去年?duì)I收、利潤(rùn)、業(yè)務(wù)量都有大幅提升。其中營(yíng)收574.83億元，同比增長(zhǎng)19.5%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)112.51%至41.8億元。而其核心的快遞業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)了31%，市場(chǎng)占有率為8.25%。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“四通一達(dá)”（圓通、中通、申通、百世匯通、韻達(dá)）采取的加盟制不同，順豐于2002年轉(zhuǎn)為全面直營(yíng)。直營(yíng)模式保障了順豐長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定性，這在春節(jié)期間尤為明顯。截至去年年底，順豐自建了覆蓋全國(guó)331個(gè)地級(jí)市的快遞網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)擁有1.3萬(wàn)個(gè)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，并在航空運(yùn)輸、公路運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)分撥方面形成了物流的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但與直營(yíng)模式相伴的重資產(chǎn)屬性也考驗(yàn)著它的持續(xù)盈利能力—這也是眾多投資者認(rèn)為順豐股價(jià)可能被高估的一個(gè)原因。

去年，順豐的營(yíng)業(yè)成本高達(dá)461.65億元，是營(yíng)收的80%。其中外包成本同比增長(zhǎng)高達(dá)157.1%。而中國(guó)快遞行業(yè)整體也已呈現(xiàn)出放緩趨勢(shì)，快遞業(yè)務(wù)量增速已從2013年的61.51%下滑至2016年第四季度的46%。

過(guò)去數(shù)年，順豐一直在探索新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，屢敗屢戰(zhàn)。比如電商業(yè)務(wù)“順豐優(yōu)選”和線下店“嘿客”（2016年線上線下已統(tǒng)一命名為“順豐優(yōu)選”）。這些探索并不順利，上市前，順豐已剝離了順豐商業(yè)和順豐電商。

它如今的戰(zhàn)略是向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型。目前其國(guó)際物流、冷鏈等新業(yè)務(wù)已占到總營(yíng)收的近20%?！绊権S今年加速了國(guó)際業(yè)務(wù)，并且提升了冷運(yùn)的業(yè)務(wù)能力。”物流行業(yè)的投資人趙小敏對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說(shuō)。

另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，中通、圓通、申通、韻達(dá)均已上市，快遞行業(yè)正借助資本力量開(kāi)啟新一輪較量。而菜鳥(niǎo)物流、京東、蘇寧也是順豐的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

與年報(bào)同時(shí)宣布的，還有順豐今年將啟動(dòng)的與借殼重組相關(guān)的配套融資計(jì)劃，目的是加強(qiáng)冷鏈、信息服務(wù)平臺(tái)等方面的建設(shè)?！爸刭Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)使其效率和靈活性受到影響。與競(jìng)爭(zhēng)者相比，順豐的市場(chǎng)規(guī)模并不大，在農(nóng)村等網(wǎng)點(diǎn)的布局上，順豐還需要提速?！壁w小敏說(shuō)。