諸建芳

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的變化將集中在兩方面：一是貿(mào)易赤字差額導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)品與高科技產(chǎn)品將面臨不同的政策待遇；二是中方有望為美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。

特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)無疑是2016年全球經(jīng)濟(jì)的分水嶺事件。出于對(duì)特朗普財(cái)政刺激的預(yù)期，短期內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景有所改善，但在特朗普?qǐng)?jiān)定的反全球化和貿(mào)易保護(hù)主義的政策立場(chǎng)下，全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)存在巨大的隱患。

中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系在特朗普就任后也面臨著空前的不確定性，并影響全球經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。誠(chéng)然，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系面臨風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，但在某些領(lǐng)域，則存在化險(xiǎn)為夷，合作共贏。

就中美經(jīng)濟(jì)而言，特朗普上任后帶來的首要風(fēng)險(xiǎn)是雙邊貿(mào)易摩擦的升級(jí)。為兌現(xiàn)其競(jìng)選時(shí)振興美國(guó)和增加就業(yè)的承諾，特朗普已將降低美國(guó)的貿(mào)易赤字作為其上臺(tái)后的政策重點(diǎn)。2016年，美國(guó)5023億美元的貿(mào)易赤字創(chuàng)四年來的新高（圖1），其中作為美國(guó)貿(mào)易赤字最大的貢獻(xiàn)國(guó)，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品貿(mào)易赤字占美國(guó)商品貿(mào)易總赤字的47.3%，遠(yuǎn)高于排名第二和第三的日本（9.4%）和德國(guó)（8.8%）。因此，如果特朗普政府想在降低貿(mào)易赤字上取得成效，其矛頭將直指中國(guó)。

有鑒于此，我們認(rèn)為，特朗普任期內(nèi)中美雙邊貿(mào)易摩擦的升級(jí)很難避免。但相對(duì)于全面的貿(mào)易戰(zhàn)，貿(mào)易談判更可能成為特朗普政府在短期內(nèi)的理性選擇。在這一過程中，貿(mào)易摩擦很可能以美國(guó)對(duì)特定中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收特別關(guān)稅和設(shè)置其他非關(guān)稅壁壘的形式升溫。就前者而言，當(dāng)前中國(guó)的工業(yè)品（包括機(jī)械設(shè)備）、非必須消費(fèi)品（包括服裝、玩具、家用電器和汽車）、原材料（包括金屬、鐵礦石和鋼鐵）這三個(gè)行業(yè)所接受的政府補(bǔ)助的金額在所有行業(yè)中居于前三位，有可能在美方的反補(bǔ)貼調(diào)查后被征收懲罰性關(guān)稅；就后者而言，中國(guó)向美國(guó)出口的基本金屬品有可能繼續(xù)遭到美方的反傾銷訴訟。

人民幣匯率問題則是特朗普上任后中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的另一風(fēng)險(xiǎn)。特朗普曾在競(jìng)選時(shí)承諾將在上臺(tái)后的第一天把中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”。而根據(jù)美國(guó)財(cái)政部現(xiàn)行匯率操縱的審查程序，一國(guó)被定義為“匯率操縱”需要同時(shí)滿足如下三個(gè)條件，即（1）最近一年對(duì)美國(guó)存在超過200億美元的貿(mào)易順差；（2）經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例超過3%；（3）在外匯市場(chǎng)上持續(xù)地單邊干預(yù)，并且最近一年在外匯市場(chǎng)的外匯凈買入量超過GDP的2%。對(duì)中國(guó)而言，雖然2016年年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到了2540億美元，但其經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例已經(jīng)從金融危機(jī)前10%的高位下降至2016年末的1.2%，并且2016年中國(guó)央行在外匯市場(chǎng)的單邊干預(yù)是通過拋出外匯來緩解人民幣貶值壓力。由此可見，在當(dāng)前僅滿足上述第一個(gè)條件的情況下，將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”缺乏事實(shí)依據(jù)，這也是為什么特朗普在就任后未履行其競(jìng)選時(shí)承諾的主要原因。

美國(guó)財(cái)政部新的匯率操縱的審查程序?qū)⒃?017年4月公布。在我們看來，雖然特朗普可以授權(quán)美國(guó)財(cái)政部修改條件將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，但除了挑釁中國(guó)政府，其本身不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成什么實(shí)質(zhì)性的損害。這是因?yàn)榧词箤⒁粐?guó)定義為“匯率操縱國(guó)”，美國(guó)財(cái)政部仍需要與該國(guó)進(jìn)行雙邊談判，而只有在談判失敗后才可以實(shí)施相關(guān)的懲罰措施。從歷史來看，1994年美國(guó)財(cái)政部曾將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，但是經(jīng)過雙邊談判，中美雙方并沒有在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)生嚴(yán)重沖突。因此，將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”本身不是目的而只是手段，其很可能成為中美未來貿(mào)易談判的籌碼，根本還是為了降低美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易赤字。

盡管上述風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，但我們認(rèn)為，面對(duì)著一個(gè)更加注重本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特朗普政府，中美雙方仍有可能在如下領(lǐng)域創(chuàng)造出合作與共贏的機(jī)遇。

首先，特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃為中美在該領(lǐng)域的合作提供了契機(jī)。根據(jù)美國(guó)土木工程師協(xié)會(huì)的測(cè)算，美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施，在未來十年存在超過1.4萬億美元的資金缺口。為此，特朗普在就任之初便承諾斥資至少5500億美元建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。然而，由于近年來債務(wù)高企對(duì)聯(lián)邦和地方政府?dāng)U大支出形成制約，特朗普計(jì)劃面臨的最大問題便是融資難。在這方面，無論是亞投行還是政策性銀行，中方都有能力通過提供融資渠道參與美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在2016年11月，特朗普的高級(jí)顧問伍爾西曾將奧巴馬對(duì)亞投行的反對(duì)稱為一個(gè) “戰(zhàn)略失誤”。因此，如果未來特朗普政府對(duì)美國(guó)加入亞投行持開放態(tài)度，那么中美在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合作有望邁上新臺(tái)階。

其次，特朗普政府降低貿(mào)易赤字的訴求也為中美科技合作帶來了新的機(jī)遇。就降低美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易赤字而言，除了威脅對(duì)中國(guó)進(jìn)口品提高關(guān)稅，特朗普也鼓勵(lì)美國(guó)企業(yè)增加對(duì)中國(guó)的出口，進(jìn)而為美國(guó)本土創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。對(duì)中國(guó)而言，近年來，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)的升級(jí)，其對(duì)于高科技產(chǎn)品的進(jìn)口需求不斷擴(kuò)大；然而，受制于美國(guó)對(duì)華高科技產(chǎn)品的禁令，美國(guó)在中國(guó)高科技產(chǎn)品進(jìn)口中的份額自2002年以來明顯縮水（圖2）。有鑒于此，我們認(rèn)為，從減少雙邊貿(mào)易失衡出發(fā)，中美雙方有望在未來的貿(mào)易談判中制定“正面清單”，并將更多的高科技產(chǎn)品包含其中，從而為中美間的科技合作開拓新的空間。

最后，我們想簡(jiǎn)要談一下特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以及可能對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的外溢效應(yīng)。雖然特朗普不能直接左右美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，但可通過對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的人事任命來間接影響，特朗普仍可以在其任期內(nèi)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策產(chǎn)生間接影響?？紤]到未來兩年內(nèi)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)將有多達(dá)5-6個(gè)人事提名，我們預(yù)計(jì)，鴿派官員將在未來的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)中占據(jù)大多數(shù)。這是因?yàn)橄鄬?duì)寬松的貨幣政策環(huán)境有利于降低財(cái)政刺激的成本，并且也有利于緩解強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)制造業(yè)的沖擊。從這點(diǎn)來看，人民幣短期雖然存在一定的貶值壓力，貶值程度可能沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀。

作者為中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2016年度“遠(yuǎn)見杯”全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)第一名