樓齊良+朱永紅

當前我國實體經(jīng)濟發(fā)展面臨巨大壓力，而金融行業(yè)盈利率較高。在這種情況下，金融業(yè)如何支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展，成為一個備受關(guān)注的現(xiàn)實問題和熱點話題。圍繞這一問題，中央黨校中青班調(diào)研組一行赴四川省成都市、巴中市和達州市，與政府部門、金融監(jiān)管部門、銀行、企業(yè)進行座談交流，聽取方方面面的意見，搜集相關(guān)資料，形成本調(diào)研報告。

一、本次調(diào)研發(fā)現(xiàn)的主要現(xiàn)象和問題

（一）相關(guān)部門實施具體措施推動金融業(yè)支持實體經(jīng)濟

當前社會上存在著一種議論，認為官員怕?lián)煵蛔鳛椋瑢?dǎo)致改革落不了地空轉(zhuǎn)。在調(diào)研過程中，我們發(fā)現(xiàn)事實并非如此，各相關(guān)部門都在想方設(shè)法推動金融業(yè)更好地支持實體經(jīng)濟。省金融辦及時出臺《關(guān)于進一步緩解企業(yè)融資難、融資貴問題的通知》、《關(guān)于應(yīng)發(fā)促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和提質(zhì)增效推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策措施的通知》等文件，清理整頓不合理金融服務(wù)收費，敦促銀行機構(gòu)嚴格執(zhí)行“七不準”、“四公開”等規(guī)定，規(guī)范擔保、評估、登記、審計等中介機構(gòu)收費行為；工行四川省分行出臺《中國工商銀行四川省分行關(guān)于充分發(fā)揮我行服務(wù)功能有效支持我省同步全面建成小康社會的若干意見》、《關(guān)于與達州市共建中小微企業(yè)貸款風險補償基金情況的報告》和《軍民融合金融服務(wù)創(chuàng)新實施意見（試行）》，其中后面兩個文件得到省委主要領(lǐng)導(dǎo)的高度評價。還有地方政府設(shè)立扶持基金、人民銀行制定政策支持等等。

從四川省來看，融資總量保持合理適度增長；融資成本有所下降，大、中、小、微企業(yè)貸款利率分別較2015年下降1.45、1.62、1.34、2.99。

（二）實體經(jīng)濟普遍反映融資成本高

盡管融資成本有所下降，但由于實體經(jīng)濟已經(jīng)是全球競爭，和國外相比較，中國企業(yè)仍感到融資成本太高。據(jù)中國社科院測算，國內(nèi)實體企業(yè)融資成本至少比美國企業(yè)高出50%。從國際比較看，當前國內(nèi)一年期貸款基準利率4.35%，遠高于同期美國（3.5%）、日本（1.475%）、歐元區(qū)（0%）、英國（0.25%）、澳大利亞（1.5%）等發(fā)達經(jīng)濟體貸款基礎(chǔ)年利率；但低于巴西（33%）、印度（9.3%—9.65%）、俄羅斯（10.62%）、南非（10.5%）?？紤]到中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)長期為負，而同期其他國家的實際貸款利率普遍低于貸款基準利率，因而中國企業(yè)貸款實際利率明顯高于除巴西之外的其他主要經(jīng)濟體。

特別是對于處于產(chǎn)能過剩行業(yè)的中小規(guī)模企業(yè)來說，融資尤其困難。調(diào)研中，川煤集團和達鋼集團都反映，即使融資成本再高，也難以擴大融資規(guī)模，只能在政府的支持下艱難生存。

（三）融資存在規(guī)模及所有制歧視

調(diào)研顯示，不同所有制企業(yè)間融資成本存在較大差異。在正規(guī)金融體系內(nèi)，大型國有企業(yè)依據(jù)自身股東實力及背景、規(guī)模優(yōu)勢、信用保障優(yōu)勢，融資成本一般較低，基本維持在利率及費率的基準水平，同時融資也相對容易。

中小企業(yè)比大型國有企業(yè)融資成本要高出許多。目前中小企業(yè)融資成本一般包括以下內(nèi)容：貸款利息，包括基本利息和浮動部分，浮動幅度一般在20%以上；抵押物登記評估費用，一般占融資成本的20%；擔保費用，一般年費率在3%；風險保證金利息，絕大多數(shù)金融機構(gòu)在放款時，以預(yù)留利息名義扣除部分貸款本金，中小企業(yè)實際得到的貸款只有本金的80%。以1年期貸款為例，中小企業(yè)實際支付的利息在9%左右，約高出銀行貸款利率40%以上。

相較于融資貴，中小企業(yè)融資難問題更為突出。在調(diào)研中，中小企業(yè)和民營企業(yè)紛紛表示感到融資難，主要難在銀行設(shè)置的門檻過多過高。根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前我國僅有1/3的中小企業(yè)能夠通過銀行貸款獲得資金。

（四）非利息成本負擔沉重

非利息成本主要包括擔保費、財務(wù)顧問費、咨詢費、資產(chǎn)評估費、審計費、公證費、工商查詢費、保險費、通道費等。此外，還可能存在其他隱含的費用成本，如銀行要求融資企業(yè)存款、購買銀行理財產(chǎn)品、工資開戶等。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，這些第三方收費占利息30%以上的比例。由于小微企業(yè)高融資成本中利率所占比重不大，通過降息來降低其融資成本收效甚微，還有可能進一步拉大小微企業(yè)和大型企業(yè)的融資成本差距。

（五）貸款流向不合理

在經(jīng)過多次降息、降準后，中國短期貨幣市場利率已降至歷史上較低的水平。貨幣供給增長速度也遠超經(jīng)濟增長速度，社會資金充裕。2016年前三季度社會融資規(guī)模增量為13.47萬億元，比去年同期多出1.46萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10萬億元，同比多增1萬億元。因此，目前實體經(jīng)濟“融資難、融資貴”是在總體資金寬裕、市場化配置資金程度提高的前提下發(fā)生的，更多的問題出在資金流向與貸款分布方面。

由于實體經(jīng)濟領(lǐng)域缺乏投資機會，近年來大量資金通過國有企業(yè)和政府融資平臺投向了效益較低的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，或者房地產(chǎn)，或者在虛擬經(jīng)濟中空轉(zhuǎn)。以房地產(chǎn)貸款為例，2015年和2016年前三季度，金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款分別為21.01、25.33萬億元，占各項貸款余額的比例分別為22.36%、24.33%，同比增速分別為21%、25.2%。房地產(chǎn)貸款占用了大量信貸資源，對中小企業(yè)融資產(chǎn)生了明顯的擠出效應(yīng)。除了大量資金流入房地產(chǎn)外，還有一些過剩產(chǎn)能過剩行業(yè)的低效企業(yè)，甚至“僵尸企業(yè)”，也長期占用著大量金融資源。

正是由于具有財務(wù)軟約束和利率不敏感特點的國有企業(yè)、政府融資平臺、房地產(chǎn)等部門和行業(yè)大量融資，共同推高了金融市場的融資成本，從而擠占了民間投資。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2015年1—8月，全國固定資產(chǎn)投資增速11.0%，其中，民間固定資產(chǎn)投資增速10.9%；2016年1—8月，全國固定資產(chǎn)投資增速回落至8.1%，而民間固定資產(chǎn)投資回落更大，增速僅2.1%，擠出效應(yīng)十分明顯。這些原因，導(dǎo)致2010年以來中國投資的邊際回報率不斷下降，杠桿率不斷提高，貨幣政策效應(yīng)不斷下降，即社會融資規(guī)模不斷增長，但融資成本依然居高不下。

二、上述主要現(xiàn)象和問題的成因探析

（一）由于產(chǎn)權(quán)保護原因，民企短期行為明顯，投資實體經(jīng)濟意愿不強

由于歷史原因，部分民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，治理不規(guī)范，部分現(xiàn)行法律制度對不同所有制產(chǎn)權(quán)保護不夠同等，對非公有產(chǎn)權(quán)保護弱于對公有特別是國有產(chǎn)權(quán)保護，導(dǎo)致民企資產(chǎn)被違規(guī)查封、扣押、凍結(jié)等現(xiàn)象時有發(fā)生，加之民營企業(yè)家違約、失信或大量移民及資本外逃等負面行為，從而使得民營企業(yè)融資面臨更高的風險溢價，進一步削弱了其投資實體經(jīng)濟的意愿。2016年以來，民間投資增速大幅下跌，一方面是民間資本應(yīng)對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、市場需求偏弱、產(chǎn)能尚未出清的正常反應(yīng)，是一種理性的投資行為，但另一方面，也反映出民營企業(yè)活力不足，尤其是投資實體經(jīng)濟意愿不強。

（二）改革進入深水區(qū)，企業(yè)預(yù)期不穩(wěn)定

穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期，不是針對短期經(jīng)濟下行的救急權(quán)宜之舉，而是中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的必要條件。隨著全面深化改革步入深水區(qū)，一些重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革正處于“膠著狀態(tài)”，對民企而言，壟斷行業(yè)開放、平等市場準入等重大改革的具體路徑尚未完全明晰，各類所有制經(jīng)濟“依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護”的目標遠未實現(xiàn)。在市場準入、投融資等方面，民營經(jīng)濟還在遭受種種有形或無形的歧視。民營企業(yè)合法權(quán)益遭受侵害的事例更不鮮見。對國企而言，當前國資國企改革進度仍較遲緩，適應(yīng)管資本要求的國資監(jiān)管體系尚未形成，監(jiān)管越位、錯位、不到位問題時有發(fā)生?；膺^剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”面臨的矛盾和問題復(fù)雜嚴峻。國企混合所有制改革仍缺乏共識。這些問題導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期不穩(wěn)定，實體經(jīng)濟難以最大限度地發(fā)揮其潛力，同時也導(dǎo)致金融體系對支持實體經(jīng)濟發(fā)展缺乏信心，二者形成惡性循環(huán)。

（三）實體經(jīng)濟低迷，缺乏具有投資價值的實體項目

從經(jīng)濟波動的長周期看，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)后，正處于新舊動能交替、新動能尚不足以全面支撐實體經(jīng)濟的過程中，這種轉(zhuǎn)換將持續(xù)一個時期。一方面，傳統(tǒng)動能有持續(xù)減弱的態(tài)勢，出口持續(xù)乏力，投資拉動的效應(yīng)遞減。另一方面，新經(jīng)濟的成長速度雖明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但新動能的釋放還不平穩(wěn)，新動能的增量尚不足以抵消舊動能的減量。

由于經(jīng)濟下行的壓力持續(xù)加大，實體經(jīng)濟低迷，企業(yè)普遍持觀望狀態(tài)，甚至部分企業(yè)呈現(xiàn)不敢投資的態(tài)度，不少實體企業(yè)坐擁大量現(xiàn)金貨幣，苦于缺乏合適的投資項目，最后寧愿閑置。企業(yè)本能地在尋找回報率高的投資項目，但如果投資實體經(jīng)濟都不賺錢，資本自然會流向回報率更高的房產(chǎn)或股市等。

（四）銀行市場化主體與行政干預(yù)的矛盾

銀行是市場主體，有自己的運行程序和規(guī)則。大部分銀行通常以信貸政策為基本原則，內(nèi)部評級、資本計量和盈利性分析為考核工具，總行投向偏好及政策面調(diào)整對投放貸款有較大影響，實行貸款規(guī)模及行業(yè)限制目錄，每年行業(yè)投向指引作為當年行業(yè)投向準入?yún)⒖迹蛻魷嗜搿㈨椖繙嗜?、產(chǎn)品策略準入、減退加固和限額管理、名單式管理），另外每種信貸品種須對應(yīng)相關(guān)業(yè)務(wù)管理辦法和風險控制措施。

監(jiān)管部門過高的考核指標要求，導(dǎo)致銀行可貸資金減少，也推高了貸款成本。在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，銀行在信貸投放時更多地是規(guī)避風險，而不是分散降低風險和處置風險。

從監(jiān)管體系看，隨著金融不斷深化和滲透，直接融資方式和間接融資方式開始逐漸融合，綜合經(jīng)營與“一行三會”分業(yè)監(jiān)管，功能性業(yè)務(wù)與機構(gòu)監(jiān)管之間的矛盾沖突不斷增加，在這種不盡合理的監(jiān)管背景下，上市商業(yè)銀行等金融機構(gòu)既有動力、也有能力避開管制，熱衷于尋找綜合經(jīng)營、跨業(yè)經(jīng)營及某些表外業(yè)務(wù)的空間，而缺乏長期支持實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在動力。

三、措施建議

（一）全面推進依法治國，切實保護私有產(chǎn)權(quán)

金融市場是典型的規(guī)則導(dǎo)向型市場，法治對金融業(yè)的改革和發(fā)展具有十分重要的引導(dǎo)、推動和保障作用。當前金融支持實體經(jīng)濟不力的重要原因之一，正是由于支持實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)發(fā)展的法制環(huán)境還不完善，導(dǎo)致民營經(jīng)濟發(fā)展面臨較高的法律風險，也加劇了融資難的困境。中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護制度依法保護產(chǎn)權(quán)的意見》，從11個方面對完善產(chǎn)權(quán)保護制度、推進產(chǎn)權(quán)保護法治化進行了全面部署。當前要從推進“全面依法治國”的高度，加快破解制約民營經(jīng)濟發(fā)展的法制障礙，首先是推進產(chǎn)權(quán)保護的法治化，建立平等充分有效的產(chǎn)權(quán)保護法律制度，使民營經(jīng)濟有長久持續(xù)和不斷發(fā)展的信心。其次是嚴格依法行政，杜絕行政權(quán)力濫用，真正厘清政府和市場的邊界，通過法治打破市場壟斷，保證平等進入、公平競爭。第三要文明公正司法，平等保護各類市場主體，維護民營經(jīng)濟合法權(quán)益。

（二）堅定市場化的改革方向目標

實體經(jīng)濟領(lǐng)域的融資難與虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的泡沫化，本質(zhì)上是一種金融資源的錯配，而根源在于政府過度干預(yù)經(jīng)濟活動。要毫不動搖地堅持十八屆三中全會所確立的改革方向、目標，處理好政府和市場的關(guān)系，切實使市場在資源配置中起決定性作用，同時更好的發(fā)揮政府的服務(wù)作用。

一是加快推進行政改革。在加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、尤其是經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，需要的是加大放權(quán)的力度，規(guī)范權(quán)力運行，激發(fā)市場活力，嚴防“把市場關(guān)進權(quán)力的籠子里”。二是加快消除所有制歧視的改革。切實解決民營企業(yè)在市場準入、財稅負擔、融資途徑、平等權(quán)益等方面的障礙。三是加快實施利率市場化改革。推動貨幣政策實施由數(shù)量中介目標（M2、社會融資規(guī)模）向價格中介目標（基準利率）轉(zhuǎn)變，使利率更好地發(fā)揮資金價格信號傳導(dǎo)機制。四是深化國有企業(yè)改革。使國有企業(yè)真正成為治理規(guī)范的市場主體，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”，釋放低效金融資源。

（三）改革頂層設(shè)計要賦予基層創(chuàng)新活力

當改革效果不明顯時，基層往往首先受到指責，比如缺乏大局意識、擔當精神不夠、方法加大粗放等等。客觀地講，由于改革牽扯的面比較廣，牽扯的事情比較復(fù)雜，改革一刀切的辦法雖然簡單，但是往往使下面無所適從。因此，在進行頂層設(shè)計時，應(yīng)全面、科學(xué)、縝密，要著重通過市場配置資源來調(diào)動和激發(fā)基層活力。

（四）進一步發(fā)揮金融支持創(chuàng)新的作用

在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，也是重振實體經(jīng)濟的根本出路。因此，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵，在于發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟創(chuàng)新的支持作用，培育新的經(jīng)濟增長點。對于創(chuàng)新性經(jīng)濟活動，金融體系的作用不僅僅在于提高其資金可得性，而且包括創(chuàng)造一個有效率的“試驗場”，在風險可控的條件下發(fā)揮金融篩選創(chuàng)新的功能，并為創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和擴散提供支持。具體可包括以下措施：

一是優(yōu)化資本市場。支持符合條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市或發(fā)行票據(jù)融資，并鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集資金。積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度。加快推進新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。研究解決特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市的制度性障礙，完善資本市場規(guī)則。規(guī)范發(fā)展服務(wù)于中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，支持股權(quán)質(zhì)押融資。

二是創(chuàng)新銀行支持方式。鼓勵銀行提高針對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的金融服務(wù)專業(yè)化水平，不斷創(chuàng)新組織架構(gòu)、管理方式和金融產(chǎn)品。推動銀行與其他金融機構(gòu)加強合作，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動給予有針對性的股權(quán)和債權(quán)融資支持。鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供結(jié)算、融資、理財、咨詢等一站式系統(tǒng)化的金融服務(wù)。

三是豐富創(chuàng)業(yè)融資新模式。支持互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點，加強風險控制和規(guī)范管理。豐富完善創(chuàng)業(yè)擔保貸款政策。支持保險資金參與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，發(fā)展相互保險等新業(yè)務(wù)。完善知識產(chǎn)權(quán)估值、質(zhì)押和流轉(zhuǎn)體系，依法合規(guī)推動知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、專利許可費收益權(quán)證券化等服務(wù)常態(tài)化、規(guī)?；l(fā)展，支持知識產(chǎn)權(quán)金融發(fā)展。

四是不斷完善新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資政策體系、制度體系、融資體系、監(jiān)管和預(yù)警體系，加快建立考核評價體系。加快設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和國家中小企業(yè)發(fā)展基金，逐步建立支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場化長效運行機制。推動發(fā)展投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動、投債聯(lián)動等新模式，不斷加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的融資支持。

（五）加快金融體制改革

金融對實體經(jīng)濟的支持是多維度的，不應(yīng)僅局限于融資服務(wù)。實體經(jīng)濟要有效運轉(zhuǎn)，除了需要資金周轉(zhuǎn)，還需要便利的交易方式、有效的風險管理手段、準確的資金成本信號以及健全的公司治理機制等。在這些方面，金融都可以提供有力支持，而前提是加快構(gòu)建完善市場化的金融體制。

就當前加大金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展力度而言，應(yīng)首先著力推動以下方面的改革：

一是加快發(fā)展普惠金融。加快發(fā)展以社會資本為主體的中小金融機構(gòu)。著眼于金融支持實體經(jīng)濟，支持為中小微企業(yè)提供服務(wù)的民營銀行、社區(qū)銀行等民間金融創(chuàng)新發(fā)展、規(guī)范發(fā)展。改進完善抵押品制度，建立普惠金融統(tǒng)計體系。

二是切實打破銀行業(yè)壟斷。降低銀行準入門檻，讓愿意為實體經(jīng)濟提供流動性的民營資金入場競爭。改革現(xiàn)有的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)比重，提高與中小企業(yè)配套的中小銀行規(guī)模，形成中小銀行占大多數(shù)、大銀行和超大銀行占少數(shù)的結(jié)構(gòu)。

三是擴大直接融資比重。通過健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，進一步發(fā)展和規(guī)范股權(quán)融資、債券融資，完善多層次的資本市場，擴大直接融資比重。豐富直接融資工具。積極發(fā)展項目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點，簡化境內(nèi)企業(yè)境外融資核準。

〔中央黨校中青班調(diào)研組成員名單：樓齊良，中國中車股份有限公司副總裁、黨委常委。朱永紅，武漢鋼鐵（集團）公司總會計師。寧濱，北京交通大學(xué)校長。莫負春，上海市工會黨組書記。彭程，光明日報文藝部主任。周曉航，交通運輸部科學(xué)研究院黨委書記、副院長?！?