鄭鈺穎 呂文山

再貼現(xiàn)率政策在中國的運用與效應

鄭鈺穎 呂文山

浙江師范大學行知學院 浙江金華 321004

再貼現(xiàn)政策作為中央銀行三大貨幣政策工具之一，是金融政策的重要手段之一。我國比其他西方國家開辦交完，經(jīng)驗不足，配套設施不完備，再貼現(xiàn)政策效應不明顯。本文將具體論述再貼現(xiàn)政策在中國的運用以及它的效應。

再貼現(xiàn)；作用；效應

再貼現(xiàn)政策到底是什么呢？再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他存款機構的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供給量進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目的的行為。再貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)獲得的準備金數(shù)額減少，借款的成本上升，從而減少了商業(yè)銀行向中央銀行的借款。這樣商業(yè)銀行的準備金數(shù)額減少，通過銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)的作用貨幣供給量會數(shù)倍減少；再貼現(xiàn)率，是中央銀行控制通貨的手段之一，當市面資金過多時，中央銀行可提高利率，以促進市場一般利率提高。反之則降低重貼現(xiàn)率使市場利率下跌。想要預測市場利率的可能變動，在貼現(xiàn)率，常是最好的現(xiàn)行指針。

那再貼現(xiàn)率為什么是最好的指針呢？它有什么作用？再貼現(xiàn)率作為最為中央銀行抑制貨幣供給量的三大傳統(tǒng)政策手段之一，比法定準備率，公開市場業(yè)務易于操作，再貼現(xiàn)率引起的波動程度遠比法定準備金率的小，中央銀行常常調(diào)整再貼現(xiàn)率來控制貨幣供給量。再貼現(xiàn)率作為一國基準利率，它制約和影響著全國的利率水平，其變動決定或影響著其他利率的變動，是其他利率賴以調(diào)整或變動的基礎。商業(yè)銀行要進行再貼現(xiàn)，一般是由于商業(yè)銀行的資金發(fā)生短缺。再貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行取得資金成本較低，市場利率可能上升。商業(yè)銀行業(yè)務中，票據(jù)貼現(xiàn)的比例很大，越是發(fā)達國家越是如此。再貼現(xiàn)率作為商業(yè)銀行資本成本的參照標準，中央銀行的再貼現(xiàn)率是利率體系中貸款利率最低的一種。如果一國的經(jīng)濟衰退或由于其他原因需要擴大貨幣供應量時，中央銀行通過家底再貼現(xiàn)率以鼓勵商業(yè)銀行增加從中央銀行借款，從而擴大房貸規(guī)模，增加貨幣供應量。再貼現(xiàn)率是唯一有中央銀行直接控制的利率，其他利息率則有貨幣市場的供求關系決定。但貼現(xiàn)率的確定時也要視市場其他利息率的情況而定。貼現(xiàn)率的高低是在向市場發(fā)出一種貨幣供求狀況的信號，即其他利息率已經(jīng)發(fā)生變化了，以便于各市場主體根據(jù)這一市場信號調(diào)整自己的經(jīng)濟行為。

但是目前我國的再貼現(xiàn)政策工具的運用并不理想，主要反映在以下三個方面：

1.在于商業(yè)銀行的貼現(xiàn)業(yè)務開展的不理想，而其根源又在于商業(yè)信用的不理想。主要表現(xiàn)為以下幾個方面：（1）商業(yè)信用規(guī)模遠不夠大。長期停滯后恢復，規(guī)模上無法馬上發(fā)展起來。（2）票據(jù)不規(guī)范。早期的票據(jù)不規(guī)范表現(xiàn)為不使用專門的票據(jù)，出現(xiàn)了許多糾紛。而近期又出現(xiàn)許多不以真實商品交易為背景的融通票據(jù)，并向銀行貼現(xiàn)后違規(guī)進入股市。（3）商業(yè)信用的當事各方不講信用。雖然有真實商品交易和還款來源，但仍然有些企業(yè)無故不還。銀行的貼現(xiàn)業(yè)務的良性發(fā)展必須是建立在健康的商業(yè)信用制度上的。由于這些制約，從而阻礙了商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務的發(fā)展。而中央的再貼現(xiàn)業(yè)務也必須是以商業(yè)銀行可以健康開展貼現(xiàn)業(yè)務為前提的，因此也限制了中央銀行運用再貼現(xiàn)工具進行貨幣調(diào)控的操作。

2.我們國家那種通過基準利率的調(diào)節(jié)來影響市場利率的機制是不存在的，或者說很大程度上是有缺陷的。中國利率的總體格局是官定利率體制，不存在只調(diào)整一個基準利率即影響或迂回影響市場利率的體制。由于中央銀行不但規(guī)定自己的再貼現(xiàn)利率水平，而且還規(guī)定商業(yè)銀行各項存貸款業(yè)務的利率水平，因此這樣的利率體系是缺乏彈性和回旋余地的。

3.由于準備金制度的缺陷，即準備金制度使商業(yè)銀行的資金無法做到自求平衡，商業(yè)銀行往往依賴中央銀行再貸款取得資金，如果商業(yè)銀行再貸款可以輕易得到，那么商業(yè)銀行就沒有辦理再貼現(xiàn)業(yè)務的動力和必要。

在我國由于再貼現(xiàn)率政策歷史短，再貼現(xiàn)業(yè)務起步較晚，目前仍處于探索發(fā)展和逐步加快發(fā)展的階段，而且我國商業(yè)銀行貼現(xiàn)意識淡薄，導致再貼現(xiàn)市場發(fā)展緩慢。再貼現(xiàn)功能的發(fā)揮必須依賴于商業(yè)銀行進行票據(jù)貼現(xiàn)的態(tài)度及持有數(shù)量所占其資產(chǎn)比重大小。目前，我國經(jīng)濟體制正處于轉軌時期，企業(yè)生產(chǎn)的效益在緩慢增加，資金周轉也開始困難了，影響著企業(yè)的正常發(fā)展，同時也影響著銀企的關系。這使得中國的銀行貼現(xiàn)意識淡薄，再貼現(xiàn)市場發(fā)展較為緩慢。

再貼現(xiàn)政策是一個很好的貨幣政策，對我國經(jīng)濟增長有著不小的幫助，我國應擴展開太貼現(xiàn)政策，首先我們應該在觀念上進行轉變，大力宣傳票據(jù)貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)知識。努力創(chuàng)造適宜于票據(jù)貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)業(yè)務的社會氛圍和環(huán)境。其次我們要在體制上完善，加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場，適當擴大再貼現(xiàn)的對象和范圍。最后我們要在運用上的配套，要與超額準備金的管理結合，要與公開市場業(yè)務操作相配合；逐步實現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營和利率的市場化；簡歷企業(yè)信譽評級和信譽檔案等制度。

所以，進一步全面發(fā)揮再貼現(xiàn)率政策的各項功能已成為正確運用再貼現(xiàn)貨幣政策工具來推進金融宏觀直接調(diào)控的當務之急。我國應正確認識和處理三大貨幣政策工具之間的關系，重視并加強再貼現(xiàn)率政策工具；正確認識和處理票據(jù)市場發(fā)展與再貼現(xiàn)率政策發(fā)揮作用之間的關系，大力推進社會商業(yè)信用票據(jù)化；正確認識和處理金融直接調(diào)控與間接調(diào)控之間的關系，大力發(fā)展再貼現(xiàn)率政策各項功能。這樣，再貼現(xiàn)政策才會推進我國經(jīng)濟向更好的方向發(fā)展。

[1]麥金農(nóng)（美）.《經(jīng)濟自由化的秩序：向市場經(jīng)濟過渡時期的金融控制》，上海三聯(lián)書店1997年版.