張詩雨

在業(yè)績長期不振的情形下，金杯汽車主要依靠零部件業(yè)務和政府補助實現(xiàn)盈利，但其零部件業(yè)務并未排在行業(yè)上游，靠政府補助并非長久之計。

隨著上市公司陸續(xù)公布2016年業(yè)績報告，金杯汽車也交出了自己的年度答卷，但結果并不令人滿意：公司未實現(xiàn)2016年歸母凈利潤為正的目標，相反，虧損額卻高達2.2億元。其實，虧損對于金杯汽車已不再新鮮，公司自2013年以來扣非后便一直處于虧損狀態(tài)，之所以免于退市，是因有政府補貼這棵救命稻草。

在不斷獲得巨額補貼款的同時，為了扭虧為盈，金杯汽車還加大了毛利率更高的汽車零部件生產力度。2016年上半年，這方面的營業(yè)收入為13億元，相形之下，整車卻只有區(qū)區(qū)7億元。但這一結果也是可以理解的，因為公司銷售零部件毛利率為22%，整車僅為7%。

金杯汽車為何持續(xù)多年虧損？今后計劃如何擺脫對補貼款的依賴？公司今后打算加大生產整車，還是將業(yè)務重心轉向毛利率更高的零部件業(yè)務？就以上相關問題，記者向金杯汽車方面致電致函。公司方面回應稱，“金杯汽車股票目前正在停牌中，不方便回復。”

稻草一：巨額補貼

在金杯汽車2015年年報中，曾將歸屬于上市公司股東的凈利潤為正，作為2016年的一項重要經營計劃。但從公司公布的2016年業(yè)績預報中可以看出，高達2.2億元的虧損額顯示這一計劃已落空。

金杯汽車并非只是在2016年虧錢，公司這些年的業(yè)績，可以說“連虧不止”。2013至2015年間，公司扣非后分別虧損1600萬元、1.5億元、6600萬元。

既然連虧這么多年，金杯汽車為何還未退市？答案在于，這些年來，公司非經常性損益也幾乎在連年增長，將其與扣非后凈利潤相加，也使得金杯汽車在有些年份，歸母后凈利潤還能落個過得去的正數(shù)。在2016年的前三年間，這一數(shù)字分別是1800萬元、-1.4億元、3600萬元。

如上數(shù)據(jù)可以看出，不同于扣非后凈利潤，金杯汽車歸母后凈利潤并非連續(xù)負數(shù)。那是什么因素貢獻了公司非經常性損益的大頭，使得其免于退市？

實際上，巨額補貼是解決上述問題的關鍵所在。1月2日，金杯汽車發(fā)布公告，其全資子公司，沈陽金杯車輛制造共收到1.16億元補貼款，加上去年12月底該子公司獲得的7638萬補助款，不到4個月間，金杯汽車就獲取到近2億元政府補助。此外，2015年間，公司也得到1.5億元補助款。在此之前的兩年，這一金額分別為1969萬與2823萬元。

但在2016年拿到近2億元補助款后，金杯汽車仍虧損2.2億元，可想而知，公司這一年經營狀況著實不佳。

稻草二：汽車零部件

金杯汽車何以2016年虧空如此之多？且多年來不曾真正扭轉虧損局面？公司稱，2016年，主要因整車銷量同比大幅下降，導致相關虧損額較大。根據(jù)產銷快報，其2016年銷售汽車23191輛，比上一年減少51%。

對于多年持續(xù)的銷量不振，金杯汽車曾將原因歸咎于全國輕卡車市場銷量下滑，產銷處于疲軟狀態(tài)，外加公司所處的東北地區(qū)經濟下滑，導致整體購買力下降。

輕卡市場疲軟被歸結為業(yè)績下滑的原因，因金杯汽車的重要產品便是輕型卡車，除此之外，公司還生產內飾件、座椅、橡膠件、發(fā)泡、儀表盤等汽車零部件，主要用以服務華晨寶馬X1、X3等車型。

盡管名字中有汽車二字，自2014年以來，相對于所產的整車產品，金杯汽車零部件反而所創(chuàng)營收更高。2016年上半年，這方面的營收達到13億元，前者卻只有7億元。

之所以造成此種局面，因金杯汽車零部件業(yè)務的毛利率高于整車。公司2016年上半年，其銷售零部件毛利率為22%，整車卻僅為7%。

在2015年年報中，金杯汽車承認，主要依靠零部件業(yè)務和政府補助實現(xiàn)盈利。

稻草三：停牌重組

與同行業(yè)的上市公司相比，金杯汽車的零部件業(yè)務是否有競爭力？在申萬95家汽車零部件生產廠商中，有65家毛利率超過22%，通過這一數(shù)字可以看出，金杯汽車零部件的毛利率并未排在行業(yè)上游。

相比之下，金杯汽車整車業(yè)務的效益與同行差距更大。2016年上半年，福田汽車、東風汽車與江鈴汽車的商用車毛利率分別為11%、15%、22%，均高于金杯汽車的7%。在此狀況下，未來金杯汽車將以零部件生產為重，還是繼續(xù)靠補貼維系整車業(yè)務的發(fā)展？目前看來，金杯汽車似乎打算兩頭下注。

今年2月21日，金杯汽車發(fā)布公告，將與全球最大的汽車座椅供應商——安道拓合作，共同投資成立沈陽金杯安道拓汽車零部件公司，其將以設計、生產汽車座椅及其他汽車零部件為主業(yè)。

同時，金杯汽車新廠將在2017年建成投產，屆時，其年產能將從10萬輛拓展到20萬輛，但公司高層曾向媒體透露，新廠建成后，將放棄目前的輕卡制造，轉而與歐洲的制造商合作開發(fā)安保等專用車輛。

但上述一系列新動作并未使金杯汽車獲得機構投資人的看好。巨額虧損之下，金杯汽車當前的市盈率已達到-227倍，在此情形下，2015年末，公司本來有372萬股被基金持有，2016年末，這一數(shù)字已減少到8萬股。

在業(yè)績長期不振的情形下，金杯汽車并非僅指望靠政府補貼來保殼，3月20日，公司發(fā)布停牌公告，透露正在籌劃重大資產的出售問題。