韓斌

摘要：利率市場化改革是中國金融改革的重要內(nèi)容，也是國際發(fā)展的大趨勢。伴隨著中國貸款利率的全面放開和存款保險制度的設(shè)立，商業(yè)銀行和農(nóng)村金融合作機(jī)構(gòu)存款利率上限的放開，我國的利率市場化改革已經(jīng)基本完成，全面的利率市場化也指日可待。利率市場化是中國金融體制改革過程當(dāng)中至關(guān)重要的一個環(huán)節(jié)，對于整個經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。本文首先對利率市場化進(jìn)行簡要的介紹，闡明利率市場化的概念及其理論基礎(chǔ)，接著回顧了我國30余年來的利率改革進(jìn)程，并進(jìn)一步分析了我國利率市場化存在的問題，針對相關(guān)問題提出對應(yīng)的建議和措施。

關(guān)鍵詞：利率；利率市場化；利率管制；制度

利率作為中央銀行主要的政策工具，在金融宏觀調(diào)控中發(fā)揮極其重要的作用。自從上個世紀(jì)60年代以來，金融自由化浪潮席卷世界主要國家，在金融自由化理論中，核心是利率自由化。主要發(fā)達(dá)國家基本上都經(jīng)歷了一個由利率管制到利率市場化的制度變遷過程。但基于自身不同的經(jīng)濟(jì)條件，改革效果迥異。目前我國利率市場化進(jìn)程也在不斷的加快過程當(dāng)中，順應(yīng)時代發(fā)展潮流，完善金融體制的改革，利率市場化是大勢所趨。

一、我國利率市場化進(jìn)程存在的問題

在利率市場化之前，由于長期受到管制，利率往往處于穩(wěn)定的水平。實(shí)施利率市場化改革之后，利率的形成機(jī)制由政府定價轉(zhuǎn)向市場定價，市場利率一般會出現(xiàn)明顯的上升，然后才是回落到均衡水平；而且，由于資金的供求是波動的，這種上升的趨勢還伴隨著波動幅度的加劇。當(dāng)前進(jìn)一步推動利率市場化改革，將有很大可能推動我國金融市場利率的上升，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來諸多風(fēng)險。

（一）影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)空洞化

利率政策調(diào)整的及時性和產(chǎn)業(yè)衍化的長期性之間的矛盾，容易演變成產(chǎn)業(yè)空洞化的風(fēng)險。利率市場化引發(fā)的融資利率上升，將增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的資金成本，導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資本收益降低，從而削弱企業(yè)家對原有產(chǎn)業(yè)的投資意愿。如果企業(yè)家能夠迅速將資金運(yùn)用到回報率更高的投資項目，那么利率上升對投資的負(fù)面影響可能不大。然而，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所需要的知識、市場渠道重建等因素，既需要消耗資金成本，還要消耗時間成本，是一個長期演進(jìn)的過程。因此，在舊產(chǎn)業(yè)的資本邊際收益率降低、新產(chǎn)業(yè)尚未成熟的階段，利率調(diào)整的及時性和產(chǎn)業(yè)衍化的長期性相互矛盾，其直接后果就是會使實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)暫時的真空期。

（二）增加銀行不良貸款風(fēng)險，容易產(chǎn)生壞賬，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險

在利率限制取消之后，由于籌資利率提高以及競爭帶來壓力，銀行可能做出不審慎貸款決策，傾向于以高利率向高風(fēng)險項目提供貸款，從而獲得高額的回報。在銀行貸款提高利率的情況下，一方面，信貸市場的逆向選擇效應(yīng)將更加明顯，低風(fēng)險的大企業(yè)集團(tuán)將更加依賴于成本更低的股票、債券、資產(chǎn)證券化等直接融資渠道，留在高利率信貸市場上的往往是高風(fēng)險的投機(jī)性企業(yè)。另一方面，利率市場化還有可能加重道德風(fēng)險，即使原本厭惡風(fēng)險、安全的抵補(bǔ)企業(yè)，為了應(yīng)對更高的利息成本，要增加項目的收益現(xiàn)金流，也傾向于投資更高風(fēng)險的項目。由此帶來的借款者結(jié)構(gòu)的變化，增加了銀行的風(fēng)險，一旦經(jīng)濟(jì)衰退，銀行的不良資產(chǎn)必然大幅提高，加大了銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）對中小銀行的發(fā)展不利，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)

利率市場化有可能放大金融負(fù)的外部性，導(dǎo)致銀行系發(fā)生危機(jī)。當(dāng)然其對不同規(guī)模的銀行的影響是不一樣的。對于大型銀行而言，由于其存在規(guī)模優(yōu)勢、人才優(yōu)勢，雖然由于利率升高對其盈利能力會造成負(fù)面影響，但是利率市場化還不至于對其產(chǎn)生根本性的沖擊。但是，這對中小銀行就不一樣了。以香港為例，2001年7月香港完成利率市場化之后，大銀行降低存款利率，并且對小額客戶收取管理費(fèi)用；小銀行則通過較高的存款利率和退出不收費(fèi)服務(wù)來吸引被大銀行擠出的客戶。期間，不少中小銀行由于成本問題最終走向了重組和兼并。

二、進(jìn)一步完善我國利率市場化的措施

（一）推動商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新

利率市場化所引起的對金融產(chǎn)品的最大需求變化就是利率風(fēng)險的規(guī)避，為滿足這一需求，相應(yīng)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生。推動替代性金融產(chǎn)品發(fā)展，有利于拓展市場化定價體系，對進(jìn)一步放開存貸款利率具有重要意義。因此，在健全金融機(jī)構(gòu)利率定價自律機(jī)制的基礎(chǔ)上，可考慮首先在符合宏觀審慎管理要求和具有一定風(fēng)險定價能力的合格金融機(jī)構(gòu)中，推動同業(yè)存單、金融衍生品等替代性金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大市場化利率定價范圍。同時，推動中間產(chǎn)品服務(wù)價格市場化，確保商業(yè)銀行對產(chǎn)品體系的完整定價權(quán)，推動其存貸款業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展，徹底扭轉(zhuǎn)依靠規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式。漸進(jìn)推出衍生金融工具，逐步引入一些不受利率管制的新金融產(chǎn)品。

（二）完善金融監(jiān)管制度

健全金融監(jiān)管體系是利率市場化改革成功的保證，利率管制解除以后，維護(hù)金融市場秩序?qū)徤鞅O(jiān)管水平提出更高的要求。在漸進(jìn)式的改革進(jìn)程中，要針對逐步市場化的金融市場來及時完善相應(yīng)的監(jiān)管體系、方式和手段，確保改革的平穩(wěn)推進(jìn)。對于中國來說，在目前推進(jìn)利率市場化改革的同時，需要建立健全宏觀審慎管理框架，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，維護(hù)金融穩(wěn)定，形成對微觀審慎監(jiān)管的必要補(bǔ)充和有效制衡，特別是加強(qiáng)在跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面的協(xié)調(diào)和對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的改進(jìn)。加強(qiáng)對銀行風(fēng)險定價能力的監(jiān)督和引導(dǎo)，對于不計成本的惡性競爭，要及時進(jìn)行風(fēng)險提示和強(qiáng)制制止，以強(qiáng)有力的監(jiān)管行動保障利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)。

（三）完善存款保險制度

穩(wěn)定的制度環(huán)境對順利實(shí)現(xiàn)利率市場化改革至關(guān)重要。有效存款保險制度作為金融安全網(wǎng)的三大支柱之一，核心目標(biāo)是保護(hù)存款人和維護(hù)金融穩(wěn)定，是對微觀審慎監(jiān)管和最后貸款人制度的必要補(bǔ)充和有效銜接，也是推進(jìn)利率市場化改革的必要配套制度。從國際實(shí)踐來看，利率市場化會在一定程度上增加銀行體系的脆弱性，尤其是加大小銀行倒閉的風(fēng)險，因此國際上多數(shù)國家在推進(jìn)利率市場化改革過程都充分考慮了對中小金融機(jī)構(gòu)的必要保護(hù)。一方面，建立存款保險制度有利于改善金融市場公平競爭環(huán)境，提高中小金融機(jī)構(gòu)的競爭力。通過明確對存款人進(jìn)行保護(hù)，存款市場不再完全以機(jī)構(gòu)的規(guī)模大小為基礎(chǔ)，一定程度上消除存款人對中小金融機(jī)構(gòu)安全性的擔(dān)憂，增強(qiáng)了中小金融機(jī)構(gòu)的競爭力，有利于促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。另一方面，存款保險制度有利于健全基層金融體系，特別是中小金融機(jī)構(gòu)體系，豐富基層金融服務(wù)。