閆軍

連續(xù)兩年逆勢增長，浙商銀行并沒有在港股獲得應(yīng)得的肯定；目前要轉(zhuǎn)向A股再融資

在港股上市僅一年后，浙商銀行發(fā)布2016年年報的同時宣布了回歸A股的計劃。

根據(jù)公司公告，浙商銀行此次A股擬登陸主板，首次募股發(fā)行不超過44.9億股票，此次發(fā)行分別占該行已發(fā)行內(nèi)資股及已發(fā)行總股本的31.70%及25%。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行核心一級資本，提高資本充足率。

值得注意的是，至此先前赴港上市的銀行已經(jīng)有9家擬回歸A股，浙商銀行則是其中發(fā)行體量最大的一家。靚麗的業(yè)績?yōu)槠洹鞍詺狻钡乃⑿掳l(fā)行規(guī)模增添了不少底氣，浙商銀行2016年財報顯示，截至年末，該行資產(chǎn)總額1.35萬億元，較上年末增長31.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤102億元，同比增長44%。

對于此次回歸A股的時間表，浙商銀行高層近日在香港業(yè)績會上表示：“是有這么個規(guī)劃，但目前仍需股東大會通過。H股發(fā)行已完成，是時候推行A股的發(fā)行了?！?/p>

若此次上市成功，浙商銀行將成為繼2007年光大銀行上市以后，第9家登陸A股市場的股份制銀行，目前12家股份制銀行中僅剩廣發(fā)銀行、恒豐銀行和渤海銀行游離于資本市場之外。

港股融資能力有限

證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行IPO頻率的提高，尤其是去年多家業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意的農(nóng)商行順利上市，讓不少早年借道港股的銀行回歸之心萌動?！锻顿Y者報》記者統(tǒng)計，截至目前，已有重慶銀行、重慶農(nóng)商行、哈爾濱銀行、錦州銀行、盛京銀行、徽商銀行和剛剛在港上市的青島銀行、鄭州銀行均已處于A股排隊狀態(tài)。

浙商銀行方面也表示，董事認(rèn)為A股發(fā)行將進(jìn)一步健全該行公司治理結(jié)構(gòu)，打造境內(nèi)外融資平臺，實(shí)現(xiàn)全體股東所持股份的全流通。

港股上市一年，浙商銀行向投資者交了一份亮眼的業(yè)績，公司2016年業(yè)績公告顯示，該行實(shí)現(xiàn)凈利潤102億元，同比增長44%，這也是2015年凈利潤增幅達(dá)38%之后，繼續(xù)保持高速增長。

不過，這份業(yè)績卻沒能得到港股投資者的充分認(rèn)可。港股市場歷來對內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的估值較低，赴港上市也是這些機(jī)構(gòu)苦等A股之后的第二選擇，而面對公開認(rèn)購比例不足，不得不依靠內(nèi)地基石投資者才能夠保證順利上市的例子比比皆是，內(nèi)地銀行股上市首日破發(fā)是常事。

浙江銀行去年3月末登陸港股，基石投資者認(rèn)購比例也高達(dá)57.61%。股價方面，截至3月16日收盤，該行每股價格為4.42港元，比發(fā)行價3.98港元/股，全年僅實(shí)現(xiàn)11%的增長。

相比之下，同樣是剛剛發(fā)布了2016年年報營收、凈利潤雙雙下滑的江陰銀行去年8月登陸深交所，發(fā)行價4.64元/股，截至3月16日，該行每股價格收于20.9元，增長近5倍。顯而易見，A股溢價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于港股，流通性更好，市盈率相對更高。

雖然浙商銀行方面沒有回復(fù)《投資者報》記者關(guān)于“港股市場給公司帶來哪些作用”的問題，但是從其公司高管言論來看，仍然看好香港為公司國際化帶來的影響。

在2016年業(yè)績發(fā)布上，該行副董事長、行長劉曉春表示，香港是浙商銀行國際化的第一個步驟，香港有特殊的地位優(yōu)勢，過去三十年，香港是外資進(jìn)入中國的橋頭堡，未來我覺得香港可以成為中國“一帶一路”走出去的橋頭堡，我們看好香港的活力和今后在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。據(jù)悉，該行已經(jīng)在籌劃建立香港分行。

補(bǔ)充資本金需求

當(dāng)然，資產(chǎn)增長迅速和網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張對于浙商銀行對資本金的需求也是迫切的。

數(shù)據(jù)顯示，該行2016年資產(chǎn)總額達(dá)13548億元，同比增長31.33%；已在全國14個?。ㄖ陛犑校┰O(shè)立了170家營業(yè)分支機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對長三角、環(huán)渤海、珠三角以及部分中西部地區(qū)的覆蓋。而年初這一數(shù)據(jù)為130家，根據(jù)浙商銀行發(fā)展規(guī)劃，公司在機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的布局上將繼續(xù)擴(kuò)展，未來三年內(nèi)達(dá)到400家至500家，與招商銀行當(dāng)前數(shù)量不相上下。

除了自身業(yè)務(wù)的發(fā)展對資本需求巨大，監(jiān)管層對銀行資本充足率的要求也更加嚴(yán)格。此前多家媒體報道，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)在2018年前達(dá)到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求，商業(yè)銀行核心一級資本充足率不得低于7.5%，一級資本充足率不得低于8.5%，資本充足率不得低于10.5%。

根據(jù)2016年業(yè)績報顯示，通過H股上市補(bǔ)充核心一級資本和發(fā)行二級資本債補(bǔ)充二級資本，截至報告期末，浙商銀行核心一級資本充足率9.28%，一級資本充足率9.28%，比上年末降低0.07個百分點(diǎn)，資本充足率11.79%，同比增加0.75個百分點(diǎn)。

浙商銀行此次擬發(fā)行44.9億股，也刷新了港股回歸A股銀行的發(fā)行規(guī)模新高，此前哈爾濱銀行擬發(fā)行36.66億股，其他均在20億股以下。

息差依賴減輕

據(jù)了解，浙商銀行一直推行“全資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略”，資產(chǎn)擴(kuò)張的同時，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上過分依賴于息差收入，在利率市場的持續(xù)推進(jìn)過程中，引發(fā)投資者對其尾大不掉轉(zhuǎn)型難度增加的擔(dān)憂。

不過，從去年的收入結(jié)構(gòu)來看，這一情況有所好轉(zhuǎn)。公司財報顯示，2016年營業(yè)收入337億元，增加33.9%。其中，利息凈收入252億元，增長22.6%，占比75%，比上一個年度（81%）下降6個百分點(diǎn)；非利息凈收入84億元，增長85.4%，占營業(yè)收入比重25.03%，提升6.95個百分點(diǎn)。

劉曉春表示，浙商銀行的利息凈收入包含貸款利息和非貸款利息，隨著利率市場化的進(jìn)一步擴(kuò)大，利差縮小的趨勢在下降。利息收入仍然在增加的同時，浙商銀行也謀求差異化轉(zhuǎn)型，據(jù)悉，該行業(yè)內(nèi)首推個人財富管理“互聯(lián)網(wǎng)+池化”產(chǎn)品增金財富池，個人客戶與金融總量迅速擴(kuò)大。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，該行不良貸款率1.33%，較2015年（1.23%）略有增加，但仍處于行業(yè)低水平，不過撥備覆蓋率為259.33%，同比有近20個百分點(diǎn)的增加。