【摘要】隨著我國經(jīng)濟高速發(fā)展，國民收入水平日益提高，人們對財產(chǎn)的管理意識不斷提升，如何將財產(chǎn)進行合理的保值增值一直備受關(guān)注。自2005年以來，基金定期定額投資作為一種新型理財方式逐漸進入中國市場，能夠平攤成本、穩(wěn)定收益、適當規(guī)避風(fēng)險等特性使其迅速得到市場認可。本文旨通過對不同基金產(chǎn)品在收益、風(fēng)險、結(jié)構(gòu)等方面對比，選擇出與筆者個人情況相配比的基金產(chǎn)品。

【關(guān)鍵詞】基金定投 收益風(fēng)險 累計單位凈值增長率

一、引言

基金定投，基金申購業(yè)務(wù)的一種形式，由基金投資者與銷售機構(gòu)按照約定的申購基金對象、各期扣款金額、扣款時間及方式，在投資期內(nèi)自動從資金賬戶中自動劃款申購基金的一種投資方式。在證券市場較為動蕩的情況下，基金定投能有效降低風(fēng)險并利用風(fēng)險，相比于一次總額投資基金能獲得更高收益。在經(jīng)歷過幾次較大的“股災(zāi)”后，大家對投資產(chǎn)品的選擇更為謹慎，而定投基金可以很好匹配收益與風(fēng)險，避開擇時困難問題，有效獲得穩(wěn)定收益，因此受到投資者高度認可，但學(xué)術(shù)屆對其有效性的討論一直爭議不斷。

史穎華通過實證研究發(fā)現(xiàn)基金波動擇時能力未能顯著提高基金業(yè)績，而基金經(jīng)理從業(yè)時間是一個較為重要的影響因素；楊柳（2012）則表示指數(shù)基金需要選擇時機開始定投，考慮合適的風(fēng)險承受能力，選擇恰當?shù)氖召M模式，以保障投資者可以獲得較高的投資收益率。

目前有關(guān)基金投資有效性的文獻研究表明，我國的基金產(chǎn)品普遍缺乏選股擇時能力，而定期定額的投資方式可以使投資者根據(jù)自身風(fēng)險偏好，選擇適合的基金產(chǎn)品或基金組合。在長期的投資周期中，充分利用證券市場牛市、熊市循環(huán)的特點，減輕市場價格的波動影響，一定程度上進行風(fēng)險規(guī)避。

二、基金類型與個人偏好

（一）基金類型

1.開放式基金與封閉式基金。相比于封閉性較強且缺少贖回機制的封閉性基金，開放式基金的發(fā)行份額和發(fā)行期限都不受控制，運作管理主要依賴于市場，投資人可以依據(jù)基金凈值直接向基金公司買進、贖回或轉(zhuǎn)換。隨著資本市場運行機制日益完善，開放式基金已經(jīng)成為基金體系的重要組成部分，本文中筆者所選擇的投資對象也是開放式基金。

2.股票型基金、混合型基金與債券型基金。根據(jù)投資對象不同，證券投資基金主要可以分為以下三個大類：（1）股票型基金，即以股票投資為主，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票；（2）債券型基金，其80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券，含企業(yè)債、金融債和國債；（3）混合型基金，其股票和債券投資的比例不符合前兩種類型基金的規(guī)定，另外混合型基金又可被進一步分類為偏股型、股債平衡性以及偏債型混合基金。

（二）個人偏好

從筆者自身情況出發(fā)，畢業(yè)后工資約為4000元，預(yù)計每個月將以500元進行基金投資，并且投資年限較長為35年左右，定期會根據(jù)市場情況調(diào)整投資金額。作為一個規(guī)避風(fēng)險的投資者，同時工作生活壓力較大，本人并不愿意花費過多精力應(yīng)付因市場或管理風(fēng)險所造成的損失，但債券型基金收益過低，所以本文更傾向于選擇偏債型混合基金作為投資對象。

三、基金產(chǎn)品的選擇

（一）成立年限

本文研究長期基金定期定額投資（30年及以上），要求所選擇的基金品種在市場上應(yīng)有較長存續(xù)期，使投資者對其長期運作持樂觀態(tài)度；另外希望該基金已經(jīng)經(jīng)歷過牛市、熊市及平衡市等不同市場狀態(tài)的考驗，凸顯其在不同背景下的收益效果，以便筆者可以更謹慎地進行選擇。綜上，本文選擇了2006年1月1日前成立的12支基金作為可選對象，以其收益、風(fēng)險、成長性等各方面情況作為參考，為筆者最終選擇的基金產(chǎn)品提供依據(jù)。

（二）收益評價

通過基金成立年限進行第一輪篩選后，筆者將首先從基金盈利性考慮，對比這12支基金從2007年1月1日至2016年12月31日的累計單位凈值增長率和平均年化收益率。

1.年化收益率。通過對12支基金產(chǎn)品10年平均年化收益率進行降序排列，其中年化收益率高于10%的有華安寶利配置混合、銀河銀泰混合、興全可轉(zhuǎn)債混合、泰達宏利風(fēng)險預(yù)算混合、國投瑞銀融華債券、國聯(lián)安穩(wěn)健混合、南方寶元債券、華寶興業(yè)寶康配置混合、天治財富增長混合。對年化收益率低于10%的3支基金海富通收益增長混合（9.66%）、國富中國收益混合（9.63%）和國聯(lián)安安心成長混合（6.18%）予以刪除。

2.累計單位凈值增長率。累計單位凈值增長率能夠較好體現(xiàn)基金長期運營的收益性，對篩選后的9支基金進行降序排序后發(fā)現(xiàn)銀河銀泰混合（119.84%）、興全可轉(zhuǎn)債混合（119.33%）、泰達宏利風(fēng)險預(yù)算混合（93.79%）、南方寶元債券（84.43%）、國投瑞銀融華債券（79.83%）、華安寶利配置混合（79.63%）的累計單位凈值增長率明顯高于國聯(lián)安穩(wěn)健混合、天治財富增長混合和華寶興業(yè)寶康配置混合，所以將排名靠后的3支股票予以剔除。

（三）風(fēng)險評價

僅僅就收益指標來選擇基金較為片面，作為投資者還應(yīng)將應(yīng)承擔的風(fēng)險考慮其中，筆者將采用夏普指數(shù)（Sharpe）、特雷諾指數(shù)（Treynor）與詹森指數(shù)（Jensen）作為風(fēng)險調(diào)整收益指標。作為最常用的風(fēng)險衡量指標，夏普指數(shù)代表承擔每單位風(fēng)險所獲得的超額收益，該比率值越大，表示該基金分散非系統(tǒng)風(fēng)險的能力越好；特雷諾指數(shù)同樣采用相對績效度量方法，以證券市場線的斜率作為業(yè)績評價標準，用于判斷在基金管理過程中每單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險溢價，單位風(fēng)險溢價越高基金績效越好；詹森指數(shù)采用絕對績效度量方法，需要同時給定投資組合與市場平均收益，反應(yīng)基金業(yè)績與市場組合的差額。經(jīng)上文篩選后，所?；鸬娜箫L(fēng)險調(diào)整收益指標具體如下表（表3-1）所示，可以發(fā)現(xiàn)夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)的趨勢有較強的一致性，通過對比分析華安寶利配置混合和銀河銀泰混合兩支股票表現(xiàn)不佳，予以刪除。

（四）結(jié)構(gòu)評價

本文將通過基金的選股擇時能力指標對其進行結(jié)構(gòu)評價，主要運用T-M模型、H-M模型？譺？訛和C-L模型（肖瑾，2011），其中α值越大表明該基金的選股能力越強；β2若大于0則表示基金收益率提高速度快于市場收益率，小于0則說明基金經(jīng)理并未具備一定的擇時能力。

由表3-2可知，基金的選股能力與擇時能力并不能同時兼顧，筆者主要從其選股能力出發(fā)，將國投瑞銀融華債券和興全可轉(zhuǎn)債混合作為重點分析對象開展進一步對比。

（五）基金評級

針對兩支基金的評級狀況，本文主要參考了上海證券3年評級與上海證券5年評級，對基金的收益、風(fēng)險及其他各方面進行了綜合評估，國投瑞銀融華債券兩次皆獲得四星，而興全可轉(zhuǎn)債混合都為五星評級，表現(xiàn)更勝一籌。

（六）基金資產(chǎn)配置

在對兩支基金的資產(chǎn)配置研究后發(fā)現(xiàn)，興全可轉(zhuǎn)債混合的資產(chǎn)配置中債券的占比為54.96%，明顯高于國投瑞銀融華債券的43.87%，雖然它們的債券所占比例都不低，但興全可轉(zhuǎn)債混合在應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險中會表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，也更符合筆者選擇偏債型混合基金的初衷。

（七）基金經(jīng)理及穩(wěn)定性

基于以上分析討論，筆者基本已將興全可轉(zhuǎn)債混合基金作為定投基金的首選對象，因此下文將僅對興全可轉(zhuǎn)債開展進一步的探討。

1.基金經(jīng)理穩(wěn)定性。一支股票的基金經(jīng)理如若頻繁更換，投資者更易對該基金未來的業(yè)績持懷疑態(tài)度，降低了自身的可靠性。至今為止，興全可轉(zhuǎn)債混合的基金經(jīng)理總共有四任，分別為杜昌勇、王曉明、楊云以及張亞輝和陳宇，在眾多偏債型混合基金中更換速度較慢，穩(wěn)定性較強；且現(xiàn)階段同時有兩位基金經(jīng)歷進行管理，投資決策更為謹慎可靠。

2.基金經(jīng)理能力。自2004年起杜昌勇開始擔任興全可轉(zhuǎn)債混合的第一任基金經(jīng)理起，歷任基金經(jīng)理任職期間收益均處于較高水平，其中杜昌勇108.23%、王曉明2066.09%、楊云359.42%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理張亞輝和陳宇是自2015年始任興全可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金經(jīng)理，兩人基本都從事證券投資工作近10年，有豐富的研究與實踐經(jīng)驗，任職期間表現(xiàn)也一直較為穩(wěn)定。

四、結(jié)論

通過上述比較分析，興全可轉(zhuǎn)債混合更符合筆者的投資偏好，是較有價值的長期定投產(chǎn)品。

興全可轉(zhuǎn)債混合基金具有較長的存續(xù)期，成立于2004年5月11日，目前資產(chǎn)規(guī)模為21.57億元。分別從收益、風(fēng)險以及結(jié)構(gòu)等指標方面對基金進行篩選的過程中，興全可轉(zhuǎn)債混合10年平均年化收益率為16.00%，累計凈值增長率119.33%，夏普指數(shù)為0.1266，選股能力強，上海證券5年評級達五星標準，現(xiàn)任及歷任基金經(jīng)理表現(xiàn)皆佳，因此筆者愿意選擇該基金作為定投產(chǎn)品長期進行投資。

在實際生活中，因外部及內(nèi)部環(huán)境的變化，基金的運營可能會發(fā)生改變。所以，即使本文選擇的是偏債型混合基金，仍然應(yīng)該對該基金以后的情況持續(xù)關(guān)注，以便確定是否有必要重新選擇長期定投的方案，確保自身資產(chǎn)長期穩(wěn)定增長。

參考文獻

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[3]曾玲玲，符盈.中國基金定投投資策略實證分析[J].中國證券期貨，2009，（10）：13-15.

作者簡介：劉粲（1993-），女，漢族，江蘇揚州人，就讀于蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，研究方向：財務(wù)管理理論與實務(wù)。