吳華

【摘要】監(jiān)管是保證我國證券市場可持續(xù)健康發(fā)展的重要與有效手段，但其存在的問題仍不容我們小視，主要表現(xiàn)在監(jiān)管越位和缺位兩個方面；本文專門對上述兩方面問題進行了探討，并探索性提出應對策略與改進建議，以期對促進當前我國證券市場監(jiān)管問題的解決有所幫助。

【關鍵詞】證券市場 監(jiān)管 越位 缺位 對策

監(jiān)管對我國證券市場的發(fā)展意義重大，可以說沒有監(jiān)管就沒有證券市場的健康發(fā)展；不可否認，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步完善，證券市場獲得了飛速發(fā)展，相應我國政府及相關管理部門的證券市場監(jiān)管工作也是越來越成熟。但是由于受到我國證券市場發(fā)展起步較晚、相關法律法規(guī)不完善及自律作用難以發(fā)揮等因素、問題的影響，我國政府及相關管理部門的證券市場監(jiān)管工作仍然存在著一些不容我們忽視的問題，其中主要表現(xiàn)為兩個方面，一方面是管得過多，即監(jiān)管越位，另一方面是管得不夠，即監(jiān)管缺位；兩方面問題的存在都在一定程度上制約著我國證券市場的發(fā)展。為了更好促進我國證券市場的健康發(fā)展，筆者對上述問題進行了專門探討，并探索性提出有效應對策略與改進建議。

一、我國證券市場監(jiān)管存在的主要問題

（一）證券市場監(jiān)管“越位”問題及主要表現(xiàn)

1.監(jiān)管過多導致“政策市”，加劇了市場波動。我國證券市場中存在的所謂“政策市”現(xiàn)象，主要是指由于政府及相關管理部門對證券交易市場的過度“政策性”干預而形成的一種政府“托市”、“抑市”、甚至“救市”現(xiàn)象；該種現(xiàn)象的外在表現(xiàn)是總是試圖將證券交易價格控制在“合理范圍”內(nèi)?！罢呤小爆F(xiàn)象的形成，其深層次是受到我國計劃經(jīng)濟體制“遺毒”的影響，政府總是依據(jù)“特殊時期”、“特殊需要”來介入證券市場發(fā)展，而不是基于證券市場自身發(fā)展規(guī)律來管理證券市場。我國證券市場“政策市”的形成，對證券市場發(fā)展產(chǎn)生的直接影響，就是出臺的國家政策直接影響某一板塊、某一行業(yè)的證券交易價格，進一步加劇了證券市場波動，不利于我國證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

2.監(jiān)管過多導致“核準制”篩選效果難以發(fā)揮。由于我國證券市場發(fā)展起步相對較晚、相關法律法也不是很完善，為了使我國證券市場能夠在短時間內(nèi)發(fā)展起來，近而發(fā)揮其社會主義市場經(jīng)濟調(diào)節(jié)作用，我國實施了很長一段時間的股票發(fā)生“兩級審批制”，企業(yè)股份制改造及證券發(fā)行數(shù)量、規(guī)模等都需要經(jīng)過政府審批，隨著我國《證券法》的實施，“兩級審批制”也逐漸發(fā)展成為現(xiàn)今的“核準制”；與之前的審批制相比，核準制有了很大進步，但仍然沒有改變其實質(zhì)性管理審查制度的屬性；這一方面直接導致核準制的“篩選”作用與效果難以發(fā)揮，即無法實現(xiàn)將質(zhì)量低劣、經(jīng)營風險大的準備上市的公司排斥在證券市場之外，而另一方面是對投資者產(chǎn)生的不利影響，即投資者基于依賴心理，投資者可能錯誤地認為政府及相關管理部門已經(jīng)對上市公司的安全性與收益性已做出了有效判斷，而事實上恰恰相反。

（二）證券市場監(jiān)管“缺位”問題及主要表現(xiàn)

1.監(jiān)管缺位導致信息披露制度無法落實問題。信息披露制度是世界各國證券市場普遍采用的有效監(jiān)管手段，因此我國證券市場管理也在積極實施信息披露制度，這也是由我國證券市場發(fā)展的特殊性決定的，即證券市場中國有股“一股獨大”現(xiàn)象，這也使得證券市場中的國有股東對上市公司有著絕對控制權力，其他中小股東由于缺乏對上市公司的實際控制權，要想充分了解上市公司的營運情況必須借助于“信息披露”，信息披露制度的建立與實施也就成為必然。信息披露制度在我國證券市場的實施，并沒有發(fā)揮其預期效果，主要表現(xiàn)為披露信息不及時、不充分和不真實問題，產(chǎn)生上述問題的主要原因是監(jiān)管缺位，即由于監(jiān)管不到位導致信息披露制度的無法真正落實。

2.監(jiān)管缺位導致的市場操縱現(xiàn)象嚴重問題。人為操縱證券交易價格，也稱為市場操作，是我國《證券法》明令禁止的，所謂市場操縱是指以獲取不正當利益或者減少損失等為目的，借助于其掌握的資金、信息及職權等優(yōu)勢來操縱市場中的證券交易價格，進而誘導或者導致投資者在不明真相的情況下做出某種投資決定的行為或者活動。當前，我國證券市場中人為操縱證券交易價格的現(xiàn)象相對還是很嚴重的，其中最主要的表現(xiàn)是“莊股橫行”；所謂莊股橫行是指眾多莊股在證券市場內(nèi)通過散布虛假上市公司信息及在大比例送配等配合下將股價推至“高位”后退出而獲取暴利，而在莊股退出后股價則“一落千丈”；“莊股橫行”等市場操作現(xiàn)象的存在，主要原因還是政府及相關部門監(jiān)管的不到位。

二、我國證券市場監(jiān)管問題對策與建議

（一）推動監(jiān)管“市場化”，消除監(jiān)管“越位”

1.健全證券民事賠償制度，促進“自我凈化”。市場化的證券市場監(jiān)管環(huán)境下，投資者有強烈的自我保護意識及自我保護的權力，而監(jiān)管者則只需為投資者提供行使該權利的途徑；證券民事賠償制度，即是投資者在市場化的證券市場環(huán)境下行使自我保護權利的有效途徑。證券民事賠償制度的實施，使證券市場上的行為主體需要為自己的行為負法律責任，且需要以個人財產(chǎn)來補償其行為對投資者造成的損害。證券市場中民事賠償制度的實施意義與作用重大，一方面可以有效保證“受害人”可以得到有效的經(jīng)濟補償，切實保障證券市場中投資者的合法權益；另一方面則有效提高了證券市場中行為主體的“違法成本”，對證券市場中的“侵害者”有一定威懾和懲戒作用；進一步健全證券民事賠償制度是非常有必要的。

2.改革證券市場監(jiān)管制度，創(chuàng)造良好市場化條件。第一，進一步完善股權分置改革；嘗試與逐步解決股權分置后的非流通股東減持問題，其也是證券市場監(jiān)管市場化過程中必須要解決的一個問題；要求本著公平、公正和公開原則實施股權分置改革后的非流通股東減持，科學確定非流通股東的減持價格，保護好投資者的合法權益；投資者的合法權益是否得到有效保護，是檢驗股權分置改革成敗的主要標準。第二，建立與實施獨立董事制度，促進上市公司法人治理結構的完善；獨立董事是完善與規(guī)范上市公司法人治理結構的基礎，獨立董事由于與上市公司不存在復雜的“利益糾葛”，對上市公司能夠起到很好的監(jiān)督作用。股權分置改革與獨立董事制度的實施，是實現(xiàn)證券市場“市場化”監(jiān)管的重要條件。

（二）完善證券市場監(jiān)管制度，避免監(jiān)管“缺位”

1.逐步完善證券市場信息披露制度。完善當前我國證券市場的信息披露制度可以分三步走；第一步是繼續(xù)細化信息披露相關法律條文，即要求在披露相關信息時，就事件信息及內(nèi)容要有一個量化的標準，在什么環(huán)境下、達到一個什么程度，避免上市公司規(guī)避披露義務而不披露相關信息；第二步是進一步規(guī)范關聯(lián)交易信息的披露，與上市公司相關聯(lián)的公司、企業(yè)之間“轉移資源”交易等事項、信息也要進行披露；第三步是培育與規(guī)范涉足會計市場的中介機構，要求每個公開披露的會計報表都應該經(jīng)過第三方中介機構注冊會計師的審計，旨在保證披露會計信息的真實性。

2.加大對上市公司的違規(guī)處罰力度。處罰是威懾、懲戒證券市場中上市公司違規(guī)的有效手段；為了更好規(guī)范上市公司行為，應該進一步完善上市公司違規(guī)處罰機制。首先，保證上市公司違規(guī)處罰的公正性、公開性，比如借助于隱瞞信息獲取利益的上市公司不在少數(shù)，應該本著公正原則進行處罰，可謂“一視同仁”；此外，還應該本著公開原則，對違規(guī)上市公司進行處罰，而不是為了保護上市公司的聲譽進行“內(nèi)部處罰”。其次，要進一步加大對違規(guī)上市公司的處罰力度，旨在通過提高違規(guī)成本更好的威懾上市公司，降低證券市場中上市公司的違規(guī)操作發(fā)生率。

參考文獻

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