萬(wàn)喆

兩會(huì)前的各部委發(fā)布會(huì)引人注目，其中，“三會(huì)”——銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的發(fā)布會(huì)尤為讓人關(guān)心，證監(jiān)會(huì)最為吸人眼球。

近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)既在一個(gè)從高速向中高速轉(zhuǎn)變的通道中，也在一個(gè)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大、深化的進(jìn)程中。尤其是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，全球需求疲軟不振，如何能夠穩(wěn)中求進(jìn)，擺正政府與市場(chǎng)的關(guān)系，讓監(jiān)管為市場(chǎng)均衡更好地服務(wù)，讓市場(chǎng)規(guī)律發(fā)揮最大效用，從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有可持續(xù)性，是當(dāng)前的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

在此間，監(jiān)管則起到了極為重要的作用。當(dāng)監(jiān)管難以跟上市場(chǎng)發(fā)展的腳步，難以找準(zhǔn)自身的定位，市場(chǎng)就勢(shì)必難以在最佳點(diǎn)產(chǎn)生均衡。

在改革開(kāi)放三十余年的時(shí)間里，中國(guó)市場(chǎng)化從無(wú)到有，發(fā)展速度堪稱奇跡。但正因?yàn)槿绱?，其中產(chǎn)生的管理粗放、邊界模糊等問(wèn)題始終未能很好地解決。因此，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定程度，過(guò)去歷史遺留的問(wèn)題都變得更刺眼。比如當(dāng)前人人“喊打”的“資本大鱷”恐怕就是一例。資本市場(chǎng)上產(chǎn)生“大鱷”本來(lái)不足為奇，但這些“大鱷”的產(chǎn)生，是否帶有過(guò)去監(jiān)察機(jī)制不完全而導(dǎo)致的尋租、腐敗印記？是否帶有市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不全帶來(lái)的違法、違規(guī)痕跡？尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，因市場(chǎng)化國(guó)際化帶來(lái)的更強(qiáng)的資本流動(dòng)性，這些人的行為是否加劇了資本市場(chǎng)的違法違規(guī)程度？是否加劇了市場(chǎng)的損害程度？是否加劇了經(jīng)濟(jì)的不平衡？ 如果是這樣，就不難理解，他們?yōu)槭裁磿?huì)被列為各監(jiān)管部門嚴(yán)管的對(duì)象了。

當(dāng)下的監(jiān)管方向，應(yīng)向著“穩(wěn)準(zhǔn)狠”三方面進(jìn)發(fā)，而且必須形成很好的遞進(jìn)關(guān)系。

所謂“狠”，是指必須動(dòng)真格的。這既包括處罰廣度，也包括處罰力度。從2016年證監(jiān)會(huì)的處罰來(lái)看，行政處罰決定數(shù)量、罰沒(méi)款金額均創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)禁入人數(shù)達(dá)到歷史峰值。針對(duì)IPO欺詐發(fā)行、中介機(jī)構(gòu)推動(dòng)造價(jià)、惡性操縱市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息交易，嚴(yán)查高罰。欣泰電氣成為因欺詐發(fā)行退市的第一只股票，也是創(chuàng)業(yè)板退市第一股；蘇嘉鴻內(nèi)幕交易威華股份案則罰沒(méi)金額超1億元；市場(chǎng)操縱違法案件中，中鑫富盈、吳峻樂(lè)操縱“特力A”等股票案罰沒(méi)金額超過(guò)10億元。一年中對(duì)各項(xiàng)違法違規(guī)的處罰，都是真刀真槍的，不管是“大鱷”還是“小蝦”，一視同仁，為市場(chǎng)公平性服務(wù)。

所謂“準(zhǔn)”，是指要抓住市場(chǎng)問(wèn)題的一些“牛鼻子”。內(nèi)幕交易、信息欺詐等長(zhǎng)期存在，過(guò)去一直是高喊嚴(yán)打，但是為什么收效甚微？一方面應(yīng)抓住市場(chǎng)中利用違規(guī)違法進(jìn)行投機(jī)套利的多種問(wèn)題下手，另一方面需要將整體監(jiān)管系統(tǒng)性搭建出來(lái)。比如交易所的一線監(jiān)管權(quán)一直都有，但只有從去年以來(lái)，交易所向上市公司發(fā)出監(jiān)管函、問(wèn)詢函的情形在A股市場(chǎng)上越來(lái)越頻繁而常見(jiàn)。

所謂“穩(wěn)”，是指當(dāng)前政策需要有相當(dāng)?shù)囊恢滦?。不能三天一個(gè)新政五天一個(gè)改革，也不能急著宣告要搞幾個(gè)大創(chuàng)新。我們總是在說(shuō)，中國(guó)的股市不成熟，為什么？因?yàn)楣擅癫怀墒欤灰驗(yàn)樯籼?；因?yàn)橘€性太強(qiáng)。我們怪罪股民不理性，可是為什么不想想，這很可能是因?yàn)檎咧贫ㄕ唠S意性太強(qiáng)。如果政策制定和執(zhí)行者都不過(guò)是在期待政策的短期、或者轟動(dòng)性效應(yīng)，如果一個(gè)驚魂未定的市場(chǎng)，等著的總是另一場(chǎng)魂飛魄散，那又怎么能夠怪普羅大眾總在期待“政策市”？改革不是沽名釣譽(yù)。但要遏制沽名釣譽(yù)的欲望，并不容易。改革需要潛移默化，不放棄改革的推進(jìn)，但是利用環(huán)環(huán)相扣水到渠成的方式，讓市場(chǎng)感覺(jué)穩(wěn)定，又很有方向感。

所以，“狠”固然重要，而沒(méi)有“準(zhǔn)”，則難以真正見(jiàn)效；“準(zhǔn)”固然重要，而沒(méi)有“穩(wěn)”，則難以真正長(zhǎng)效。同時(shí)兼顧這三個(gè)方面，才是新時(shí)期的治理能力。

此外，在一片打“資本大鱷”的浪潮中，也必須清晰思路，資本本來(lái)無(wú)罪，“大鱷”也本來(lái)無(wú)過(guò)，資本逐利是其天性，但必須在已有市場(chǎng)規(guī)則框架下合法合規(guī)行事，而市場(chǎng)規(guī)則也應(yīng)維護(hù)資本的正常逐利行為。

應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)前的中國(guó)資本市場(chǎng)，已經(jīng)經(jīng)不起折騰，同時(shí)也不能再耽擱了。因此，政策發(fā)布容易，政策把握困難；政策實(shí)施容易，政策與目標(biāo)的協(xié)調(diào)困難。尤其是前年的所謂股災(zāi)之后，市場(chǎng)投資者的失望、悲觀和迷惑情緒達(dá)到了一個(gè)高點(diǎn)，如何修復(fù)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，如何修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期，給監(jiān)管者提出很高也很嚴(yán)苛的要求。

流于表面的改革，不但不能清楚市場(chǎng)積弊，反而會(huì)損害市場(chǎng)，甚至被人利用作為破壞市場(chǎng)公平的工具，那就與改革初心大大背離了。改革需要有的放矢，才能事半功倍，改革要?jiǎng)?wù)實(shí)，才能高效。

（作者系中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）