程子彥

中、德兩國聯(lián)手在中歐所發(fā)行D股 首選制造業(yè)和國際化概念股

“2017年上交所的重點工作就是在中歐所發(fā)行D股。”2016年12月27日，上海證券交易所（簡稱“上交所”）副總經(jīng)理闋波在參加某論壇時對外介紹。

上海證券交易所副總經(jīng)理闋波 ?CFP

1月6日，上交所正式對D股相關(guān)情況做出說明：“為更好地服務(wù)國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)，中歐所正積極研究在2017年推出D股，其發(fā)行需經(jīng)過中國和德國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核和批準(zhǔn)，上市和交易均采用德國股票市場的相關(guān)規(guī)則?！?/p>

一時間，資本市場對于D股形成熱議。那么到底什么是D股，為什么選擇在德國發(fā)行？何種類型的公司可以發(fā)行D股？如果2017年D股成功發(fā)行，對中國資本市場會帶來哪些影響？

A股藍(lán)籌上市公司優(yōu)先考慮

究竟什么是D股？所謂D股，是指注冊在中國境內(nèi)的股份有限公司在德國法蘭克福發(fā)行上市的股票。D股發(fā)行需經(jīng)過中國和德國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核和批準(zhǔn)，上市和交易均采用德國股票市場的相關(guān)規(guī)則。

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，在德國有多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)，它可根據(jù)企業(yè)的生命周期選擇初級、一般、高級和公開市場4種不同透明度的標(biāo)準(zhǔn)上市，以符合不同市場主體的需求。當(dāng)然，中歐所也有自己的上市和交易規(guī)則。

上交所方面表示，中歐所優(yōu)先歡迎境內(nèi)A股藍(lán)籌上市公司，尤其是制造業(yè)及具有明確國際化戰(zhàn)略的企業(yè)發(fā)行D股。

對此，上海財經(jīng)大學(xué)國際金融中心研究院首席資本市場專家金德環(huán)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析稱：“這種考慮主要是希望能在初期打造一個穩(wěn)健的D股市場。A股藍(lán)籌公司在國內(nèi)市場基本已經(jīng)經(jīng)歷了長期的市場考驗，規(guī)模較大，盈利能力比較穩(wěn)定，能在國際市場經(jīng)歷風(fēng)浪。這么安排也是吸取了滬港兩地上市的經(jīng)驗，同時也希望這些公司能在國際市場上有良好的表現(xiàn)?！?/p>

對于“制造業(yè)”成為中歐所優(yōu)先考慮上市的目標(biāo)，金德環(huán)認(rèn)為，鼓勵制造業(yè)及具有明確國際化戰(zhàn)略的企業(yè)發(fā)行D股，也是考慮到了市場的適當(dāng)性問題。德國本身就是制造業(yè)大國，中國的企業(yè)到德國上市交易，有利于借鑒德國制造業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理水平，將德國“工業(yè)4.0”的真諦更快地融入到“中國制造業(yè)2025”中去，以實現(xiàn)中國制造業(yè)與德國水平的對接和國際化。

有媒體認(rèn)為，D股的發(fā)行類似香港交易所上市的H股，金德環(huán)對此的個人看法是：“關(guān)于D股類似于港股H股的提法，我認(rèn)為就上市公司而言有類似的地方，但也有不同的地方。H股是境內(nèi)公司到完全由香港制定規(guī)則的港交所上市，而D股雖然也到境外去上市，但交易所是由國內(nèi)控股的，它為國內(nèi)公司的上市所提供的服務(wù)會更符合境內(nèi)公司的實際需要和習(xí)慣，更有利于國內(nèi)擬上市公司比較順利地適應(yīng)更遠(yuǎn)更大的國際市場環(huán)境?！?/p>

D股為什么選擇德國？

D股為什么選擇德國呢？這和D股的發(fā)行方——“中歐所”的成立背景有關(guān)。

中歐所的全稱是中歐國際交易所，是在中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)和德國總理默克爾的共同見證下成立的。2015年10月29日，上海證券交易所、德意志交易所集團(tuán)、中國金融期貨交易所在北京就共同成立合資公司簽署了三方股東協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，三方共同投資2億元人民幣成立合資公司，上交所、德交所和中金所分別占40%、40%和20%的比例。

2015年11月18日，中歐所在歐洲金融中心城市法蘭克福開業(yè)。公開資料顯示，中歐所專注于提供中國及人民幣相關(guān)金融產(chǎn)品，致力于成為連接中國及國際金融市場的橋梁，打造歐洲離岸人民幣的交易、定價、風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置中心。同時，中歐所圍繞“一帶一路”戰(zhàn)略布局，推動支持“中國制造2025”與德國“工業(yè)4.0”的對接，促進(jìn)我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)于我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，自中歐所成立以來，截至2016年12月31日，中歐所的總交易額合計達(dá)到46.57億元人民幣，人民幣計價產(chǎn)品的交易額約占總交易額的7%。目前有133只產(chǎn)品在中歐所掛牌交易，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）和人民幣債券為中歐所市場上兩種主要的產(chǎn)品類型。

金德環(huán)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，德國是歐洲的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，也是歐洲的經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)中心，其科技水平也處于世界前列，但是德國的資本市場相對弱于英國的資本市場，選擇在德國合資建立資本市場，特別是中方控股的資本市場比較容易，也易于新的市場在一個強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體中獲得更好更快的發(fā)展。

那么，英國脫歐對于2017年即將推出的D股是利好還是利空呢？金德環(huán)認(rèn)為：“自英國宣布脫歐以后，德國在歐洲的中心地位更是顯得重要，它已成為歐盟最重要的領(lǐng)導(dǎo)者，選擇了德國就等于選擇了歐盟，這也意味著中國的公司只要進(jìn)入了德國，就能更方便地進(jìn)入歐盟市場，有利于提升中國公司的品牌和影響力。 ”

誰會進(jìn)入首批發(fā)行名單

其實，除到香港交易所上市的H股外，我國已經(jīng)有不少外資股，比如到紐約上市的N股、到倫敦上市的L股、到新加坡上市的S股以及到東京上市的J股。

記者了解到，在此之前也有少量的公司到德國法蘭克福交易所掛牌交易。但和此次所提的D股發(fā)行不同的是，盡管D股發(fā)行與交易也是在境外，但所在交易所由中國交易所控股。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著不僅是發(fā)行D股的公司到德國的交易所上市，更是中國的證券交易所登陸了歐洲的證券交易所，是中歐資本市場的相互交融，是中國資本市場延伸到了歐洲，加速了中國資本市場的國際化進(jìn)程。

金德環(huán)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，如果2017年D股成功發(fā)行，就等于中國資本市場的國際化又前進(jìn)了一大步，中國多層次資本市場發(fā)展又增添了新的內(nèi)涵，即中國資本市場跨入了重要的歐洲市場。另外，由于中歐國際交易所的掛牌證券可以用人民幣計價和籌集資金，對于人民幣以更大規(guī)模進(jìn)入歐洲市場創(chuàng)造了重要條件，有利于進(jìn)一步推動人民幣國際化。

據(jù)闋波表示，目前上交所已經(jīng)開始在做一些資源的準(zhǔn)備工作，希望D股市場2017年在證監(jiān)會等主管部門的配合下能找到一些突破。

上交所有關(guān)人員向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，首批D股發(fā)行人名單尚未確定。