賈國強

資金荒、IPO加速、股指期貨或松綁

“春節(jié)紅包沒掙到，反而大虧一筆”，是多數(shù)股民2017年伊始最真切的感受。1月16日，滬指五連陰，盤中下跌至3044.29點，創(chuàng)近三個月來新低。盡管滬指尾盤強拉，收盤僅跌9.33點，但當日盤中滬深兩市近400只股票跌停，這讓不少股民心頭一驚。

開局不利的2017年股市是否還有大行情？市場上有不少券商看多，如華泰證券就預測稱，A股將迎來“慢牛換芯，盈利牽?！?；也有一些機構人士看空，如琳瑯投資稱，2017年年線大概率收陰，下跌400～600點收盤。股市中，看多看空存在分歧是一件正常的事，多空一致才是不正常的事，所以早就有“看多的人多了，暴跌就來了；看空的人多了，行情就來了”的說法。

對2017年行情無論看多看空，都有必要對幾個大的潛在利空因素進行分析梳理，提前做好風控。

2017年或面臨資金荒

近日，國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平在其《2017年宏觀經(jīng)濟走勢與政策展望》的報告中表示，2017年中國再也不會是資金寬松到資產(chǎn)荒，而很可能是資金荒。

他分析說，“2014、2015甚至包括2016年的上半年，中國出現(xiàn)了資金過剩，流動性泛濫，那個時候是以資產(chǎn)荒為主，資金供過于求，所以我們的各種利率、各種理財產(chǎn)品的收益率不斷下降，我們的各種證券市場、投資標的應該說溢價都非常明顯，有錢也買不到值得投資的好的投資品牌?！?/p>

但是，這種情況自2016年下半年以來則發(fā)生了變化。首先是外匯占款開始減少。央行最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月外匯占款余額為21.9萬億元，環(huán)比下降3178億元。至此，外匯占款已經(jīng)連續(xù)14個月下降。這意味著央行為收購外匯資產(chǎn)而向市場投放的貨幣持續(xù)減少。其次，樓市在2016年經(jīng)過“9·30”密集調控之后，中央經(jīng)濟工作會議中又提出“房子是用來住的，不是用來炒的”，以此明確2017年中國樓市發(fā)展方向。地產(chǎn)受到調控，銀行等行業(yè)流向樓市的資金量將明顯減少。最后，也是最重要的，1月5日—6日召開的央行工作會議指出，2017年的工作任務之一就是保持貨幣政策穩(wěn)健中性。綜合運用多種貨幣政策工具，調節(jié)好流動性閘門，保持流動性基本穩(wěn)定。

市場認為，上述這些因素疊加，很可能導致市場上的資金緊張。事實上，就在2016年12月，市場從資產(chǎn)荒轉到錢荒已經(jīng)有些端倪，比如債券市場收益率大幅走升。同時某券商“蘿卜章”代持事件的發(fā)生，進一步增加了市場的恐慌情緒。隨著央行加大投放流動性、監(jiān)管層強力協(xié)調，這股錢荒才退潮。

錢荒將造成資金偏緊格局，流入股市的資金也相應會減少，這在一定程度上影響行情的推動。在方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平看來，錢荒在短期對股市存在負面影響，無風險收益率上升也將增加股市估值壓力。

IPO陷入“囚徒困境”？

進入2017年，僅僅兩周時間A股已有27只新股上市，并且證監(jiān)會似乎沒有暫緩的舉動。因此，很多股民將股市疲弱歸結為新股發(fā)行過快給市場帶來了較大壓力。

“美國股市117年才發(fā)行5000余只股票，而A股26年就發(fā)行3000多只”，央視近日的這則報道引發(fā)了股民們對證監(jiān)會IPO加速的不滿情緒。次新股的暴跌，或是資本市場用腳投票的不滿。去年11月發(fā)行的上海銀行（601229.SZ）發(fā)行價17.77元，近期則跌至21.88元，股民擔心其會很快破發(fā)。

有媒體報道，證監(jiān)會主席劉士余1 月14 日召集部分在京機構負責人座談，聽取市場人士對IPO、再融資、殼資源和新三板等問題的意見和建議。

市場人士刀鋒認為，IPO已遭遇“囚徒困境”，“IPO不能暫停，因為市值配售制度，市場上打新資金配置了大量的銀行等藍籌股，而一旦IPO暫停，這部分投資者必然賣出所持有的頭寸，導致市場短期出現(xiàn)暴跌，慘烈程度堪比熔斷?！倍绻蛐虏毁嶅X，同樣會引發(fā)打新者撤離，并賣出所持有的市值頭寸。另外，如果新股破發(fā)成為趨勢，一樣會引爆這枚“核彈”！在刀鋒看來，打新收益率必須要維持在一定額度之上，才能維持股市不會大起大落。

“行情不好時，暫停IPO；行情好時，加速IPO。”這是以往IPO發(fā)行的特點。有市場人士呼吁，證監(jiān)會應該公布全年IPO計劃，而不是像現(xiàn)在這樣“狂發(fā)”，令市場和股民不知所措。

股指期貨或松綁

對于市場傳言股指期貨將要松綁，1月12日，中金所回應表示，股指期貨是資本市場重要的風險管理工具，有助于股票市場健康平穩(wěn)運行。中金所一直在研究論證相關工作，促使股指期貨發(fā)揮積極的市場功能。

在2015年股市大幅波動期間，期指被采取限倉等一系列“最嚴”限制措施，期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費提高至萬分之二十三，單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手認定為異常交易行為。

如今，松綁股指期貨，究竟是好事還是壞事，似乎并沒有明確答案。

在市場人士郭施亮看來，從松綁股指期貨的傳聞來看，這或多或少地體現(xiàn)出市場的底氣在增加。對于大資金大機構而言，更期待股指期貨的松綁來滿足更多的對沖手段。但股指期貨的沖擊影響力依舊不可小覷，由于缺乏對稱的交易模式、自律的機構投資者以及成熟的市場環(huán)境等因素，股指期貨仍可能容易遭到市場的“妖魔化”。對于缺乏交易優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及信息優(yōu)勢的中小散戶，更需要打起十二分精神。

股諺有云：“會買的是徒弟，會賣的是師傅，會空倉的才是祖師爺?！?017年，股民空倉等待時機莫非才是最佳策略？