廣發(fā)證券 羅佳榮

原料藥價格上漲可期關注泛酸鈣和抗生素

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醫(yī)藥行業(yè)向來是被環(huán)保督查的重點，而原料藥企業(yè)則是重中之重。環(huán)保推動行業(yè)供給側改革，競爭格局在部分領域開始分化。隨著環(huán)保趨嚴，原料藥行業(yè)洗牌正在加劇。京津冀地區(qū)和山東地區(qū)的環(huán)保督查趨嚴，供給端收縮導致部分原料藥——泛酸鈣、6-APA、VD3等價格開始回暖，我們認為此次行情的可持續(xù)性較強

國產(chǎn)維生素價格強勢

7月國產(chǎn)維生素價格總體強勢運行，單品種跌少漲多。7月飼用維生素價格指數(shù)增長11.76%，豬禽飼用維生素價格指數(shù)增長29.40%。報價上漲的主要商品為：泛酸鈣、VA和VB2；報價持平的主要商品為：VD3、VC(VC粉、包衣維C)、VB1和VE。

泛酸鈣因環(huán)保壓力大，供應緊張，本輪價格上漲或?qū)⒀永m(xù)到年末。D-泛酸鈣全球年需求量約2萬噸，下游主要用作飼料添加劑。D-泛酸鈣又稱VB5，可促進機體對各種營養(yǎng)物質(zhì)的吸收和利用，下游主要用作飼料添加劑。

D-泛酸鈣總產(chǎn)能約2萬噸，國內(nèi)主要集中在鑫富藥業(yè)、新發(fā)藥業(yè)，兄弟科技等有望在2017年下半年進入該市場。目前全球范圍內(nèi)D-泛酸鈣的主要廠商有4家：鑫富藥業(yè)、山東新發(fā)、DSM和BASF。資料顯示，新發(fā)藥業(yè)泛酸鈣生產(chǎn)線因環(huán)保停產(chǎn)檢修，預計8月底恢復生產(chǎn)；國內(nèi)有廠商開始新進入D-泛酸鈣市場，對未來價格或有一定沖擊，2016年12月江西兄弟醫(yī)藥拿到泛酸鈣生產(chǎn)許可證，目前已出產(chǎn)品，2017年下半年正式投產(chǎn)；安徽泰格6000噸/年泛酸鈣項目環(huán)評結果公示，預計2018年8月投產(chǎn)。

D-泛酸鈣的合成工藝經(jīng)歷了由化學合成向生物合成的轉變，目前主流廠商均采用生物酶拆分法，BASF和DSM等供應商仍采用化學合成法制備D-泛酸鈣。鑫富藥業(yè)等使用生物發(fā)酵法，成本低廉，全球領先。

青霉素工業(yè)鹽：產(chǎn)能過剩逐步緩解

抗生素市場中β-內(nèi)酰胺類份額最大，原料藥及中間體需求同樣領先。抗生素主要包括青霉素、頭孢菌素、大環(huán)內(nèi)酯、四環(huán)素和氨基糖苷等7大種類，其中頭孢菌素全球市場份額最大，約占25%；其次為青霉素類，約占20%。頭孢菌素與青霉素均屬于β-內(nèi)酰胺類抗生素，青霉素工業(yè)鹽、7-ACA、6-APA和7-ADCA等是此類抗生素主要原料藥和中間體。

青霉素工業(yè)鹽是抗生素產(chǎn)業(yè)鏈中的主要原料藥之一，全球需求約6萬噸。青霉素工業(yè)鹽又稱青霉素G鉀，上游原料主要為玉米，下游作為所有青霉素類抗生素和部分頭孢類抗生素的原料，可用于合成6-APA、7-ADCA等中間體或直接合成青霉素鉀、青霉素鈉及克拉維酸鉀等。

我國總產(chǎn)能逾10萬噸，產(chǎn)能嚴重過剩，主要生產(chǎn)企業(yè)開始向下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展。2003年前，國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽超90%的產(chǎn)量由哈藥、華藥、石藥和魯抗4家企業(yè)壟斷；2005年，石藥、聯(lián)邦和華星的生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)或擴產(chǎn)，形成河南華星、石藥、華藥、哈藥和聯(lián)邦制藥“五大家族”；2007年，行業(yè)進入新一輪產(chǎn)能擴增階段，造成產(chǎn)能嚴重過剩。目前國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽的主要廠家包括石藥、哈藥、聯(lián)邦、同聯(lián)、威奇達、新鄉(xiāng)華星和科倫7家。

2016年7月國內(nèi)價格創(chuàng)歷史新低，僅為45元/BOU。不過，到2017年，這一現(xiàn)狀正在明顯改善。環(huán)保整治力度的加大，必然會淘汰一大批中小型，正在不斷影響供給。同時，因企業(yè)環(huán)保投入的，帶動成本上升，2017年6月國內(nèi)市場均價為72.5元/BOU。