曹丹妮+于永生

摘要：創(chuàng)業(yè)在大學(xué)校園里已蔚然成風(fēng)，但融資難一直是最大障礙。文章分析了目前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道，在現(xiàn)有大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資模式的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)作模式，并使用風(fēng)險(xiǎn)管理七大工具創(chuàng)造性地提出多種風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制?？朔F(xiàn)有眾籌平臺(tái)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)考慮的不足，從風(fēng)險(xiǎn)管理工具的視角進(jìn)一步完善大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的構(gòu)建，是對(duì)現(xiàn)有大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資眾籌模式的一種補(bǔ)充和創(chuàng)新，也豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究，為風(fēng)險(xiǎn)管理理論作出了增量貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái) 風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制

一、引言

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”成為主流的當(dāng)下，越來(lái)越多的大學(xué)生走上創(chuàng)業(yè)道路，利用自身的專業(yè)知識(shí)創(chuàng)立公司回報(bào)社會(huì)。然而，與富有社會(huì)經(jīng)驗(yàn)和人脈的創(chuàng)業(yè)者相比，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)更大，籌資的難度增加，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難成了亟待破解的難題。高?；?、風(fēng)投、政府創(chuàng)業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)大賽獎(jiǎng)金，各種資金來(lái)源，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的選擇來(lái)源。然而，現(xiàn)有渠道仍是杯水車薪，獲取資金的程序也比較繁瑣，有不少創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由于缺乏資金而夭折。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資有了更多的選擇。本文設(shè)計(jì)了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)作模式，利用社會(huì)資金和高校資源為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資助力。同時(shí)，由于所籌資項(xiàng)目的特殊性，平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作機(jī)制是平臺(tái)成功運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵，本文創(chuàng)造性地構(gòu)建了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)行方式問(wèn)題概述

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金來(lái)源主要有以下幾類：自有資金、親友投資、合伙融資、學(xué)校投資（高?；穑?、政府扶持（獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼和貸款、稅收減免、創(chuàng)業(yè)基金）以及社會(huì)投資（天使投資、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資）。自有資金和親友投資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)主要來(lái)源。然而創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)持續(xù)性的投入，僅僅依賴自有資金獲取親友投入不足以維持長(zhǎng)期的高強(qiáng)度投入。學(xué)校的投資來(lái)源不多，并且獲取投資需要通過(guò)層層篩選，例如學(xué)校的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，多限于項(xiàng)目初期的一次性投入。合伙融資需要協(xié)調(diào)合伙人間的意見(jiàn)分歧，降低決策效率。政府的補(bǔ)貼和貸款看重項(xiàng)目的初期盈利，而且獲取政府支持的項(xiàng)目數(shù)量有所限制，導(dǎo)致優(yōu)秀的創(chuàng)意流失。社會(huì)支持則更加重視項(xiàng)目的回報(bào)還有擔(dān)保，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)、缺少擔(dān)保的特點(diǎn)容易使社會(huì)投資人望而卻步，減少資金投入的可能性和數(shù)量。王亞娟（2015）對(duì)比國(guó)內(nèi)外的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機(jī)制，發(fā)現(xiàn)我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)有的融資渠道存在以下缺點(diǎn)：融資渠道單一，除了自有資金和親友借款主要融資渠道之外，其余的融資渠道限制性因素大、獲得渠道窄；大學(xué)生缺乏銀行貸款所需的擔(dān)保和抵押；融資結(jié)構(gòu)不合理，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目往往以所有權(quán)作為獲取資金的條件；大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)大收益低的特點(diǎn)，對(duì)投資人的吸引力降低。張暉、金利娟（2012）認(rèn)為，政府未形成針對(duì)性的創(chuàng)業(yè)融資政策，高校未建立系統(tǒng)性的創(chuàng)業(yè)支持體系，商業(yè)銀行缺乏支持創(chuàng)業(yè)融資的動(dòng)力、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)缺乏進(jìn)入機(jī)制和退出機(jī)制是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的主要障礙。陽(yáng)大勝等（2012）認(rèn)為，缺乏風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制、自我準(zhǔn)備不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力、缺乏專業(yè)指導(dǎo)是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要難點(diǎn)。謝冰蕾（2015）選取浙江省經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)且高校密集的三個(gè)城市，走訪了各大高校、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園、人社局、風(fēng)投機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)融資各階段的需求與供給機(jī)制未有效形成等現(xiàn)狀問(wèn)題，并指出：缺少有形資產(chǎn)抵押、親情融資能力低、創(chuàng)業(yè)融資體系缺失，項(xiàng)目融資可持續(xù)性差、投資評(píng)估體系落后等是主要原因。鄭巧（2013）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)“融資難”問(wèn)題主要體現(xiàn)在難以獲得二次貸款和貸款門(mén)檻高兩個(gè)方面。究其原因，主要在于信息不對(duì)稱和制度供給不足。信息不對(duì)稱源于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員和系統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，銀行無(wú)法了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；制度供給不足體現(xiàn)在缺乏具有公益性質(zhì)的借貸中介為銀行和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者架構(gòu)信息溝通的橋梁，提供盡職調(diào)查報(bào)告等信息，并且大學(xué)生也難以尋找針對(duì)性的融資渠道和金融產(chǎn)品。周培（2015）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)融資是制約大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的首要因素，高校缺乏重視、信息不對(duì)稱、融資渠道窄、社會(huì)融資和保障體系不完善是融資難的主要原因。何海宴（2011）在對(duì)江蘇蘇北地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)情況的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)面臨著創(chuàng)業(yè)信心、資金、能力不足，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制不健全，機(jī)會(huì)型創(chuàng)業(yè)比例不高等諸多問(wèn)題，提出政府迫切需要通過(guò)拓展多元化的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道來(lái)推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。徐小洲等（2015）發(fā)現(xiàn)高校創(chuàng)業(yè)教育有效性低、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道不暢、校企合作體制機(jī)制不完善、創(chuàng)業(yè)環(huán)境薄弱等因素是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要阻力，同時(shí)呼吁進(jìn)一步引入市場(chǎng)機(jī)制、拓展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道、完善校企創(chuàng)業(yè)合作機(jī)制以改善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)生態(tài)。林雪治、謝鳳（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的主要原因在于，社會(huì)機(jī)構(gòu)在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金扶持方面尚未形成合力，高校缺乏創(chuàng)業(yè)融資實(shí)踐操作層面的培訓(xùn)和指導(dǎo)，大學(xué)生融資能力的缺乏，例如不善于整合多方面資源，面見(jiàn)投資人或投資機(jī)構(gòu)時(shí)不善于闡述。戴興武、包進(jìn)、蔣之陽(yáng)（2016）對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資與眾籌的對(duì)接模式進(jìn)行了探討和研究，并提出了相應(yīng)的建議。馬建（2015）、趙瑩（2015）、劉寧寧和劉潤(rùn)南（2016）均提出了將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資對(duì)接的設(shè)想。

從以上諸多學(xué)者的研究中，我們可以發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金問(wèn)題不在于資金的缺乏，而是專業(yè)又安全的融資渠道的匱乏。而學(xué)者將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)對(duì)接的融資形式構(gòu)想，又缺乏完善精密的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的設(shè)計(jì)。因此，本文在構(gòu)建大學(xué)生眾籌平臺(tái)融資模式的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌融資平臺(tái)，為社會(huì)閑余資金和大學(xué)生的優(yōu)秀創(chuàng)意提供安全的溝通橋梁。

三、大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制

眾籌，意為面向多人融資。最初來(lái)源于美國(guó)學(xué)者M(jìn)ichael Sullivan（2009）提出的Crowdfunding一詞，同年，美國(guó)出現(xiàn)了第一個(gè)眾籌平臺(tái)Kickstarter。2011年我國(guó)作家寒雨在《創(chuàng)業(yè)邦》中首次將其意譯為“眾籌”，自此，眾籌一詞在我國(guó)廣為傳播。眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，以其特有優(yōu)勢(shì)拓寬了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道。本文將眾籌模式應(yīng)用于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機(jī)制的構(gòu)建，打造一個(gè)大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)。其具體機(jī)制和盈利模式如下：

大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)將融資對(duì)象設(shè)定為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生，充分利用各高校已有師資校友資源，打造一個(gè)集資金、人脈、信息資源為一體的多功能平臺(tái)社區(qū)。平臺(tái)與高校簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在各高校以公司名義開(kāi)展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃設(shè)計(jì)比賽，遴選出符合條件的項(xiàng)目，給予其一定的融資優(yōu)惠，降低融資成本，使項(xiàng)目盡早產(chǎn)生社會(huì)效益。融資平臺(tái)因其專屬性質(zhì)，可以吸引到對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有著強(qiáng)烈興趣的投資者，對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行資金投入及創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)。平臺(tái)采取會(huì)員制，對(duì)會(huì)員收取一定的會(huì)費(fèi)并定期不定期推出講座、交流會(huì)、網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)、沙龍等會(huì)員活動(dòng)，促進(jìn)投融資雙方的交流互動(dòng)。通過(guò)互相學(xué)習(xí)以及創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目之間的借鑒整合，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者們能提升自己的項(xiàng)目質(zhì)量，從而增強(qiáng)自身項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。

構(gòu)建眾籌平臺(tái)的核心是盈利模式的確定。目前的眾籌網(wǎng)站盈利模式基本上都是按成功融資項(xiàng)目總?cè)谫Y額的一定百分比的傭金模式。但是這樣的模式有個(gè)缺點(diǎn)：投資人不希望自己的資金拿去作傭金，而會(huì)繞過(guò)眾籌平臺(tái)這個(gè)中介，直接與融資者聯(lián)系，將款項(xiàng)直接打到融資者的銀行賬戶上。因而，為了避免被繞過(guò)，近期來(lái)，有眾籌網(wǎng)站就推出了免傭金模式。不收取融資成功項(xiàng)目的傭金費(fèi)用，寧可承受初期虧損，將市場(chǎng)做大。但是，這樣的模式是否能夠長(zhǎng)久，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)是否能夠最終持續(xù)，還是個(gè)未知數(shù)，蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)。

本文構(gòu)建的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資項(xiàng)目避免了以上兩種模式的弊端，開(kāi)發(fā)了第三種模式。采用會(huì)員收費(fèi)方式。即每一位進(jìn)入該平臺(tái)、利用平臺(tái)搭建的資源進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)者，都要繳納一定的會(huì)費(fèi)。待融資成功后，按融資成功數(shù)額加收一定的溢價(jià)。并且如果要持續(xù)融資，就需要持續(xù)繳納會(huì)費(fèi)以維持會(huì)員身份。融資投資額可以成為會(huì)員積分的計(jì)算基礎(chǔ)，憑借會(huì)員積分可以有融資投資方面的優(yōu)惠。平臺(tái)還可以推出各類聯(lián)誼交流活動(dòng)，來(lái)促進(jìn)投資者與融資者之間的溝通與交流。該種活動(dòng)只有會(huì)員可以免費(fèi)或繳納較少費(fèi)用參加。平臺(tái)促進(jìn)線上投資人與創(chuàng)業(yè)者的充分互動(dòng)，提供雙方溝通的橋梁平臺(tái)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)雙方需求。平臺(tái)及時(shí)統(tǒng)計(jì)投資人投資項(xiàng)目的類型傾向以及高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的傾向，利用信息優(yōu)勢(shì)加速項(xiàng)目投資，提高投資成功率。平臺(tái)在具備一定信譽(yù)與聲譽(yù)后，與各高校簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并以平臺(tái)名義舉辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃比賽，給予獲勝者一定融資優(yōu)惠。平臺(tái)利用高校資源打造更為廣闊的專屬大學(xué)生的投籌資人脈，通過(guò)一系列賽事等活動(dòng)形成一個(gè)專業(yè)化的品牌和一個(gè)穩(wěn)定的有區(qū)分度的社交圈。該模式增強(qiáng)了投融資方的黏性，提高了項(xiàng)目的可持續(xù)性。

為了降低平臺(tái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)可與政府聯(lián)手，讓政府參與項(xiàng)目的擔(dān)保，降低項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺(tái)

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，針對(duì)大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)上述已識(shí)別出和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，共有七種風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具予以應(yīng)對(duì)：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)控制。本文根據(jù)七種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的類型，構(gòu)建了有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

（一）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)亦稱風(fēng)險(xiǎn)保留、風(fēng)險(xiǎn)自留。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是指企業(yè)對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的后果。對(duì)未能辨識(shí)出的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能采用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。但該方法不適用于影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以承擔(dān)小額項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于影響面廣、融資額大的項(xiàng)目并不適合使用該種方法。

（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)回避、停止或退出蘊(yùn)含某一風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險(xiǎn)的所有人。在眾籌項(xiàng)目投資方面，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就是不把資金投入到預(yù)計(jì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，在初始階段就避免風(fēng)險(xiǎn)。由于眾籌平臺(tái)的投資人范圍有所擴(kuò)大，囊括了很多非專業(yè)的投資人，在評(píng)定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)上的能力有限，因而本文認(rèn)為，眾籌平臺(tái)可以考慮對(duì)預(yù)備上線和已上線融資的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，幫助投資者判斷項(xiàng)目質(zhì)量的好壞，從而降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，眾籌平臺(tái)可以考慮給預(yù)備上線的項(xiàng)目一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定的等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定的依據(jù)可以是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并且，該標(biāo)準(zhǔn)可以依據(jù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中從企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況得到的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行更改。所以該風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不是靜態(tài)不變的，而是可以隨時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整的。項(xiàng)目投資人在選擇項(xiàng)目時(shí)，可以查看到該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，決定是否投資以及投資的金額。本文設(shè)想的方法不同于目前國(guó)內(nèi)外采用的投資人分級(jí)制度。相對(duì)于投資人分級(jí)制度，在投資項(xiàng)目的分級(jí)上平臺(tái)更有信息優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橄鄬?duì)項(xiàng)目融資者有著更大的話語(yǔ)權(quán)，眾籌平臺(tái)能更理性評(píng)估項(xiàng)目的投資潛力和潛在風(fēng)險(xiǎn)，可以為投資者評(píng)級(jí)給出更為精準(zhǔn)的指標(biāo)。

眾籌平臺(tái)應(yīng)及時(shí)披露運(yùn)營(yíng)失敗項(xiàng)目并予以公示。同時(shí)，行業(yè)范圍應(yīng)設(shè)立“黑名單”制度，將誠(chéng)信缺失的項(xiàng)目發(fā)起人予以名單區(qū)分和公示。平臺(tái)須及時(shí)披露項(xiàng)目資金的運(yùn)用情況，讓投資者及時(shí)跟蹤了解，辨別項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。以人人投為例，披露了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、投資項(xiàng)目黑名單以及投資人黑名單，作為投資人的風(fēng)險(xiǎn)警示。而多數(shù)的平臺(tái)都未設(shè)置該欄目。

眾籌平臺(tái)應(yīng)設(shè)置投融資方的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)。投資人和融資人都有權(quán)給對(duì)方的信用和誠(chéng)信水平評(píng)分，且該評(píng)價(jià)透明，對(duì)所有投融資方可見(jiàn)。例如，人人投設(shè)置了點(diǎn)評(píng)系統(tǒng)，對(duì)投資人和項(xiàng)目方都進(jìn)行誠(chéng)信度和信用價(jià)值的評(píng)分。該種制度可以對(duì)平臺(tái)上的投資人、項(xiàng)目方起到規(guī)范和約束作用，對(duì)平臺(tái)良好運(yùn)營(yíng)以及投資人和項(xiàng)目方自身建設(shè)、發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。本文認(rèn)為此類做法應(yīng)該成為行業(yè)的慣例和制度，在全行業(yè)范圍內(nèi)施行。

（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)換。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)通過(guò)合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險(xiǎn)不再擁有所有權(quán)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降低其可能的嚴(yán)重程度，只是從一方移除后轉(zhuǎn)移到另一方。眾籌投資中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法之一是給投資者購(gòu)買投資失敗保險(xiǎn)。保險(xiǎn)費(fèi)可以包含在投資額中，也可以免費(fèi)，將保險(xiǎn)作為投資的附增保障。若投資人在大額投資的同時(shí)能獲得一份保險(xiǎn)，確保其面對(duì)可能的虧損局面不至于血本無(wú)歸，如此便可吸引投資者投資，增加項(xiàng)目的融資成功概率，增強(qiáng)眾籌平臺(tái)的吸引力。眾籌平臺(tái)還可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)證券化的方式來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)可以將質(zhì)量較高的項(xiàng)目轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同的債券，出售給不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的債券購(gòu)買人。債券購(gòu)買人可以以本金和利息的形式獲得該項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流。眾籌平臺(tái)亦可以利用廣告、線下活動(dòng)等盈利收入自設(shè)風(fēng)險(xiǎn)池，在項(xiàng)目失敗、投資人索償無(wú)果時(shí)給予一定補(bǔ)償。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制即減輕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的損失以及降低風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率。例如控制風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的動(dòng)因等。眾籌平臺(tái)在控制風(fēng)險(xiǎn)方面的努力可以是規(guī)范眾籌項(xiàng)目的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的資信進(jìn)行嚴(yán)格審核，對(duì)項(xiàng)目的可行性和市場(chǎng)前景進(jìn)行專業(yè)分析。再如，化股權(quán)為債權(quán)。眾籌平臺(tái)可以考慮以出售迷你債券的形式獲取投資者資金。債券因其固定回報(bào)，對(duì)項(xiàng)目的穩(wěn)定性、收益率要求比較高，因而如果是質(zhì)量較好的項(xiàng)目，可以考慮以發(fā)行項(xiàng)目債券的形式融資。

（五）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指采取各種手段，引入多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或承擔(dān)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，使得這些風(fēng)險(xiǎn)能夠互相對(duì)沖，也就是使這些風(fēng)險(xiǎn)的影響互相抵消。本文認(rèn)為，眾籌平臺(tái)可以采用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，引入期權(quán)模式。眾籌項(xiàng)目周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，從項(xiàng)目融資成功到產(chǎn)生第一筆收益之間蘊(yùn)含較大的不確定性，故而可以為項(xiàng)目增設(shè)一份歐式看跌期權(quán)，初始的項(xiàng)目費(fèi)用包含了期權(quán)費(fèi)，投資人投資于該項(xiàng)目后能自動(dòng)獲得一份看跌期權(quán)。若后續(xù)項(xiàng)目成功盈利，則投資人放棄行權(quán)，增量付出成本為零。反之，若項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)營(yíng)失敗，投資人行權(quán)以獲得一定收益，從而抵沖了運(yùn)營(yíng)失敗所致的虧損。該種制度設(shè)計(jì)可以有效避免項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)失敗后超出投資者承受能力的虧損額，減少投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)，增加投資者的投資意愿，從而加速項(xiàng)目資金的籌集，降低項(xiàng)目籌資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。目前仍未有平臺(tái)采取該種模式管控風(fēng)險(xiǎn)，本文認(rèn)為，大學(xué)生眾籌融資平臺(tái)可以采用該種風(fēng)險(xiǎn)管控模式，進(jìn)一步降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（六）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行補(bǔ)償。眾籌平臺(tái)可以計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，劃撥應(yīng)急資本，建立風(fēng)險(xiǎn)池。眾籌平臺(tái)用內(nèi)部資源主動(dòng)承擔(dān)重大風(fēng)險(xiǎn)，提前作出防范措施。眾籌平臺(tái)亦可考慮與銀行或支持性企業(yè)簽訂應(yīng)急資本協(xié)議。銀行劃撥出一筆資金供眾籌平臺(tái)隨時(shí)無(wú)抵押動(dòng)用，平臺(tái)須對(duì)未動(dòng)用資本支付承諾費(fèi)并還本付息。

五、研究小結(jié)和展望

本文從大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資面臨的渠道難題出發(fā)，構(gòu)建了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)模式。本文從其運(yùn)行機(jī)制、盈利模式優(yōu)勢(shì)等角度分析該平臺(tái)的形式和特征。在盈利模式方面，本文避免了已有的主要兩種模式的弊端，創(chuàng)造性地提出了第三種模式——會(huì)員收費(fèi)模式。風(fēng)險(xiǎn)防控方面，本文從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)控制等視角設(shè)計(jì)了多種實(shí)踐中尚未運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。本文的研究有助于在理論上構(gòu)建具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，為平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理作出理論指導(dǎo)。

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