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軍工：改革成長并進

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投資要點

1、體制改革將給軍工產(chǎn)業(yè)帶來中長期制度紅利。

2、軍機產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機遇大。

根據(jù)華泰軍工“一二三七”框架體系，在混改、價格改革、軍民融合、院所改制等改革快速推進和軍機產(chǎn)業(yè)鏈迎來成長拐點的行業(yè)背景下，軍工“改革和成長”兩大基本面維度正逐步變好，改革和成長將是軍工行情主要催化劑。同時地緣政治方面，中東和朝鮮等地緣問題持續(xù)發(fā)酵影響世界格局，地緣態(tài)勢將是值得重視的軍工投資催化劑。

軍工改革包括混改及股權(quán)激勵、科研院所改制和資產(chǎn)證券化、軍民融合、以及軍品定價機制改革等。我們認為，混改、價格改革、軍民融合等將規(guī)范企業(yè)治理，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，增強企業(yè)盈利能力，形成國家、軍隊、企業(yè)、員工及股東等發(fā)展利益共同體，將軍工打造成價值投資板塊。航空、航天、船舶、兵工、電科等軍工集團高端裝備資產(chǎn)體量大，成長性好，旗下上市公司或?qū)⑹芤孳姽じ母镏贫燃t利，行業(yè)進入盈利向上周期。

軍改后補償性訂單、新武器列裝等因素疊加下，我們認為軍工行業(yè)或?qū)⒎駱O泰來，大放光彩。航空隨著殲20系列等機型上量，軍機產(chǎn)業(yè)鏈開啟高增長階段，疊加改革后業(yè)績有望呈現(xiàn)數(shù)倍增長空間。航天，導(dǎo)彈在陸?？仗於嘬姺N需求下，增長空間大，具備軍轉(zhuǎn)民技術(shù)潛力。海軍大力發(fā)展遠洋海軍，航母、驅(qū)逐艦、潛艇等產(chǎn)業(yè)鏈增長空間大。

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