本刊記者文琪

禾望電氣：競爭力顯著的電氣設(shè)備制造商

本刊記者文琪

7月20日，深圳市禾望電氣股份有限公司（股票簡稱“禾望電氣”，股票代碼“603063”）完成申購，即將登陸上交所。成立十年以來，禾望電氣逐漸建立起以中小功率變流器、兆瓦級低壓變流器、IGCT中壓變流器和級聯(lián)中壓變流器為核心的四大產(chǎn)品平臺，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電變流器、光伏逆變器、電氣傳動類產(chǎn)品，已經(jīng)成為國內(nèi)新能源領(lǐng)域最具競爭力的電氣企業(yè)之一。

據(jù)招股說明書披露，此次IPO募集資金將主要用于研發(fā)中心建設(shè)、蘇州生產(chǎn)基地建設(shè)項目以及新一代海上風(fēng)電大功率變流器及低壓工程型變頻器系列化產(chǎn)品研發(fā)。募投項目符合公司在新領(lǐng)域不斷滲透和拓展，致力于成為具備競爭力的綜合型電氣企業(yè)的愿景。募投項目實施完畢后，產(chǎn)能將得到進一步擴張，原有小批量生產(chǎn)低壓工程變頻器、通用性變頻器將能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，在原有主要產(chǎn)品風(fēng)電變流器、光伏逆變器的基礎(chǔ)上為公司帶來新的增長點。

風(fēng)電領(lǐng)域競爭力顯著

公司生產(chǎn)的風(fēng)電變流器是風(fēng)力發(fā)電機必不可少的能量變換設(shè)備，能夠?qū)h利發(fā)電機輸出的頻率和幅值變化的電能通過交-直-交變換，轉(zhuǎn)換為恒壓恒頻的電能饋送到電網(wǎng)。在目前風(fēng)電變流器市場，主要由以下兩種類型的參與者：（1）能夠生產(chǎn)風(fēng)電變流器的風(fēng)電整機企業(yè)或者風(fēng)電整機廠商設(shè)立的以制造變流器為主業(yè)的子公司。比較有代表性的有我國風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技的全資子公司北京天誠同創(chuàng)電氣有限公司，這些公司主要供給自身或母公司風(fēng)電正極生產(chǎn)配套，很少對外銷售或者參與市場競爭。一般來說，這樣的企業(yè)背靠大樹好乘涼，經(jīng)營相當(dāng)舒適。（2）另一類是以禾望電氣為代表的廣泛參與市場競爭的獨立變流器生產(chǎn)廠商。需要按年度或項目參與整機廠商招標(biāo)。

作為獨立第三方風(fēng)電變流器生產(chǎn)商，禾望電氣擁有獨立的知識產(chǎn)權(quán)、完善的研發(fā)生產(chǎn)售后體系。由于其產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性能方面的優(yōu)勢，與國內(nèi)的多個主要整機廠商形成了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，市場占有率逐年提高。2014年風(fēng)電變流器市占率10.4%，2015年上升將近4個百分點，2016年穩(wěn)定在14%，與2015年基本持平。考慮到下游風(fēng)電整機廠商中金風(fēng)科技、聯(lián)合動力、明陽風(fēng)電和遠景能源主要使用自產(chǎn)或下屬企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品（這部分企業(yè)占據(jù)了我國風(fēng)電裝機市場50%以上的份額），實質(zhì)上禾望電氣的市場占有率更高。而憑借公司的技術(shù)優(yōu)勢，2016年，公司已對封閉廠商聯(lián)合動力、遠景能源和明陽風(fēng)電形成銷售收入，未來還會繼續(xù)拓展銷售規(guī)模，進一步擴大市場占有率。

財務(wù)狀況穩(wěn)健

從財務(wù)的角度來看，截至2016年12月31日，禾望電氣賬上現(xiàn)金3.16億元，沒有任何銀行借款，故而財務(wù)費用長期為負，沒有任何付息的壓力。與此同時，公司流動比率與速動比率仍在逐年提升，流動比率從2014年的2.96上升至2016年的4.53，速動比率從2014年的2.17上升至2016年的3.9，即是說，在沒有任何金融負債的情況下，公司償還經(jīng)營性負債的能力也非常強。這樣的資本結(jié)構(gòu)決定了公司超低的資產(chǎn)負債率，2016年底資產(chǎn)負債率僅為23%，而且沒有任何有息負債，IPO募集資金后，該比率有望繼續(xù)降低。

從現(xiàn)金流的角度來看，由于風(fēng)電項目整體實施周期的影響，公司應(yīng)收賬款回收時間較長，但是過去三年公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍然保持較高水平，除了2015年受風(fēng)電搶裝影響，2016年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達到1.75億，凈利潤現(xiàn)金流含量上升至66%，說明公司現(xiàn)金流的掌控力有較大的改善。

總體來說，公司整體現(xiàn)金狀況不錯，財務(wù)風(fēng)險極低，在目前閃崩股頻現(xiàn)的市場里，面對一家財務(wù)狀況可以托底的公司，投資者應(yīng)該比較有底氣吧。