黃芳芳

目

前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)愈發(fā)顯著。據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2016年1月?11月，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易2904起，同比增長(zhǎng)14.92%；披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)2256起，共涉及交易金額13392.16億元，同比上升37.19%。

過(guò)去人們認(rèn)為，并購(gòu)的主要原因是由于IPO受阻。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，并購(gòu)符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展更是如此?！督?jīng)濟(jì)》·中國(guó)市值戰(zhàn)略研究院2016年度最佳投資機(jī)構(gòu)深圳市東方富海投資管理股份有限公司合伙人賈旭告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，除了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可以對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生一定的影響，企業(yè)若想彌補(bǔ)自身成長(zhǎng)的乏力，需通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力。此外，并購(gòu)重組也為投資機(jī)構(gòu)提供了良好的退出通道。

據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)，2016年1月?11月，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)199起，涉及交易金額2946億元；外資并購(gòu)32起，交易金額共計(jì)257.43億元。賈旭認(rèn)為，要從兩個(gè)維度看海外并購(gòu)，一是中國(guó)大部分企業(yè)的發(fā)展軌跡具有相似性。我國(guó)大多數(shù)領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展模式為“貿(mào)工技”。企業(yè)有著相似的優(yōu)勢(shì)，也同樣有著研發(fā)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱的特點(diǎn)。為了加強(qiáng)研發(fā)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)的企業(yè)會(huì)并購(gòu)海外擁有深厚先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)。二是人民幣貶值的壓力不斷加劇，加速了企業(yè)在海外“買買買”的進(jìn)程。

全球化視野下的技術(shù)驅(qū)動(dòng)

賈旭表示，東方富海在醫(yī)療領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)驅(qū)動(dòng)（國(guó)際化視野中的跨境合作）、醫(yī)藥工業(yè)行業(yè)升級(jí)、基層醫(yī)療等三個(gè)方面。

首先，在全球化視野下，挖掘技術(shù)驅(qū)動(dòng)會(huì)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，包括基因技術(shù)和生物技術(shù)驅(qū)動(dòng)等。之所以特別強(qiáng)調(diào)全球視野，是因?yàn)橹袊?guó)的臨床醫(yī)生具備領(lǐng)先的全球視野。同時(shí)，還要兼顧中國(guó)臨床市場(chǎng)的特殊需求，因而也關(guān)注“中國(guó)特色”的產(chǎn)品。比如，一次性手術(shù)耗材的投資。這類手術(shù)在國(guó)外是用手術(shù)刀完成的門診手術(shù)，需要30-40分鐘；但同類手術(shù)在國(guó)內(nèi)由于門診量巨大，醫(yī)生需要快速穩(wěn)定地完成手術(shù)，該器械可以保證醫(yī)生在10分鐘之內(nèi)完成手術(shù)。賈旭表示，未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)現(xiàn)符合中國(guó)臨床市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，包括符合中國(guó)以及亞洲人體解剖結(jié)構(gòu)和臨床要求的產(chǎn)品和耗材，需要研發(fā)團(tuán)隊(duì)既要技術(shù)在全球范圍內(nèi)領(lǐng)先，同時(shí)深諳中國(guó)市場(chǎng)的需求。

以全球視野挖掘臨床市場(chǎng)價(jià)值的策略，需要帶著跨境合作的思路開(kāi)展。東方富海有美元基金和人民幣基金，未來(lái)會(huì)考慮兩個(gè)工具協(xié)同使用。通過(guò)股權(quán)投資，引入中國(guó)代理權(quán)，在中國(guó)建立合資公司等方式，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的引進(jìn)和中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓。對(duì)于技術(shù)導(dǎo)向下的中小型企業(yè)而言，看到中國(guó)廣闊的醫(yī)療市場(chǎng)吸引力十足，但卻無(wú)能為力。面臨的問(wèn)題包括：如何在中國(guó)注冊(cè)、投資建廠，以及尋找專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等，這都是擺在跨境醫(yī)療投資者面前的一些難題。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，需要找到專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)幫助進(jìn)入中國(guó)的海外企業(yè)補(bǔ)齊這塊短板，才能形成投資的閉環(huán)?！澳軌蜃尯Ｍ獾漠a(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)上真正應(yīng)用起來(lái)，這樣的跨境投資才算落地。”賈旭指出，有些機(jī)構(gòu)已經(jīng)在實(shí)踐這一思路，并在進(jìn)一步探索之中“畢竟好的團(tuán)隊(duì)永遠(yuǎn)是稀缺的。把海外項(xiàng)目引進(jìn)中國(guó)，合適的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)并不好找。”

制藥行業(yè)升級(jí) 分工細(xì)化

中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)自2006年以來(lái)，基本完成了GMP改造，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)得到系統(tǒng)性的提升，這是上一個(gè)10年制藥工業(yè)的主旋律。自2014年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)連續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，幾乎覆蓋了制藥業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各個(gè)環(huán)節(jié)。中國(guó)制藥工業(yè)每10年一個(gè)周期，2017年將迎來(lái)下一個(gè)10年的升級(jí)進(jìn)化，一家藥企將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售3個(gè)環(huán)節(jié)都搞定的可能性會(huì)大幅降低。既有的江湖地位和行業(yè)格局可能會(huì)發(fā)生變化，在研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，都蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會(huì)。

此外，在藥品工業(yè)的銷售端亦有投資機(jī)會(huì)。賈旭告訴記者，投資機(jī)構(gòu)不看重銷售環(huán)節(jié)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的銷售環(huán)節(jié)缺乏技術(shù)含量，在過(guò)去的市場(chǎng)格局中隱含著大片的灰色地帶。近期備受關(guān)注的“央視曝光醫(yī)生回扣門”事件也把藥品銷售環(huán)節(jié)推到了輿論的風(fēng)口浪尖上?？陀^地看，醫(yī)生的收入構(gòu)成的確存在問(wèn)題，但目前的醫(yī)生收入水平明顯不合理也顯而易見(jiàn)，“醫(yī)生收入的結(jié)構(gòu)性調(diào)整”需要多方努力才能實(shí)現(xiàn)。賈旭認(rèn)為，在沒(méi)有明確的解決方案的情況下，把醫(yī)生推在醫(yī)患矛盾的風(fēng)口浪尖上，顯得有些粗魯。由于目前的法律框架并不缺位，個(gè)別現(xiàn)象個(gè)別處理即可。但如果是普遍現(xiàn)象，說(shuō)明醫(yī)療體系在頂層設(shè)計(jì)上仍有改進(jìn)之需。

事實(shí)上，藥企營(yíng)銷是一個(gè)非常嚴(yán)謹(jǐn)且有技術(shù)含量的重要環(huán)節(jié)。一方面，藥品營(yíng)銷得好，可以為生產(chǎn)和研發(fā)提供有效的反饋。研發(fā)和生產(chǎn)部門通過(guò)銷售端獲知患者的應(yīng)用情況和醫(yī)生的臨床應(yīng)用反饋。但是過(guò)去藥品銷售鏈非常長(zhǎng)，靠不同的接力棒來(lái)完成藥品銷售，“它甚至長(zhǎng)到藥企不清楚藥品的實(shí)際效果的程度，沒(méi)有用戶的正反饋，使藥品研發(fā)的驅(qū)動(dòng)、優(yōu)化少了一個(gè)必要的環(huán)節(jié)。”賈旭認(rèn)為，在新一輪的藥品工業(yè)投資里，研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)的提升，蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會(huì)。

基層醫(yī)療的投資機(jī)會(huì)

普華永道醫(yī)藥及生命科學(xué)行業(yè)主管合伙人高博瑞稱，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)2016年的熱點(diǎn)是提高社區(qū)醫(yī)療水平，降低醫(yī)療成本。合理分配醫(yī)療資源，增強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的可及性，是當(dāng)今中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生改革的重要目標(biāo)。

賈旭認(rèn)為，中國(guó)的醫(yī)療保險(xiǎn)基金承擔(dān)的全民醫(yī)保政策目前面臨著巨大的壓力。政府出臺(tái)了一系列政策，希望通過(guò)管理國(guó)內(nèi)一線城市的中心醫(yī)院的門診量，降低藥費(fèi)占比，調(diào)低醫(yī)療費(fèi)用增幅。預(yù)期這一輪由醫(yī)保支付壓力引發(fā)的系列動(dòng)作，有可能使基層醫(yī)療工作真正展開(kāi)。

當(dāng)前國(guó)家的醫(yī)療政策主要是引導(dǎo)病人回到基層，同時(shí)將醫(yī)療器械、醫(yī)生、藥品等配送到基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)中去。基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)除了完成基礎(chǔ)診療工作，也要與核心的三級(jí)醫(yī)院協(xié)作，完成病人術(shù)后隨訪和慢病管理工作。例如，北京市某三級(jí)醫(yī)院70%的心臟支架手術(shù)來(lái)自北京以外的病人，出院后都返回家鄉(xiāng)，病人需要終生服藥。術(shù)后的病人管理對(duì)臨床醫(yī)學(xué)、制藥企業(yè)都有非常大的學(xué)術(shù)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。

此外，在基層醫(yī)療、分級(jí)診療的主題中，包括智能機(jī)器人的應(yīng)用、醫(yī)療數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化的臨床應(yīng)用等，這些都是值得關(guān)注的投資方向。

微訪談

《經(jīng)濟(jì)》：您更青睞什么樣的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)？

賈旭：最直觀的標(biāo)準(zhǔn)是核心團(tuán)隊(duì)年齡要超過(guò)40歲。我不排除青年創(chuàng)業(yè)者從事醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)成功的可能性，但這與投資TMT行業(yè)有所不同，TMT創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要年輕化，才能理解用戶個(gè)性化的消費(fèi)需求和趨勢(shì)。但醫(yī)療行業(yè)恰恰相反，我特別注重團(tuán)隊(duì)的醫(yī)療背景。醫(yī)學(xué)院的博士畢業(yè)后基本在30歲左右，在醫(yī)院經(jīng)過(guò)一番歷練，才會(huì)對(duì)某些醫(yī)療產(chǎn)品產(chǎn)生一些想法，有這種積淀的人，以研發(fā)、生產(chǎn)或銷售等環(huán)節(jié)為出發(fā)點(diǎn)，更容易接地氣。同時(shí)，構(gòu)成醫(yī)療產(chǎn)品或服務(wù)的要素非常復(fù)雜，其中涉及多學(xué)科交叉，同時(shí)還要求團(tuán)隊(duì)懂得管理好政府關(guān)系、監(jiān)管政策、醫(yī)藥審批，跨省銷售等。

《經(jīng)濟(jì)》：如何看待醫(yī)療領(lǐng)域投資的退出問(wèn)題？

賈旭：醫(yī)療領(lǐng)域的投資應(yīng)以并購(gòu)?fù)顺鰹橹鳌Ｒ患宜幤笕绻瑫r(shí)做研發(fā)、生產(chǎn)、銷售這三件事，或者一個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)具備這三個(gè)環(huán)節(jié)也非易事。有銷售渠道的企業(yè)可以把一個(gè)個(gè)產(chǎn)品支撐起來(lái)，在原有的銷售渠道不斷增加新的品種。我認(rèn)為，醫(yī)療領(lǐng)域大部分企業(yè)應(yīng)以并購(gòu)為主。

《經(jīng)濟(jì)》：企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，如何避免買在高位？

賈旭：這其實(shí)是在考驗(yàn)投資人的眼光和對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的判斷。投資機(jī)構(gòu)能夠賺錢，是因?yàn)樗嬲齾⑴c到市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中，醫(yī)療領(lǐng)域的跨境投資一定要走這一步，否則輪不到你來(lái)賺錢。目前每個(gè)醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域都有很多機(jī)會(huì)，學(xué)科在不斷地變化，醫(yī)生的臨床應(yīng)用也有新的需求，產(chǎn)品和技術(shù)都在不斷迭代。具有前瞻性的醫(yī)療企業(yè)就是在產(chǎn)品或技術(shù)迭代前將其收購(gòu)，進(jìn)而變成自己的優(yōu)勢(shì)。

（本刊見(jiàn)習(xí)記者李雪嬌對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）