約翰·奧沙利文

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有些事情應(yīng)該每年都不出人們所料。德國控制工資增長是其一，阿根廷的經(jīng)濟(jì)困境是其二。精明務(wù)實(shí)的稅務(wù)人員按部就班的做法幾乎與稅收（和死亡）一樣確定。然而，在2017年，許多經(jīng)濟(jì)公約都將被顛覆。有三個趨勢格外需要留意。

一是西歐大部分國家以及日本所實(shí)行的負(fù)利率政策產(chǎn)生的慢性效果將開始以奇怪的方式影響行為，包括影響征稅方式。二是那些以節(jié)儉著稱的國家，特別是德國，花錢將變得慷慨得多。三是阿根廷等不穩(wěn)定的動蕩地區(qū)的GDP增長將領(lǐng)跑全球。

先說負(fù)利率。負(fù)利率有些奇怪，但不是什么新鮮事。

歐洲中央銀行首先于2014年將商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的利率下調(diào)至-0.1%，此后又進(jìn)一步下調(diào)。如今，商業(yè)銀行在歐洲中央銀行進(jìn)行隔夜存款不僅無法像通常那樣獲得點(diǎn)利息，反而要掏錢給歐洲央行。理論上，銀行可以將自身準(zhǔn)備金兌換成現(xiàn)金，以規(guī)避負(fù)利率;然而在實(shí)踐中，現(xiàn)金的存儲和轉(zhuǎn)移成本都很高，因此銀行不得不忍受負(fù)利率。銀行并未對零售客戶實(shí)行負(fù)利率，因?yàn)閾?dān)心負(fù)利率會使得后者將存款取現(xiàn)。不過，銀行已經(jīng)將部分成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)客戶：銀行得以如此，是因?yàn)檎畟ㄉ踔敛糠止緜┑绕渌踩膬r值儲藏手段收益率為負(fù)。

顛倒的時代

隨著企業(yè)尋求其他方式來規(guī)避持有現(xiàn)金的成本，更多奇怪的行為將出現(xiàn)。企業(yè)將盡快進(jìn)行納稅申報。超市不再拖上好幾個月，而是開始貨還沒賣出去就給供應(yīng)商付款。負(fù)利率持續(xù)的時間越長，銀行越有可能嘗試對儲戶廣泛實(shí)行負(fù)利率。這樣一來，小儲戶將訴諸各種形式的預(yù)付款——禮券、長期訂閱、交通卡——以規(guī)避在銀行存錢的成本。預(yù)付費(fèi)移動電話卡可能是身份的象征，而先使用后付費(fèi)則是軟弱的表現(xiàn)。

2017年的第二件怪事將出現(xiàn)在那些一貫高儲蓄的國家，特別是德國。2016年，德國的經(jīng)常項目盈余（衡量國際貿(mào)易的一個廣義標(biāo)準(zhǔn)）在GDP中的占比超過8%。

盈余如此之大的國家，通常其匯率最終會上升，以鼓勵進(jìn)口、抑制出口。但德國所處的貨幣聯(lián)盟中，有些國家在出口市場上的競爭力較弱：歐元的匯率變化必須反映西班牙、意大利以及其他歐元區(qū)成員國的影響。

因此，調(diào)整將通過其他方式：更強(qiáng)勁的工資增長、更寬松的信貸、更迅速的房價通脹。

上述變化已經(jīng)在德國顯現(xiàn)。德國失業(yè)率降至4%。隨著就業(yè)市場進(jìn)一步收緊，2017年工資增長的前景增強(qiáng)。德國聯(lián)邦政府表示，將在2017年1月將最低工資上調(diào)4%，達(dá)到每小時8.84歐元（約合9.72美元），這將促進(jìn)消費(fèi)支出。德國政府還承諾收緊財政政策，不過鑒于2017年是德國的選舉年，這種承諾可能半途而廢?？偟膩碚f，德國工資增長和消費(fèi)支出的前景，是自20世紀(jì)90年代初以來最好的。

2017年第三個反常的趨勢是，那些通常以經(jīng)濟(jì)政策不力著稱的地區(qū)，GDP增長將驚人的強(qiáng)勁。

阿根廷就是一個典型的例子。自2015年12月以來，毛里西奧·馬克里領(lǐng)導(dǎo)的阿根廷新政府實(shí)行了浮動匯率制，取消了資本管制和出口稅，并與拒不讓步的債權(quán)人達(dá)成了協(xié)議。阿根廷為上述措施付出了代價：更切實(shí)際的匯率引發(fā)的價格調(diào)整導(dǎo)致該國通脹飆升;而實(shí)際收入的減少使得阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入衰退。不過，如果阿根廷堅持下去，2017年通脹將回落、經(jīng)濟(jì)將回升。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)也將從經(jīng)濟(jì)衰退中復(fù)蘇。盧布疲軟;俄羅斯通脹率于2015年初創(chuàng)下峰值，達(dá)到15%以上，后降至6%左右，而且還將進(jìn)一步下降;另外，俄羅斯一直在默默地進(jìn)行改革。在世界銀行發(fā)布的營商環(huán)境排名中，俄羅斯已經(jīng)從2011年的第123位上升至第51位。

巴基斯坦、羅馬尼亞、尼日利亞（目前處于經(jīng)濟(jì)衰退中）甚至可能還有埃及（該國已將本幣大幅貶值）的GDP都將出現(xiàn)驚人增長。上述國家不論近來還是往昔都未能實(shí)行正確的經(jīng)濟(jì)政策。不過，2017年將是顛覆的一年。

（翻譯：熊靜，審譯：康娟）