潘勝文 蔡 超

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論信用貨幣制度下的貨幣內(nèi)生性——基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角

潘勝文 蔡 超

（華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，湖北武漢 430079）

探討貨幣的內(nèi)生性或外生性問題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義，但這一問題至今仍沒有較為公認(rèn)的結(jié)論。筆者基于馬克思主義貨幣理論的立場(chǎng)，在簡(jiǎn)單考察了貨幣的起源、本質(zhì)和演變后，認(rèn)為貨幣的本質(zhì)也可定義為社會(huì)勞動(dòng)支配權(quán)力憑證，即貨幣是對(duì)社會(huì)總勞動(dòng)或總勞動(dòng)產(chǎn)品的一份索取權(quán)。隨著由隱形金本位時(shí)代進(jìn)入到當(dāng)下純信用貨幣時(shí)代，事實(shí)上形成了以央行、商業(yè)銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮為主要表現(xiàn)形式，以銀行借貸和資產(chǎn)抵押為主要方式的貨幣供給機(jī)制。在現(xiàn)代銀行企業(yè)會(huì)計(jì)記賬規(guī)則的基礎(chǔ)上，闡述信用貨幣制度下基本的貨幣創(chuàng)造與銀行運(yùn)行過程，并結(jié)合馬克思的兩大部類企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)模型，說明了信用貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)相生的關(guān)系。

社會(huì)勞動(dòng)；信用貨幣；貨幣內(nèi)生性；兩部類模型

一、引 言

探討貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題具有重要的理論意義?，F(xiàn)代主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本模型就是建立在貨幣供給外生論上的，是現(xiàn)代西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的內(nèi)核之一。在經(jīng)典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中，IS–LM模型屬于核心框架模型之一，模型中的LM曲線，貨幣供給被假定為純外生變量，即由中央銀行這只“看得見的手”來確定，貨幣供給曲線在模型推導(dǎo)中被認(rèn)為是一條垂線。外生的貨幣供給也是弗里德曼名義貨幣理論以及貨幣需求理論的首要前提設(shè)定。以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派認(rèn)為，真實(shí)的貨幣需求和貨幣供給是各自獨(dú)立，由不同的方式和因素決定，名義貨幣的需求隨著貨幣供給量的變動(dòng)隨時(shí)做相應(yīng)調(diào)整，政府據(jù)此能夠通過調(diào)控貨幣供給量實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的高效調(diào)節(jié)。而新凱恩斯主義的貨幣內(nèi)生論者則基于貨幣供給方程，不斷探尋基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)無法由央行單獨(dú)決定的證據(jù)，為提高貨幣供給內(nèi)生論的說服力提供經(jīng)驗(yàn)和理論證明[1]。關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性與外生性的問題在經(jīng)濟(jì)學(xué)界依然存在著較大的分歧，至今也沒有得到較為公認(rèn)的結(jié)論。然而這又是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的基礎(chǔ)理論問題，由不同的理論基點(diǎn)出發(fā)，可能會(huì)構(gòu)筑完全迥異的經(jīng)濟(jì)理論體系。

理清貨幣的內(nèi)生性與外生性問題具有重要的政策意義和現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)貨幣內(nèi)生性與外生性問題形成較為科學(xué)的認(rèn)識(shí)，是正確制定宏觀貨幣政策乃至經(jīng)濟(jì)政策的必要前提。貨幣供給問題在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中至關(guān)重要。確保幣值穩(wěn)定、貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，是實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵。另外，闡釋清楚貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題，也將有利于澄清一些社會(huì)觀念（比如“錢都是央行印出來的”“印鈔放水”等等）中的錯(cuò)誤。筆者認(rèn)為，要說清楚貨幣供給的內(nèi)生性或外生性，必須考察貨幣創(chuàng)造與貨幣循環(huán)。為了盡量達(dá)到歷史與邏輯的統(tǒng)一，筆者將在馬克思主義貨幣理論的基礎(chǔ)上，先簡(jiǎn)要考察貨幣的起源、本質(zhì)和演變，然后闡述信用貨幣制度下的貨幣創(chuàng)造與貨幣循環(huán)，并嘗試對(duì)貨幣內(nèi)生性問題進(jìn)行一些探索。

二、貨幣的起源和本質(zhì)

“貨幣的起源和本質(zhì)問題是貨幣基礎(chǔ)理論的首要問題，對(duì)這一問題解決的好壞則直接關(guān)系到整個(gè)貨幣理論大廈的穩(wěn)固與精美。”[2]3盡管西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的貨幣理論流派眾多，但卻始終缺少一套完整自洽而又令人信服的貨幣理論體系。真正對(duì)貨幣起源和本質(zhì)做出揭示，并基于歷史與邏輯的統(tǒng)一，由抽象到具體層層展開，建立一套完整貨幣理論體系，則是由馬克思完成的。

關(guān)于貨幣起源和本質(zhì)的理論，在《資本論》第一卷中得到了完整、準(zhǔn)確而集中的闡釋。馬克思首先分析了商品及其二重性，即商品的使用價(jià)值和價(jià)值。由于商品的二重性是由體現(xiàn)在商品中的勞動(dòng)二重性決定的，而勞動(dòng)的二重性又是由以私有制為基礎(chǔ)的商品生產(chǎn)的基本矛盾，即私人勞動(dòng)與社會(huì)勞動(dòng)的矛盾決定的。正是通過對(duì)商品內(nèi)在矛盾的揭示，說明了這種內(nèi)在的對(duì)立必然發(fā)展成為外在的對(duì)立。從偶然的簡(jiǎn)單的價(jià)值形式發(fā)展到總和的或擴(kuò)大的價(jià)值形式，再進(jìn)一步到一般價(jià)值形式，結(jié)果確定為貨幣形式，演變?yōu)樯唐放c貨幣的對(duì)立。所以貨幣的產(chǎn)生，不過是私有制條件下商品生產(chǎn)和商品交換發(fā)展的必然結(jié)果。馬克思認(rèn)為，貨幣存在的根源是交換及交換制度，而商品所有者互相交換的商品實(shí)質(zhì)上是生產(chǎn)者的勞動(dòng)，交換雙方為對(duì)方提供的也是勞動(dòng)，大家的勞動(dòng)雖然在形式上具有私人性，在實(shí)質(zhì)上卻是社會(huì)總勞動(dòng)的一部分[3]5-32。這本來是簡(jiǎn)單明了的關(guān)系，然而在商品社會(huì)中，卻迂回地通過“價(jià)值”形式來實(shí)現(xiàn)。

在完成對(duì)貨幣起源和本質(zhì)的考察后，馬克思得出了一些主要結(jié)論：即貨幣是交換價(jià)值、貨幣是一般等價(jià)物、貨幣的背后實(shí)質(zhì)是社會(huì)關(guān)系、貨幣是社會(huì)勞動(dòng)的直接體現(xiàn)、貨幣形式是價(jià)值形式的完成。而貨幣直接是社會(huì)勞動(dòng)的思想，則反映了馬克思貨幣理論的核心和精妙之處。也就是說，雖然一般商品和貨幣都由私人勞動(dòng)所產(chǎn)生，但必須要經(jīng)過流通，獲得社會(huì)的認(rèn)可后，生產(chǎn)商品的私人勞動(dòng)才能真正被確認(rèn)和實(shí)現(xiàn)為社會(huì)勞動(dòng)。而貨幣則直接就是社會(huì)勞動(dòng)，即可以充當(dāng)價(jià)值尺度的作用，將生產(chǎn)商品的私人勞動(dòng)確認(rèn)為社會(huì)所必需。即對(duì)私人勞動(dòng)進(jìn)行質(zhì)的承認(rèn)和量的計(jì)算，最后將其實(shí)現(xiàn)為社會(huì)勞動(dòng)[4]7-9。我們知道，勞動(dòng)是價(jià)值的根本源泉，一種商品的價(jià)值由生產(chǎn)它的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定。但這是否意味著任何商品都可以是價(jià)值尺度并充當(dāng)交換媒介呢？或者勞動(dòng)時(shí)間就是價(jià)值尺度？“馬克思指出，勞動(dòng)時(shí)間只是內(nèi)在的、生產(chǎn)同一種商品的生產(chǎn)者之間的價(jià)值尺度，社會(huì)勞動(dòng)才是外在的、社會(huì)的、真正的價(jià)值尺度，而社會(huì)勞動(dòng)就是貨幣。這是因?yàn)?，?nèi)在的價(jià)值尺度即便能計(jì)算得十分精確，也只能解決生產(chǎn)者之間或內(nèi)部生產(chǎn)商品所需的勞動(dòng)時(shí)間的問題，不能解決生產(chǎn)這種商品的勞動(dòng)的質(zhì)是否為社會(huì)所需要的問題，也不能解決為生產(chǎn)這種商品而投入的全部勞動(dòng)時(shí)間，同構(gòu)成這種商品的需求的社會(huì)勞動(dòng)，即總供需是否均衡的問題，而這一切都要由社會(huì)勞動(dòng)來解決。社會(huì)勞動(dòng)對(duì)生產(chǎn)商品的私人勞動(dòng)進(jìn)行質(zhì)的承認(rèn)，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)私人勞動(dòng)進(jìn)行量（既從平均條件方面，又從社會(huì)總供需均衡方面）的計(jì)算，就是貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度的內(nèi)容?！盵4]3-4所以貨幣所執(zhí)行的流通手段職能，事實(shí)上是社會(huì)勞動(dòng)與為社會(huì)所需要的私人勞動(dòng)的交換。仔細(xì)品味這里所闡述的以社會(huì)勞動(dòng)為價(jià)值尺度的邏輯，不難發(fā)現(xiàn)，社會(huì)勞動(dòng)概念其實(shí)已經(jīng)包含著社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間的兩重含義。

馬克思關(guān)于金銀貨幣說有過經(jīng)典表達(dá)，即“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”。歷史上充當(dāng)過貨幣的商品有很多，而金銀之所以最適合固定充當(dāng)貨幣職能，其根本性內(nèi)因則在于生產(chǎn)貨幣的私人勞動(dòng)直接實(shí)現(xiàn)為社會(huì)勞動(dòng)。這種屬性的內(nèi)在必然要求，便是充當(dāng)貨幣的那種商品，最好是不論產(chǎn)自何人何地，其質(zhì)量都是無差別和同一的。此外，這種貨幣交易的高頻和普遍性特性，還要求貨幣最好具有均質(zhì)無差、耐磨損、便保存、易分割等特性，而且較小的體積能包含更多的社會(huì)勞動(dòng)（可稱為社會(huì)勞動(dòng)密度）。正是由于對(duì)充當(dāng)貨幣的商品的特殊屬性要求，而在實(shí)物商品生產(chǎn)領(lǐng)域中，金銀具有其他一般商品所不可比擬的自然屬性優(yōu)勢(shì)，使得其更適合充當(dāng)貨幣了。

三、價(jià)值符號(hào)流通規(guī)律是金幣流通規(guī)律的顛倒

金銀是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的商品，其自身內(nèi)含價(jià)值，生產(chǎn)金銀的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定著它的價(jià)值，其他所有商品與金銀的比價(jià)則構(gòu)成了價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。金幣（泛指貴金屬貨幣）最初是以條塊形狀按重量使用的，隨著社會(huì)生產(chǎn)力的提高，商品生產(chǎn)和交換的擴(kuò)大化，以及金銀流通過程中存在磨損、名義價(jià)值和實(shí)際價(jià)值相背離的情況，國家壟斷了法定貨幣的發(fā)行權(quán)等諸多歷史原因，導(dǎo)致貨幣本身經(jīng)歷了從條塊金幣到金鑄幣、再到無金的輔幣和紙幣的歷史演變。金銀貨幣逐漸變成了價(jià)值符號(hào)貨幣，由此我們也將看到，價(jià)值符號(hào)流通規(guī)律對(duì)金幣流通規(guī)律的多重顛倒。

（一）第一重顛倒：金幣有價(jià)值才流通，紙幣流通才有價(jià)值

金銀是從商品中分離出來充當(dāng)貨幣職能的，在成為貨幣之前就內(nèi)含價(jià)值，因此才能作為貨幣進(jìn)入流通領(lǐng)域。無論是在國內(nèi)還是國外，是用于貯藏還是流通，金銀貨幣都始終具有價(jià)值。貨幣直接是社會(huì)勞動(dòng)，金銀的自然屬性使其最適合承擔(dān)社會(huì)勞動(dòng)代表的職能，金銀便從商品中分離出來固定地充當(dāng)一般等價(jià)物。而紙幣則是從貨幣流通手段職能中衍生出來的價(jià)值符號(hào)，紙幣只有作為金的代表，在流通領(lǐng)域中才具有價(jià)值。

（二）第二重顛倒：金幣的價(jià)值決定著流通中的金幣量，紙幣本身的價(jià)值由其流通總量決定

已知商品價(jià)值總額和平均貨幣流通速度的情況下，流通中所需的金幣量由金自己的價(jià)值決定。與之相對(duì)的是，紙幣的價(jià)值取決于紙幣流通總量，即紙幣的價(jià)值由其在流通領(lǐng)域中所隱性象征的金屬貨幣的量來確定，因?yàn)樗鼈冎挥性谧鳛榻疸y幣的符號(hào)代表的范圍內(nèi)，才作為價(jià)值符號(hào)，它們的價(jià)值單純地取決于它們的數(shù)量。

（三）第三重顛倒：價(jià)格漲跌使金幣流通量增減，紙幣流通量增減使價(jià)格漲跌

金幣本身內(nèi)含有價(jià)值，當(dāng)商品價(jià)值確定不變時(shí)，金幣流通量由金本身的價(jià)值確定。當(dāng)金的內(nèi)含價(jià)值確定、而商品價(jià)值發(fā)生增加或減少時(shí)，流通金幣量就要伴隨著增加或減少。而已經(jīng)知道紙幣要投入流通中才具有價(jià)值，紙幣流通總量決定著自身價(jià)值，如此，當(dāng)商品價(jià)值確定、流通中的紙幣總量發(fā)生增加或減少時(shí)，每一單位紙幣所“代言”的金銀量，也就是價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)尺度就要伴隨著減少或增加，即商品普遍價(jià)格水平相應(yīng)地要反方向上漲抑或下跌。

（四）第四重顛倒：金幣能自動(dòng)調(diào)節(jié)其在流通中的數(shù)量，而紙幣卻無法實(shí)現(xiàn)這種自動(dòng)調(diào)節(jié)

商品流通所需要的履行貨幣職能的金幣是有數(shù)量限度的，所以流通中的金幣量會(huì)經(jīng)常性地膨脹或收縮。當(dāng)金幣流通量與社會(huì)所必需的量不相適應(yīng)時(shí)，便會(huì)有金幣自動(dòng)進(jìn)入或退出流通領(lǐng)域。這里體現(xiàn)著金幣的價(jià)值貯藏職能，即金屬貨幣實(shí)際上具有類似蓄水池的作用，能夠自行調(diào)節(jié)其流通中的數(shù)量。然而，紙幣本身并沒有任何價(jià)值，只有在流通中作為金幣的符號(hào)象征才具有價(jià)值，因而不具有價(jià)值貯藏的功能，也就不能自行調(diào)節(jié)其流通中的數(shù)量，尤其是不能退出流通。

（五）第五重顛倒：鑄幣貶值有礙流通，而無金的紙幣卻正常流通

因?yàn)橹亓亢统缮煌哂邢嗤康慕痂T幣會(huì)有不同內(nèi)在價(jià)值，即執(zhí)行流通手段職能的金和作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)尺度的金發(fā)生了價(jià)值背離，在鑄幣的內(nèi)含金量低于價(jià)格名目到一定限度，鑄幣就無法再按原面值正常流通使用，必須要進(jìn)行價(jià)格“貼水”來使用。而作為價(jià)值符號(hào)發(fā)行的紙幣，則不論其名目金額多少，除了會(huì)產(chǎn)生一個(gè)或高或低的相應(yīng)價(jià)格水平與之相適應(yīng)，不會(huì)對(duì)紙幣執(zhí)行流通手段的職能造成根本影響[4]39-55。

（六）第六重顛倒：金鑄幣要在商品價(jià)格由金來計(jì)量時(shí)才代表商品價(jià)值，而價(jià)值符號(hào)似乎直接是商品價(jià)值的代表

如前所述，貨幣是商品交換內(nèi)在矛盾的產(chǎn)物，是直接凝結(jié)社會(huì)勞動(dòng)的實(shí)體。歷史上充當(dāng)過貨幣的商品有很多種，最后適合固定充當(dāng)貨幣的則是金銀。而紙幣能代表商品價(jià)值，是因?yàn)槠浯砹艘欢ǖ慕鹆?，與其數(shù)量成反比關(guān)系。而若孤立直觀地看，似乎紙幣直接就能代表商品的價(jià)值。

四、從隱性金本位時(shí)代到信用貨幣時(shí)代

在這種早期的紙幣流通條件下，事實(shí)上是一種隱性的金本位制。認(rèn)為商品和貨幣是兩堆對(duì)應(yīng)的東西，價(jià)格不過是它們的約數(shù)，這種“貨幣數(shù)量論”是錯(cuò)誤的。并不是兩分式的商品和紙幣數(shù)量之間的對(duì)應(yīng)比例關(guān)系相約而形成價(jià)格體系，而是由流通的紙幣總量確定著價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。單位紙幣所內(nèi)含象征的金量就是價(jià)格量綱，和紙幣流通總量成反比關(guān)系，和一般價(jià)格水平也成反比關(guān)系，。如果說過去的紙幣流通依然是隱性金本位制度下的貨幣發(fā)行體系，那么隨著布雷頓森林體系的瓦解，也就是黃金–美元貨幣體系的解體，美元和黃金不再按照固定比價(jià)進(jìn)行直接兌換，世界各國的主權(quán)貨幣也不再與黃金直接或間接地掛鉤，紙幣不再隱性地代表金量，全球則真正進(jìn)入了純信用貨幣時(shí)代。在信用貨幣制度下，紙幣成為單純由主權(quán)國家發(fā)行的強(qiáng)制使用的價(jià)值符號(hào)，充當(dāng)著交換媒介的作用，如此便將貨幣本身“去歷史化”和“拜物教化”了。也正因?yàn)榧垘排c金幣的完全脫鉤，價(jià)值符號(hào)的流通規(guī)律便顯得更加純粹化，所以現(xiàn)代貨幣數(shù)量論看上去具有一定的理論解釋力。

現(xiàn)代信用貨幣最迷惑人的地方在于兩個(gè)“無中生有”：一是央行的基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造可以無中生有，即央行只需通過交易來增加相關(guān)資產(chǎn)或減少其他負(fù)債，便能憑空“造出”基礎(chǔ)貨幣，且無上限約束；二是商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造可以無中生有，途徑是發(fā)放貸款和證券投資，但要受限于法定準(zhǔn)備金和客戶提現(xiàn)的要求。社會(huì)上常見有“印鈔票”“貨幣超發(fā)”的表達(dá)，仔細(xì)追溯和考察，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在信用貨幣制度下，社會(huì)中流通的貨幣量并不會(huì)突然憑空增加，無論是現(xiàn)金還是存款，追根溯源，其背后都對(duì)應(yīng)著特定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在貨幣表象的背后是貨幣供給與需求的匹配，是政府部門、企業(yè)部門、居民部門與銀行之間發(fā)生的交易或信貸關(guān)系，是商業(yè)銀行與中央銀行發(fā)生的交易或信貸關(guān)系。當(dāng)債務(wù)被清償時(shí)，會(huì)相應(yīng)增減貨幣量，尤其在現(xiàn)代信息化銀行清算體系中，處理方式不過是更改一下央行或商業(yè)銀行相關(guān)賬目的數(shù)據(jù)，即伴隨著各經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮。

但這是否意味著貨幣的發(fā)行量和信用貨幣的創(chuàng)造可以隨意人為調(diào)控？貨幣不過是本身無價(jià)值的流通工具而已？結(jié)合前面對(duì)貨幣起源和本質(zhì)的考察，筆者認(rèn)為，在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣的本質(zhì)也可定義為社會(huì)勞動(dòng)支配的權(quán)力憑證，即貨幣是對(duì)社會(huì)總勞動(dòng)或總勞動(dòng)產(chǎn)品的一份索取權(quán)。人們通過參與社會(huì)勞動(dòng)取得貨幣，并用貨幣來購買社會(huì)產(chǎn)品。持有貨幣本身不是根本目的，根本目的是為了取得貨幣憑證背后的社會(huì)勞動(dòng)支配權(quán)力和社會(huì)產(chǎn)品的對(duì)價(jià)，缺少足夠的可支配勞動(dòng)和社會(huì)產(chǎn)品對(duì)價(jià)，即意味著貨幣貶值。如此也就暗含著貨幣背后是現(xiàn)實(shí)的社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系，即以勞動(dòng)支配為核心的社會(huì)權(quán)力支配關(guān)系，貨幣也是一種權(quán)力符號(hào)。而貨幣本身依然是內(nèi)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，貨幣發(fā)行之錨應(yīng)在于社會(huì)總勞動(dòng)商品及不斷增長的物質(zhì)生產(chǎn)能力。我國在建國后發(fā)行的貨幣，缺少足夠的黃金儲(chǔ)備保障，但卻保持了幣值的長期穩(wěn)定，實(shí)際上實(shí)行的就是以巨大的物資儲(chǔ)備和社會(huì)生產(chǎn)能力為保障的信用貨幣發(fā)行機(jī)制。在財(cái)政信貸綜合平衡的思想指導(dǎo)下，貨幣投放量隨著生產(chǎn)的社會(huì)產(chǎn)品的增長而擴(kuò)大，并可以通過投放產(chǎn)品來回籠貨幣[5]125-130。常有人把信用貨幣制度下的貨幣供給看做完全是政府行為或央行行為，從而把貨幣供給看作是外生變量，則是只看到了貨幣發(fā)行由政府壟斷這個(gè)表象，沒有看到現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)與貨幣發(fā)行的互動(dòng)關(guān)系，更沒有深入到信用貨幣制度下的貨幣創(chuàng)造和銀行運(yùn)行機(jī)制中去。

五、信用貨幣制度下的貨幣創(chuàng)造與貨幣循環(huán)

在信用貨幣制度下，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)并不能產(chǎn)生貨幣，也不能產(chǎn)生儲(chǔ)蓄存款，貨幣只能由銀行系統(tǒng)創(chuàng)造出來。其中，中央銀行扮演著最后貸款人的角色，中央銀行所創(chuàng)生的現(xiàn)金負(fù)債（基礎(chǔ)貨幣）是國家規(guī)定的法償貨幣，其最終清償能力具有法定保障。接著央行通過與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)往來，并提供一定的信用背書，支持商業(yè)銀行通過貸款來創(chuàng)造存款貨幣。

這里做一個(gè)簡(jiǎn)單的思想實(shí)驗(yàn)，假設(shè)現(xiàn)在一國貨幣體系全部歸零，即政府和社會(huì)公眾完全不持有貨幣，則可以清晰明白地看到貨幣創(chuàng)造的源頭——央行。現(xiàn)實(shí)貨幣的產(chǎn)生途徑可能是：1．政府向央行借錢，并投放于社會(huì)。2．商業(yè)銀行向央行借款，并通過創(chuàng)造存款貨幣，投放于社會(huì)。3．政府、商業(yè)銀行或社會(huì)公眾使用相關(guān)資產(chǎn)（如外匯）與央行交換，來獲得貨幣。這里從邏輯上來說，在信用貨幣制度下，是先有貸款而后才有存款，而不是像在金屬貨幣時(shí)代，先有存款然后再產(chǎn)生貸款。

正如孫國鋒在《信用貨幣制度下的貨幣創(chuàng)造和銀行運(yùn)行》一文中所指出的，商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)就是取得基礎(chǔ)貨幣和貸款，商業(yè)銀行只有取得基礎(chǔ)貨幣才能開展業(yè)務(wù)?，F(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行的核心便在于獲得基礎(chǔ)貨幣來支持貨幣創(chuàng)造的活動(dòng)，為了能進(jìn)行貸款貨幣創(chuàng)造和正常業(yè)務(wù)經(jīng)營，銀行必須持有基礎(chǔ)貨幣。從最初時(shí)點(diǎn)來看，商業(yè)銀行總體只有從中央銀行取得借款才能得到基礎(chǔ)貨幣。而商業(yè)銀行的貸款行為本身就是在進(jìn)行貨幣創(chuàng)造（由銀行貸款的會(huì)計(jì)分錄“借：活期貸款”“貸：銀行存款”可知），銀行貸款行為同時(shí)增加了一筆貸款債權(quán)和存款債務(wù)，即單個(gè)銀行即可進(jìn)行一次性貨幣創(chuàng)造，并不需要商業(yè)銀行總體通過無數(shù)次貸轉(zhuǎn)存的貨幣乘數(shù)效應(yīng)來創(chuàng)造貨幣。銀行貸款的本質(zhì)是銀行和客戶的債權(quán)債務(wù)交換行為，客戶取得存款債權(quán)，承擔(dān)貸款債務(wù)，銀行取得貸款債權(quán)，承擔(dān)存款債務(wù)，而客戶愿意支付息差給銀行，其訴求是為了獲得能被社會(huì)公眾普遍接受的存款債權(quán)——信用貨幣[6]。而在現(xiàn)代銀行企業(yè)會(huì)計(jì)記賬清算的情況下，貨幣的創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移只需要增減銀行和客戶賬戶中的數(shù)字。所以在信用貨幣制度下，真正的貨幣現(xiàn)鈔（一般由央行控制）的投放在總的貨幣流通量中比重越來越小，而最主要的貨幣量（廣義貨幣）是由銀行系統(tǒng)創(chuàng)造出的信用貨幣，商業(yè)銀行在貨幣創(chuàng)造中發(fā)揮著中樞紐的作用。

圖1 貨幣創(chuàng)造與循環(huán)圖

注：箭頭表示貨幣流向

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是向銀行取得借款的主體，商業(yè)銀行會(huì)給怎樣的企業(yè)發(fā)放貸款呢？自然是有較強(qiáng)債務(wù)清償能力的企業(yè)。企業(yè)從銀行取得貸款，不能用于消費(fèi)性支出，必須要有投資性項(xiàng)目，進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，即利用貸款貨幣創(chuàng)造一筆比貸款額度更“值錢”的資產(chǎn)，這樣才能用做大的資產(chǎn)盈利來償還貸款本息。或者起碼用現(xiàn)在新的資產(chǎn)存量作為抵押，借到一筆更大的新貸款，以此清償舊債，讓企業(yè)不至于破產(chǎn)清算。這種現(xiàn)代貨幣供給方式是從社會(huì)信用關(guān)系衍生出來的，而資產(chǎn)抵押則是這種信用關(guān)系或商業(yè)銀行貨幣供給的基礎(chǔ)[7]53。可以看到，事實(shí)形成了以央行、商業(yè)銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮為主要表現(xiàn)形式，以銀行借貸和資產(chǎn)抵押為主要方式的貨幣供給機(jī)制。結(jié)合馬克思的兩大部類企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)模型，將社會(huì)全部企業(yè)劃分為生產(chǎn)生產(chǎn)資料和生產(chǎn)消費(fèi)資料的兩大部類企業(yè)，不考慮對(duì)外貿(mào)易的情況，那么理想的狀態(tài)便是，第一部類企業(yè)和第二部類企業(yè)都從商業(yè)銀行處取得借款，用于購買原料、機(jī)器和支付工資，組織社會(huì)化生產(chǎn)，并生產(chǎn)出了更多的社會(huì)產(chǎn)品。然后以貨幣為價(jià)值符號(hào)和交換媒介，在兩大部類企業(yè)及勞動(dòng)者群體的內(nèi)部和外部之間進(jìn)行支付和商品購買，從而實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)態(tài)平衡，也實(shí)現(xiàn)了商品和貨幣的穩(wěn)定循環(huán)。從總體來看，貸款貨幣被投入到兩大部類企業(yè)中，產(chǎn)出了更高價(jià)值的社會(huì)產(chǎn)品，從而能夠有更多的抵押資產(chǎn)，支撐更多的貨幣創(chuàng)造。并且兩部類企業(yè)要注意保持適當(dāng)比例，才能保證擴(kuò)大再生產(chǎn)的持續(xù)進(jìn)行，最后的結(jié)果是兩部類企業(yè)及勞動(dòng)者群體之間實(shí)現(xiàn)了商品補(bǔ)償和貨幣補(bǔ)償。

盡管有一些企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，沒能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的任務(wù)便被迫破產(chǎn)清算，但從全社會(huì)的角度來看，銀行借出的貸款貨幣最終在大部分企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，形成了更大的社會(huì)生產(chǎn)能力，或者是產(chǎn)出品和服務(wù)品種類更多，或者是產(chǎn)出品和服務(wù)品的質(zhì)量更高而成本更低。新增加的社會(huì)生產(chǎn)能力即意味著可以產(chǎn)出更大的社會(huì)總資產(chǎn)，由此也增加了更大的存量抵押資產(chǎn)，這樣讓商業(yè)銀行總體有信用背書向全社會(huì)（包含政府在內(nèi)）貸出更多的貨幣，即社會(huì)上的貨幣存量隨著社會(huì)物質(zhì)生產(chǎn)能力的提高而不斷增加。貨幣供應(yīng)和社會(huì)總生產(chǎn)能力同步增加，保證了貨幣背后有相應(yīng)的社會(huì)產(chǎn)品對(duì)價(jià)，就不會(huì)有發(fā)生惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。所以理想的狀態(tài)是貨幣供給量隨著社會(huì)總產(chǎn)出和服務(wù)增加而相應(yīng)增加，這就是信用貨幣發(fā)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)生性關(guān)系，貨幣就是在這個(gè)互動(dòng)互生的動(dòng)態(tài)過程中被創(chuàng)造出來并逐漸累積起來的。

這個(gè)理想狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，核心之處在于整個(gè)社會(huì)（包含政府、企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體）能夠由投資方式來實(shí)現(xiàn)更大的社會(huì)生產(chǎn)能力，即保持兩部類模型擴(kuò)大再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，創(chuàng)生出更多的社會(huì)產(chǎn)品財(cái)富和社會(huì)服務(wù)，把資產(chǎn)變得更“值錢”。銀行根據(jù)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力控制貨幣投放量，依據(jù)存量資產(chǎn)（抵押資產(chǎn)）來發(fā)放貸款貨幣，價(jià)值創(chuàng)造能力更強(qiáng)的企業(yè)（政府、個(gè)人）可以取得更多數(shù)量的貨幣。問題在于，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中銀行主體雖然具有一定的信貸審核標(biāo)準(zhǔn)和程序，但其本身并不能準(zhǔn)確評(píng)判企業(yè)“創(chuàng)造價(jià)值”的能力，只能依據(jù)公開市場(chǎng)價(jià)格來估值資產(chǎn)價(jià)值，判斷債務(wù)清償能力。也就是說，這里需要引入交易市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的公允價(jià)格形成機(jī)制。而企業(yè)的逐利性決定了其往往不會(huì)考慮什么是“價(jià)值財(cái)富”，而是以追求利潤最大化為經(jīng)營目的，不斷地努力爭(zhēng)取從市場(chǎng)獲得貨幣作為利潤。這就一定程度上導(dǎo)致資產(chǎn)的市場(chǎng)化價(jià)格決定了貸款的流向，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)決定了貸款償還能力。

由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是貨幣經(jīng)濟(jì)，企業(yè)生產(chǎn)只關(guān)心能否獲得更多利潤（貨幣），而并不關(guān)心產(chǎn)出實(shí)際的真實(shí)價(jià)值，常常導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離內(nèi)在價(jià)值，即通過投機(jī)和炒作將資產(chǎn)價(jià)格抬升，而銀行主體通常又根據(jù)偏離后的市場(chǎng)價(jià)格來評(píng)估抵押資產(chǎn)價(jià)值，依據(jù)“虛增”的財(cái)務(wù)報(bào)表利潤來評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而決定發(fā)放貸款的客戶和數(shù)量，這樣便擴(kuò)大了市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格的上漲空間，造成了“資產(chǎn)泡沫”。隨著金融市場(chǎng)的高速發(fā)展，尤其是越來越多衍生金融工具的廣泛應(yīng)用，這一市場(chǎng)行為的外部性也被放大了。隨著信用制度和企業(yè)制度的發(fā)展，資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)日益發(fā)達(dá)，金融資產(chǎn)和土地資產(chǎn)比重增加，這些資產(chǎn)本身沒有價(jià)值卻存在價(jià)格，它們的價(jià)格既受資本化收入（股息、地租等）的制約，又受著供求規(guī)律的影響，存在盲目膨脹的動(dòng)因，而如果大量的銀行貸款流入的話，則會(huì)加劇資本虛擬化和經(jīng)濟(jì)虛擬化的發(fā)展，造成泡沫經(jīng)濟(jì)。資產(chǎn)泡沫意味著價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出價(jià)值，從社會(huì)角度看，扭曲的價(jià)格體系會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)，從而誘導(dǎo)資源的錯(cuò)誤配置，造成巨大的資源浪費(fèi)。當(dāng)社會(huì)資金和資源都集中涌向投機(jī)性行業(yè)時(shí)，更造成了其他行業(yè)相對(duì)的資金短缺，并引發(fā)市場(chǎng)利率上升，擾亂了正常的貨幣循環(huán)狀態(tài)，造成結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)失衡。而這種資產(chǎn)泡沫最終將不可持續(xù)，泡沫被累積得越大，破滅得越晚，生產(chǎn)高價(jià)產(chǎn)品的浪費(fèi)和異化也就越嚴(yán)重，這種價(jià)格扭曲和資源錯(cuò)配造成的損失和外擴(kuò)波及面也就越大。從銀行角度看，泡沫資產(chǎn)的數(shù)量越多，社會(huì)存量資產(chǎn)的貸款抵押能力就越強(qiáng)，發(fā)放出去的被投入炒作泡沫的貸款貨幣也就越多，而等到價(jià)格泡沫破滅，則導(dǎo)致企業(yè)大規(guī)模違約，銀行無法收回貸款貨幣，產(chǎn)生大量銀行壞賬。更有甚者，巨大投機(jī)泡沫的突發(fā)性破滅甚至?xí)T發(fā)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

此外，這里需要特別提到的是，現(xiàn)代商業(yè)銀行屬于以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)主體，銀行貸款業(yè)務(wù)是一種商業(yè)行為，其產(chǎn)生的息差收益歸屬銀行。但是由銀行貸款創(chuàng)造的貨幣具有與主權(quán)貨幣一樣的信用屬性，也就是說是由國家信用隱形擔(dān)保和背書的?？梢钥吹?，對(duì)商業(yè)銀行而言，這里事實(shí)上存在著權(quán)益和責(zé)任的不對(duì)稱性，或者說現(xiàn)代貨幣銀行體系在這里存在著一個(gè)重要的法理缺陷。這種法理缺陷容易誘導(dǎo)銀行擴(kuò)大貸款規(guī)模，存貸款的內(nèi)在轉(zhuǎn)化機(jī)理給了商業(yè)銀行“空手套白狼”的空間，從而一味追求規(guī)模擴(kuò)張，賺取更大的息差利潤，容易造成社會(huì)信用泛濫，貨幣供給過量，造成所謂的“超發(fā)”[8]。因此，在信用貨幣體系下，要實(shí)現(xiàn)貨幣供給體系和價(jià)格體系的穩(wěn)定，政策制定者和貨幣監(jiān)管當(dāng)局必須要認(rèn)識(shí)到貨幣的內(nèi)生性，理清貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)互生的根本關(guān)系，關(guān)注和引導(dǎo)跟貨幣創(chuàng)造有關(guān)的各經(jīng)濟(jì)主體的行為。商業(yè)銀行必須定位好自己的經(jīng)濟(jì)角色，承擔(dān)起更大的社會(huì)責(zé)任，認(rèn)清貨幣的內(nèi)生性原理，控制好信貸方向、信貸結(jié)構(gòu)和信貸規(guī)模，將信貸資金均衡地注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，抑制資產(chǎn)泡沫，形成更大的社會(huì)生產(chǎn)力，才能實(shí)現(xiàn)貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長的良好互動(dòng)。

六、結(jié) 語

在信用貨幣制度下，貨幣本質(zhì)是社會(huì)勞動(dòng)權(quán)力憑證，信用貨幣背后需要有社會(huì)勞動(dòng)產(chǎn)品對(duì)價(jià)，貨幣創(chuàng)造本身要內(nèi)嵌于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中。以此原理考察我國21世紀(jì)以來廣義貨幣量迅速增加以及物價(jià)快速上漲現(xiàn)象，可以看到大概有三大原因：1．不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差以及強(qiáng)制結(jié)售匯制度，使得央行被動(dòng)發(fā)行了大量貨幣來購匯，由于是出口創(chuàng)匯，用出口商品換來的外匯資產(chǎn)，這部分貨幣背后缺少社會(huì)產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)價(jià)；2．政府部門主導(dǎo)的“供地融資”[9]75-77模式使得政府債務(wù)膨脹，增強(qiáng)了信用貨幣創(chuàng)造力度，而這些貨幣大多流向非再生產(chǎn)領(lǐng)域，這部分貨幣也缺少社會(huì)產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)價(jià)。同時(shí)“供地融資”帶動(dòng)了土地價(jià)格的迅猛上漲，又由于土地要素在社會(huì)生產(chǎn)中的重要作用，使得土地高價(jià)傳導(dǎo)到主要生產(chǎn)部門，并加成到社會(huì)商品價(jià)格中去；3．我國直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，以銀行為主體的間接融資為主，銀行信用貨幣創(chuàng)造的需求旺盛，而相對(duì)過剩資金未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，導(dǎo)致企業(yè)融資成本高，存量貨幣更加追逐利息利潤，這種螺旋作用導(dǎo)致信用貨幣擴(kuò)張加快。

通過上面的分析我們看到，社會(huì)流行觀念認(rèn)為的“央行貨幣超發(fā)”其實(shí)并不準(zhǔn)確，信用貨幣制度下的貨幣供給是眾多經(jīng)濟(jì)主體現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)關(guān)系和信貸關(guān)系的產(chǎn)物，是由多因素多主體共同決定的。盡管中央銀行能通過多種宏觀調(diào)控手段，對(duì)貨幣流通總量進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)，但是并不能單方面決定貨幣供給量。信用貨幣制度下的貨幣內(nèi)生性主要體現(xiàn)在：一方面央行不能單獨(dú)主導(dǎo)貨幣發(fā)行量，貨幣供給是多經(jīng)濟(jì)主體通過信貸關(guān)系共同創(chuàng)生的；另一方面，要保持貨幣幣值的穩(wěn)定性，貨幣供給應(yīng)內(nèi)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和發(fā)展中。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，建設(shè)制造強(qiáng)國，將是重要的戰(zhàn)略選擇。而基于貨幣內(nèi)生性原理，引導(dǎo)資金流向和信貸規(guī)模，制定合理的貨幣政策和金融政策來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)貨幣供給體系穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的雙重目標(biāo)，也將是我們努力的方向。

[1] 周莉萍.貨幣供給內(nèi)生性原因：國內(nèi)外研究述評(píng)[J].金融評(píng)論，2013（5）：71-78.

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[5] 趙宏瑞.中國貨幣總量論[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2013.

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[7] 柳欣.資本理論——有效需求與貨幣理論[M].北京：人民出版社，2013.

[8] 王永利.貨幣的演變與總量調(diào)控：貨幣是怎么產(chǎn)生和運(yùn)行的[EB/OL].http://www.aisixiang.com/data/86399.html.

[9] 周其仁.貨幣的教訓(xùn)[M].北京：北京大學(xué)出版社，2012.

（責(zé)任編輯：于開紅）

On the Endogenous Money in Modern System of Credit Currency: From Political Economics Perspective

PAN Shengwen CAI Chao

It has important significance to approach the problem of endogenous or exogenous currency, but there is still no accepted conclusion to it. Based on the stand of Marx’s theory of money and a simple review of the origin, nature and evolution of money, the paper suggests that the essence of money can be defined as power symbol for the control of social labor, i.e., money is one of the right to claim the total social labor or the total labor product. With the era of the invisible gold standard into the era of pure credit currency, the expansion and contraction of the balance sheet of the central bank, commercial banks and enterprises are in fact the main form of expression, and money supply mechanism as the main ways of bank lending and asset mortgage. On the basis of the accounting rules of modern banks, this paper expounds the basic money creation and the operation process of the bank under the credit currency system, combined with the two major categories of enterprise Marx extended reproduction model, and explains the relationship between the interaction between money supply and credit in the real economy.

social labor; credit currency; endogenous money; two-sector model

F822.0

A

1009-8135（2017）01-0035-07

2016-10-25

潘勝文（1969—），男，湖北黃梅人，華中師范大學(xué)教授，博導(dǎo)，主要研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、管制經(jīng)濟(jì)學(xué)。蔡 超（1993—），男，河南信陽人，華中師范大學(xué)碩士研究生，主要研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行理論。