石運(yùn)金

年報(bào)分紅季來(lái)臨破凈銀行股重估

石運(yùn)金

金融股重估開(kāi)啟。近期招商銀行、中國(guó)平安月內(nèi)漲幅超過(guò)20%，機(jī)構(gòu)資金快速涌入，目前估值來(lái)看招商銀行PB接近1.4倍，PE（TTM）在9倍附近，而中國(guó)平安目前PB大約2倍，PE（TTM）12.8倍；招商銀行目前總市值接近5800億，中國(guó)平安總市值已經(jīng)超過(guò)8000億，大市值低估值的金融藍(lán)籌股顯然是在價(jià)值重估，并且這種重估是在中港兩地的交易所同步進(jìn)行的。而目前仍有一批大銀行股價(jià)低于凈資產(chǎn)，估值在7倍PE以下，且二季度銀行股將進(jìn)入年報(bào)分紅季，分紅收益率普遍超過(guò)4%，破凈銀行股將繼續(xù)價(jià)值重估之路。

在國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常是不能低于凈資產(chǎn)的，這是為了防范國(guó)有資產(chǎn)的流失。與國(guó)有股轉(zhuǎn)讓有關(guān)的規(guī)定有：一是公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢灾苯訁f(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開(kāi)進(jìn)行，征集受讓方，擬受讓方為兩個(gè)以上的，轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)的交易方式；二是資產(chǎn)評(píng)估是必經(jīng)程序，這些都是法律的強(qiáng)制性規(guī)定。目前在一級(jí)市場(chǎng)上，連資質(zhì)不如國(guó)有大銀行的各地城市商業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也都高于凈資產(chǎn)，并且一級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)比較差，而目前在滬深股票交易所交易的以中、農(nóng)、工、建、交為代表的五大行，卻在凈資產(chǎn)下交易，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性好相對(duì)一級(jí)市場(chǎng)本應(yīng)有溢價(jià)的，目前卻處于折價(jià)，這真是給了投資者合法低于凈資產(chǎn)拿國(guó)有銀行股的機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)的行情，很多投資者解讀為抱團(tuán)取暖行情，但是本次行情與2002-2003年的熊市抱團(tuán)取暖有所不同，現(xiàn)在面臨的是整個(gè)金融體系資金充裕，但宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)相對(duì)迷茫，所以市場(chǎng)只選擇從能形成共識(shí)的低風(fēng)險(xiǎn)品種上突破，共識(shí)確定一家消滅一家低估值，貴州茅臺(tái)不斷突破的意義也就在于此，以此估值基準(zhǔn)，幾乎所有的大藍(lán)籌都嚴(yán)重低估了。尤其是低估值高分紅，跌破凈資產(chǎn)的大藍(lán)籌股。此前的保險(xiǎn)資金，客觀(guān)上起到了價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，也敏銳的觀(guān)察到了這一現(xiàn)象，但因?yàn)槌韵嚯y看，被定性為妖精、害人精而導(dǎo)致藍(lán)籌股重估行情短暫終止。但水往低處流，充裕的資金會(huì)向低估值的方向涌入，目前這一趨勢(shì)正在強(qiáng)化，遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束。

銀行股接下來(lái)將迎來(lái)分紅周期，且分紅收益率高，比如工商銀行，10派2.343元，分紅收益率4.5%；建設(shè)銀行10派2.78元，分紅收益率4.4%；農(nóng)業(yè)銀行10派1.7元，分紅收益率4.84%；中國(guó)銀行10派1.68元，分紅收益率4.42%；交通銀行10派2.715元，分紅收益率4.4%?？梢悦黠@看到目前大銀行的分紅收益率均在4.4%以上，高于同期銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。這將有助于大銀行價(jià)值重估的延續(xù)，從目前招商銀行、中國(guó)平安走勢(shì)來(lái)看，壓制銀行股估值的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題已經(jīng)逐步被市場(chǎng)消化，那么低估值品種價(jià)值重估更可能加速。

基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行股目前仍是嚴(yán)重低配的，隨著銀行股的上漲，機(jī)構(gòu)投資者將被動(dòng)的會(huì)增加銀行股配置，進(jìn)而為銀行股上漲推波助瀾。退一步講即使銀行股估值不變，中、農(nóng)、工、建、交為代表的五大行也將因凈資產(chǎn)的不斷抬升，而股價(jià)跟隨凈資產(chǎn)上漲，以目前價(jià)格來(lái)看，買(mǎi)入后有望獲得15%以上的年化收益率，而目前市場(chǎng)上長(zhǎng)期收益率能達(dá)到15%的機(jī)構(gòu)投資者鳳毛麟角。