牛 壯 常 敬 洪娉婷

云南大學(xué)

銀行融資與企業(yè)管理

牛 壯 常 敬 洪娉婷

云南大學(xué)

現(xiàn)存的文獻(xiàn)表明，銀行監(jiān)控提高公司治理水平。本文表明，低效率的銀行也可以顯著降低股權(quán)資本市場的規(guī)訓(xùn)權(quán)力。具體來說，我們表明，在銀行體系是由低效率的國有銀行占主導(dǎo)地位，控股股東銀行貸款進(jìn)入“渠道行為是積極與相關(guān)企業(yè)”的環(huán)境。由有形測量知，這種關(guān)系在高借貸能力的企業(yè)表現(xiàn)得特別強(qiáng)，以及在銀行業(yè)效率極低的地區(qū)也表現(xiàn)得很明顯。因?yàn)槟切┯懈呷谫Y渠道的公司能夠繼續(xù)以和其他公司相衡的利息成本收到新的貸款，權(quán)益資本市場制約力并不適用于這些公司。事實(shí)上，我們進(jìn)一步的研究表明，通過融資渠道，銀行融資與公司未來的業(yè)績表現(xiàn)是負(fù)相關(guān)的。這些結(jié)果表明，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟的資本市場，當(dāng)務(wù)之急是要提高銀行的效率，因?yàn)樗牡托蕸_淡了市場的監(jiān)督作用。

銀行融資；企業(yè)管理；渠道；貸款定價(jià)

公司治理是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)核心問題。現(xiàn)存文獻(xiàn)分別研究了有效市場、銀行融資和公司治理之間的關(guān)系。

股權(quán)資本市場潛在的有效定價(jià)的資本，并提供積極的企業(yè)控制的機(jī)制(龔帕斯等，2003)。與此同時(shí)，銀行在審核公司質(zhì)量，并通過債權(quán)人權(quán)利執(zhí)行約束中扮演一個(gè)重要的角色。我們認(rèn)為該股權(quán)資本市場和銀行的約束作用相互連接。在本文中，我們將研究這個(gè)相互關(guān)系。

我們的前提是，低效率的銀行不僅通過監(jiān)測企業(yè)自身的故障，還包括稀釋市場的監(jiān)督作用破壞公司治理效率。具體來說，當(dāng)銀行在分配貸款時(shí)不考慮公司治理，資本市場通過提升融資成本懲治糟糕的公司治理也變得無關(guān)緊要。

直觀地說，通過非經(jīng)濟(jì)因素獲得銀行銀行融資的企業(yè)都不太在意股權(quán)市場的資本成本，因此不太可能重視少數(shù)股東的收益。

根據(jù)Ivashina等(2009年)表明，銀行的信息化作用提高了合并和收購活動創(chuàng)造價(jià)值，我們進(jìn)一步建議，這些無效信息實(shí)際上沖淡市場的監(jiān)督作用。

中國的經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)提供了驗(yàn)證這個(gè)命題的一個(gè)重要且有利的環(huán)境。在中國，企業(yè)對銀行融資的依賴可以說是外生的公司治理。一方面，由于政府規(guī)定，企業(yè)一般只依靠銀行融資。股權(quán)融資是一個(gè)相對新的發(fā)展，仍然微不足道。另一方面，民營企業(yè)與正式融資形式相比仍然被歧視。由于融資渠道有限和銀行的主導(dǎo)作用，企業(yè)被限制向銀行融資，即使他們可能愿意承諾尊重股權(quán)投資者的權(quán)利。此設(shè)置減輕潛在股權(quán)市場融資對公司治理的影響，使我們能夠?qū)Ｗ⒂阢y行融資與公司治理之間的關(guān)系。有趣的是，有擔(dān)保的銀行融資似乎加重隧道，并因此突出銀行是如何低效呈現(xiàn)股票市場監(jiān)控不力。

我們通過隧道技術(shù)，資產(chǎn)或利潤轉(zhuǎn)出公司的控股股東的利益衡量企業(yè)的公司治理。雖然大多是在法律范圍內(nèi)發(fā)生的隧道技術(shù)，但它仍然是少數(shù)虧損的股東的損失可能是經(jīng)濟(jì)顯著性，可能會出現(xiàn)以多種形式隧道的行為，通過收購，安全產(chǎn)品，還是不可操作交易。

與美國相比，在中國，不同地方的投資者群體持有上市公司，中國的企業(yè)的所有權(quán)更加集中，這是與許多歐洲國家和亞洲國際類似。這種體制的功能，再加上小股東薄弱的法律或法規(guī)的保護(hù)，使得中國股市極有利于對隧道的活動。結(jié)果表明，控制和中小股東之間的利益沖突，而不是委派的管理員和多樣化的投資者之間的矛盾，成為代理的中心主題，控股股東隧道常見的形式是借的公司資產(chǎn)或現(xiàn)金，這在中國的情況下，主要由一個(gè)“其他應(yīng)收款。”核算項(xiàng)目。

我們對效率低下的銀行融資參數(shù)作為治理失敗的主要原因如下。當(dāng)企業(yè)可以安全通過非經(jīng)濟(jì)因素的銀行融資，如政治地位。他們對股票市場的成本不太關(guān)心，因此不太可能關(guān)注少數(shù)股東的利益。此外，2008年以前，由于高度集中的所有權(quán)和非流通股的方案，市場收購在中國幾乎是不可能的。這兩種機(jī)制作出隧道市場的懲罰不重要。我們的分析集中在第一種機(jī)制：有銀行貸款和隧道之間的正相關(guān)關(guān)系;這種關(guān)系是嚴(yán)厲的公司必須向銀行貸款更容易獲得;最后，銀行貸款與公司業(yè)績較差。

我們首先表明，隧道對未來業(yè)績惡化有強(qiáng)大的預(yù)測能力，這也驗(yàn)證了我們的公司治理測量。我們進(jìn)一步表明，隧道雖然市場資金來源的懲罰，在很大程度上是由于由銀行貸款融資的忽視。也就是說，新增貸款的分配不是“價(jià)格”的隧道，這驗(yàn)證了銀行和市場對公司治理不善反應(yīng)不同的假設(shè)。此外，我們證明了銀行貸款和隧道活動之間的正相關(guān)關(guān)系。要區(qū)分我們從其它替代假說和處理因遺漏變量所產(chǎn)生的潛在問題，我們審視我們的觀點(diǎn)的橫截面影響。我們表明，銀行貸款和隧道之間的關(guān)系是在區(qū)域中具有較高的有形這是在銀行貸款分配青睞公司強(qiáng)，但較弱的地方銀行業(yè)更有效。最后，我們表明，銀行貸款存在負(fù)的公司業(yè)績隧道的活動，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)。

我們的研究結(jié)果，即銀行不懲罰隧道，并且具有較高的銀行借款能力的企業(yè)有一個(gè)更嚴(yán)重的隧道問題的證實(shí)，低效的銀行融資化合物，企業(yè)管理不善。作為擔(dān)保的銀行融資否定資本市場的低效，控制股東隧道的相關(guān)性更積極，當(dāng)融資市場上的聲譽(yù)變得沒有意義。言下之意是培育更有效的股票市場紀(jì)律部隊(duì)，中國有可能改善其銀行業(yè)市場的效率。

雖然經(jīng)驗(yàn)證據(jù)是基于對中國，理論提出和結(jié)果公司治理的影響是很常見的。特別是，我們的研究結(jié)果表明，提高銀行效率或改變其主導(dǎo)地位是充足的公司治理，金融體系的發(fā)展是至關(guān)重要的，并使高效的資本市場日漸成熟。

[1]李寶新，岳亮.我國上市公司盈余管理對資本結(jié)構(gòu)變動影響的實(shí)證研究[J].河北大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)，2009(01).

[2]楊棉之，馬迪.債務(wù)約束、自由現(xiàn)金流與企業(yè)過渡管理[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2012(02).

牛壯，性別男，民族漢，籍貫河南，學(xué)歷研究生，云南大學(xué)，研究方向金融