袁曉雯

河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

人民幣加入SDR后的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

袁曉雯

河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)正式批準(zhǔn)人民幣于2016年10月1日加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。人民幣成為了SDR籃子中除美元、歐元、英鎊和日元外的第五種貨幣，這是IMF自1969年設(shè)置SDR份額以來第一次接納新幣種。人民幣加入SDR將促進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程和中國金融的市場化，本文首先介紹了人民幣加入SDR的背景，其次分別淺析了人民幣加入 SDR 后將帶來的積極影響和所要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。

人民幣國際化；SDR；匯率

一、人民幣加入SDR的背景

SDR(特別提款權(quán))，最早發(fā)行于1969年，是IMF(國際貨幣基金組織)根據(jù)會(huì)員國繳納的份額分配的，用于彌補(bǔ)會(huì)員國政府國際間收支逆差、償還國際貨幣基金組織債務(wù)的一種賬面資產(chǎn)。在此之前，雖然中國在國際貨幣基金組織中具有重要地位，但人民幣一直沒有被加入 SDR貨幣籃子。IMF要求以五年為一個(gè)周期對(duì)SDR籃子貨幣進(jìn)行評(píng)審，審查標(biāo)準(zhǔn)包括出口標(biāo)準(zhǔn)(該國出口服務(wù)和貨物總量在所有成員國中名列前茅)和可自由使用標(biāo)準(zhǔn)(該國貨幣在國際上可自由使用)。在2015年IMF對(duì)SDR審查之前，SDR貨幣籃子主要由美元、歐元、日元和英鎊四種國際貨幣組成。2011年之后，中國出口價(jià)值總量僅次于美國和歐元區(qū)，位居全球第三，滿足了出口標(biāo)準(zhǔn)。目前為止，人民幣已成為全球第四大支付貨幣、第二大貿(mào)易融資貨幣、第六大外匯交易貨幣、第七大國際儲(chǔ)備貨幣和第六大國際銀行間貸款貨幣，滿足了可自由使用標(biāo)準(zhǔn)。2015年，人民幣滿足了加入SDR的所有標(biāo)準(zhǔn)，IMF于2015年11月30日正式宣布人民幣于2016年10月1日加入SDR。

二、人民幣加入SDR后的機(jī)遇

一是有利于人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的地位。在人民幣還未實(shí)現(xiàn)完全的自由兌換，中國目前依舊在資本管制等背景下，人民幣加入SDR，代表著IMF正式為人民幣邁向國際儲(chǔ)備貨幣的地位背書，肯定了人民幣與歐元、美元、英鎊、日元四大貨幣的同樣的儲(chǔ)備貨幣地位。國際化貨幣主要有 3 種職能 ：進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資 ；跨境交易結(jié)算與投資 ；國際儲(chǔ)備貨幣。目前，人民幣在這三種職能各方面都已有不同程度的應(yīng)用和推進(jìn)。同時(shí)，人民幣加入SDR，代表了國際社會(huì)對(duì)人民幣的認(rèn)可，可以提高各國增持人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的信心，為中國帶來增量資金，為人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣地位打下殷實(shí)的基礎(chǔ)。

二是有利于提高人民幣在國際商品交易中的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢下，擁有全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)，將極大提升一國在全球金融體系的話語權(quán)以及市場商品的定價(jià)權(quán)。此前，在國際商品貿(mào)易中，商品交易大都是以美元計(jì)價(jià)，中國在國際商品交易中上幾乎沒有話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。此次 IMF 將人民幣納入 SDR，有助于提高人民幣在國際貿(mào)易商品的計(jì)價(jià)機(jī)制。從此，人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣中的一部分，目前雖然在國際貨幣儲(chǔ)備體系所占比例較小，但對(duì)未來以人民幣對(duì)鐵礦石、原油等大宗商品的跨境合同計(jì)價(jià)有著深厚影響。

三是有利于我國“一帶一路”規(guī)劃藍(lán)圖的實(shí)現(xiàn)。目前，我們國家正全力推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略，“一帶一路”戰(zhàn)略的進(jìn)行必然需要資金增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，人民幣加入SDR將使得人民幣在跨境投資與交易結(jié)算中的地位更加重要。各“一帶一路”相關(guān)國家可以直接將人民幣作為自己的儲(chǔ)備貨幣，在這些國家層面的貿(mào)易中，能源安全領(lǐng)域、交通和物流的基礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)項(xiàng)目中涉及的設(shè)備出口以及項(xiàng)目融資將會(huì)大量使用人民幣結(jié)算，方便快捷，貿(mào)易雙方都不需要再去將本國貨幣換成美元去交易，節(jié)省了匯兌支付成本。人民幣可以在此框架下更好地融入到“一帶一路”中，同時(shí)也可以降低我國企業(yè)“走出去”的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并且“一帶一路”的成功推進(jìn)不單單會(huì)加強(qiáng)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中本來就很高的地位，同時(shí)還會(huì)極大地提高中國在世界金融體系中的地位。

三、人民幣加入SDR后面臨的挑戰(zhàn)

一是目前我國的匯率制度改革還沒有徹底到位。人民幣加入SDR，需要形成具有代表性的匯率和利率，但是我國目前境外和境內(nèi)人民幣的匯率不同，且在不同時(shí)期的區(qū)別還比較大。人民幣加入SDR后會(huì)使人民幣匯率形成機(jī)制更加市場化，但這仍然沒有完全解決這個(gè)問題。資本賬戶不可能立刻開放，境外和境內(nèi)的外匯市場是不可以完全連通的，此時(shí)，如何使境外和境內(nèi)的人民幣匯率逐步相同，或者如何選擇一個(gè)具有代表性的人民幣匯率，并不是一個(gè)很容易就可以解決的問題。人民幣加入SDR，并不是我國匯率制度改革的終結(jié)，而且還意味著我國央銀行還需付出更多的努力。

二是人民幣加入SDR后，如何阻擊國際投機(jī)，保持人民幣匯率的穩(wěn)定是當(dāng)前我國金融改革所要應(yīng)對(duì)的主要挑戰(zhàn)之一。目前，我國外匯的概念包含人民幣，但國際外匯概念中不包含人民幣。即使我國擁有全球最多的外匯儲(chǔ)備資金，但依舊對(duì)全球來說是沒有開放的外匯市場，人民幣依舊是不可自由兌換貨幣，這嚴(yán)重影響了人民幣國際化道路。同時(shí)，人民幣進(jìn)入 SDR 后，還將面臨世界四大自由兌換貨幣即歐元、美元、日元及英鎊的競爭。在嚴(yán)重國際市場投機(jī)的背景下，人民幣可能會(huì)遭受較為激烈的波動(dòng)，并且還會(huì)影響人民幣的名譽(yù)。

三是人民幣加入SDR后需要人民幣更加市場化，暗示著未來政府的宏觀利率調(diào)控范圍可能被壓縮。雖然目前中國已經(jīng)不存在存貸款利率上下限管制，未來利率也將無限接近自由浮動(dòng)的市場化水平。但是，人民幣利率市場化未來究竟將會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)帶來多大的沖擊還不能預(yù)估。未來一旦通貨膨脹促使壓力上升，到時(shí)縮緊的貨幣政策可能會(huì)引起商業(yè)銀行等主要金融機(jī)構(gòu)哄抬利率而競爭資金，特別是小型的商業(yè)銀行可能因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)相比其他大銀行大而面臨存款利率上行的問題，所以可能會(huì)加大銀行的負(fù)債成本，使得商業(yè)銀行面臨經(jīng)營困境，甚至破產(chǎn)。所以，人民幣加入 SDR后，政府的宏觀利率調(diào)控的范圍可能被縮小，這就要求政府在市場化和利率調(diào)控應(yīng)對(duì)方面做出更多的博弈和抉擇，以減小和防范可能造成的不必要的市場沖擊。

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袁曉雯(1996-07月-05日) 女，漢族，河南濮陽人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2014級(jí)本科生，研究分析：國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易