黃 勇

中國銀行

美國是如何操縱美元匯率的

黃 勇

中國銀行

人民幣匯率一直是中美貿(mào)易中的一個(gè)熱點(diǎn)問題，美國一直指責(zé)中國操縱人民幣匯率；本文通過事實(shí)反駁了美國的指責(zé)，同時(shí)，對美國自私自利的貨幣政策進(jìn)行了揭示。

金融；貨幣政策；匯率；操縱美元

2017年4月12日，新上任的美國特朗普在接受媒體采訪時(shí)表示，不會將中國列入?yún)R率操縱國。這一消息讓許多國人和關(guān)心中美貿(mào)易關(guān)系的人士為之松了一口氣，好象美國人給了我們中國一個(gè)多大的讓步，中國得了多大的便宜似的。事實(shí)真是如此嗎？

首先，我們有必要先了解一下什么是操縱匯率？根據(jù)國際貨幣基金組織IMF《國際貨幣基金協(xié)定》中的說法，一國是否進(jìn)行匯率操縱有兩項(xiàng)評判原則：

1.國際貨幣基金組織成員國有義務(wù)避免操縱匯率、操縱國際貨幣體系、阻礙其他成員國對國際收支有效調(diào)整，或者不公平地取得優(yōu)于其他成員國的競爭地位。

2.如果外匯市場的混亂走勢對成員國貨幣匯率形成短期干擾，相關(guān)成員國為消除混亂，必要時(shí)可以對外匯市場進(jìn)行干預(yù)；這種干預(yù)應(yīng)當(dāng)充分考慮到其他成員國，包括相關(guān)外匯發(fā)行國的利益。

在這段話中，只是提出了避免“操縱匯率”這一概念，至于什么樣的行為是“操縱匯率”、怎樣做算“不公平地取得優(yōu)于其他成員國的競爭地位”、怎樣干預(yù)是沒有“充分考慮到其他成員國，包括相關(guān)外匯發(fā)行國的利益”等關(guān)鍵問題并沒有一個(gè)定性、定量的標(biāo)準(zhǔn)。由此看來，所謂的“操縱匯率”根本就是一個(gè)偽命題。

其次，一國是否進(jìn)行了匯率操縱，其評判權(quán)不在美國，而是IMF和WTO；美國作為國際貿(mào)易中與其他國家平等的主體，不具有裁判權(quán)。特朗普政府的評判標(biāo)準(zhǔn)也不是維護(hù)公平合理的世界貿(mào)易秩序，而是美國第一、是為美國自身利益服務(wù)，是一個(gè)不可能公平的評判標(biāo)準(zhǔn)。

再次，按照美國的定義，匯率操縱國是指一國人為拉低本國匯率，降低商品出口價(jià)格，不公平地增強(qiáng)本國商品競爭力，導(dǎo)致進(jìn)口國商品滯銷、就業(yè)流失，犧牲別國利益為本國創(chuàng)造更多就業(yè)和產(chǎn)值。事實(shí)上，在美國指責(zé)中國最激烈的2008到2015年間，人民幣兌美元匯率提升了約30%，根本談不上什么人為拉低本國匯率；相反，美國自己則大幅拉低本國匯率。

最后，美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，美元是世界公認(rèn)最強(qiáng)的國際性貨幣；擁有絕對競爭優(yōu)勢、強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力、美元霸主地位的美國卻總是象一個(gè)受人欺負(fù)的孩子一樣，指責(zé)別的國家“操縱匯率”，這本身就是一個(gè)讓人無法理解的事情。先是日本的日元，近些年則將矛頭集中指向中國，近期又多了德國。

雖然美國看似“振振有詞、理直氣壯”，但從中我們也不難看出一些端倪。無論是中國、日本和德國，也無論是人民幣、日元、歐元；美國指責(zé)的對象都是經(jīng)濟(jì)總量僅次于美國的第二、第三大經(jīng)濟(jì)體，其貨幣也都是即將或有可能對美元霸主地位形成挑戰(zhàn)的貨幣。美國所謂“操縱匯率”只是其為取得在正常市場競爭中和當(dāng)前市場秩序下無法取得的利益和優(yōu)勢的一種方式，是打擊競爭對手和挑戰(zhàn)貨幣確保美國優(yōu)勢和美元霸主地位的一種手段。

至此，我們也就不難理解為什么在人民幣兌美元經(jīng)歷了8年從8：1到6.2：1，升值幅度近30%的情況下，在近一年多中國政府使用數(shù)千億美元外匯儲備，付出巨大努力保持人民幣匯率穩(wěn)定、不過快貶值后，仍然被美國指責(zé)進(jìn)行所謂“操縱匯率”的原因。一句話：所謂“操縱匯率”根本不是什么經(jīng)濟(jì)問題，是美國根據(jù)本國政治、經(jīng)濟(jì)需要而設(shè)置的一個(gè)偽命題。

事實(shí)上，真正的“匯率操縱國”另有其人，就是美國自己。

按照《國際貨幣基金協(xié)定》的定義，美國正在大量使用的量化寬松、資產(chǎn)置換等措施就應(yīng)該是在“操縱國際貨幣體系”，是在沒有“充分考慮到其他成員國，包括相關(guān)外匯發(fā)行國的利益”干預(yù)外匯市場，是在利用“匯率操縱國”的指責(zé)“阻礙其他成員國對國際收支的有效調(diào)整”。

從1998年亞洲金融風(fēng)暴到2008年國際金融危機(jī)，每一次國際金融市場的劇烈震動，都或多或少可以看到美國對沖基金、金融大鱷縱橫馳騁、推波助瀾；他們背后，也總是有美國政府、美聯(lián)儲的影子。前者利用資金、技術(shù)和信息優(yōu)勢暗中沖擊別國貨幣，后者則公開要求相關(guān)國家政府維護(hù)所謂“自由市場”、避免“操縱匯率”，一唱一和。

那么，美國到底是如何操縱美元匯率的呢？

美國的量化寬松：2008年金融危機(jī)后，美國采用了多輪量化寬松政策和資產(chǎn)置換措施，大量地提供和擴(kuò)張美元流動性；一輪一輪地降息，強(qiáng)行用低利率國債置換高利率國債。至使美元不僅對人民幣出現(xiàn)大幅貶值，對歐元、日元、英鎊等世界主要貨幣均出現(xiàn)大幅貶值。美元對黃金由不到1000美元一盎司降到1900多美元一盎司；對石油由20多美元一桶，降到100多美元一桶。作為世界上最重要的國際貨幣，其走勢出現(xiàn)如此巨大的波動，根本不是單純的經(jīng)濟(jì)原因所能解釋的，沒有美聯(lián)儲的操縱是不可能達(dá)到的。無論是人民幣、歐元還是日元，誰也不可能讓美元走出如此行情。

強(qiáng)推美元周期：截至2016年末，美國外債規(guī)模已高達(dá)17.9萬億美元，并且，美國長期推行赤字預(yù)算，外債規(guī)模還在進(jìn)一步擴(kuò)大中。這樣的外債規(guī)模，以年息3%計(jì)算，僅利息一年就達(dá)6000億美元，如果沒有特殊的手段支持，美國早已成為一個(gè)破產(chǎn)國家。那么，是什么方法支撐著美元呢？主要有三個(gè)手段：一是大量發(fā)鈔，通過發(fā)鈔來彌補(bǔ)赤字，從而引發(fā)一定幅度的通貨膨脹。二是推行美元周期，通過在投資者大量持有非美元資產(chǎn)時(shí)推美元強(qiáng)勢周期，在投資者大量持有美元資產(chǎn)時(shí)推美元弱勢周期，以此來大肆掠奪美元投資者。美元強(qiáng)勢周期以加息、收緊美元流動性、引導(dǎo)市場參與者形成美元升值預(yù)期、指導(dǎo)本國銀行和對沖基金大量參與美元多頭交易等方式促使美元走強(qiáng)；美元弱勢周期則采取相反的手段。三是打擊主要競爭貨幣，通過打擊對美元霸主地位形成威脅的主要貨幣來支撐美元的絕對霸主地位，使投資者除了持有美元資產(chǎn)外沒有別的貨幣選項(xiàng)；先前是日元、歐元，近期目標(biāo)明顯開始針對中國的人民幣，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的高速增長和巨大體量，足以使人民幣在不久的將來對美元霸主地位形成威脅。

綜上所述，美元匯率根本不可能掌握在別國手中，所謂別國操縱者根本不存在。如果一定要說有國家操縱的話，那最大的嫌疑者就是美國自己。

[1]《國際貨幣基金協(xié)定》

黃勇(1971)，男，漢族，江蘇揚(yáng)州人，經(jīng)濟(jì)師，工學(xué)學(xué)士，單位：中國銀行，研究方向：金融