廖皓杰

摘要：本研究運用協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗和回歸分析，通過對廣西區(qū)2011—2014年金融集聚與金融創(chuàng)新效率進行定量研究，發(fā)現(xiàn)：廣西金融集聚與金融創(chuàng)新效率的協(xié)整和單向因果關(guān)系并不成立，金融創(chuàng)新效率對金融集聚的影響作用有限，二者之間具備長期穩(wěn)定的關(guān)系，但是根據(jù)格蘭杰因果檢驗可以發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新對金融集聚具有顯著的正向推動作用。文章進一步根據(jù)數(shù)據(jù)計算結(jié)果，分析了現(xiàn)有金融創(chuàng)新環(huán)境的不足，對加快廣西成為金融中心具有重要的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融集聚；經(jīng)濟增長

中圖分類號：F019 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-02

一、引言

隨著“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”深入開展，人們已經(jīng)看到創(chuàng)新對社會進步、民族振興的意義所在。作為現(xiàn)代經(jīng)濟核心的金融業(yè)，解決面臨的區(qū)域發(fā)展差異的重要抓手就是創(chuàng)新。金融創(chuàng)新就是對金融機構(gòu)、業(yè)務類型、工具、制度等進行重新組合以更好地發(fā)揮其流動性作用，通過流動進行盈利來對金融資源的配置進行優(yōu)化，提升和增強金融業(yè)核心競爭力。根據(jù)金融創(chuàng)新的定義可知：在金融創(chuàng)新過程中，微觀層面的金融主體在將會發(fā)生一定的地域流動，并在地理空間上呈現(xiàn)向具有優(yōu)勢和輻射能力的區(qū)域集聚，以提升創(chuàng)新的效率。但是同時，我們看到，在集聚過程中，對創(chuàng)新者而言，意為著要投入更多的勞動會更多，加上金融業(yè)行業(yè)特征對知識和經(jīng)驗的需求更多，使得金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出復雜性。除此之外，對于金融工具合理地定價以及對市場制度的安排都需要一定的時間和過程來學習，加打了“學習成本”，因此，相較于傳統(tǒng)的制造業(yè)等行業(yè)領域而言，創(chuàng)新金融工具和金融制定困難要大的多。為了能夠有效解決金融創(chuàng)新面臨的瓶頸，一種好的創(chuàng)新方式應運而生，就是金融集聚。由于金融業(yè)在區(qū)域的集聚，使得區(qū)域?qū)I(yè)化人才和大量勞動者集中，這也比較容易形成專業(yè)化的中間品投入，諸如知識外溢等的額外收益也容易產(chǎn)生，這也為創(chuàng)新提供了便利。正是基于此，我們看到在金融集聚與金融創(chuàng)新間存在較強的正相關(guān)關(guān)系，這也是我們進行此研究的出發(fā)點。

特別是伴隨中國與東盟貿(mào)易快速雙向增長和自貿(mào)區(qū)金融一體化進程的推進，廣西的金融集聚能夠帶來金融機構(gòu)間的相互協(xié)作和基礎設施共享，有利于促進北部灣經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟社會的發(fā)展，能夠通過提升金融資源的充分流動和配置效率，帶動周邊區(qū)域貿(mào)易增長、投資的擴大和經(jīng)濟總量的提升。根據(jù)統(tǒng)計資料顯示，截至2012年地，就本外幣各項存款余額而言，廣西銀行業(yè)金融機構(gòu)有15966.65億元，較于同期增長18.03%；貸款余額來看，為12355.52億元，較于同期增長16.05%。2013年末，甚至創(chuàng)下最高增量，同比分別增長13.97%和15.24%。就相關(guān)機構(gòu)數(shù)量而言，境內(nèi)上市公司擁有30家，證券公司和基金管理公司各1家，證券營業(yè)部120家，期貨營業(yè)部33家，保險公司34家。就上市公司總股本來看，有197.74億股，總市值達到1367.25億元；保健服務網(wǎng)絡也在全區(qū)基本實現(xiàn)全覆蓋，2013年實現(xiàn)保費收入275.43億元。根據(jù)上述統(tǒng)計的資料來看，無論是從信貸額度增長變化情況還是從資產(chǎn)總額中的資產(chǎn)規(guī)模所占比率來看，廣西金融業(yè)對地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展和基礎設施建設都起著舉足輕重的作用。

因此，在本研究中，作者將金融集聚與金融創(chuàng)新效率作為一個復雜性高、層次多的開放性系統(tǒng)并以廣西區(qū)的實際狀況為出發(fā)點，借助于數(shù)理統(tǒng)計分析方法，開展省域范圍的金融集聚與金融創(chuàng)新效率關(guān)系的研究，以探討金融集聚與金融創(chuàng)新效率之間的規(guī)律及特征，并期望以此為依據(jù)對區(qū)域金融集聚和經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展提出合理的建議和對策。

二、研究現(xiàn)狀

當然，對廣西這一特殊區(qū)域的金融集聚與金融創(chuàng)新效率關(guān)系的研究，研究資料可以說少之又少，幾乎處于空白狀態(tài)，這也正是我們進行本項研究的價值所在。但無論如何，國內(nèi)外前人的相關(guān)研究成果和研究結(jié)論都為我們今天更好地研究廣西的情況做了非常好的鋪設，可以讓我們站在前人的肩膀上進一步研究廣西，分析廣西的金融集聚與金融創(chuàng)新效率的關(guān)系，并為相關(guān)政策的制定和修改作出理論上的探索。

陸遠權(quán)和張德剛認為，大力促進金融支持教育的金融創(chuàng)新是實現(xiàn)中國區(qū)域金融的協(xié)調(diào)發(fā)展的重要路徑[1]。王小魯和樊綱認為：金融改革試點要選擇在經(jīng)濟比較發(fā)達、信用比較好的東部地區(qū)進行[2]。史建平和賈麗博認為我國當前無論是在金融產(chǎn)品還是技術(shù)還是金融市場等方面的創(chuàng)新都存在很多問題。然而，相似的研究往往在結(jié)論中提及進行金融創(chuàng)新，卻沒有深入研究金融創(chuàng)新在金融集聚表現(xiàn)上的差異。

三、模型建立及實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源于變量設定

本研究選取廣西金融集聚，包括金融機構(gòu)數(shù)量、金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融環(huán)境來度量金融集聚水平，選擇技術(shù)先進、市場成長、管理能力、投入產(chǎn)出來度量金融創(chuàng)新，所涉及數(shù)據(jù)均來自廣西統(tǒng)計局和廣西金融監(jiān)管局官方網(wǎng)站提供的資料。我們根據(jù)已有資料選擇了2011-2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）實證檢驗

1.平穩(wěn)性檢驗。由于經(jīng)濟變量的非平穩(wěn)性，使得基于普通回歸方法所估計的方程可能導致“偽回歸”現(xiàn)象，從而使模型不能真實地反映解釋變量和被解釋變量的關(guān)系。因此，對，為避免“偽回歸”現(xiàn)象，首先應對變量的時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，只有變量在一階平穩(wěn)的條件下，才能進行協(xié)整分析。文章在EVIEWS5.0軟件運行下采用ADF（Dickey-Fuller）檢驗法對各變量進行單位根檢驗，其中，金融集聚FC用表示，金融創(chuàng)新效率用FIE表示。檢驗結(jié)果如表1所示：

根據(jù)表1中的數(shù)據(jù)可知，LnFC和 LnFIE水平序列都是非穩(wěn)定的，就一階差分來看也是平穩(wěn)的。LnFC～I（1），LnFIE～I（1），可知金融創(chuàng)新效率和金融集聚都是一階單整序列。據(jù)此，對兩個變量之間的長期關(guān)系進行協(xié)整檢驗是可行的。

2.協(xié)整檢驗

本研究采用E—G兩步法對變量進行協(xié)整檢驗，。先用OLS方法對金融集聚和金融創(chuàng)新建立協(xié)整回歸模型：

LnFCt=312.424+2.423FIEt+εt （1）

t=（3.451）（141.31）R2=0.87

D.W=1.25

由上述結(jié)果可知：方程中的變量和常數(shù)均通過t值檢驗，總體線性關(guān)系呈現(xiàn)顯著行，模型的擬合程度高。因此，協(xié)整模型（1）可以被采用。

為了檢驗兩個變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，需要對上式中的殘差序列εt的平穩(wěn)性。我們采用AD檢驗法進行，結(jié)果為-2.30245，小于5%的臨界值-1.45324?？芍?，殘差序列εt在5%水平下是平穩(wěn)的。因此，兩個變量之間存在著協(xié)整關(guān)系，即長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。估計結(jié)果表明，兩個變量之間具有較高的相關(guān)性。

3.格蘭杰因果（Granger）檢驗

根據(jù)Granger 因果檢驗的理論，選取2011-2014年金融集聚與金融創(chuàng)新兩個變量進行檢驗后發(fā)現(xiàn)，在之后階數(shù)為3時顯著，檢驗結(jié)果如表2所示：

表2 LnFIE和LnFC格蘭杰因果檢驗結(jié)果

滯后期數(shù) 原假設 F值 P值 結(jié)論

4 LnFIE不是LnFC的Granger原因 0.81172 0.63216 接受

4 LnFC不是LnFIE的Granger原因 6.87582 0.00821 拒絕

所以，根據(jù)檢驗結(jié)果顯示，長期來看LnFIE更大程度上是LnFC總量變化的原因。但這并不能說明變量之間因果關(guān)系的大小，不能解決本文所涉及到的LnFIE與LnFC總量的這兩個變量之間的關(guān)系，還需通過模型的建立來研究兩者之間的關(guān)系。

4.誤差修正模型（ECM）。通過協(xié)整檢驗可以看出，LnFC和LnFIE之間存在長期均衡關(guān)系，當然在短期內(nèi)也許會出現(xiàn)失衡。并且考慮到當期金融創(chuàng)新不僅受當期的金融集聚的影響，還將受到滯后一期的金融集聚的影響，所以文章在建立修正模型的時候，選舉當期金融集聚總量為因變量，當期和滯后一期的金融創(chuàng)新為自變量，建立模型來研究金融創(chuàng)新與金融集聚之間的關(guān)系，建立了下述的模型：令ECM=et，加入滯后項是為了消除變量自相關(guān)影響，構(gòu)建誤差修正模型為：

ΔLnFCFIEt=β0ΔFCt+β1ΔFCt-1+β2ΔLnFCt-1 +γet-1

經(jīng)EVIEWS5.0軟件運行，利用t檢驗剔除不顯著變量后，得到ECM的最后估計結(jié)果，見式（2）：

ΔLnFIEt=0.457362ΔFCt+0.5126ΔFCt-1+0.34216ΔLnFCt-1-4.5726 et-1（2）

式（2）把LnFC和LnFIE的短期動態(tài)變化以及前期的“均衡”誤差聯(lián)系起來。在此回歸中，Δ金融創(chuàng)新t象征金融創(chuàng)新t中的短期干擾，而誤差修正項象征著朝向長期均衡的調(diào)整。在式（2）總，誤差修正項的回歸系數(shù)為負值，符合反向修正機制，從誤差修正模型可以看出：金融創(chuàng)新的短期波動將會引起金融集聚同方向變化；從長期來看，由于協(xié)整關(guān)系起到引力線作用，將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。

四、結(jié)論及啟示

總之，協(xié)整分析表明：廣西金融集聚與金融創(chuàng)新效率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；誤差修正模型顯示：金融創(chuàng)新效率對金融集聚呈現(xiàn)顯著的正效應；格蘭杰效應（Granger）檢驗表明：金融創(chuàng)新效率溢出效應的滯后性是的金融集聚對金融創(chuàng)新效率的影響也存在滯后性?；诖?，現(xiàn)提出如下建議：

（一）營造良好的金融創(chuàng)新環(huán)境，充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對金融集聚的正向作用

就金融發(fā)展環(huán)境的影響因素而言，一般都是從軟環(huán)境和硬環(huán)境兩個方面進行論述。就廣西的實際情況來看，在軟環(huán)境建設方面，主要是從制度層面出發(fā)，建立健全規(guī)范和完善的金融市場體系，對政府行為進一步規(guī)范，創(chuàng)造公平、公正、公開的市場競爭環(huán)境，讓不同所有制企業(yè)平等競爭，以提升金融集聚網(wǎng)絡的穩(wěn)定性和競爭活力；在金融監(jiān)管方面，提高并完善金融監(jiān)管的手段和水平，建立與區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展相適應的金融監(jiān)管體系并消除盲點；在經(jīng)營模式方面，進一步打通業(yè)務網(wǎng)絡渠道，促進不同金融機構(gòu)之間建立相關(guān)網(wǎng)絡關(guān)系。在硬件建設方面，首當其沖的就是信息網(wǎng)絡體系的提升，要綜合考量其系統(tǒng)性、多層次和覆蓋廣的特點，亦能夠從服務效率上通過信息流程的改變和重組進行提升；硬件的另一個層面就是金融的基礎設施，除了辦公環(huán)境和辦公設施設備的優(yōu)化之外，電信、電力和交通等基礎設施條件也都應該以國際標準為依據(jù)進行提升。

（二）廣西應調(diào)整金融創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)，特別應加大高科技含量產(chǎn)品的創(chuàng)新

技術(shù)和知識溢出對資本生產(chǎn)效率和技術(shù)進步都存在影響，因此，可以通過技術(shù)創(chuàng)新特別是高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新來帶動金融創(chuàng)新，可以提升金融創(chuàng)新的效率和集聚進程的加快。為實現(xiàn)此目的，就廣西而言，應當大力推進金融機構(gòu)與高等院校、社區(qū)和集聚園區(qū)的融合，推動相關(guān)機構(gòu)在咨詢、培訓和技術(shù)領域等方面的合作，促進及金融產(chǎn)品多元化共同發(fā)展。

（三）優(yōu)化空間布局，在 “一路一帶”背景下提升金融業(yè)集聚的網(wǎng)絡能級

未來廣西如果要擴大金融集聚區(qū)規(guī)模，必須著眼于合理的空間布局和規(guī)劃，促進集聚形態(tài)的優(yōu)化以及輻射能級的提升。這本身既是金融行業(yè)發(fā)展的特點，而且對降低交易成本也有積極意義，甚至能夠在區(qū)域金融品牌方面都能做出有益的嘗試，類似華爾街、倫敦等成功案例。當然，根據(jù)目前的政治經(jīng)濟發(fā)展形式，隨著“一帶一路”的深度推進，廣西應當著重考量資本、貨幣、期貨和房地產(chǎn)等市場在“一帶一路”金融集聚的作用，力求打造一個品牌。

（四）加強配套服務機構(gòu)的發(fā)展

網(wǎng)路經(jīng)濟的規(guī)律顯示：集聚產(chǎn)生的經(jīng)濟效益與集聚中的組織數(shù)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從此角度來看，廣西除了對國內(nèi)外大型金融機構(gòu)進行引進和培育，同時對配套服務的管理咨詢機構(gòu)也應該予以發(fā)展，比如會計、法律等。這些配套機構(gòu)除了能夠?qū)Υ笮蜋C構(gòu)提供有益補充，還有利于促進集聚的網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和功能系統(tǒng)的進一步完整。

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