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        全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)強(qiáng)勁反彈

        2017-03-04 02:37:49余木寶
        中國(guó)石化 2017年2期

        □ 余木寶

        全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)強(qiáng)勁反彈

        □ 余木寶

        2016年下半年,在國(guó)際油價(jià)回穩(wěn)等一系列有利因素推動(dòng)下,全球上游油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)全面反彈,呈現(xiàn)出北美油氣資源并購(gòu)持續(xù)活躍、非常規(guī)油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)交易數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)等特點(diǎn)。

        2016年二季度的頁(yè)巖油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)成交數(shù)量出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。李曉東 供圖

        2016年國(guó)際油價(jià)大幅下跌,上游企業(yè)苦不堪言,油氣開(kāi)采、油服公司普遍陷入困境。為了協(xié)同應(yīng)對(duì)全球油價(jià)下跌,不少公司走上合并之路。隨著石油價(jià)格逐漸穩(wěn)定、信心回升,投資者情緒大幅改善,開(kāi)始追逐利潤(rùn)潛力大的油氣資產(chǎn)。在這兩種因素的綜合作用下,2016年下半年全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)走出了一波強(qiáng)勁反彈的行情。

        全年油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)先抑后揚(yáng)

        由于國(guó)際油價(jià)前景并不樂(lè)觀,2016年上半年全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)仍處于較低水平。2016年上半年并購(gòu)事件186宗,同比增加31%,但仍?xún)H為近5年同期平均234宗的79.5%;交易額卻下降,2016年上半年為408億美元,同比下降62.6%,也遠(yuǎn)低于近5年同期平均值。

        2016年北美仍是全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)交易最活躍的區(qū)域。李曉東 供圖

        上半年,全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)潛在交易數(shù)量增加,但涉及并購(gòu)金額持續(xù)走低的重要特點(diǎn)。上半年市場(chǎng)存在的潛在交易達(dá)到391宗的歷史最高水平。潛在交易數(shù)量增加反映上半年全球并購(gòu)市場(chǎng)明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì):賣(mài)方想進(jìn)一步兜售非核心資產(chǎn),并以此實(shí)現(xiàn)公司在低油價(jià)下的戰(zhàn)略調(diào)整;買(mǎi)方計(jì)劃在油價(jià)觸底回升階段,通過(guò)及時(shí)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),積極把握上游油氣行業(yè)的周期性投資機(jī)會(huì)。

        從買(mǎi)賣(mài)雙方的匹配程度看,上半年市場(chǎng)上計(jì)劃買(mǎi)入油氣資產(chǎn)的潛在交易數(shù)量仍少于計(jì)劃售出資產(chǎn)的潛在交易數(shù)量,但與2015年同期相比,二者規(guī)模差距已明顯縮小。根據(jù)咨詢(xún)公司伍德麥肯錫的統(tǒng)計(jì),上半年計(jì)劃買(mǎi)入上游油氣資產(chǎn)的交易較2015年同期增加20%,計(jì)劃售出資產(chǎn)的交易僅較2015年同期降低4%。

        從潛在交易涉及金額看,上半年市場(chǎng)上潛在交易涉及金額同比有明顯下降趨勢(shì),2670億美元的總資產(chǎn)估值創(chuàng)近十年最低紀(jì)錄。潛在交易涉及金額上半年持續(xù)降低的原因基于兩方面:一是國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷,盡管5、6月出現(xiàn)反彈,但影響了并購(gòu)交易的評(píng)價(jià)油價(jià)水平,導(dǎo)致市場(chǎng)上所有待交易資產(chǎn)估值全面下降;二是國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷近兩年的低迷走勢(shì)后,二季度出現(xiàn)一些復(fù)蘇跡象,使石油公司售出資產(chǎn)計(jì)劃有所調(diào)整,市場(chǎng)上出現(xiàn)了“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)惜售與非核心資產(chǎn)剝離”并存的局面,導(dǎo)致待售資產(chǎn)估值降低。

        2016年下半年,在國(guó)際油價(jià)回穩(wěn)等一系列有利因素推動(dòng)下,全球上游油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)全面反彈,呈現(xiàn)出北美資源并購(gòu)持續(xù)活躍、非常規(guī)油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)交易數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)等特點(diǎn)。其中,最引人關(guān)注的是北美。

        去年底全球油氣投資商對(duì)美國(guó)石油和天然氣、服務(wù)和管道公司的收購(gòu)活動(dòng)大幅增多。數(shù)據(jù)顯示,去年下半年收購(gòu)交易共計(jì)約185起,價(jià)值達(dá)到1475億美元。而上半年只有70筆并購(gòu)交易,交易額僅為365.8億美元。相比之下,下半年的業(yè)務(wù)并購(gòu)市場(chǎng)可謂火爆。這些并購(gòu)活動(dòng)中顯現(xiàn)出兩大趨勢(shì),一是投資者希望通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)提高規(guī)模削減成本,二是投資者期望利用美國(guó)快速增長(zhǎng)的天然氣市場(chǎng)擴(kuò)大自己的實(shí)力。

        北美油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)急劇升溫

        2016年北美仍是全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)交易最活躍的區(qū)域。據(jù)休斯敦油氣研究公司PLS所匯編數(shù)據(jù)顯示,2016年美國(guó)油氣上游業(yè)務(wù)并購(gòu)活動(dòng)的總額達(dá)到690億美元,較2015年增長(zhǎng)一倍多。這大幅扭轉(zhuǎn)了2015年總交易價(jià)值出現(xiàn)62%下滑的趨勢(shì)。

        2016年一季度的并購(gòu)活動(dòng)有所萎縮,當(dāng)時(shí)原油價(jià)格曾觸及12年低點(diǎn),但隨著油價(jià)的反彈,并購(gòu)活動(dòng)有所回暖。并購(gòu)活動(dòng)在三季度明顯回升,因國(guó)際基準(zhǔn)布倫特原油和美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油合約的價(jià)格達(dá)到40~50美元/桶范圍同時(shí)歐佩克恢復(fù)了減產(chǎn)的想法。在國(guó)際油價(jià)因歐佩克的減產(chǎn)計(jì)劃而獲得支撐情況下,美國(guó)油田的更多部分自然會(huì)被買(mǎi)家看中。在2016年四季度,上游勘探和生產(chǎn)部門(mén)繼續(xù)在并購(gòu)交易中占據(jù)上風(fēng)。鉆探商紛紛支付巨額的資金用來(lái)收購(gòu)得州和新墨西哥二疊紀(jì)盆地內(nèi)的土地,這些地區(qū)的生產(chǎn)成本很低,進(jìn)而使他們可在國(guó)際油價(jià)處于2014年水準(zhǔn)的一半時(shí)獲得利潤(rùn)。包括管道運(yùn)輸和存儲(chǔ)公司在內(nèi)的中游部門(mén)在2016年的交易價(jià)值達(dá)到840億美元,這主要源于價(jià)值超過(guò)10億美元的巨型交易。其中包括Sunoco和Energy Transfer Partners宣布的近200億美元并購(gòu)。

        油田服務(wù)行業(yè)的并購(gòu)交易在去年四季度恢復(fù)了生機(jī)。最大的交易為通用電氣與貝克休斯之間的合并。該交易使新合并公司成為油服行業(yè)的第二大公司,將哈里伯頓成功甩在身后,并與斯倫貝謝形成競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。值得指出的是,通用電氣和貝克休斯的合并也是去年全球油氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)并購(gòu)最大的一筆。

        此外全球其他四大油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)也都與北美有關(guān)。第二大油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)是加拿大安橋管道公司以280億美元收購(gòu)美國(guó)天然氣管道公司光譜能源。該交易使加拿大安橋管道公司成為北美最大的能源基礎(chǔ)設(shè)施公司。第三大油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)是加拿大油氣管道巨頭泛加石油公司以130億美元(包括債務(wù))成功收購(gòu)美國(guó)天然氣管道公司哥倫比亞管道集團(tuán)。該交易的關(guān)鍵在于,它將合并公司短期管道項(xiàng)目的投資金額增加到230億加元,同時(shí)幫助泛加石油公司將其年股息從8%提高至10%,直到2020年。第四大油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)是法國(guó)油服企業(yè)Technip和美國(guó)油田裝備公司FMC科技公司以全股票交易的形式進(jìn)行了合并,價(jià)值130億美元,合并后的公司將具備更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)性,可與油服巨頭如貝克休斯、哈里伯頓以及斯倫貝謝抗衡。第五大油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)是Range資源公司支付高達(dá)42億美元并購(gòu)Memorial資源公司。

        非常規(guī)油氣業(yè)務(wù)仍是熱點(diǎn)

        過(guò)去幾年間,頁(yè)巖氣革命曾讓油氣勘探和服務(wù)公司一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)二,大批油服公司紛紛成立,但在國(guó)際油價(jià)大跌之后,他們的生存卻成大問(wèn)題。在堅(jiān)持兩年之后,為了生存或者生存不下來(lái)的頁(yè)巖氣公司不得不尋求業(yè)務(wù)并購(gòu),以渡過(guò)危機(jī)。

        自國(guó)際油價(jià)2014年中崩潰后,頁(yè)巖油氣投資并購(gòu)的成交便不斷下滑,而在2016年一季度油價(jià)跌破30美元/桶期間更是出乎意料的冷清。不過(guò),2016年二季度的頁(yè)巖油氣并購(gòu)成交數(shù)量和油氣上市公司增發(fā)卻出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,這預(yù)示著油氣資本市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)資金從前幾年高油價(jià)時(shí)期對(duì)于大資金項(xiàng)目的戰(zhàn)略性并購(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)χ行∫?guī)模高收益項(xiàng)目的戰(zhàn)術(shù)性并購(gòu),這種轉(zhuǎn)向可以在分地域統(tǒng)計(jì)中明顯看出。 以濱州、西弗吉尼亞州和俄亥俄州為中心的天然氣生產(chǎn)區(qū)——馬塞勒頁(yè)巖區(qū)2016年的并購(gòu)活動(dòng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),該區(qū)2016年的并購(gòu)交易額為67億美元。

        從并購(gòu)項(xiàng)目的價(jià)值鏈位置來(lái)看,2016年二季度的所有頁(yè)巖并購(gòu)均為上游板塊的并購(gòu);而從并購(gòu)項(xiàng)目的分布上看,2016年二季度的并購(gòu)活動(dòng)最活躍的頁(yè)巖資產(chǎn)為二疊紀(jì)頁(yè)巖,出現(xiàn)6起并購(gòu),總金額21億美元;以及馬塞勒斯頁(yè)巖,出現(xiàn)4起并購(gòu),總金額13億美元。除二疊紀(jì)頁(yè)巖和馬塞勒斯頁(yè)巖,針對(duì)美國(guó)其他頁(yè)巖油氣資產(chǎn)的投資并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)萎靡。需要注意的是,目前二疊紀(jì)頁(yè)巖是美國(guó)最優(yōu)質(zhì)的頁(yè)巖油資產(chǎn),而馬塞勒斯頁(yè)巖則是美國(guó)最優(yōu)質(zhì)的頁(yè)巖氣資產(chǎn)。這進(jìn)一步說(shuō)明目前場(chǎng)內(nèi)資金開(kāi)始重點(diǎn)針對(duì)能夠順利熬過(guò)油氣價(jià)格低谷的資產(chǎn)進(jìn)行投資。“2017年,我們確信并購(gòu)活動(dòng)將由二疊紀(jì)盆地?cái)U(kuò)展至其他已知的經(jīng)驗(yàn)證油田,這些油田會(huì)在油價(jià)處于50美元/桶上方水準(zhǔn)下變得具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值。”P(pán)LS研究和內(nèi)容部總經(jīng)理Brian Lidsky指出。

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