□ 李曉東

全球化工業(yè)務(wù)并購五年首降

□ 李曉東

嚴(yán)格受審而不得不推遲的企業(yè)并購使得2016年全球化工業(yè)務(wù)并購縮水不小。

杜邦陶氏化學(xué)合并因歐盟加大審查力度而延后。李曉東 供圖

低油價給全球化學(xué)工業(yè)帶來的影響極其深遠(yuǎn)，深刻改變了全球化工格局。2014年全球化工并購達到創(chuàng)紀(jì)錄的108宗，強勁的并購勢頭延續(xù)至2015年。但是好景不長，全球化工業(yè)務(wù)并購市場增勢在2016年被終止。

弱肉強食、適者生存是全球化工行業(yè)發(fā)展的規(guī)則?；仡?016年，一些大型多元化跨國化工企業(yè)加快業(yè)務(wù)重組步伐，眾多化工企業(yè)選擇剝離非核心業(yè)務(wù)、減少產(chǎn)能過剩及實現(xiàn)設(shè)施合理化，以求做大做強其核心業(yè)務(wù)，也有部分化工企業(yè)選擇通過收購實現(xiàn)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。之前預(yù)計2016年全球化工業(yè)務(wù)并購繼續(xù)走強，并沒有如期兌現(xiàn)。截至2016年底，由于監(jiān)管部門的審查日趨嚴(yán)格，一些特大型并購交易不得不延期，全球已宣布但未完成的大宗化工并購交易總額超過1000億美元。受此影響，2016年全球化工并購交易總額出現(xiàn)2012年以來的首次下降，低于2015年全球化工行業(yè)并購650億美元的交易額。

2016年，全球與塑料材料相關(guān)的業(yè)務(wù)并購交易有所下降。李曉東 供圖

審查嚴(yán)格拖后腿

近年，全球化工行業(yè)整體基本面仍未有實質(zhì)好轉(zhuǎn)，繼續(xù)依靠固定資產(chǎn)投資的發(fā)展模式難以持續(xù)，行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級壓力，資產(chǎn)重組和跨界并購成為估值提升的重要途徑。但是，自2015年開始，歐盟從嚴(yán)審查并購交易。整個歐盟對收購的審查更加審慎，尤其是農(nóng)化業(yè)務(wù)，歐盟監(jiān)管者可能對合并后造成壟斷而需要拆分剝離的計劃還不認(rèn)可。包括杜邦陶氏化學(xué)合并、拜耳收購孟山都以及中國化工收購先正達三起正在等待歐盟決議的并購案件，一旦成功將會改變農(nóng)用化學(xué)品行業(yè)的格局。歐盟競爭委員會的專員Margrethe Vestager對此警告說，這些交易將會使行業(yè)變得“相當(dāng)?shù)募小?。正是出于以上?dān)心，歐盟加大了對企業(yè)并購的審查力度。

杜邦陶氏合并案成功后會形成世界上最大的化學(xué)公司，基于反壟斷的考慮，歐盟委員會在2016年12月將意見傳遞給陶氏和杜邦兩家公司。意見主要集中在該并購會使作物保護、種子和相關(guān)的石油化工領(lǐng)域減少競爭，對行業(yè)產(chǎn)生不利的影響。由于擔(dān)心兼并會導(dǎo)致農(nóng)藥價格上漲或是令農(nóng)戶選擇范圍變窄，歐盟對中國化工集團430億美元收購先正達交易的審查恐將持續(xù)頗長一段時間。歐盟委員會將審查結(jié)束的最后期限定在了3月15日，澆滅了兩家公司快速拿到審批的希望。而拜耳收購孟山都的交易也將面臨歐盟嚴(yán)厲的審查。此外，受其他監(jiān)管機構(gòu)審查的影響，宣偉公司和威士伯、加拿大鉀肥公司和加陽公司的并購交易也已推遲至2017年完成。這些由于嚴(yán)格受審而不得不推遲的企業(yè)并購，使得2016年全球化工業(yè)務(wù)并購縮水不小。

“在歐盟審查這些并購交易的時候，我們可以看到杜邦陶氏的合并交易遇到的麻煩遠(yuǎn)比另外兩起并購交易多”，任職于一家倫敦智庫Statecraft的高級研究員Alan Riley評論道，“這兩家公司的研發(fā)投入都在相同的領(lǐng)域，所以合并對該領(lǐng)域的創(chuàng)新所造成的影響是非常真實的。這將會很難消除監(jiān)管機構(gòu)對此的擔(dān)憂?！?/p>

由于全球監(jiān)管機構(gòu)在這些全球的大型交易案件中合作越發(fā)密集，來自歐盟的反對意見有可能影響到美國及世界其他地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)對該事件的態(tài)度。在美國，各州檢察長也在審查該并購案件對行業(yè)競爭可能產(chǎn)生的影響。其中包括加州和愛荷華州在內(nèi)的10個州正在仔細(xì)的審查該并購案件對于農(nóng)場的影響。美國反壟斷局要求法國液化空氣與Airgas合并后出售一些資產(chǎn)，同時延長對美國宣偉收購?fù)坎膶彶?。而在巴西，巴斯夫向巴西的反壟斷監(jiān)管機構(gòu)表示，杜邦陶氏的合并會威脅到殺蟲劑以及轉(zhuǎn)基因種子市場的競爭。巴斯夫表示杜邦陶氏將會以“絕對的優(yōu)勢”控制轉(zhuǎn)基因抗蟲玉米市場。

塑料業(yè)務(wù)并購全面下滑

2016年，全球與塑料材料相關(guān)的業(yè)務(wù)并購交易有所下降，這可以說是全球化工業(yè)務(wù)并購市場的一個縮影。全球塑料材料業(yè)務(wù)并購下降的原因是企業(yè)本身極少有機會向買家展示自己。

根據(jù)P&M Corporate Finance金融公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，在塑料加工領(lǐng)域，樹脂、顏料和共混材料交易在2016年下降17%，僅45筆。從產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域來看，樹脂交易的次數(shù)也下降了10%，為44筆。

P&M總經(jīng)理John Hart表示，2015和2016年塑料材料業(yè)務(wù)并購交易的總量不如2013和2014年?！霸?016年，塑料材料業(yè)務(wù)并購交易極少?！彼f。

聚合物交易咨詢公司總裁Bill Ridenour說，樹脂經(jīng)銷商M. Holland Co.等主要的材料買家在完成近期大部分戰(zhàn)略計劃后，也暫時退出了市場。該咨詢公司近年來為M. Holland做了一些收購工作。

來自Brown Gibbons Lang的財務(wù)公關(guān)Andrew Petryk以塞拉尼斯收購意大利配混料生產(chǎn)商So.F.Ter Group為例，稱贊這是2016年下半年高質(zhì)量材料業(yè)務(wù)交易的一個代表。這兩家公司在去年10月公布了這項交易，雖未透露收購價格，但這使塞拉尼斯在工程樹脂和熱塑性彈性體復(fù)合材料領(lǐng)域獲得了多個市場。

根據(jù)P&G消息，2016年下半年另一項“驚爆眼球的交易”是德國材料公司朗盛集團以27億美元收購美國阻燃劑和潤滑添加劑制造商科聚亞。

Ravago集團及其美國分公司Ravago Holdings Americas在2016年非?；钴S，共有6項交易，其中下半年就有4項。最近的一項交易是該公司在12月收購了位于舊金山的PCC公司。PCC所經(jīng)銷的與塑料相關(guān)的制品包括顏料、光穩(wěn)定劑、鈦白粉、聚氨酯分散劑和硅樹脂。

普立萬作為另一家并購頻繁的代表企業(yè)，在2016年8月以8550萬美元從戈登控股手中收購了兩項復(fù)合材料業(yè)務(wù)。普立萬將把這兩項業(yè)務(wù)合并成一個新的先進復(fù)合材料平臺，成為其特殊工程材料（SEM）業(yè)務(wù)單元的一部分。

材料制造商英力士烯烴&聚合物美國公司在去年11月收購了管道制造商WL塑料公司。此項交易使英力士擴大PE產(chǎn)量吸納下游客戶底氣更足。WL塑料公司在肯塔基州、南達科塔州、猶他州、得克薩斯州和懷俄明州的高密度聚乙烯年產(chǎn)量超過5億磅。英力士計劃通過與薩索爾公司的合資企業(yè)，在得克薩斯州拉波特新增10億磅高密度聚乙烯產(chǎn)能。

2016年全球涂料業(yè)務(wù)并購比2015年遜色不少。李曉東 供圖

涂料并購市場輝煌褪色

2015年是有史以來全球涂料企業(yè)并業(yè)務(wù)購交易規(guī)模最大的一年。2016年全球涂料企業(yè)業(yè)務(wù)并購注定要遜色于2015年。

2016年，對全球涂料行業(yè)來說是較為艱難的一年，一方面，部分市場趨向飽和，涂料產(chǎn)品銷量難以增長；另一方面，原材料價格不斷飆升，成為涂料企業(yè)2016年難以言說的痛，讓眾多涂料企業(yè)的生存受到嚴(yán)重威脅，迅猛發(fā)展數(shù)十年的涂料行業(yè)迎來了最強的“經(jīng)濟危機”。站在命運的三岔路口，生存還是死亡?

在全球經(jīng)濟下滑、原材料價格持續(xù)上漲的情況下，涂料企業(yè)有的選擇關(guān)停，有的選擇轉(zhuǎn)型，但更多的傾向于兼并重組增強企業(yè)競爭力。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2016年，全球涂料行業(yè)收購及并購事件近30起不等。如佰利聯(lián)出資90億元并購四川龍蟒；宣偉以93億美元全資收購?fù)坎I(yè)、建筑、包裝涂料等業(yè)務(wù)；阿克蘇諾貝爾以4.75億歐元收購巴斯夫的工業(yè)涂料業(yè)務(wù)；贏創(chuàng)以38億美元收購空氣化工涂料添加劑業(yè)務(wù)；立邦收購B&K剩余的49%股份（主要是汽車涂料），使B&K成為立邦的全資子公司。從這些案例中不難發(fā)現(xiàn)，涂料企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸向產(chǎn)業(yè)上下游延伸，朝著多元化全方位解決方案服務(wù)商的角色邁進。